RAZB0RKA операц.результатов СЕВЕРСТАЛЬ 2кв'23. Считаем дивиденд
Могу ошибаться, но скорее всего СЕВЕРСТАЛЬ не будет раскрывать финансовые результаты за 1 полугодие
Про невозможность публикации отчетности гендиректор говорил 19 Июня
Рынку так понравилось это интервью, что акции выросли на 7% на гигантском объеме торгов в 5 млрд руб
Ведь глава компании сказал, что "дивидендная пауза не будет длиться вечно"
Эту фразу ИНТЕРФАКС вынес в заголовок статьи, правда убрав из фразы слово "вероятно"
Самое смешное, что на заявлениях Шевелева выросли на 4.5% и ММК и НЛМК
Рынок наивно полагает, что если 1 сталевар заплатит дивиденды, то и 2 других заплатят тоже?
О том, что все 3 наших металлурга остаются прибыльными я писал начиная еще с осени прошлого года
Разборку операц.результатов СЕВЕРСТАЛЬ за 2022 делал в Феврале
Писал о том, что цены на металл внутри страны снижались в течении года
Падение производства, продаж и цен привело к падению расчетной выручки
Однако, ее уровни оставались значительно выше уровней 2016-2020 годов
Основываясь на падении цен и на "завываниях" прессы об отрицательной рентабельности сталеваров, я предполагал, что СЕВЕРСТАЛЬ работала 2-4 квартал с 5% минимальной маржой
Сейчас уже понятно, что это было не так и маржа была значительно выше и нужно обновить расчеты прибыли
Но в тот раз, расчеты говорили что прибыль за 2022 год составила 90 руб/акция
Цена акций была 1000 руб, что давало 10% потенциальную дивидендную доходность
Но дивиденды за 2022 год компания решила не платить!
Рынок этого даже не заметил, и за прошедшие с момента разборки 4 месяца акции подорожали еще на 30% и стоят почти 1 300 руб
Предлагаю сегодня по аналогии с прошлой разборкой:
- посмотреть динамику операционных показателей 1п'23
- обновить расчет прибыль за 2-4кв'22 с учетом более высокой рентабельности
- рассчитать выручку и прибыль за 1-2кв'23
Пресс-релиз с результатами можете скачать по этой ссылке
Сталевары по традиции сравнивают квартал к предыдущему кварталу
Мне более понятна динамика год к году, так как она лучше учитывает сезонность
В 2кв'23 производство выросло на 20% к слабому прошлому году
Но обратите внимание, что уровень 2 квартала значительно выше уровней даже 2020-2021 годов и близок к максимумам 2018-2019!
То же самое можно сказать и про продажи, выросшие на 19%
Отмечу, что в 2 квартале производство было выше чем продажи
Цены на металл в России после роста в начале года, к концу 2 квартала снизились до 73 тыс руб за тонну горячекатанного листа
На мировых рынках цена была под давлением рекордного экспорта из Китая
Судя по пресс-релизу, российский рынок стали стал снова более дорогим чем мировой, что дает премию продажам внутри страны
Как и в разборке операц.результатов ММК, предлагаю консервативно заложить в расчет выручки, что цена реализации СЕВЕРСТАЛЬ в 1-2 квартале была 55 тыс руб и 60 тыс руб соответственно
С такой ценой, выручка 2кв выросла на 13% y-o-y и составила 162 млрд руб
Выручка 1п'23 снизилась на 6% y-o-y до 314 млрд руб
Средний уровень рентабельности прибыли исторически был на уровне 25%
Предлагаю в расчеты прибыли 2-4кв'22 использовать 15%, а в 1-2кв'23 эти 25%
С такими вводными, расчетная прибыль 2022 увеличилась с 90 до 135 руб/акция
Прибыль за 1п'23 выросла на 7% y-o-y до 93 руб/акция
Если цены на металл и продажи в 2 полугодии будут на текущем уровне, годовая прибыль может вырасти до 180-185 руб
Текущая цена акции 1 276 руб дает оценку в 7 прогнозных прибылей
Дивидендная политика компании основана на свободном денежном потоке FCF который нам не известен
Но по графику соотношения годовой прибыли и годовых дивидендов так же видна явная зависимость
В 2021 данная зависимость была нарушена из-за отмены дивиденда за 4кв'21
Если как в прошлые годы компания решит направить за 2023 год 100% прибыли на дивиденды, доходность к текущей цене составит 14%
Это выше текущей средней рыночной доходности, и по факту рекомендации дивидендов акция может подорожать еще на 25-30% до 1 600 -1 700 руб
Такую "любовь к дивидендам", когда условные 100 руб дивидендов давали рост акций на 600-700 руб мы видели не один раз в этом году
Как будет в случае с СЕВЕРСТАЛЬ покажет время...
Телеграм t.me/razb0rka
© RAZB0RKA 2022-2023. Все материалы данного канала/сайта/блога являются объектами авторского права (в том числе дизайн). Запрещается копирование, распространение (в том числе путем копирования на другие сайты и ресурсы в Интернете) или любое иное использование информации и объектов без предварительного письменного согласия правообладателя. Вся информация предназначена исключительно для информационных целей. Автор RAZB0RKA не осуществляет деятельность по инвестиционному консультированию и не является инвестиционным советником