RAZB0RKA отчёта ТАТНЕФТЬ по РСБУ 2кв'24. Считаем дивиденды
РСБУ ТАТНЕФТЬ отличается от МСФО тем, что это результаты корпоративного центра по совместительству являющегося добывающим подразделением холдинга
РСБУ не учитывает результаты АЗС, НПЗ ТАНЕКО, шинного бизнеса и банка
Писал в разборке 1-го квартала, что головной компании нужна помощь дочек для выплаты дивидендов
3 Апреля менеджмент рекомендовал выплатить 25 руб финальных дивидендов
С учетом промежуточных, суммарный дивиденд составил рекордные 87.9 руб
Это соответствует 86% годовой прибыли РСБУ и 71% прибыли МСФО за 2023 год
Давайте посмотрим сколько заработали и посчитаем какие могут быть дивиденды за 1-ое полугодие
Данные добычи нефти засекречены в стране с 2022 года
Средняя цена URALS была выше на 42% в 2-ом квартале и составляла 6400 руб
Добыча нефти в России в Апреле-Июне должна была сократиться на 471 тыс баррелей в сутки
Рост цен Urals должен был компенсировать падение объема продаж
Выручка выросла в 2-ом квартале на 27% г-к-г до 365 млрд руб
Судя по меньшей динамике выручки, ТАТНЕФТЬ действительно сократила объем продаж или продавала нефть по цене ниже чем рапортует МИНФИН
Себестоимость выросла так же на 27% г-к-г до 267 млрд руб
Растут расходы из-за инфляции и растут налоги
Расходы нефтяников по НДПИ на нефть были на 87% выше чем в 2кв'23
Напомню, что НДПИ как и другие прочие налоги учитываются в себестоимости
При увеличении выручки на 78 млрд руб, прирост операционной прибыли составил 33% или 17 млрд до 69 млрд руб или 29.5 руб/акция
Как можно оценить такой результат?
С одной стороны это рост на 33%, а с другой стороны это снижение рентабельности до минимальных 19%
С 1 руб выручки ТАТНЕФТЬ зарабатывала в 2-ом квартале только 19 коп вместо 25 коп в 1кв'24
Это 24% снижение эффективности!
Дочки действительно помогли в 2-ом квартале своими дивидендами
Но по сравнению с 2023 годом помощь сократилась с 27 до 10 млрд руб
Почему снизились дивиденды дочек?
Возможно снизилась прибыль или менеджмент просто решил оставить часть деньги на счетах дочек
Сальдо % ухудшилось с 642 млн в 2кв'23 до -348 млн руб
Сальдо Прочих доходов/расходов ухудшилось с 11 млрд руб до -15 млрд руб
Расшифровка этих доходов и расходов есть только в годовых отчетах
Можно предположить, что часть активов компании хранилось в валюте и из-за укрепления рубля был отражен "бумажный" убыток по курсовым разницам
В итоге, что сформировало чистую прибыль 2-го квартала:
- Рост операционной прибыли на 17 млрд
- Снижение дивидендов дочек на 17 млрд
- Прочие доходы/расходы -15 млрд руб
Чистая прибыль снизилась на 36% г-к-г до 50 млрд руб или 21.5 руб/акция
За полгода заработали почти 51 руб/акция прибыли
Мы не знаем какой % менеджмент направит на дивиденды за полугодие
Посчитаем несколько сценариев:
На мой взгляд, наиболее вероятен вариант с 50% выплат и 25.5 руб
Денежная позиция выросла за квартал на 63 млрд до 82 млрд руб
На выплату 25.5 руб дивидендов необходимо 59 млрд руб
Совпадение или нет, но большая часть денежной позиции сформирована сокращением дебиторской задолженности на 59 млрд руб
Долг сократили на 12 млрд до 35 млрд руб
В период высоких ставок такой низкий долг это очень хорошо
За последние 4 месяца акции ТАТНЕФТЬ снизились на 130 руб или 17% до 622 руб
При 50% выплате и 25.5 руб дивиденде, доходность за полугодие составит около 4%
В годовом выражении наверное могут повторить 90 руб что по текущей цене дает 14% доходность за следующие 12 месяцев
Рынку отчёт и прогнозный дивиденд не понравился и акции падают сегодня на 2%
Телеграм t.me/razb0rka
© RAZB0RKA 2022-2024. Все материалы данного канала/сайта/блога являются объектами авторского права (в том числе дизайн). Запрещается копирование, распространение (в том числе путем копирования на другие сайты и ресурсы в Интернете) или любое иное использование информации и объектов без предварительного письменного согласия правообладателя. Вся информация предназначена исключительно для информационных целей. Автор RAZB0RKA не осуществляет деятельность по инвестиционному консультированию и не является инвестиционным советником