RAZB0RKA отчёта РОССЕТИ ЦП по РСБУ 2 квартал 2024. Кубышка= 67% капитализации!
На мой взгляд, РОССЕТИ ЦЕНТР и ПРИВОЛЖЬЕ и РОССЕТИ ЦЕНТР являются примером для всех других компаний с точки зрения качества раскрытия информации
- Регулярно раскрывается и обновляется бизнес-план на ближайшие годы
- Регулярно раскрывается отчетность
- Регулярно публикуются пресс-релизы и презентации с комментариями по результатам квартала
На фоне текущей закрытости большинства компаний, это выглядит очень достойно и показывает уважительное отношение менеджмента к миноритарным акционерам
И это при том, что у РОССЕТИ ЦП по последним доступным данным всего 71 тыс акционеров
И мажоритарные акционеры владеют почти 75% уставного капитала
Несмотря на это, компания открыта к рынку, акционерам и инвесторам
На мой взгляд, такая четко налаженная работа во многом личная заслуга Игоря Маковского и его команды
1-ый квартал компания продолжала работать на тарифе, установленном государством 1 Декабря 2022 года
Тариф компании не повышался уже более 1.5 лет!
В результате инфляции и увеличения расходов, рентабельность передачи электроэнергии была на 4пп ниже чем в 1кв'23 года и составила 19%
2-ой квартал компания продолжала работать на том же тарифе
Объем переданной электроэнергии вырос за 1-ое полугодие на 4.8% до 26 млн кВт*ч
Помогли более холодная зима, весна и жаркий Июнь вместе с увеличением потребления промышленностью
На фоне роста передачи, компании удалось в 1-ом полугодии снизить уровень потерь с 7.2% до 7.0%
Отдельно уровень потерь 2-го квартала не раскрыли
Но по моим расчетам, потери немного выросли с 5.59% в 2кв'23 до 5.62%
В результате небольшого роста потерь и индексации тарифов сбытовых компаний, по моим расчетам расходы компании на покупку электроэнергии выросли на 4% г-к-г до 2.6 млрд руб
Понимаете почему так важны даже 0.1% снижения потерь
Меньше потерь=больше прибыль и дивиденды акционеров
Рост объема передачи электроэнергии транслировался в 4% рост г-к-г выручки от передачи до 29 млрд руб
Выручка от подключения новых клиентов и объектов к сети выросла на 10% г-к-г до 974 млн руб
Структуру себестоимости компания перестала раскрывать
По моим расчетам, рентабельность передачи электроэнергии снизилась с 15% в 2кв'23 до 12%
Пауза в индексации тарифа и растущая инфляция сделали свое "черное дело"
В результате, расчетная прибыль от передачи снизилась на 17% г-к-г до 3.6 млрд руб
Прибыль от подключения клиентов выросла на 40% г-к-г до 770 млн руб
Это частично компенсировало снижение прибыли от передачи
Операционная прибыль снизилась на 9% г-к-г до 4.4 млрд руб или 0.039 руб/акция
Учитывая то, что тариф индексировался 1.5 года назад это наверное неплохо
Но акции стоят сегодня 0.3 руб, что на 18% выше чем в начале Июля 2023 года
Разнонаправленная динамика операционной прибыли и котировок обычно заканчивается печально на эффективном рынке
Но эффективность это не про наш рынок в его текущем состоянии
Сальдо финансовых доходов/расходов улучшилось с -402 млн в 2кв'23 до -350 млн руб
Уровень долга остался на уровне 27 млрд руб
Денежная позиция увеличилась на 3.9 млрд до 23 млрд руб или 0.2 руб/акция
Денежная позиция равна 67% текущей рыночной капитализации!
Рост денежной позиции был обусловлен полученной операционной прибыль и что еще более ВАЖНО гашением дебиторской задолженности на 2.5 млрд до 26 млрд руб
Давняя и ОГРОМНАЯ проблема с платежами ТНС НИЖНИЙ НОВГОРОД похоже постепенно решается!
Для того чтобы Вы лучше поняли масштаб проблемы - долг покупателей равен 77% текущей капитализации компании!
Сальдо прочих/доходов улучшилось с -278 млн в 2кв'23 до +955 млн руб
Расшифровки этих статей в квартальных отчётах нет
Возможно, распустили часть ранее сделанных резервов под проблемную дебиторскую задолженность
В результате, меньшее сальдо % и лучшее сальдо Прочих доходов/расходов компенсировали падение операционной прибыли и чистая прибыль выросла на 21% г-к-г до 3.9 млрд руб или 0.0345 руб/акция
Так как Прочие доходы скорее всего были "бумажными", я бы не торопился радоваться такому росту и фокусировался на динамике операционной прибыли и %
Опять же благодаря Прочим доходам/расходам, за полугодие прибыль выросла на 7% до 9.5 млрд руб
Напомню, что в апрельской версии-бизнес плана цель по прибыли на 2024 год была 11.9 млрд руб или 0.106 руб/акция
Чтобы выйти на эти цифры, необходимо серьезное замедление прибыли в 3-ем квартале и 0 прибыли в 4-ом
Это можно легко обеспечить привычными списаниями, резервами и обесценением основных средств
Что может стать причиной очередных обесценений?
Прогноз финансовых результатов, который будет делать менеджмент в конце года на основе текущего тарифа и прогнозного тарифа на 2025 год
С 1 Июля тариф РОССЕТИ ЦП был проиндексирован государством на 5.7%
Благодаря росту тарифа, если потребление будет стабильным выручка сегмента наверное увеличится в 3-4 квартале на 8-9% г-к-г
Как Вы понимаете, это значительно меньше чем уровень реальной инфляции
Кроме того, тариф материнской ФСК с 1 Июля был проиндексирован на 10.5%
На сколько вырастут расходы РОССЕТИ ЦП на оплату услуг ФСК из-за этого повышения тарифа?
В 2023 году они составляли 15.3 млрд руб
В свежем бизнес-плане менеджмент оценивает эти расходы в 2024 году уже в 16.8 млрд руб
Таким образом, еще 1.5 млрд руб прибыли РОССЕТИ ЦП в 2-ом полугодии плавно "переедет" в кассу материнской ФСК-РОССЕТИ
Тариф на 2025 год станет известен в конце Ноября и это будет ключевым фактором того какие обесценения сделает бухгалтерия в 4-ом квартале
Текущий прогноз менеджмента по дивидендам за 2024 год составляет 0.037 руб/акция
На фоне роста тарифа, который будет действовать до 1 Июля 2025 года, на 5.7%, пока не понятен оптимизм прогнозов прибыли и дивидендов за 2025 год
Возможно эта версия плана уже неактуальна - такое уже бывало
Более свежей версии плана у меня
Текущая цена акций 0.3 руб, что по плану дает 12% доходность с выплатой летом 2025 года
В прежние годы в Августе сетевые компании публиковали обновленные бизнес-планы на текущий и следующие года
Если выложат, сделаю пост на канале с актуализацией прогноза прибыли и дивидендов
Следующее важное событие это отчет за 3-ий квартал, который обычно публикуют в конце Октября
Телеграм t.me/razb0rka
© RAZB0RKA 2022-2024. Все материалы данного канала/сайта/блога являются объектами авторского права (в том числе дизайн). Запрещается копирование, распространение (в том числе путем копирования на другие сайты и ресурсы в Интернете) или любое иное использование информации и объектов без предварительного письменного согласия правообладателя. Вся информация предназначена исключительно для информационных целей. Автор RAZB0RKA не осуществляет деятельность по инвестиционному консультированию и не является инвестиционным советником