RAZB0RKA отчёта МАТЬ и ДИТЯ по МСФО 2п'23. Красивая и уже дорогая история роста!
Компания отчитывается по МСФО 2 раза в год по полугодиям
Но публикует квартальные операционные результаты, из которых можно высчитать прибыль и возможные дивиденды, за 2 месяца ДО публикации годового финансового отчета
Почему я назвал разборку "Превращаются в историю роста?"
Благодаря открытию/покупке новых клиник и запуску нового медцентра в конце года, выросло количество оказанных услуг
Кроме того, компания увеличила стоимость услуг и в 4-ом квартале выручка резко ускорилась до +21%!
По моим расчетам, прибыль за 2023 год должна была вырасти до 7.4 млрд руб или 100 руб/акция
Таким же мог и быть дивиденд за 2023 год при выплате 100%
Кроме того, менеджмент намеревался выплатить еще и пропущенные дивиденды за 2021-2022 год
Предвкушая большие дивиденды, акции с 690 руб в конце Декабря выросли за Январь-Февраль почти на 40% до 903 руб
Писал о том, что возможен дальнейший спекулятивный разгон акций под эти разовые большие дивиденды
По факту в отчете отразили чистую прибыль 7.8 млрд руб или 104 руб/акция, что близко к прогнозным 100 руб
В таблице выше, приведена годовая динамика показателей
На мой взгляд, для оценки компании важнее динамика 2-го полугодия
После 3-ех лет стагнации, выручка ускорилась до 13% г-к-г и выросла до 14.8 млрд руб
В отличие от операционного отчета, в финансовом компания выделяет 13 сегментов выручки
Если их сгруппировать по типам, получается 8 укрупненных сегментов
По графику видно, что кроме онкологии, ВСЕ остальные сегменты растут
Особенно быстро растут ЭКО и Роды, +25% и +30% г-к-г соответственно!
Очень позитивно, что имеется так много точек роста выручки!
Себестоимость выросла в 2-ом полугодии всего на 8.5%, а вот административные расходы выросли на 18% до 2 млрд руб
Этот рост расходов был компенсирован увеличением сальдо финансовых доходов/расходов с +89 до +318 млн руб
Финансовые доходы выросли благодаря повышению % по депозитам и увеличению денежной позиции до 10 млрд руб
Компания практически не имеет долговой нагрузки
Благодаря сдерживанию себестоимости и росту финансовых доходов, рентабельность чистой прибыли выросла до рекордных 30%
Чистая прибыль в 2-ом полугодии выросла на 23% до 4.4 млрд руб или 60 руб/акция
Годовая прибыль выросла на 65% до 7.8 млрд руб и 104 руб/акция
Напомню, что в 2022 году компания отразила бумажный убыток от обесценения основных средств на 1.3 млрд руб
С корректировкой на этот разовый убыток, прибыль в 2023 году выросла не на 65%, а на 30%
В декабре компания приняла новую дивидендную политику и перешла с фиксированной выплаты 50% на выплату до 100% прибыли
В начале Апреля Совет Директоров рекомендовал не выплачивать дивиденды за 2023 год, так как переезд с Кипра в Калининград еще не завершен
Марк Курцер на звонке с аналитиками по итогам года, озвучил что как только переезд завершится, компания выплатит 50-75% чистой прибыли на дивиденды за пропущенные 2021-2022 и 2023 год
Напомню, что компания выплатила 1.35 млрд дивидендов за 1п'21 и 0.6 млрд руб за 1п'22
Если мы их вычтем, то получится что база для расчета дивиденда за 2021-2022 составляет 8.9 млрд руб
Дивиденд может составить от 4.5 млрд до 6.7 млрд руб или от 60 до 89 руб/акция
Расчетный дивиденд за 2023 год от 52 до 78 руб/акция
Суммарно, диапазон возможных выплат составляет от 112 до 167 руб/акция!
В денежном выражении это от 8.4 до 12.5 млрд руб
Напомню, что на счетах компании на конец года было 10 млрд руб
На мой взгляд, более вероятна выплата стандартных 50% и 112 руб/акция и 8.4 млрд руб
На сколько эти дивиденды подтверждены денежным потоком?
OCF (Чистый операционный денежный поток) в 2023 году вырос с 7.7 до 9.4 млрд руб и 125 руб/акция
Но капитальные затраты выросли в 3 раза с 1.2 до 3.6 млрд руб
Около 75% всех капитальных затрат было направлено на покупку и оборудование медцентра на Мичуринском проспекте в Москве
Из-за роста капитальных затрат, FCF (Свободный денежный поток) снизился с 6.8 до 6.4 млрд руб и 85 руб/акция
Таким образом чтобы выплатить даже 75% чистой прибыли и 73 руб дивидендов за 2023 год денежного потока хватает
А вот чтобы выплатить дивиденды за 2021-2022 нужно будет расходовать денежки, накопленные в предыдущие годы
В Апреле котировки акций выросли еще на 10% до исторического максимума в 1090 руб
Расчетная дивидендная доходность по текущим 1050 руб составляет от 11% до 16%
Много это или мало решайте сами
Только обратите внимание это доходность по сути за 2 года!
На сколько вырастет прибыль в 2024 году?
То что рост будет я уверен, но на сколько быстрым сказать сложно
Выручка и прибыль должна быть больше благодаря запущенным в конце 2023 года новым клиникам и медцентру
Кроме того, менеджмент раскрыл планы по запуску еще 9 клиник в конце 2024 года
Если всё пойдет по плану, то эти клиники добавят выручки и прибыли уже в этом году
Из крупных проектов отмечу Лапино-3 и новый большой проект Домодедово, но они заработают только в 2025-2026 годах
Из 8.8 млрд руб суммарных капитальных затрат на эти 2 проекта на 2024 год ляжет около 2.5 млрд руб
Что будет учтено при определении размера дивидендов
Обновленная стратегия развития компании предполагает увеличение количества клиник и госпиталей с текущих 54 до 77 на конец 2026 года
На слайде нет планов по сделкам поглощения на 2024-2025 год
Но на звонке с аналитиками Курцер сказал, что в текущий момент 2 сделки в работе и они будут профинансированы кредитами
Детали сделки Марк Аркадьевич раскрыть отказался
Думаю, что эти расходы и размер долговой нагрузки так же будут учтены при определении размера дивидендов
Рекомендую посмотреть видео с презентацией компании и послушать ответы на вопросы
Аналитики в большинстве своем рекомендуют акции компании к покупке с целевой ценой в 1197-1300 руб и потенциалом от 14% до 23%
Пока выглядит так, что компания действительно превращается в красивую историю роста
Текущая цена акций в 2 раза выше стоимости активов и в 2.5 раза выше оценки капитала компании
История с 2012 года говорит о том, что рынок давал как минимум 3 раза купить компанию по цене активов и даже капитала!
Я бы не торопился и подождал очередную распродажу!
В конце Апреля должны быть опубликованы операционные результаты за 1-ый квартал
Посмотрим на сколько выросла выручка и расчетная прибыль
Телеграм t.me/razb0rka
© RAZB0RKA 2022-2024. Все материалы данного канала/сайта/блога являются объектами авторского права (в том числе дизайн). Запрещается копирование, распространение (в том числе путем копирования на другие сайты и ресурсы в Интернете) или любое иное использование информации и объектов без предварительного письменного согласия правообладателя. Вся информация предназначена исключительно для информационных целей. Автор RAZB0RKA не осуществляет деятельность по инвестиционному консультированию и не является инвестиционным советником