Фин.отчет
September 18

RAZB0RKA отчёта БАШНЕФТЬ по МСФО 2 квартал 2024. Прочие расходы съели прибыль

1-ый квартал у БАШНЕФТЬ был неоднозначным

Ссылка

Данные республиканской статистики говорили о том, что производство бензина снизилось на 15% кв-к-кв до 1 млн тонн и производство дизеля сократилось на 8% кв-к-кв до 2.1 млн тонн

Несмотря на это, чистая прибыль БАШНЕФТЬ выросла на 16% по сравнению с 4кв'23 до 31.6 млрд или 178 руб/акция

Но по сравнению с средним уровнем 1п'23 прибыль снизилась на 17%

При стандартной 25% выплате, вклад 1-го квартала в дивиденд за 2024 год составил 44.5 руб/акция

Писал о том, что если динамика прибыли останется на текущем уровне, дивиденд по итогам года при 25% выплате снизится с 249 до 178 руб

Давайте посмотрим, может быть в 2-ом квартале ситуация с прибылью улучшилась

Оптовые цены на бензин в 2-ом квартале были на 11% выше чем в 1кв'24, но на 6% ниже чем в 2кв'23

Цены на дизель были на 6% выше чем 1кв'24 и на 20% выше чем в 2кв'23!

К сожалению, данные статистики по производству бензина засекретили с Апреля

Производство дизеля в республике в 2-ом квартале было на 11% выше чем в 1кв'24 и на 7% выше чем в 2кв'23

Забегая вперед отмечу, что с Июля засекретили и данные по дизелю

Исходя из положительной динамики цен и данных производства, 2-ой квартал по выручке у БАШНЕФТЬ должен был быть лучше 1кв'24 и 2кв'23

Действительно, выручка выросла на 37% г-к-г до 284 млрд руб

Во многом этот рост обусловлен эффектом низкой базы 1-ой половины 2023 года

Прочие налоги выросли на 44% г-к-г до 72 млрд и производственные расходы на 14% до 35 млрд руб

Расходы на амортизацию снизились на 12% до 12 млрд руб

Прочие операционные затраты и расходы выросли в 1.7 раза до 126 млрд руб

Расшифровки этой статьи расходов нет, но традиционно БАШНЕФТЬ очень много тратила на покупку нефти у других компаний для более полной загрузки своих НПЗ

Выросли цены на нефть = выросли расходы на её покупку

Нюанс заключается в том, что не всегда можно переложить рост этих расходов в отпускную цену бензина и дизеля!

Это мы и видим в отчёте - при увеличении выручки на 37% операционная прибыль "выросла" на 0% до 38 млрд или 215 руб/акция

Наверное, такая стабильность в операционной прибыли это и неплохо

Но сейчас БАШНЕФТЬ работает с минимальной операционной рентабельностью за последние 3 года

БАШНЕФТЬ в отчёте МСФО не раскрывает множество важных деталей

К примеру, можно только догадываться как был сформирован убыток 11 млрд от Прочих расходов

Возможно, это убыток от курсовых разниц от переоценки валютной части дебиторской задолженности иностранных покупателей

Данные дебиторской задолженности не раскрывают в МСФО с 2022 года, но они есть в отчете РСБУ головной компании

На конец 2-го квартала дебиторская задолженность сократилась на 15 млрд до 487 млрд руб

Большая часть дебиторской задолженности БАШНЕФТЬ это долг материнской РОСНЕФТЬ за поставленные нефть и нефтепродукты

487 млрд в пересчете на акции равно 2740 руб/акция заработанных, но так и неполученных компанией денег

Долг в МСФО так же не раскрывают, у головной компании по РСБУ он снизился на 11 млрд до минимальных 35 млрд руб

Из-за полученных Прочих убытков, чистая прибыль снизилась в 2-ом квартале на 44% до 21.5 млрд или 121 руб/акция

При 25% выплате, вклад 2-го квартала в дивиденд за 2024 год составляет 30 руб

За 1-ое полугодие положили в дивидендную копилку около 75 руб

После майской эйфории, вызванной большими дивидендами за 2023 год, привилегированные акции БАШНЕФТЬ упали почти в 2 раза до 1340 руб

Обыкновенные акции БАШНЕФТЬ продолжают жить в своем виртуальном мире и стоят почти в 2 раза дороже префов

И это при одинаковом дивиденде и разнице только в праве голоса на собрании!

Если в 2-ом полугодии заработают столько же как в 1-ом, дивиденд за 2024 год составит около 150 руб с выплатой летом 2025

Дивидендная доходность по текущей цене 11% у префов и всего 6% у обыкновенных акций

Может ли компания направить не 25%, а к примеру 50% прибыли на дивиденды?

Теоретически это возможно

Но фактически ВСЕ деньги, заработанные БАШНЕФТЬ в этом году, уже СЕЙЧАС находятся на счетах РОСНЕФТЬ

Так что смысла делиться с миноритариями особо нет

Для меня вообще остается загадкой зачем БАШНЕФТЬ нужен биржевой листинг

Чтобы что?

Понравилась разборка?

Поддержи автора переводом на Ю.MONEY

Подписывайтесь на мой Телеграм https://t.me/razb0rka

© RAZB0RKA 2022-2024. Все материалы данного канала/сайта/блога являются объектами авторского права (в том числе дизайн). Запрещается копирование, распространение (в том числе путем копирования на другие сайты и ресурсы в Интернете) или любое иное использование информации и объектов без предварительного письменного согласия правообладателя. Вся информация предназначена исключительно для информационных целей. Автор RAZB0RKA не осуществляет деятельность по инвестиционному консультированию и не является инвестиционным советником