RAZB0RKA данных добычи и экспорта Нефти - Январь'23. Рекорды 2022 и перспективы 2023...
Давно не делала разборку данных по добыче и экспорту нефти
Крайняя была в Октябре по итогам Сентября
В разборке писал о том, что судя по динамике, добыча по итогам года превысит 520 млн тонн, прогнозируемые экспертами
Сегодня предлагаю посмотреть как отрасль и ТОП4 нефтяника (РОСНЕФТЬ, ЛУКОЙЛ, СУРГУТНЕФТЕГАЗ, ГАЗПРОМНЕФТЬ) отработали 2022 год и как начинается 2023
Обращаю ваше внимание, что данные использованные в разборке это компиляция цифр, найденных в интервью наших чиновников, новостях, РОССТАТ и МИНФИН
Допускаю, что к примеру цифры стоимости URALS, мелькающие в новостях, могут сильно отличаются от реальных цифр сделок
Но, как говорится "Работаем с тем что имеем"
Структуру разборки предлагаю следующую:
- Физический объем добычи РФ по месяцам и накопительно
- Стоимость экспорта РФ в рублях по месяцам и накопительно
- Физический объем добычи ТОП4 по месяцам и накопительно
- Стоимость добытой нефти ТОП4 по месяцам и накопительно
Что такое "стоимость добытой нефти", методологию и ее недостатки описывал в Сентябре
Рекомендую ознакомиться, чтобы лучше понимать специфику расчета
И так, начнем с добычи нефти в целом по стране
Не смотря на эмбарго на российскую нефть, конец года, а особенно декабрь были сильными
Январь'23 с учетом эмбарго то же можно считать сильным, всего -1% к досанкционному Январю'22
Годовая добыча 2022 превысила прогнозы экспертов и составила 534 млн тонн
Прирост добычи к 2021 году составил 2%
Прогнозы экспертов по добыче РФ в 2023 год варьируются в диапазоне от -25% до -10%
В бюджете страны заложено снижение добычи на 8.5%
Напомню, что с марта Россия добровольно снижает объем добычи на 500 тыс баррелей/сутки
Это примерно -5% месячной добычи - достаточно много
Надеюсь, что это позволит создать недостаток предложения на рынке и поддержит цены на URALS
В конце 2022 официальная цена реализации снизилась до 50$/баррель
Январь'23 Россия начала с примерно такими же низкими ценами
Но тут надо задуматься о достоверности этих данных МИНФИНА
Есть хорошая аналитика от БКС, сделанная с подачи Егора Сусина, о реальных ценах на российскую нефть на основе таможенной статистики Китая и Индии
Как вы видите, цена покупки нашей нефти основными нашими партнерами в их собственной статистике была на уровне 80-90$
Но в качестве консервативного сценария, предлагаю все таки использовать в расчетах более низкие данные Минфина
С учетом этих данных и курса $, расчетная выручка от экспорта нефти в конце 2022 и начале 2023 значительно снизилась к уровням конца 2021 и начала 2022
В Январе'23 выручка немного подросла к декабрю за счет роста курса $
Но к досанкционному Январю'22 выручка Января'23 снизилась на рекордные 50%
Снижение добычи с Марта возможно приведет и к сопоставимому снижению физического экспорта, что возможно будет компенсировано ростом цен
Годовая выручка от экспорта в 2022 составила рекордные 8.6 трлн руб
Динамика Января'23 выглядит тревожно, но думаю что делать какие-то выводы и прогнозы по итогам 1 месяца будет неправильно
Переходим к результатам ТОП4 нефтяников за 2022 год
Для расчетов используем данные КОММЕРСАНТЪ
- РОСНЕФТЬ 178.5 млн тонн (-2%)
- ЛУКОЙЛ 81.0 млн тонн (+6%)
- СУРГУТ 59.6 млн тонн (+7%)
- ГАЗПРОМНЕФТЬ 59.1 млн тонн (+5%)
Из текста не понятно учтена ли БАШНЕФТЬ в данных РОСНЕФТИ
Но данные ГАЗПРОМНЕФТЬ точно выглядят завышено, скорее всего они учитывают добычу СЛАВНЕФТЬ
Визуально динамика физического объема добычи ТОП4 выглядит так
Кроме СУРГУТА у всех был сильный конец года - возможно эффект европейского эмбарго. Компания традиционно много продавала в Европу
Добыча ЛУКОЙЛА и ГАЗПРОМНЕФТИ находятся на исторических максимумах
В годовом выражении у всех, кроме РОСНЕФТИ, добыча на планке возможностей
Давайте посмотрим, какая динамика добычи была в стоимостном выражении
Ситуация схожа с общей ситуацией по России с корректировкой на динамику добычи
Напомню, что я использую в расчетах 50$ за баррель, если наши компании продают по 80-90$ картина будет совсем другой
Но даже при 50$, расчетная годовая стоимость добытой нефти была рекордной
Для тех кто не читал предыдущие разборки напомню, что стоимость добытой нефти не является выручкой компании
У каждой компании своя бизнес модель: % переработки, % глубины переработки, % экспорта, структура продаж
Вот к примеру на сколько сложна бизнес-модель ЛУКОЙЛа и структура выручки
Как вы видите на слайде, большую часть выручки ЛУКОЙЛА ранее составляла продажа продуктов переработки
На сколько расчетная стоимость добытой нефти коррелирует с выручкой компаний?
За исключением ЛУКОЙЛа достаточно хорошо
По РОСНЕФТИ, СУРГУТУ и ГАЗПРОМНЕФТИ мои расчеты за 2021 год соответствуют 68-80% выручки МСФО за 2021
Вы наверное можете спросить "А зачем все эти расчеты? Почему нельзя взять отчет компании и посмотреть какая была выручка?"
К сожалению, в прошлом году только РОСНЕФТЬ публиковала отчетность и то в усеченном виде, остальные компании из ТОП4 вообще отказались от публикации отчетов
Делал разборку результатов МСФО РОСНЕФТЬ за 3кв'22 в середине Декабря
Динамика выручки из отчета подтверждала корректность моих расчетов
У компании был сильный 1-2 кв'22 и потом в 3кв'22 началось снижение выручки
Согласно моим расчетам, выручка РОСНЕФТЬ и других нефтяников в 4кв'22 как и 1кв'23 будет еще меньше
- Отрасль справилась с вызовами 2022 года и даже нарастила добычу на 2%
- Экспорт нефти, не смотря на эмбарго и санкции, вырос на 7%
- Официальные цены URALS в конце года снизились до 50$
- Расчетные цены сделок с Китаем и Индией были на уровне 80-90$
- Все ТОП4 нефтяника, кроме РОСНЕФТЬ, значительно нарастили добычу
- Стоимость добытой нефти ТОП4 в 2022 обновила рекорд
На мой взгляд, наши нефтяники могут порадовать своих акционеров щедрыми дивидендами за 2022 год
А вот перспективы фин.результатов и дивидендов за 2023 выглядят пока не очень
Если цены и объемы будут держаться на уровне Декабря'22, то по итогам 2023 года можно ждать снижение выручки на 25-30%
Так же напомню, что фин.результат нефтяников в 2022 во многом был обусловлен рекордными выплатами государства
Большая часть демпфера была выплачена нефтяникам в 1 полугодии
А в Декабре'22 выплата по демпферу была уже меньше чем в Декабре'21
Скорее всего, судя по последним налоговым инициативам, выплаты по демпферу могут стать отрицательными в 2023 году и уже компании начнут платить государству
На мой взгляд, позитивная динамика котировок нефтяников пока не учитывает этих негативных факторов и поддерживаются девальвацией рубля и предстоящими дивидендами за 2022 год
Думаю, по итогам Марта можно уже будет сделать какой-то предварительный прогноз показателей отрасли и ТОП4 на 2023 год
Телеграм t.me/razb0rka
© RAZB0RKA 2022-2023. Все материалы данного канала/сайта/блога являются объектами авторского права (в том числе дизайн). Запрещается копирование, распространение (в том числе путем копирования на другие сайты и ресурсы в Интернете) или любое иное использование информации и объектов без предварительного письменного согласия правообладателя. Вся информация предназначена исключительно для информационных целей. Автор RAZB0RKA не осуществляет деятельность по инвестиционному консультированию и не является инвестиционным советником