Фин.отчет
June 7, 2023

RAZB0RKA отчета ЛЕНЭНЕРГО по РСБУ 1кв'23. Отличная работа!

Отчет ЛЕНЭНЕРГО за 1кв'23 был опубликован только 26.05.23

Практически на 1.5 месяца позже чем отчеты ВСЕХ остальных дочек РОССЕТЕЙ!

Похожая ситуация с задержкой была и с отчетом за 2022, в котором мы увидели фантастические списания основных средств и накопленной прибыли

Ссылка

Писал о том, что компания заработала рекордные 30 руб операц.прибыли на преф

И за вычетом налога на прибыль дивиденд на преф мог бы быть рекордным!

Но не случилось...

Почему?

Ответ мы находим уже на 8 странице отчета 2022 в комментариях аудитора

-54.5 млрд руб основных средств???

Вот так легко, благодаря новому стандарту ФСБУ можно списать 20% ВСЕХ проводов и трансформаторов компании???

Эта сумма сопоставима с капитальными затратами за 2 последних ГОДА!!

Но это еще не все!

Было списано 30.9 млрд руб или 15% чистых активов=капитала компании!!!

Масштаб "корректировок" поражал...

В отчете был еще и убыток от купленного пакета "РОССЕТИ СЕВЕРНЫЙ КАВКАЗ"

Но не буду повторять все о чем писал - если интересно прочитаете

В итоге, из-за бумажных убытков и списаний расчетный дивиденд за 2022 за вычетом промежуточного должен был составить не 24-25 руб, а всего лишь 18.8 руб/преф

На момент написания разборки, акции стоили 147 руб и прогнозная дивидендная доходность за 2022 составляла 13%

Писал о том,что суммарно за следующие 15-16 месяцев акционеры префов могут получить 40.7 руб дивидендов, что составляло почти 30% от цены акций на тот момент

Мой прогноз был основан на расчетном дивиденде за 2022 и бизнес-плане компании на 2023 год

Допускал, что благодаря такой высокой форвардной доходности возможен рост акции до 180-190 руб ближе к осени этого года

Рисовал вот такой график в разборке

Большая часть участников канала так же позитивно оценивали потенциал ЛЕНЭНЕРГО преф

По факту, в Мае компания действительно в полном соответствии с уставом рекомендовала дивиденд 18.8 руб/преф

Акции ЛЕНЭНЕРГО АП отреагировали ростом котировок

И в начале Июня обновили исторический хай и торговались выше 219 руб

+50% за полтора месяца...

Что так разогнало котировки префов?

Все достаточно просто...

Тариф ЛЕНЭНЕРГО был индексирован с 1 Декабря'22 на +6% в городе и +11% в области

И даже такого небольшого (на фоне других дочек РОССЕТЕЙ) роста тарифа хватило, чтобы компания получила рекордную выручку в 1кв'23

Выручка от передачи электроэнергии выросла сразу на 16%

За счет более медленного роста себестоимости (всего +6%), операц.прибыль выросла в 1.5 раза

За 1 квартал на преф уже заработано 10 руб операц.прибыли!

В Феврале в бизнес-плане менеджмент указывал дивиденды 22 руб за 2023

По факту, за 1 квартал уже заработано прибыли на 8.5 руб/преф дивидендов

Почему при такой высокой прибыли 1 квартала в плане стоит "всего" 22 руб?

  1. Возможно, менеджмент страхуется и указывает консервативный прогноз, и по факту прибыль и дивиденды будут выше
  2. Возможно, нас ожидает опережающий рост себестоимости в 2-4 кварталах, что приведет к снижению темпов роста прибыли
  3. Возможно, нас ждут очередные списания основных средств в 3-4 кварталах

К сожалению, в сетевых компаниях нужно быть готовы к различным сюрпризам

Кто в здравом уме мог предположить, что в 2022 году будут списаны 55 млрд основных средств и 30 млрд накопленной прибыли?

Кто мог предположить, что тариф ФСК будет опять "внепланово" повышен с 1 мая еще на 6.3%?

Был ли заложен этот рост тарифа ФСК и рост расходов в февральские бизнес-планы сетевых компаний?

Или нужно готовиться, что дивиденды ЛЕНЭНЕРГО АП будут не 22 руб, а на 6%-ХХ% меньше?

Точно узнаем только в Мае следующего года по факту рекомендации СД

Что еще можно сказать про 1 квартал и ЛЕНЭНЕРГО?

Полезный отпуск в сеть в 1кв'23 снизился на 0.7%

На фоне высокой базы 1кв'22 и ситуации с экономикой очень даже неплохо

В пресс-релизе отмечено, что снижение связано с остановкой промпредприятий

Ленинградская область традиционно была местом расположения производственных площадок многих теперь "самоушедших" западных компаний

Рентабельность ЛЕНЭНЕРГО по EBITDA составила фантастические 50.9%

Многие российские компании о такой рентабельности могут только мечтать!

Комментарии компании к показателям квартала

Потери электроэнергии в сетях ЛЕНЭНЕРГО в 1кв немного снизились, но остаются на очень высоком (по сравнению с другими сетями) уровне

Такие высокие потери и расходы компании на их компенсацию это плохо для текущей прибыли

Но это так же и огромный потенциал роста будущей прибыли, в том случае если компания сможет снизить потери

Этому должны способствовать умные счетчики, цифровые подстанции и дальнейшая консолидация мелких сетевых компаний в городе и области

Вот к примеру, сколько цифровых приборов было установлено за 2022 год

И сколько было консолидировано сетевого оборудования

Что в итоге?

Очень сильный 1 квартал благодаря росту тарифа и отстающему росту себестоимости

Магия тарифа, стабильный уровень полезного отпуска и снижение потерь сделали свое дело!

Команде ЛЕНЭНЕРГО смело можно дать медаль за отличную работу!

Но на мой взгляд, отчеты за 2-3 квартал будут более показательны с точки зрения перспектив прибыли и дивидендов 2023 года

Надеюсь, что ЛЕНЭНЕРГО опубликует эти отчеты более оперативно по сравнению с 1 кварталом

Телеграм t.me/razb0rka

© RAZB0RKA 2022-2023. Все материалы данного канала/сайта/блога являются объектами авторского права (в том числе дизайн). Запрещается копирование, распространение (в том числе путем копирования на другие сайты и ресурсы в Интернете) или любое иное использование информации и объектов без предварительного письменного согласия правообладателя. Вся информация предназначена исключительно для информационных целей. Автор RAZB0RKA не осуществляет деятельность по инвестиционному консультированию и не является инвестиционным советником