Операц.показатели
July 24, 2023

RAZB0RKA операц.результатов СЕВЕРСТАЛЬ 2кв'23. Считаем дивиденд

Могу ошибаться, но скорее всего СЕВЕРСТАЛЬ не будет раскрывать финансовые результаты за 1 полугодие

Про невозможность публикации отчетности гендиректор говорил 19 Июня

ссылка

Рынку так понравилось это интервью, что акции выросли на 7% на гигантском объеме торгов в 5 млрд руб

Еще бы!

Ведь глава компании сказал, что "дивидендная пауза не будет длиться вечно"

Эту фразу ИНТЕРФАКС вынес в заголовок статьи, правда убрав из фразы слово "вероятно"

Самое смешное, что на заявлениях Шевелева выросли на 4.5% и ММК и НЛМК

Рынок наивно полагает, что если 1 сталевар заплатит дивиденды, то и 2 других заплатят тоже?

О том, что все 3 наших металлурга остаются прибыльными я писал начиная еще с осени прошлого года

Разборку операц.результатов СЕВЕРСТАЛЬ за 2022 делал в Феврале

Ссылка

Писал о том, что цены на металл внутри страны снижались в течении года

Падение производства, продаж и цен привело к падению расчетной выручки

Однако, ее уровни оставались значительно выше уровней 2016-2020 годов

Основываясь на падении цен и на "завываниях" прессы об отрицательной рентабельности сталеваров, я предполагал, что СЕВЕРСТАЛЬ работала 2-4 квартал с 5% минимальной маржой

Сейчас уже понятно, что это было не так и маржа была значительно выше и нужно обновить расчеты прибыли

Но в тот раз, расчеты говорили что прибыль за 2022 год составила 90 руб/акция

Цена акций была 1000 руб, что давало 10% потенциальную дивидендную доходность

Но дивиденды за 2022 год компания решила не платить!

Рынок этого даже не заметил, и за прошедшие с момента разборки 4 месяца акции подорожали еще на 30% и стоят почти 1 300 руб

Предлагаю сегодня по аналогии с прошлой разборкой:

  1. посмотреть динамику операционных показателей 1п'23
  2. обновить расчет прибыль за 2-4кв'22 с учетом более высокой рентабельности
  3. рассчитать выручку и прибыль за 1-2кв'23

Пресс-релиз с результатами можете скачать по этой ссылке

Сталевары по традиции сравнивают квартал к предыдущему кварталу

Мне более понятна динамика год к году, так как она лучше учитывает сезонность

В 2кв'23 производство выросло на 20% к слабому прошлому году

Но обратите внимание, что уровень 2 квартала значительно выше уровней даже 2020-2021 годов и близок к максимумам 2018-2019!

То же самое можно сказать и про продажи, выросшие на 19%

Отмечу, что в 2 квартале производство было выше чем продажи

Цены на металл в России после роста в начале года, к концу 2 квартала снизились до 73 тыс руб за тонну горячекатанного листа

На мировых рынках цена была под давлением рекордного экспорта из Китая

Судя по пресс-релизу, российский рынок стали стал снова более дорогим чем мировой, что дает премию продажам внутри страны

Как и в разборке операц.результатов ММК, предлагаю консервативно заложить в расчет выручки, что цена реализации СЕВЕРСТАЛЬ в 1-2 квартале была 55 тыс руб и 60 тыс руб соответственно

С такой ценой, выручка 2кв выросла на 13% y-o-y и составила 162 млрд руб

Выручка 1п'23 снизилась на 6% y-o-y до 314 млрд руб

Средний уровень рентабельности прибыли исторически был на уровне 25%

Предлагаю в расчеты прибыли 2-4кв'22 использовать 15%, а в 1-2кв'23 эти 25%

С такими вводными, расчетная прибыль 2022 увеличилась с 90 до 135 руб/акция

Прибыль за 1п'23 выросла на 7% y-o-y до 93 руб/акция

Если цены на металл и продажи в 2 полугодии будут на текущем уровне, годовая прибыль может вырасти до 180-185 руб

Текущая цена акции 1 276 руб дает оценку в 7 прогнозных прибылей

Дивидендная политика компании основана на свободном денежном потоке FCF который нам не известен

Но по графику соотношения годовой прибыли и годовых дивидендов так же видна явная зависимость

В 2021 данная зависимость была нарушена из-за отмены дивиденда за 4кв'21

Если как в прошлые годы компания решит направить за 2023 год 100% прибыли на дивиденды, доходность к текущей цене составит 14%

Это выше текущей средней рыночной доходности, и по факту рекомендации дивидендов акция может подорожать еще на 25-30% до 1 600 -1 700 руб

Такую "любовь к дивидендам", когда условные 100 руб дивидендов давали рост акций на 600-700 руб мы видели не один раз в этом году

Как будет в случае с СЕВЕРСТАЛЬ покажет время...

Телеграм t.me/razb0rka

© RAZB0RKA 2022-2023. Все материалы данного канала/сайта/блога являются объектами авторского права (в том числе дизайн). Запрещается копирование, распространение (в том числе путем копирования на другие сайты и ресурсы в Интернете) или любое иное использование информации и объектов без предварительного письменного согласия правообладателя. Вся информация предназначена исключительно для информационных целей. Автор RAZB0RKA не осуществляет деятельность по инвестиционному консультированию и не является инвестиционным советником