RAZB0RKA отчета ВТБ по МСФО 1кв'23. "Место проклято..."
Как же тяжело было заставить себя разобрать отчет ВТБ
Огромный убыток за 2022 год в размере 777 млрд руб без учета ОТКРЫТИЯ!
Очередная огромная допэмиссия, кратно размывающая акционеров
Тогда ознакомьтесь с планами менеджмента по дивидендам на ближайшие 2 года
В 2023 году по итогам 2022 года с учетом убыточного прошлого года никаких ожиданий по дивидендам не должно быть
Дальше, входя уже в новый рекордный 2023 год, мы ожидаем, что мы будем ограничены в выплате дивидендов по итогам 2023 года
В 2024 году по итогам 2023 года мы тоже не планируем выплачивать дивиденды, то есть будем направлять эту прибыль на восстановление капитала
Сообщил журналистам зампред правления ВТБ Дмитрий Пьянов
Получается, что смотреть отчеты ВТБ вообще нет смысла до конца 2023 года
Как Вам такой поток "позитива" от синего банка?
Разборку предлагаю сделать из 3 частей:
ВТБ за 2022 год опубликовал сокращенную версию отчета МСФО без комментариев и без разбивки на кварталы
Я попробовал разложить результаты на кварталы с определенными допущениями
На мой взгляд, цифры в динамике намного лучше передадут то что происходило с банком в 2022 году
По мере того, как ВТБ будет публиковать отчеты в 2023 году буду обновлять и уточнять графики за 2022
Банковский отчеты всегда одни из самых сложных
Можете сами оценить на сколько много разных уценок, переоценок,резервов
Давайте попробуем разобраться во всем этом...
Начнем традиционно с процентных и комиссионных доходов
Первый удар по прибыли банка пришел от сжатия процентной маржы
Новые вклады открывались в Марте'22 под 18%, а кредитный портфель банка был выдан ранее под 10-12-15%
Посмотрите как выросли процентные расходы!
Второй удар пришелся по комиссиям из-за санкций и отключения банка от SWIFT
Третий удар пришел от необходимости создать резервы под кредитные риски
Банк отправил в 2022 году в резерв фантастические 424 млрд руб!
Сложно сказать могут ли эти резервы быть восстановлены по мере улучшения ситуации с геополитикой и экономикой
С учетом резервов, процентные доходы в 1-2кв'22 ушли в глубокий минус
В 4кв'22 процентные доходы вышли в плюс, но их уровень соответствовал 2015-2018 годам когда кредитный портфель был в разы меньше
Все из-за того же сжатия процентной маржи и снижения рентабельности
Как вы видите, даже 4кв банк работал с минимальной за последние 15 лет рентабельностью
В результате этих 3 ударов, операционная и чистая прибыль были уничтожены
На этом графике как и в отчете учтены +185 млрд налоговой экономии и +196 млрд руб прибыли от выгодной покупки ОТКРЫТИЯ
Если их вычесть, РЕАЛЬНЫЙ убыток банка не 613 млрд руб, а 994 млрд руб!!!
В результате этого убытка был нанесен сокрушительный удар по капиталу банка
Капитал банка откатился на уровни 2018 года
ВСЯ накопленная прибыль за ВСЁ время существования банка была ОБНУЛЕНА
Вот как выглядит это в динамике
В голову приходит извечные русские вопросы:
Какие выводы сделал менеджмент банка?
Может ли повториться такая ситуация?
В завершении про 2022, отмечу эффект от присоединение эффективного и прибыльного ОТКРЫТИЯ к убыточному ВТБ
ВТБ вырос на 20% в активах и 14% в кредитном портфеле!
Переходим к 2023 - пока известны результаты только первых 2-ух месяцев
Как вы видите, процентный доход восстановился до 113 млрд, но % маржа все еще ниже чем год назад
Кроме того в отчете банк отразил 31 млрд прочих доходов
Вот как это выглядит в динамике
Что это за прочие доходы на 31 млрд руб?
Без этого разового дохода чистая прибыль за 2м'23 составила 60 млрд руб
Прибыль начала восстанавливаться
Обратите внимание, это уже прибыль 3-ех объединенных банков!
В результате, капитал банка так же начинает восстанавливаться
Но эта прибыль и капитал дались очень дорогой ценой акционерам
Капитал/акция был размыт за счет 1-го этапа допэмиссии до 0.075 руб
А после предстоящего 2-го этапа капитал будет размыт до примерно 4 копеек
Для чего нужны эти огромные допэмиссии?
Для того, чтобы у банка было "топливо" для увеличения кредитного портфеля
Как вы видите, портфель кредитов увеличивался и в 2021 и в 2022 годах
На 2023 год банк прогнозирует рост кредитного портфеля еще на 12%
12% это примерно 3 триллиона руб новых кредитов
Чтобы выдать такую сумму кредитов у банка должно быть ~300 млрд дополнительного собственного капитала
Теперь Вы понимаете почему банк заявляет что не будет выплачивать дивиденды за 2023 год?
Такой значительный рост кредитного портфеля при 327 млрд руб прибыли означает, что достаточность капитала и на начало 2024 будет очень низкой!
Банку нужно притормозить с ростом кредитного портфеля, и накопить свободный капитал
Но амбиции менеджмента или задачи, поставленные государством, не дают это сделать и банк работает с огромным "плечом"
Текущее соотношение обязательств банка к его капиталу составляет 14!!!
К чему приводит работа даже с меньшим "плечом" мы видели в прошлом году...
Почему банк проводит такую агрессивную финансовую политику?
Наверное потому что уверен в том, что государство спасет его при любых раскладах сделав еще 1-2-3-сколько угодно допэмиссий
Можно порадоваться за менеджмент банка с такой "индульгенцией" и посочувствовать акционерам
Особенно тем людям, кто покупал ВТБ по 13.6 коп на "народном" IPO 2007 года
Их убыток составляет сейчас 85%, а их право на долю в прибыли банка уменьшилась в 10 раз из-за многочисленных допэмиссий!!!
В последние месяцы акции ВТБ на рекордных объемах подросли до 2 коп
Это в 2 раза ниже капитала даже с учетом 2-го этапа допэмиссии
Наверное после прочтения разборки Вы понимаете почему рынок делает такой огромный дисконт
Могут ли акции вырасти до 1 капитала и цены 0.04 руб?
И не такое сейчас растет на 100-200%
Сможет ли банк заплатить дивиденды за 2024 год в 2025?
Думаю ответ Вам так же понятен...
Интересен ли ВТБ без дивидендов на фоне того же СБЕР с дивидендами и более качественным капиталом?
Пока писал разборку в голове крутилась фраза из старого анекдота про АВТОВАЗ
Телеграм t.me/razb0rka
© RAZB0RKA 2022-2023. Все материалы данного канала/сайта/блога являются объектами авторского права (в том числе дизайн). Запрещается копирование, распространение (в том числе путем копирования на другие сайты и ресурсы в Интернете) или любое иное использование информации и объектов без предварительного письменного согласия правообладателя. Вся информация предназначена исключительно для информационных целей. Автор RAZB0RKA не осуществляет деятельность по инвестиционному консультированию и не является инвестиционным советником