RAZB0RKA отчета ДВМП по МСФО 2п'22. Госкорпорация роста!
Одной из главных новостей последних месяцев стала сенсационная победа ДВМП в суде по иску к Магомедову на 80 млрд руб
В день новости акции компании выросли на 31% на объеме торгов в 6 млрд руб
К концу торговой сессии, рынок смог все-таки понять что в пересчете на акцию 80 млрд руб это 27 руб/акция кэша
Остается открытым вопрос, а есть ли в оффшорах Магомедова такая сумма и если есть то, когда ДВМП получит эти деньги?
На фоне этой новости остался практически незамеченным отчет компании за 2022 год по МСФО
А ведь в нем тоже есть пару интересных моментов
Но начнем с операционных результатов 2022 года
Для логистической отрасли прошлый год был настоящим кризисом
Но как мы знаем, кризис это одновременно и угроза и возможности
Для портов балтийского моря год принес реализовавшиеся угрозы, а для портов Дальнего Востока возможности роста
Перевалка контейнеров в ВМТП (Владивостокский Морской Торговый Порт-сынок ДВМП) выросла на 1.4% на фоне 30% обвала в среднем по портам РФ
Наши компании смогли заместить "самоушедшие" международные логистические компании-монстры, такие как MAERSK
Замещение произошло как за счет налаживание работы с новыми азиатскими партнерами, так и за счет наращивания собственных мощностей
ДВМП тоже продолжила в 2022 наращивать свои логистические активы
+7 контейнеровозов, +20 000 контейнеров и еще +2000 фитинговых платформ!
Вот как выглядит динамика роста контейнерного парка
Флот судов значительно увеличился впервые за долгое время!
ЖД активы тоже сильно выросли!
ДВМП в 2022 это уже СОВСЕМ ДРУГОЕ ДВМП даже в сравнении с недавним 2020!
Чем еще запомнился год с операционной точки зрения?
Конечно же фантастической волатильностью цен морского фрахта
Если в начале 2022 цены держались на уровне 10 тыс $/сутки, то к середине года они снизились до 5 тыс $, а к концу года рухнули ниже 2.5 тыс $
Cтавка фрахта в Мае'23 находится на уровне 1.5 тыс $ (это в среднем по миру, в России выше)
Потому что ВСЕ логистические компании видя растущий спрос начали бешено инвестировать в расширение парка контейнеров и флота под огромный на тот момент % прибыли
В качестве примера того какие прибыли были в 2021-2022 годах приведу историю контейнеровоза SYNERGY OAKLAND
Как Вам 8-10 иксов за 3 года? Фантастика...
Но вернемся к операционным результатам ДВМП
Мы ранее посмотрели как отработал порт, а как отработали корабли и жд-платформы?
Морские перевозки выросли на 19%
Интермодальные перевозки выросли на 9%
Интермодальная перевозка это когда в доставке 1 груза задействованы несколько типов транспорта: морской, железнодорожный и авто
Все 3 типа транспорта есть у ДВМП
Подведем итог операционной части:
- Порт +1.4%
- Морские перевозки +19%
- Интермодальные перевозки +9%
- Рекордно высокие цены в 1п'22 и их нормализация в 2п'22
Напомню, что ДВМП отчитывается по полугодиям, поэтому на графиках нельзя увидеть динамику кварталов
Начнем с результатов бизнес-сегментов, их у компании 5 штук
2 основных это логистика (та самая интермодальная) и порт ВМТП
На графике логистики хорошо заметен эффект от падения ставок фрахта в 2п'22
В структуре операционной прибыли доля ВМТП выше за счет более высокой рентабельности портового бизнеса
Обратите внимание, что при бОльшей выручке сегмент логистики заработал в 2п'22 меньше чем в 2п'21
Возили на 9% контейнеров больше, получали денег больше, а оставалось прибыли меньше
Чуть позже разберемся из-за чего
Чистая прибыль сегментов сильно отличалась от операционной
Обратите внимание на падение прибыли логистики и убыток флота!
Этого не видно на обычном графике выручки и прибылей
Вот почему важно, в случае с ДВМП, смотреть именно на результаты сегментов
Так что же произошло с операционной и чистой прибылью логистики и флота?
Операц.прибыль логистики снизилась в результате снижения рентабельности
А рентабельность снизилась в результате падения ставок фрахта и роста расходов на оплату услуг РЖД
Расходы на РЖД и траспортировку выросли на 19 млрд руб или почти +50%!
Напомню, что с 1 января'23 тариф РЖД был повышен еще на 10%
Это еще больше "сожмет" операционную рентабельность логистического сегмента ДВМП в 2023 году
С операц.прибылью более менее разобрались, теперь пару слов о падении чистой прибыли сегментов
Тут все просто, компания провела оценку своего флота, и решила что его стоимость снизилась за год на 13 млрд руб
На самом деле убыток составляет 16 млрд руб, но 3 из них отправили в резерв
Как вы понимаете, убыток этот бумажный, как и прибыль от переоценки за 2021
Кроме роста расходов на услуги РЖД и обесценивания флота, на общую рентабельности ДВМП повлиял и рост зарплат
Зарплаты выросли на 6 млрд руб или на 63%
Часть роста зарплат объясняется увеличением численности сотрудников
Часть роста зарплат объясняется ростом бонусов топ менеджерам компании
Бонусы и зарплаты топов выросли за год на 2.5 млрд руб или на 62%
Из-за всех этих негативных факторов операционная прибыль снизилась во 2п'22 на 30% до 19 млрд руб или 6.6 руб/акция
Но за счет рекордного 1п'22 годовая выросла до 50 млрд руб или 17 руб/акция
Чистая прибыль в 2022 показывала противоположную динамику к операционной
За 1п'22 был получен убыток в 15 млрд руб
А за 2п'22 прибыль 13 млрд руб, что в итоге за год дало убыток 2.4 млрд руб
Это всё прибыли, а что с реальными денежными потоками?
Фантастический операционный денежный поток!
Компания активно его инвестирует в наращивание своих активов
Таких инвестиций в развитие у ДВМП еще никогда не было!
Но даже с такими вложениями у компании остается свободный денежный поток!
Что позволило накопить более 30 млрд руб кэша на счетах!
Если деньги по иску к Магомедову удастся получить, у компании будет около 100 млрд руб кэша!
Текущая цена акций 48 руб, это капитализация около 142 млрд руб
Как распоряжается компания своей кубышкой?
Дивиденды пока не на повестке...
В Апреле прошла новость, что ДВМП заказало 6 новых судов за 20 млрд руб!
Плюс к этим 6 новым были куплены еще 2 контейнеровоза на вторичном рынке
По моим расчетам, если средняя ставка фрахта в 2023 будет на уровне 2 500 $ этот новый флот ДВМП принесет около 400 млн $ дополнительной выручки
При рентабельности 30% это +120 млн $ операционной прибыли в 2023 году
Кроме флота судов ДВМП продолжает наращивать парк контейнеров!
Уже сейчас их 135 тыс шт, а до конца года количество вырастет до 160 тыс шт!
Думаю, можно ожидать серьезное увеличение выручки логистического сегмента!
А что происходит в портовом сегменте в 2023 году?
Контейнерооборот в портах страны активно восстанавливается
Дальний Восток в марте увеличил перевалку на 18% на фоне низкой базы 2022
Если ВМТП растет таким же темпом (данных нет), то график выглядит вот так
В планах компании указывалось 810 тыс ДФЭ за 2023 и 1000 тыс за 2025
Из-за падения ставок выручка портового сегмента может снизится в этом году
Растущая компания с большими амбициями на стратегически важном направлении развития российской экономики!
Очень перспективно и интересно!
Не мудрено, что государство решило забрать этот актив себе!
Да-да, теперь ДВМП формально стала госкомпанией
Какие дальнейшие планы государства на эти пакеты акций?
Интересно, а на ДВМП будет распространяться требование к госкорпорациям про 50% прибыли на дивиденды?
Если да, то в таком случае дивиденд за 2022 год может составить около 7 руб!
Телеграм t.me/razb0rka
© RAZB0RKA 2022-2023. Все материалы данного канала/сайта/блога являются объектами авторского права (в том числе дизайн). Запрещается копирование, распространение (в том числе путем копирования на другие сайты и ресурсы в Интернете) или любое иное использование информации и объектов без предварительного письменного согласия правообладателя. Вся информация предназначена исключительно для информационных целей. Автор RAZB0RKA не осуществляет деятельность по инвестиционному консультированию и не является инвестиционным советником