RAZB0RKA отчета РОСНЕФТЬ по МСФО 2п'22. Топливный демпфер...
Прошлый год был непростым для РОСНЕФТЬ
Случились не только санкции и эмбарго на нефть, но даже национализация 3-ех НПЗ РОССНЕФТЬ в Германии
Писал об этом в разборке результатов за 3кв'22
Компания отразила в 3кв'22 убыток 56 млрд руб от списания этих активов
Писал о том, что скорее всего часть списаний по НПЗ были сделаны ранее и общий убыток значительно больше
Так же давал прогноз, что добыча нефти покажет снижение, а добыча газа вырастет на 10-20%
Вот как выглядит пресс-релиз по итогам 2022
Давайте посмотрим на эти цифры подробнее
За одно поразмышляем что за ними стоит и каковы перспективы компании на 2023 год
Как я и прогнозировал, добыча нефти в 2022 снизилась, а добыча газа выросла в рамках прогноза на 15%
Суммарный столбик нефти+газа в 2022 чуть выше 2021
Компания сделала первый маленький шаг к добыче 330 млн тонн в 2030
Годовой график малоинформативен, более интересны квартальные данные
Добыча нефти не показала какую-то явную динамику внутри года
Хотя можно отметить небольшой рост в 4кв'22
Напомню, что Октябре 2022 указом Президента РОСНЕФТЬ получила долю "самоушедшего" EXXONMOBILE в проекте "Сахалин-1"
Мощность проекта около 11 млн тонн нефти в год
На долю РОСНЕФТЬ теперь будет приходится не 2 млн, а уже 5.5 млн тонн нефти!
Добыча газа росла от квартала к кварталу и завершила год рекордом!
С чем связан такой бурный рост добычи?
Запущены новые газовые проекты РОСПАН в 2021 и ХАРАМПУР в Сентябре 2022
Суммарная мощность этих 2 проектов около 40 млрд куб.м газа в год
Это должно увеличить добычу РОСНЕФТЬ с текущих 74 млрд до ~100 млрд куб.м
Плюс сколько-то будет дополнительно давать добыча попутного газа на "САХАЛИН-1"
Много это или мало 74 млрд и 100 млрд куб.м?
Давайте сравним добычу газа РОСНЕФТЬ и НОВАТЭК
Поразительно, но нефтяная РОСНЕФТЬ в 4кв'22 уже добыла больше газа чем газовый НОВАТЭК
На мой взгляд, судя по котировкам акций, рынок пока не замечает этого!
Вообще, акции РОСНЕФТЬ не самые популярные среди частных инвесторов
Доля компании в Народном портфеле по данным МОСБИРЖА составляет всего ~5%, что в 2 раза меньше чем доля ЛУКОЙЛА
Для справки, РОСНЕФТЬ это компания №3 по размеру капитализации на российском рынке!
Количество акционеров компании на конец 2021 года (более свежих данных нет) было всего около 200 тыс человек
Это в 1.5 раза меньше чем у маленькой ТАТНЕФТЬ на ту же дату
На сайте РОСНЕФТЬ до сих пор в составе акционеров числится "ушедший" BP
Глядя на структуру акционеров становится понятно, что это компания для "крупных парней" и их деньги
На НРД с физиками приходилось всего 10.7% капитала...
Но вернемся к финансовым результатам!
График квартальной выручки и прибыли
Удивительно, но EBITDA и прибыль даже выросли в 4кв'22!
Не ужели САХАЛИН-1 и рост добычи газа так быстро транслировались в рост прибыли?
Прибыль за 4кв выросла до 21 руб/акция, годовая составила 77 руб/акция
Не так уж и плохо для такого тяжелого года!
Но позвольте напомнить за счет чего была сформирована высокая прибыль нефтяников в 2022 году
Давайте попробуем на основе цифр ТАТНЕФТИ посчитать сколько могла получить от государства РОСНЕФТЬ
ТАТНЕФТЬ переработка нефти 16 млн тонн
Выплата по демпферу 278 млрд руб
Переработка РОСНЕФТИ в 2022 снизилась до 94.4 млн тонн
При этом, продажи топлива в России выросли на 6% до 42 млн тонн!
Сколько переработано в России в 2022 году компания не раскрыла
Но в 3кв в пресс-релизе компания указывала что из 25.2 млн тонн переработки в РФ было переработано 23.3 млн тонн или 92%
Если предположить, что такая доля была весь год, то из 94.4 млн 86.8 млн тонн было переработано в России
А РОСНЕФТЬ получила от государства 1.5 ТРИЛЛИОНА руб топливного демпфера!
Напомню, что EBITDA компании за 2022 год была 2.5 триллиона руб
Соответственно выплата этого обратного акциза составила 60% годовой EBITDA!
В 1кв'23 топливный демпфер по стране был на уровне ~250 млрд руб
Из них РОСНЕФТЬ получит наверное около 150 млрд руб
Но уже с Апреля изменяется методика расчета этого акциза и скорее всего выплаты сильно снизятся или даже станут отрицательными!
Соответственно, снизится и прибыли перерабатывающих мощностей наших нефтяников
Но не будем о грустном, давайте посчитаем итоговый дивиденд за 2022 год
По дивидендной политике РОСНЕФТЬ платит 50% прибыли МСФО
Расчетный дивиденд за 2п'22 составляет 18 руб, что меньше чем за 1п'22 и меньше чем за 2п'21
Суммарный дивиденд за 2022 с учетом выплаченного промежуточного составит 38.4 руб/акция
Какой будет прибыль и дивиденд за 2023 год?
Что мы имеем в качестве вводных на 2023:
- Добровольное снижение добычи нефти на 500 тыс барр/сутки с Марта по Июнь
- Падение мировых цен на нефть
- Рост добычи газа за счет новых проектов
- Стабильные цены на газ на внутреннем рынке
- Снижение выплат по топливному демпферу
- Рост курса $
Сможет ли рост выручки от растущей добычи газа компенсировать снижение выручки по нефти и снижение выплат по демпферу?
Судя по котировкам, рынок то же в это не верит
Акции топчутся у нижней границу ценового канала
Не думаю, что котировки сможет сильно оживить 18 руб и 5% дивдоходность
Немного веселее будет если государство решит взять больше чем 50% МСФО чтобы вернуть себе часть прошлогоднего подарка "топливного демпфера"!
Возможно, по итогам Марта Коммерсант опубликует данные по добыче нефти в стране
Попробую на их основе сделать прогноз результатов РОСНЕФТЬ за 1кв'23
Телеграм t.me/razb0rka
© RAZB0RKA 2022-2023. Все материалы данного канала/сайта/блога являются объектами авторского права (в том числе дизайн). Запрещается копирование, распространение (в том числе путем копирования на другие сайты и ресурсы в Интернете) или любое иное использование информации и объектов без предварительного письменного согласия правообладателя. Вся информация предназначена исключительно для информационных целей. Автор RAZB0RKA не осуществляет деятельность по инвестиционному консультированию и не является инвестиционным советником