RAZB0RKA отчёта АЛРОСА по РСБУ 1кв'24. ГОХРАН и индусы помогли

Похоже, что АЛРОСА перешла на полугодовое раскрытие МСФО, это значит следующий отчет мы увидим только в Августе

Конец прошлого года был слабым

Индийские огранщики были затоварены и попросили АЛРОСУ даже приостановить продажи на 2 месяца!

В результате, запасы АЛРОСА выросли на 34 млрд до 108 млрд руб!

Прибыль в 2-ом полугодии снизилась почти в 2 раза до 30 млрд руб или 4 руб/акция

В годовом выражении прибыль сократилась до 85 млрд руб или 11.6 руб/акция

Соответственно, минимальный дивиденд за 2023 год при 50% выплате должен был составить 5.8 руб/акция

С учетом 3.77 руб промежуточных дивидендов, выплаченных за 1-ое полугодие, дивиденд за 2-ое полугодие должен был составить 2 руб

Из-за роста запасов и роста капитальных затрат, Свободный денежный поток (FCF) за 2023 год составил всего 2.2 млрд руб или 0.3 руб/акция!

Таким образом, можно было рассчитывать только на 2 руб дивидендов исходя из 50% прибыли МСФО

Напомню алгоритм расчета дивидендов

12 Апреля в полном соответствии с дивидендной политикой менеджмент рекомендовал выплатить 2.02 руб дивидендов

Отсечка под дивиденды состоялась 31 мая

Если главным является отчет МСФО, чем может быть полезен отчет РСБУ?

1. Во-первых он отражает результаты головной компании, составляющие более 82% выручки группы
2. Во-вторых, прибыль РСБУ головной компании по закону является источником выплаты дивидендов

Операционные результаты АЛРОСА перестала раскрывать с началом СВО

Данные региональной статистики по добыче алмазов засекретили в прошлом году

Из открытых источников известно, что в 1-ом квартале индекс цен на алмазы был на 5% ВЫШЕ чем в 4кв'23 и на 16% НИЖЕ чем в 1кв'23

Так как основную часть алмазов АЛРОСА продает на экспорт, для рублевой выручки и прибыли важен курс $

Средний курс $ в 1-ом квартале составил 90.7 руб, это на 2% меньше чем в 4кв'23 и на 24% больше чем в 1кв'23

Так как курс $ вырос на 24%, а цены на алмазы в $ упали на 16%, выручка ПРИ ТОМ ЖЕ объеме продаж должна была вырасти на 4%

По факту выручка выросла на 32% до рекордных 99.6 млрд руб!

Вот как этот рекордный рост выглядит на графике

Чем можно объяснить такой бурный рост выручки?

Вы же помните, что в конце года АЛРОСА приостанавливала продажи на 2 месяца

Соответственно, запасы огранщиков истощились и они начали их активно пополнять

В марте закупки алмазов Индией выросли в 2.3 раза до 728 тыс карат

Благодаря чему, АЛРОСА сократила свои запасы за квартал на 21 млрд до 118 млрд руб

Кроме того, впервые с 2012 года ГОХРАН в марте выкупил у АЛРОСА неизвестный объем алмазов

Учитывая годовой бюджет ГОХРАН в размере 51.5 млрд руб закупки могли быть значительными!

Таким образом, рост выручки на 32% СКОРЕЕ ВСЕГО можно и нужно считать разовой историей!

И растет не только выручка!

• Себестоимость выросла на 37% до 61.6 млрд руб
• Коммерческие расходы выросли в 14 раз до 4.8 млрд руб

В результате, операционная прибыль выросла всего на 12% до 29 млрд руб или 4.1 руб/акция

Дивиденды с дочек в 1-ом квартале не поднимали

Сальдо процентов составило +0.7 млрд руб против -0.7 млрд руб в 1кв'23

Денежная позиция и финансовые вложения выросли на 54 млрд до 160 млрд руб!

Дебиторская задолженность покупателей сократилась на 2.6 млрд до 16 млрд руб

Долг головной компании увеличился на 9 млрд до 159 млрд руб

Сальдо прочих доходов/расходов ухудшилось с +1.6 млрд в 1кв'23 до -4.3 млрд руб

Расшифровка этих статей есть только в годовых отчетах

В прошлом году основные расходы были связанны с созданием резервов под долги покупателей

Так или иначе, из-за 8 млрд руб прочих расходов чистая прибыль снизилась на 8% до 20 млрд руб или 2.8 руб/акция

В дивидендной копилке 1-го полугодия пока лежит 2.8 руб/акция

Что можно сказать про отчёт?

• Выручка и операционная прибыль выросла из-за переноса продаж с 2023 года и закупок ГОХРАН (разовый фактор)
• Чистая прибыль снизилась из-за 8 млрд руб прочих расходов (возможно "бумажных")

По текущей цене в 74 руб, компания без учета долга оценена в 6-7 годовых операционных прибылей

Мы не знаем, какая была прибыль и денежный поток в 1-ом квартале по МСФО

За 2023 год выплата дивидендов составила 45% операционной прибыли РСБУ

При таком же % выплате, вклад 1-го квартала в дивиденд 1-го полугодия составил 1.85 руб/акция или 2.5% дивидендной доходности

Что можно сказать про перспективы 2-го квартала?

Индекс цен на алмазы в Апреле-Мае был на 3-5% ниже чем в 1-ом квартале

Сколько купит в 2-ом квартале ГОХРАН?

Не известно

Данных за Май еще нет, но в Апреле Индия снизила импорт алмазов на 15% г-к-г до 962 тыс карат

Похоже на то, что выручка и прибыль АЛРОСА в 2-ом квартале может быть меньше

Телеграм t.me/razb0rka

© RAZB0RKA 2022-2024. Все материалы данного канала/сайта/блога являются объектами авторского права (в том числе дизайн). Запрещается копирование, распространение (в том числе путем копирования на другие сайты и ресурсы в Интернете) или любое иное использование информации и объектов без предварительного письменного согласия правообладателя. Вся информация предназначена исключительно для информационных целей. Автор RAZB0RKA не осуществляет деятельность по инвестиционному консультированию и не является инвестиционным советником