RAZB0RKA отчёта ФОСАГРО по МСФО 3 квартал 2024. Зачем???
В последнее время у ФОСАГРО дела идут не очень хорошо
В 2-ом квартале продали на 8% больше объема, продали на 9-12% дороже, получили выручки на 27% больше, а EBITDA компании снизилась на 11% до 37 млрд руб или 284 руб/акция
Несмотря на падение прибыли и сокращение денежных потоков, компания продолжала выплачивать значительные квартальные дивиденды
Это привело к тому, что к концу 2-го квартала долг вырос до 287 млрд руб
Соотношение Чистый долг/EBITDA приблизилось к пороговому значению 1.5 при котором % денежного потока, направляемого на дивиденды снижается до 50%
Всё говорило о том, что в 3-4 кварталах дивиденды могли стать кратно меньше
7 Ноября менеджмент рекомендовал выплатить 249 руб дивидендов за 3 квартал
Неужели у компании на столько улучшился денежный поток?
Структура разборки традиционно будет следующей:
Из-за ограничений экспорта Китая и снижения складских запасов, мировые цены на фосфорные удобрения начали восстанавливаться в 3-ем квартале
Однако в рублях в среднем цены были ниже на 6% чем год назад
Цены на азотные удобрения в рублях в 3-ем квартале были в среднем на 2% выше чем год назад
Отмечу, что курс $ в 3-ем квартале был на 5% ниже чем в 3кв'23
Рубль в этом году в 3-ем квартале не помогал, а даже немного мешал нашим экспортерам
Производство фосфорных удобрений выросло на 3% до 2.2 млн тонн
Продажи фосфорных удобрений сократились на 4% до 2.4 млн тонн
Производство азотных удобрений сократилось на 9% до 0.6 млн тонн
Продажи снизились на 11% до минимальных с 2021 года 0.5 млн тонн
На первый взгляд динамика производства и продаж выглядит негативно
Частично это эффект того, что компания сфокусировалась на производстве дорогих комплексных удобрений: NPK — рост на 17% и МСР — рост на 8%
В результате, расчетная стоимость проданной тонны выросла на 17% г-к-г до 43 тыс руб
Если подвести итог операционных результатов: продают меньше, но дороже!
Как это сказалось на финансах?
Выручка выросла на 11% до 129 млрд руб
Но из-за увеличения таможенных пошлин в 10 раз до 7 млрд, роста зарплат на 29% до 9 млрд себестоимость выросла на 21% до 72 млрд руб
В результате, EBITDA в 3-ем квартале снизилась на 12% г-к-г до 48 млрд и 369 руб/акция
Сальдо финансовых доходов/расходов ухудшилось с -1.3 млрд в 3кв'23 до -1.8 млрд руб
За квартал долг вырос еще на 52 млрд до 339 млрд руб
28 млрд из этого прироста составила переоценка валютной части долга, и 24 млрд реальное увеличение долга
Растущий долг в условиях текущих ставок это плохо
Но еще хуже то, что 154 млрд необходимо погасить/рефинансировать в следующие 12 месяцев!!!
Если рефинансировать эту сумму в рублях под текущие ставки, этот долг будет стоить около 40 млрд руб процентов в год!
Сравните это с текущей стоимостью дешевого валютного долга, взятого еще до повышения ставок!
С падающей прибылью и растущим долгом, выплата каких-либо дивидендов в выглядит абсурдно
Ситуация осложняется еще и тем, что долг покупателей перед ФОСАГРО вырос за квартал на 10 млрд до 74 млрд руб
Судя по графику, с началом СВО, компания вынуждена продавать значительную долю своей продукции с отсрочкой платежа
Из роста дебиторской задолженности на 10 млрд и сокращения долга ФОСАГРО перед поставщиками на 9.5 млрд, рабочий капитал в 3-ем квартале вызвал отток 18.5 млрд руб
В результате, операционный денежный поток сократился в 3-ем квартале на 35% до 23 млрд и 178 руб/акция
Из полученных 23 млрд руб на капитальные затраты компания направила 19 млрд это на 33% больше чем год назад!
С учетом 5 млрд прочих доходов, в Свободном денежном потоке осталось 9.5 млрд и 73 руб/акция
За 9 месяцев Свободный денежный поток снизился до 36 млрд и 279 руб/акция
Напомню, что за 3-ий квартал рекомендовали выплатить 249 руб дивидендов, что в 5 раз больше денежного потока!
С учётом этого дивиденда, за 9 месяцев суммарно выплатят 426 руб, что в 1.5 РАЗА БОЛЬШЕ чем свободный денежный поток за период!
В голове крутиться только один вопрос: ЗАЧЕМ???
Зачем платить дивиденды увеличивая и так большой долг?
Соотношение Чистый долг/EBITDA выросло до 1.75х!
По дивидендной политике, менеджмент должен был рекомендовать к выплате за 3-ий квартал не более 50% свободного денежного потока и всего около 36 руб
Но похоже мажоритарным акционерам ФОСАГРО очень нужны большие деньги на какие-то цели
Акции стоят 5 411 руб и 249 руб дивидендов за 3-ий квартал дают 5% доходность
Что можно сказать про перспективы 4-го квартала?
Менеджмент заявляет, что спрос будет стабильным, а предложение будет ограниченным
Рублевые цены на фосфорные удобрения в Октябре-Ноябре были на 3% выше чем год назад
Азотные удобрения подорожали на 5-8% год к году
По данным РЖД, перевозка удобрений, после падения в Сентябре, восстановилась в Октябре и осталась на уровне прошлого года
Перевалка удобрений в портах на экспорт в Октябре выросла на 3%
С точки зрения цен и объемов, 4-ый квартал начинается для компании неплохо
А вот финансовые расходы компании должны сильно вырасти, что негативно скажется на прибыли и денежных потоках
Поддержи автора донатом на Ю.MONEY
https://yoomoney.ru/to/4100118837429447
Подписывайтесь на мой Телеграм https://t.me/razb0rka
© RAZB0RKA 2022-2024. Все материалы данного канала/сайта/блога являются объектами авторского права (в том числе дизайн). Запрещается копирование, распространение (в том числе путем копирования на другие сайты и ресурсы в Интернете) или любое иное использование информации и объектов без предварительного письменного согласия правообладателя. Вся информация предназначена исключительно для информационных целей. Автор RAZB0RKA не осуществляет деятельность по инвестиционному консультированию и не является инвестиционным советником