RAZB0RKA отчета М.ВИДЕО по МСФО 2п'22. Трудный год
М.ВИДЕО отчитывается по МСФО только по полугодиям
Поэтому мы с большой задержкой узнаем как идут дела у одной из крупнейшей торговой сети страны
В Сентябре делал разборку результатов 1 полугодия 2022
Писал о том, что операц.прибыль снизилась в 4 раза до 3.5 млрд руб или 20 руб/акция
Такое снижение нельзя было увидеть в самом отчете
Компания пересмотрела данные за 1п'21 и вместо 16 млрд руб операц.прибыли в новой версии было указано всего 2.6 млрд руб
Слева новая версия, справа старая
Вот как прокомментировал эту корректировку аудитор в годовом отчете
Ошиблись почти на 8 млрд руб в размере ожидаемых, но не полученных бонусов
Ошибка менеджмента или наши "западные партнеры" и тут себя проявили не с лучшей стороны?
В результате снижения операц.прибыли и роста финансовых расходов компания отработала 1п'22 в убыток 3.7 млрд руб или -21 руб/акция (с корректировкой на курсовые)
Отчет за 2п'22 вышел в начале Мая, что же мы там увидели?
Вот как выглядит слайд с ключевыми показателями
Видите на нем данные по чистой прибыли?
Так это потому, что чистой прибыли по итогам года и не было
Скорректированный убыток составил 6.7 млрд руб или 38 руб/акция
Вообще глядя на отчеты М.ВИДЕО можно запутаться с прибылями, так их у компании существует 4 версии (выбирай какая больше нравится)
Как и все ретейлеры компания продолжает использовать МСФО'17 как основной, но вынуждена показывать и данные по МСФО'16
Ну и кроме этого, компания показывает как просто чистый убыток, так и скорректированный на разные прочие доходы/расходы
Хоть корректируй, хоть не корректируй, а прибыли в прошлом году не было и на этом в принципе можно было завершить разборку
Но давайте разберемся за счет чего компания сработала в минус
Начнем с того, что товарооборот компании за год снизился на 14%
Но эта цифра не отражает реального положения дел, так как в 4кв'22 объем продаж снизился по моим расчетам почти на 30% год к году
На мой взгляд, дело тут не только в проблемах с поставками товаров из-за рубежа, но еще и в стремительном развитии других маркет-плейсов
Покупатель идет в магазины М.ВИДЕО там смотрит, щупает все руками
А потом идет домой и заказывает этот товар дешевле на OZON,WILDBERRIES или YANDEX
Да у М.ВИДЕО есть свой маркетплейс, но по популярности он не может конкурировать с лидерами
Снижение товарооборота привело к снижению выручки, а снижение выручки привело к снижению операц.прибыли до 7.7 млрд руб или 43 руб/акция
При этом расходы на обслуживание долга и платежи по аренде выросли до 21 млрд руб в год
Вот как выглядит соотношение операц.прибыли и сальдо платежей по % и аренде
Выглядит не очень позитивно...
Так же грустно выглядит динамика долга компании
На сколько я понимаю, раньше компания брала товар в основном в долг у поставщиков под реализацию
А теперь в значительной мере вынуждена покупать за живые деньги и зарубежом
В результате полученных убытков, собственный капитал компании снизился до 6 млрд, а нераспределенная прибыль до 0.5 млрд руб
В пересчете на акцию это 35 руб и 3 руб соответственно...
В 2023 предстоит погасить или рефинансировать 74 из 96 млрд руб долга
Менеджмент заявляет, что в 1 квартале 38 млрд руб уже было рефинансировано и что бизнес-план выполняется
Понятно что банки не заинтересованы банкротить такого крупного и важного для экономики заемщика и будут идти на встречу по рефинансированию долга
Но даже с учетом этого перспективы компании, на мой взгляд, выглядят грустно
Представьте что будет если ЦБ начнет повышать ставку?
Не смотря на падение выручки и убытки, акции М.ВИДЕО выросли с Октября более чем на 40% и торгуются по 190 руб
Напомню что собственный капитал компании составляет 35 руб/акция
Уже начали догадываться, что именно Вы покупаете отдавая 190 руб за акцию?
Телеграм t.me/razb0rka
© RAZB0RKA 2022-2023. Все материалы данного канала/сайта/блога являются объектами авторского права (в том числе дизайн). Запрещается копирование, распространение (в том числе путем копирования на другие сайты и ресурсы в Интернете) или любое иное использование информации и объектов без предварительного письменного согласия правообладателя. Вся информация предназначена исключительно для информационных целей. Автор RAZB0RKA не осуществляет деятельность по инвестиционному консультированию и не является инвестиционным советником