RAZB0RKA отчета РЯЗАНЬЭНЕРГОСБЫТ по РСБУ 2кв'23. Дивидендное безумие
Если еще не знакомы с РЯЗАНЬЭНЕРГОСБЫТ (РЭСК), то рекомендую прочитать подробную разборку истории и специфики работы этой сбытовой компании
Напомню, что по версии РБК, РЯЗАНЬЭНЕРГОСБЫТ является лидером российского рынка по дивидендной доходности и росту акций за последние 5 лет!
Мало того, что дивиденды компании выросли в последние годы в 5 раз!
Так еще и котировки акций выросли с 2018 года по Апрель'23 в 9 раз с 3 до 28 руб!
По моим расчетам, выходило что дивиденд за 2022 при стандартной 95% выплате должен был составить 3.83 руб/акция
При цене акций в 28 руб, это давало 14% дивидендную доходность
По факту компания решила выплатить чуть меньше
Дивиденд составил 3.5959 руб/акция или 89% прибыли РСБУ
На фоне больших дивидендов, к концу Мая акции выросли до 40 руб!
А дивидендная доходность снизилась до 9%!
Котировки акций росли не только на дивидендах за 2022 год, но и на сильном отчете за 1 квартал
Благодаря индексации сбытовой надбавки и контролю над расходами, в 1кв была получена рекордная чистая прибыль 301 млн руб или 1.45 руб/акция за квартал
Писал о том, что ожидаю замедление прибыли в 2-4 кварталах из-за догоняющего роста себестоимости
Давайте посмотрим, как компания отработала по факту
Удивительно, но компании удается сдерживать рост себестоимости
Но почему же тогда, так сильно замедлилась операционная прибыль?
Потому что, коммерческие расходы выросли в 2кв на 47% г-к-г, а управленческие более чем 2 раза!
Суммарно по этим 2 статьям расходы составили 208 млн руб против 130 млн год назад
Это привело к тому, что операц.прибыль 2кв составила всего 225 млн руб или 1.1 руб/акция
Структура операционных расходов раскрывается только в годовых отчетах
Можно предположить, что наблюдаемый нами рост расходов это индексация зарплат сотрудников
Сальдо прочих доходов и расходов в 2кв составило всего -9 млн против -46 млн руб в 2кв'22
В результате этого, прибыль 2 квартала выросла г-к-г на 30 млн руб с 164 до 194 млн руб
Таким образом, ВЕСЬ рост прибыли обусловлен лучшим сальдо бумажных доходов/расходов!
В пересчете на количество акций прибыль выросла с 0.78 до 0.94 руб
За 1 полугодие заработали 2.4 руб/акция
При 89% выплате (как в 2022 году) это дает вклад в годовой дивиденд в размере 2.14 руб
Если 2 полугодие будет хотя бы на уровне 2п'22, дивиденд за 2023 год вырастет до 4 руб/акция
Но мое мнение остается прежним, рост себестоимости и рост операционных расходов продолжит давить на прибыль компании в 2 полугодии
Напомню, что сбытовая надбавка зафиксирована на весь 2023 год
И если в 1 полугодии она была +7% г-к-г, то во 2 полугодии всего +3%
Рынок похоже настроен более оптимистично и в Августе акции в моменте стоили безумные 53 руб!
53 руб это оценка капитализация компании в размере 11 млрд руб
Напомню, что прибыль РЭСК за последние 12 месяцев составила 940 млн руб или 4.5 руб/акция
Компания из 3 эшелона оценена в 12 годовых прибылей!
Балансовая стоимость ВСЕХ активов компании составляет ВСЕГО 2 млрд руб или 10 руб/акция
А собственный капитал компании оценен в 1.1 млрд руб или 5.6 руб/акция
Рыночная оценка в 5 раз выше активов и в 9 раз выше капитала!
По сути, рынок дает такую премию за способность бизнеса генерировать денежный поток акционерам в виде значительных дивидендов
Но поразмышляйте что будет с прибылью, дивидендами и акциями, если вдруг Рязанский тарифный комитет под выборы президента решит придержать тариф в 2024 году?
В обновленной версии бизнес-плана на 2024-2027 год, цель по прибыли 2023 года указана в размере 548 млн руб
548 млн руб это 2.6 руб/акция прибыли, из которых 391 млн руб или 1.9 руб/акция менеджмент предлагает направить на выплату дивидендов
Если читали разборку за 2022 год, то Вы знаете, что точность планирования в РЯЗАНЬЭНЕРГОСБЫТ ранее была достаточно низкая
Но на мой взгляд, такие низкие цели говорят о том, что не все так просто с получением прибыли в низкорентабельном сбытовом бизнесе и менеджмент предпочитает придерживаться консервативного прогноза
Ждем отчет за 3 квартал, он будет более показательным с точки зрения оценки перспектив прибыли и дивидендов 2023 года
Телеграм t.me/razb0rka
© RAZB0RKA 2022-2023. Все материалы данного канала/сайта/блога являются объектами авторского права (в том числе дизайн). Запрещается копирование, распространение (в том числе путем копирования на другие сайты и ресурсы в Интернете) или любое иное использование информации и объектов без предварительного письменного согласия правообладателя. Вся информация предназначена исключительно для информационных целей. Автор RAZB0RKA не осуществляет деятельность по инвестиционному консультированию и не является инвестиционным советником