Фин.отчет
March 24, 2023

RAZB0RKA отчета РОСНЕФТЬ по МСФО 2п'22. Топливный демпфер...

Прошлый год был непростым для РОСНЕФТЬ

Случились не только санкции и эмбарго на нефть, но даже национализация 3-ех НПЗ РОССНЕФТЬ в Германии

Писал об этом в разборке результатов за 3кв'22

Ссылка

Компания отразила в 3кв'22 убыток 56 млрд руб от списания этих активов

Писал о том, что скорее всего часть списаний по НПЗ были сделаны ранее и общий убыток значительно больше

Так же давал прогноз, что добыча нефти покажет снижение, а добыча газа вырастет на 10-20%

Вот как выглядит пресс-релиз по итогам 2022

https://www.rosneft.ru/press/releases/item/214041/

Давайте посмотрим на эти цифры подробнее

За одно поразмышляем что за ними стоит и каковы перспективы компании на 2023 год

Как я и прогнозировал, добыча нефти в 2022 снизилась, а добыча газа выросла в рамках прогноза на 15%

Суммарный столбик нефти+газа в 2022 чуть выше 2021

Компания сделала первый маленький шаг к добыче 330 млн тонн в 2030

Годовой график малоинформативен, более интересны квартальные данные

Добыча нефти не показала какую-то явную динамику внутри года

Хотя можно отметить небольшой рост в 4кв'22

Напомню, что Октябре 2022 указом Президента РОСНЕФТЬ получила долю "самоушедшего" EXXONMOBILE в проекте "Сахалин-1"

https://russos.livejournal.com/1203177.html

Мощность проекта около 11 млн тонн нефти в год

На долю РОСНЕФТЬ теперь будет приходится не 2 млн, а уже 5.5 млн тонн нефти!

Добыча газа росла от квартала к кварталу и завершила год рекордом!

С чем связан такой бурный рост добычи?

Запущены новые газовые проекты РОСПАН в 2021 и ХАРАМПУР в Сентябре 2022

Суммарная мощность этих 2 проектов около 40 млрд куб.м газа в год

Это должно увеличить добычу РОСНЕФТЬ с текущих 74 млрд до ~100 млрд куб.м

Плюс сколько-то будет дополнительно давать добыча попутного газа на "САХАЛИН-1"

Много это или мало 74 млрд и 100 млрд куб.м?

Давайте сравним добычу газа РОСНЕФТЬ и НОВАТЭК

Поразительно, но нефтяная РОСНЕФТЬ в 4кв'22 уже добыла больше газа чем газовый НОВАТЭК

На мой взгляд, судя по котировкам акций, рынок пока не замечает этого!

Вообще, акции РОСНЕФТЬ не самые популярные среди частных инвесторов

Доля компании в Народном портфеле по данным МОСБИРЖА составляет всего ~5%, что в 2 раза меньше чем доля ЛУКОЙЛА

Для справки, РОСНЕФТЬ это компания №3 по размеру капитализации на российском рынке!

Количество акционеров компании на конец 2021 года (более свежих данных нет) было всего около 200 тыс человек

Это в 1.5 раза меньше чем у маленькой ТАТНЕФТЬ на ту же дату

На сайте РОСНЕФТЬ до сих пор в составе акционеров числится "ушедший" BP

Глядя на структуру акционеров становится понятно, что это компания для "крупных парней" и их деньги

На НРД с физиками приходилось всего 10.7% капитала...

Но вернемся к финансовым результатам!

График квартальной выручки и прибыли

Удивительно, но EBITDA и прибыль даже выросли в 4кв'22!

Не ужели САХАЛИН-1 и рост добычи газа так быстро транслировались в рост прибыли?

Прибыль за 4кв выросла до 21 руб/акция, годовая составила 77 руб/акция

Не так уж и плохо для такого тяжелого года!

Но позвольте напомнить за счет чего была сформирована высокая прибыль нефтяников в 2022 году

Топливный демпфер!

Давайте попробуем на основе цифр ТАТНЕФТИ посчитать сколько могла получить от государства РОСНЕФТЬ

ТАТНЕФТЬ переработка нефти 16 млн тонн

Выплата по демпферу 278 млрд руб

Демпфер/тонна 17 375 руб

Переработка РОСНЕФТИ в 2022 снизилась до 94.4 млн тонн

При этом, продажи топлива в России выросли на 6% до 42 млн тонн!

Сколько переработано в России в 2022 году компания не раскрыла

Но в 3кв в пресс-релизе компания указывала что из 25.2 млн тонн переработки в РФ было переработано 23.3 млн тонн или 92%

Если предположить, что такая доля была весь год, то из 94.4 млн 86.8 млн тонн было переработано в России

А РОСНЕФТЬ получила от государства 1.5 ТРИЛЛИОНА руб топливного демпфера!

Напомню, что EBITDA компании за 2022 год была 2.5 триллиона руб

Соответственно выплата этого обратного акциза составила 60% годовой EBITDA!

В 1кв'23 топливный демпфер по стране был на уровне ~250 млрд руб

Из них РОСНЕФТЬ получит наверное около 150 млрд руб

Но уже с Апреля изменяется методика расчета этого акциза и скорее всего выплаты сильно снизятся или даже станут отрицательными!

Соответственно, снизится и прибыли перерабатывающих мощностей наших нефтяников

Но не будем о грустном, давайте посчитаем итоговый дивиденд за 2022 год

По дивидендной политике РОСНЕФТЬ платит 50% прибыли МСФО

Расчетный дивиденд за 2п'22 составляет 18 руб, что меньше чем за 1п'22 и меньше чем за 2п'21

Суммарный дивиденд за 2022 с учетом выплаченного промежуточного составит 38.4 руб/акция

Какой будет прибыль и дивиденд за 2023 год?

Вопрос на миллион...

Что мы имеем в качестве вводных на 2023:

  1. Добровольное снижение добычи нефти на 500 тыс барр/сутки с Марта по Июнь
  2. Падение мировых цен на нефть
  3. Рост добычи газа за счет новых проектов
  4. Стабильные цены на газ на внутреннем рынке
  5. Снижение выплат по топливному демпферу
  6. Рост курса $

Сможет ли рост выручки от растущей добычи газа компенсировать снижение выручки по нефти и снижение выплат по демпферу?

Не уверен...

Судя по котировкам, рынок то же в это не верит

Акции топчутся у нижней границу ценового канала

Не думаю, что котировки сможет сильно оживить 18 руб и 5% дивдоходность

Немного веселее будет если государство решит взять больше чем 50% МСФО чтобы вернуть себе часть прошлогоднего подарка "топливного демпфера"!

Но это уже мечты...

Возможно, по итогам Марта Коммерсант опубликует данные по добыче нефти в стране

Попробую на их основе сделать прогноз результатов РОСНЕФТЬ за 1кв'23

Телеграм t.me/razb0rka

© RAZB0RKA 2022-2023. Все материалы данного канала/сайта/блога являются объектами авторского права (в том числе дизайн). Запрещается копирование, распространение (в том числе путем копирования на другие сайты и ресурсы в Интернете) или любое иное использование информации и объектов без предварительного письменного согласия правообладателя. Вся информация предназначена исключительно для информационных целей. Автор RAZB0RKA не осуществляет деятельность по инвестиционному консультированию и не является инвестиционным советником