Артур Хейс: Шапелла шоу
Как вы все знаете, я не работаю даром. Хотя мне нравится бесплатно распространять знания о макроэкономике и криптовалютах в этом блоге, я тоже должен есть. Газировка в клубе стоит немало. В декабре прошлого года я запустил свой крипто семейный офис Maelstrom. Я нанял бывшего руководителя корпоративного развития BitMEX, Акшата Вайдья, чтобы он бегал по миру в поисках достойных криптовалютных проектов для инвестирования. Наша цель - инвестировать в проекты на ранней стадии, которые принесут сверхдоходы по сравнению с простым удержанием биткоина и эфира.
Впереди, время от времени, Акшат будет радовать читателей статьями о криптовалютных вертикалях, которые его очень интересуют. Конечно, мы занимаемся пиаром наших активов, но также стараемся образовывать рынок о том, почему проблемы, которые пытаются решить эти проекты, важны для достижения цели децентрализации. В конечном счете, мы хотим помочь командам, которые полностью уничтожат - * эхем * я имею в виду, предложат альтернативу - паразитической, гнилой традиционной финансовой системе.
Ниже приведена статья о движении по децентрализации валидаторов сети Ethereum. Это пространство очень интересное, и я выразил бычий взгляд на Ethereum Merge, увеличивая процент эфира в своем портфеле и покупая LIDO (управляющий токен Lido Finance). В глубине души, однако, я всегда беспокоился, что Lido недостаточно децентрализован, и что, как только рынок начнет обращать внимание на это , монета потерпит крах. После того как Акшат инвестировал в Obol и ether.fi и объяснил свою логику, я понял, что пришло время сбросить свою позицию в Lido, что я и сделал недавно. Читайте дальше, чтобы подробнее понять наш подход к мышлению.
Шапелла шоу: предстоящие изменения в стейкинге ETH
Автор: Акшат Вайдья, руководитель инвестиций
"Не твои ключи, не твоя крипта" было девизом индустрии на протяжении всего времени, пока я здесь. Но снова и снова трейдеры, клиенты, и даже основатели и известные управляющие фондами продолжают облажаться. Слишком многие продолжают совершать одну и ту же ошибку снова и снова, из цикла в цикл, отказываясь от контроля над своими приватными ключами, что приводит к потере или краже многих миллиардов долларов (от Mt. Gox до FTX и всего между ними).
До лета DeFi (около 2020 года) клиенты обычно теряли средства на плохо управляемых или откровенно мошеннических централизованных биржах. Но в 2021-2022 годах эта проблема проявилась в новой форме - с компрометацией ряда так называемых "децентрализованных" (но по-прежнему в конечном итоге кастодиальных) кросс-чейн мостов на сумму 2,5 млрд долларов (например, эксплойт моста BNB на 586 млн долларов). Опять же, лица, которые добровольно предоставляли третьим сторонам доступ к своим приватным ключам, понесли убытки и снова напомнили себе, что "код есть закон".
Отказ от доступа к нашим приватным ключам - к централизованным или "децентрализованным" субъектам - это не компромисс, который мы должны идти, учитывая возможности инфраструктуры, присущей блокчейнам. Однако вот мы в 2023 году, снова играем с огнем в нашей общей жажде легких вознаграждений за стейкинг ETH.
После лета DeFi мы ожидаем получать доходность на нашей криптовалюте, особенно на нашем ETH, и тем более сейчас, учитывая последние повышения процентных ставок Федрезерва. Однако, поскольку настройка валидатора до сих пор сложна [если вы работаете над элегантными решениями для снижения технических барьеров для индивидуального стейкинга, свяжитесь со мной], клиенты сталкиваются с ложным выбором между использованием услуг стейкинга, которые опасны своей кастодиальной природой, и просто позволением своему ETH сидеть без дела.
Тревожно то, что слишком многие выбирают первый вариант, доверяя свои приватные ключи таким компаниям, как 1) полностью централизованные услуги, такие как Coinbase, Kraken и Binance; и 2) прото-децентрализованные протоколы стейкинга ETH с ликвидностью («LSD»), такие как Lido Finance.
Честно говоря, эти кастодиальные проекты служили важными промежуточными этапами на пути к безотзывному, децентрализованному будущему стейкинга ETH. Однако они также отдали предпочтение скорости выхода на рынок за счет подверженности стейкеров потенциально существенным рискам со стороны операторов, регуляторов и безопасности контрагентов.
К счастью, этот ложный выбор заканчивается сейчас. Обновление Шанхай-Капелла («Шапелла»), которое должно произойти в течение следующих 24 часов, позволит стейкерам впервые выводить заложенный ETH (со скоростью 0,4% от общего количества заложенного ETH в день). Более 18 миллионов ETH (~ 15% всех ETH в обращении, стоимостью десятки миллиардов долларов) собирается освободиться от вышеупомянутых рисковых, кастодиальных моделей стейкинга прошлого.
Эти старые игроки теряют больше всего с точки зрения доли рынка стейкнутых ETH и, возможно, получают меньше всего от десятков миллионов предстоящих стейков ETH в ближайшие годы. И среди этих старых игроков Lido — самый крупный и первый прото-децентрализованный протокол LSD — может быть самой большой (медленно) тикающей временной бомбой.
Давайте разберемся, как Шапелла может проложить путь к сокращению доминирования Lido в стейкинге ETH.
Lido, которое составляет около 75% всех ETH, заблокированных в протоколах LSD, и около 30% стейкнутых ETH в целом, в основном построено на вере стейкеров в надежность операторов узлов:
-Стейкеры вносят депозиты ETH без участия операторов узлов (в отличие от модели Rocketpool, где операторы узлов вносят 16 из 32 ETH для каждого валидатора);
-Операторы узлов, а не стейкеры, генерируют ключи (включая и закрытые ключи BLS, и ключи валидаторов) и выполняют процесс выкупа стейкованных ETH:ETH по добровольному решению;
-Таким образом, стейкеры не имеют прямого права на свой ETH или вознаграждения за стейкинг, а только на пул гипотетических активов, созданных самим протоколом (аналогично модели бизнеса межсетевого моста Wormhole, взломанного в прошлом году на ~ 321 млн долларов своего собственного аналогичного актива, производного от ETH).
Чтобы быть ясным — Lido работает, потому что операторы узлов решают играть по правилам. Точка.
Если операторы узлов по какой-либо причине не желают или не могут выйти из своих валидаторов, чтобы предоставить вам «ваш» ETH или «ваши» вознаграждения за стейкинг, у вас возникнет проблема. Конечно, Lido предпринял значительные шаги для снижения риска того, что крупное событие — например, взлом, компрометирующий ключи валидаторов, или регуляторное/юридическое воздействие, препятствующее выпуску операторами узлов ETH — приведет к панике на рынке. […По крайней мере, на проектирование.
Весь процесс выкупа Lido будет протестирован в реальном времени и в масштабе впервые с 12 апреля после Шапелла, так как до сих пор это была односторонняя дорога]. Но в любом случае, в конечном итоге операторы узлов могут просто отказаться от выхода, фактически делая «ваш» стейкнутый ETH неликвидным и недоступным на определенный срок, с ограниченными рисками для операторов узлов.
Вкратце: модель доходов Lido (и его операторов узлов) зависит от того, что вы не только отказываетесь от своих закрытых ключей, но и берете на себя большую часть риска. Все это ради всего лишь… 4–6% доходности на ваш драгоценный актив. Звучит знакомо?
К счастью, это риск, которого нам больше не нужно принимать.
Lido был разработан задолго до того, как мы узнали то, что знаем теперь — то есть, что учетные данные для вывода, находящиеся на исполнительном уровне, недостаточно для создания некустодиального протокола LSD.
Теперь мы знаем, что невозможно просто создать механизм выкупа, контролируемый смарт-контрактом, в качестве обходного пути. Итак, что если бы мы могли начать все сначала после Шапелла? Зная то, что мы знаем теперь, как бы мы разрабатывали услуги стейкинга Ethereum, которые одновременно не кустодиальны и масштабируемы?
Мы запустили Maelstrom, семейный офис соучредителя BitMEX Артура Хейса, в декабре 2022 года, среди обломков многочисленных разрушенных кустодиальных бизнес-моделей, чтобы инвестировать в проекты, исправляющие то, что пошло не так. Мы поддерживаем команды, стремящиеся к реализации полного потенциала блокчейна — масштабируемой, повышающей конфиденциальность, децентрализованной, некустодиальной и взаимосвязанной инфраструктуры, способной открывать новые рынки стоимостью в триллионы долларов по различным применениям.
В этом направлении мы начинаем с примитивов и инвестируем в проекты инфраструктуры стейкинга ETH, которые
1) конкурируют прямо с двумя рискованными кустодиальными бизнес-моделями, описанными выше (как полностью централизованными, так и прото-децентрализованными); и
2) те, которые дополняют эти же устаревшие лидеры рынка, чтобы помочь им (а также новым игрокам) дальше децентрализоваться.
Дебютное инвестиционное предложение Maelstrom было сделано в раннего движущегося во второй категории, проекте, который не конкурирует ни с Lido, ни с мировыми игроками, но помогает им устранить единую точку отказа.
Obol Labs, инвестиция, закрытая в январе этого года, помогает индивидуальным стейкерам, а также полностью централизованным, прото-децентрализованным и искренне некустодиальным сервисам [см. следующий пункт] дальше децентрализоваться. Промежуточное программное обеспечение распределенного валидатора («DVT») Obol позволяет разделить ключи валидатора между несколькими операторами узлов, фактически создавая мультивалидатор с «мультиподписью», который может работать одновременно на нескольких машинах.
Эти мультивалидаторы все еще «разговаривают» с цепочкой Beacon как единое целое, избегая штрафов или сокращений, улучшая избыточность, безопасность и децентрализацию в пространстве стейкинга ETH. Более подробно здесь.
ether.fi, с другой стороны, является нашей первой инвестицией в проект, нацеленный на постепенное развитие устаревших кустодиальных моделей как Lido, так и Coinbase. ether.fi создает одну из первых искренне некустодиальных,делегированных стейкинг-служб для Ethereum (и других сетей PoS в будущем). В мире после обновления Шапелла, где стейкеры смогут свободно перемещаться между стейкинг-сервисами, чтобы преследовать наибольшую доходность, ether.fi обходит предстоящую гонку к дну, конкурируя на основе чего-то, кроме просто APY. С ether.fi стейкеры генерируют и контролируют свои собственные ключи на протяжении всего процесса стейкинга от создания до выкупа и могут выйти из валидаторов, чтобы вернуть свои ETH в любое время, предотвращая злоупотребления операторов узлов. То есть, "ваши ключи, ваш крипто". Некустодиальная модель ether.fi снижает риски для всех сторон, включая операторов узлов, которым больше не нужно поддерживать соединение с кошельками или полагаться на доверенного посредника для координации. Подробнее о механике здесь.
Maelstrom строит долгосрочный инвестиционный портфель инфраструктурных компаний, которые послужат основой нашего безопасного, децентрализованного будущего. Сдача ваших приватных ключей не является компромиссом, который вам нужно сделать, чтобы участвовать в любой децентрализованной экосистеме. Существующие, устаревшие игроки в стейкинге ETH - будь то централизованные или прото-децентрализованные - приоритизировали скорость выхода на рынок во время прошлого лета криптовалют. Но над этими лидерами рынка нависают тучи, поскольку новые проекты, предлагающие безопасные, по-настоящему некустодиальные решения для стейкинга ETH, строятся и масштабируются этой зимой. И с сегодняшним обновлением Шапелла снимаются оковы.