RAZB0RKA отчета ЛЕНТА по МСФО - 2кв'22 + Стратегия 2025
ЛЕНТА в отличие от Х5 является российской компанией, входящей в СЕВЕРГРУПП Алексея Мордашева
42% капитала ЛЕНТА были куплены Мордашевым в 2019 году за 729 млн $
Это 3.6$ (238 руб) за расписку и 18$ (1 190 руб) за акцию
Напомню что, 1 акция соответствовала 5 распискам
Розничный актив приобретался в дополнение к он-лайн магазину УТКОНОС, развиваемый СЕВЕРГРУПП еще с 2000 года
Напомню, что Алексей Мордашов и его семья и активы внесены летом 2022 года в SDN лист (самый жесткий формат санкций)
Возможно, по этому еще в Апреле 2022 года бизнесмен создал новую компанию — «Северблаго». Теперь этой фирме принадлежит 51% компании «Севергрупп», которая в свою очередь контролирует сеть ЛЕНТА
- 14 распределительных центра
- 254 гипермаркета
- 350 супермаркета
- 205 магазина у дома
- УТКОНОС и ЛЕНТА он-лайн
- 351 собственных грузовика
- 55 000 сотрудников
- Выручка 528 млрд. рублей
ЛЕНТА представлена во всех федеральных округах, но охват и доля рынка сильно различаются по регионам
Основным торговым форматом компании были гипермаркеты в крупных городах
Однако, уже к 2019 году популярность "больших коробок" стала снижаться, и компания начала активно развивать формат супермаркетов и магазинов у дома
Со временем компания осознала, что органического роста недостаточно для удержания позиций на рынке и решила провести крупные поглощения
В 2021 году были приобретены сеть супермаркетов Billa и сеть магазинов СЕМЬЯ
На графике количества магазинов хорошо виден эффект от поглощения
В результате сделки, компания заняла 2-ое место на рынке Москвы, а так же заняла 7% рынка Пермского края
Амбиции компании можно оценить по стратегии до 2025 года
- Удвоение выручки с 0.5 до 1 трлн рублей!
- Удвоение торговых площадей!
- 10% он-лайн рынка продуктов (90-100 млрд. руб выручки)
- Рекордные для продуктового ретейла рентабельность EBITDA >8%,
Считаю что кол-во и площадь гипермаркетов будет уменьшаться, что будет компенсировано ростом супермаркетов и магазинов у дома
Судя по такому агрессивному плану роста, ЛЕНТА готовится к очередным поглощениям
Стоит отметить, что крупных частных сетей с похожим форматом остается не так уж и много
На ум приходят МОНЕТКА, КИРОВСКИЙ и с натяжкой ЯРЧЕ
Переходим к финансовой отчетности
Выручку и прибыль по кварталам берем из операционных отчетов, все остальное из полугодовых отчетов МСФО
Выручка 2кв'22 в cегменте супермаркетов в 2.5 раза выше прошлого года!
Гипера почти не выросли, вклад УТКОНОСа очень мал - в результате общая выручка 2кв выросла на 18%
Квартальную EBITDA и прибыль компания начала раскрывать только с 2020 года
Удивительно, но прибыль и EBITDA не растут!
Прибыль 2кв'22 всего 2.6 млрд рублей против 4 млрд в прошлом году
А куда делся эффект от поглощений Billa и Cемьи?
Чтобы ответить на этот вопрос переходим на полугодовой МСФО
Выручка за 1 полугодие выросла на 20%, прибыль упала на 38%
Всю прибыль сьел резкий рост операционных расходов
Посмотрите на рост расходов на оплату труда!
+9 млрд расходов к 1п'21 и +7 млрд рублей к 2п'21 года
В результате, EBITDA за 1п'22 cнизилась до 133 руб/акция
Обратите внимание, акций компаний стало больше в результате допэмиссии направленную на покупку УТКОНОСА за 25 млрд рублей
Прибыль на акцию за счет падения прибыли и увеличения кол-ва акций снизилась почти в 2 раза до 29 руб
Дивидендна политика компании, чем-то похожа на политику СЕВЕРСТАЛЬ
Идет привязка к свободному денежному потоку (FCF) и уровню чистого долга
Давайте посмотрим какие денежные потоки были в 1 полугодии
Операционный денежный поток впервые в истории стал отрицательным
1-ые полугодия традиционно слабые из-за оттока рабочего капитала на расчеты с поставщиками
В этом году, сумма погашения кредиторки составила 21 млрд рублей!
На фоне отрицательного операционного потока и роста Capex до 7 млрд рублей, свободный денежный поток стал отрицательным впервые с 2019 года
Согласно презентации компании, чистый долг/EBITDA составляет 1.9
Какие денежные потоки, EBITDA и долг будут по итогам года?
Если брать как ориентир показатель FCF LTM, то согласно див.политике на дивиденды по итогам 2022 года может быть направлено 80-85 руб/акция
Делая разбор компании необходимо отдельно разбирать показатели On-line сегмента
Потенциально, это может стать очень большой интересной историей
Он-лайн продажи ЛЕНТА состоят из 3 сегментов
Видно, что в последнее время, компания перенаправляет траффик с партнеров на собственные он-лайн площадки
Но вот динамика продаж, не радует
Количество заказов так же не растет
Напишите в комментария ваше мнение о том, с чем связанно такое снижение выручки и заказов?
В завершении, покажу графики с стратегическими целями компании на 2025 год
Он-лайн продажи 90 млрд рублей
Этот путь явно будет нелегким и потребует от менеджмента и сотрудников много усилий
Мне нравится компании с амбициозными целями
Традиционно напоминаю, что все выводы делаете Вы сами
Понравилась разборка и вы хотите сказать «спасибо» автору?
Подписка, лайк и репост будут лучшей благодарностью
Телеграм t.me/razb0rka
Smart-lab smart-lab.ru/my/Razb0rka/
© RAZB0RKA 2022-2022. Все материалы данного канала/сайта/блога являются объектами авторского права (в том числе дизайн). Запрещается копирование, распространение (в том числе путем копирования на другие сайты и ресурсы в Интернете) или любое иное использование информации и объектов без предварительного письменного согласия правообладателя. Вся информация предназначена исключительно для информационных целей. RAZB0RKA не осуществляет деятельность по инвестиционному консультированию и не является инвестиционным советником