Фин.отчет
March 10, 2023

RAZB0RKA отчета МОСБИРЖА по МСФО 4кв'22. Секретные доходы

МОСБИРЖА раскрыла выборочные данные отчета МСФО за 4кв'22

На мой взгляд, этой информации недостаточно, чтобы полноценно понять что происходило с бизнесом в 2022 и какие перспективы у компании на 2023 год

Напомню, что прибыль МОСБИРЖА формируется:

1. комиссионным доходом, зависящим от объема торгов и % комиссий

2. процентным доходом, зависящим от размера клиентских остатков на брокерских счетах и % ставки ЦБ

Комиссионные доходы снизились за год на ~10% до 37.5 млрд руб

Наибольшее снижение комиссий наблюдалось на Денежном, Срочном и Фондовом рынке

Снижение комиссий является следствием падения объемом торгов из-за ухода нерезидентов

Однако по EBITDA и чистой прибыли в 2022 году совсем другая ситуация

Каждый квартал 2022-го ставил новый рекорд по прибыли!

В итоге, по итогам года прибыль составила рекордные 15.9 руб/акция

Вы наверное спросите "А как при 10% падении комиссионных доходов чистая прибыль смогла вырасти на 29%?"

А вот этот "секрет" биржа нам и не раскрывает уже год с момента начала СВО

Напомню график остатков денежных средств на счетах клиентов биржи (до Марта'22 биржа раскрывала эту информации на ежемесячной основе)

С этих остатков биржа получает процентный доход размер которого уже год не раскрывает

Так как купоны и дивиденды наших компаний, выплаченные нерезидентам, копятся на Счетах С, то остатки клиентских счетов биржи должны были значительно увеличиться в 2022 году

По моим расчетам, именно процентный доход и формировал рекорды чистой прибыли в прошлом году

Кроме того возможно, часть процентных доходов 4кв это прибыль от валютной переоценки остатков на счетах

На мой взгляд, перспективы процентных доходов в 2023 выглядят печально

Напомню, что в Декабре'22 ЦБ решил передать активы Счетов С в АСВ

В силу этого, скорее всего биржа постепенно к 2-3 кварталу потеряет весомую часть процентного дохода

Соответственно на фоне стагнирующих комиссионных доходов может снизиться и прибыль компании

Визуально динамика процентных и комиссионных доходов в 2023 году может выглядеть так

Падение доходов по итогам 2023 может составить 20-25% от рекордных уровней 2022 года

Скорее всего, биржа будет стремиться компенсировать это падение дальнейшим повышением комиссий

Текущая цена акций 123 руб подразумевает 60% премию к капиталу компании

Как вы видите были времена когда рынок давал 3-ех кратную премию к капиталу

Это были времена когда биржа платила щедрые дивиденды

Будет ли платить биржа дивиденды за 2022 год?

Если честно, то не знаю

Все зависит от достаточности капитала компании и соблюдению нормативов ЦБ, данных о чем компания не раскрывает

Но по соотношению активов компании и капитала можно понять, что достаточность не на очень высоком уровне

Сегодня заседание Совета директоров биржи по дивидендам - уже скоро узнаем решение

Но даже если дадут 100% прибыли МСФО, то дивидендная доходность составит всего 13%

Котировки акций биржи за последние 6 месяцев выросли почти в 2 раза

На мой взгляд, котировки через чур оптимистичны и пока не учитывают возможное падение показателей прибыли в 2023 году

Все выводы как обычно вы делаете сами!

Телеграм t.me/razb0rka

© RAZB0RKA 2022-2023. Все материалы данного канала/сайта/блога являются объектами авторского права (в том числе дизайн). Запрещается копирование, распространение (в том числе путем копирования на другие сайты и ресурсы в Интернете) или любое иное использование информации и объектов без предварительного письменного согласия правообладателя. Вся информация предназначена исключительно для информационных целей. Автор RAZB0RKA не осуществляет деятельность по инвестиционному консультированию и не является инвестиционным советником