Отчет BlackRock на 2023 год
Десятилетний бычий цикл подошел к концу
ФРС потерпит крах, инфляция станет дикой
"Рынок жилья рухнет, а я найду более дешевую аренду на жилье - сказал стажер".
1. Ценообразование и урон 2. Переосмысление облигаций 3. Жизнь с инфляцией 4. Итоги (возможности и угрозы)
- Мир переживает кризис предложения
- Предложение не может догнать спрос (и не догонит в течение длительного времени)
- ФРС не может исправить предложение и имеет два варианта
A. Ничего не делать, позволить инфляции разгоняться Б. Подавить спрос, чтобы спасти предложение (и мы входим в рецессию).
Вы зададитесь вопросом: Почему у предложения проблемы?
1. Ковид привел к тому, что мы стали потреблять больше товаров и меньше услуг. Но заводы и рабочие (предложение) не так быстро адаптируются.
2. Старение населения. Сейчас больше рабочей силы старше 65 лет, и Ковид вывел их на пенсию раньше.
3. ФРС не может повлиять на предложение
Вопрос: Почему эта проблема не может быть решена сейчас?
1. Старение населения обратимо. Это означает постоянную нехватку работников
2. Геополитическая напряженность (США против Китая и ЕС против России) перестраивает глобализацию и цепочки поставок.
3. Политика нулевых выбросов углекислого газа приводит к несоответствию спроса и предложения энергии
Теперь вернемся к двум вариантам действий ФРС
A. Ничего не делать, позволить инфляции раздавить нас Б. Подавить инфляцию (спрос) и отправить нас в рецессию.
При очевидном выборе варианта Б и гарантированном наступлении рецессии, что нам делать?
Вот 3 темы, за которыми пристально следит BlackRock:
Вывод заключается в пересмотре цен на экономический урон (нанесенный центральными банками).
Пример нанесенного урона:
- Падение продаж нового жилья
- Снижение уверенности руководителей компаний
- Задержка в реализации планов капитального строительства
- Истощение сбережений потребителей (энергетический шок и растущая процентная ставка)
Пока:
- Ожидаем прекращения повышения ставок и стабилизации активности в 2023 году
- В цене акций еще не заложена рецессия.
- Пока сохраняем пониженный баланс по акциям
Взгляды изменятся, когда рынок
1. оценит прошлый ущерб и нынешние цены
2. аппетит к риску вернется
BlackRock считает, что долгосрочные государственные облигации сейчас выглядят непривлекательно
Несколько причин
1. Облигации и акции сейчас могут падать одновременно
2. Центральные банки не покупают облигации ( с целью повысить ставки)
3. Рынок также не покупает облигации (даже угрожает продать), например, "мстители за облигации" в Великобритании.
Цены на облигации могут продолжать падать, доходность может продолжать расти,
Поэтому зачем сейчас рисковать, покупая государственные облигации LT?
Вместо этого сейчас лучше использовать фиксированные доходы.
- Кредиты
- Ипотечные ценные бумаги финансовых агентств
- Краткосрочные государственные долговые обязательства
TLDR (в двух словах) - краткосрочные облигации хороши, долгосрочные облигации плохи
Чрезмерное повышение ставок прекратится, но инфляция (>2%) будет оставаться стабильно высокой даже при наступлении рецессии
Из-за долгосрочных производственных ограничений, таких как
- старение населения
- геополитическая разобщенность
- Переход к миру с более низким уровнем выбросов углекислого газа
Рынок выдает желаемое за действительное в отношении инфляции и будет
1. Переоценивать скорость возвращения инфляции к допандемическому уровню
2. Недооценивать, насколько высоко она поднимется.
Таким образом, BlackRock имеет высокую уверенность в облигациях, защищенных от инфляции.
В двух словах - Стагфляция приближается, приобретайте облигации, защищенные от инфляции
1. "Покупать на падении" сейчас плохо, подождите, пока аппетит к риску и ценообразование станут оптимальными.
2. Краткосрочные облигации - хорошо, долгосрочные - плохо
3. Надвигается стагфляция, приобретайте облигации, привязанные к инфляции
Выбирайте
- Кредиты инвестиционного класса из-за доходности и сильных балансов
- Ипотечные ценные бумаги американских агентств для получения дохода и кредитной защиты
- Облигации, привязанные к инфляции, в связи с устойчивой инфляцией
- Государственные облигации с государственным участием для получения дохода
Избегайте
- Акции (пока)
- Государственные облигации LT (долгосрочные более 5 лет)
1. Деглобализация = премия за риск, макро- и рыночная волатильность
2. Ускоренное достижение нулевого уровня выбросов = инфляция из-за нехватки высокоуглеродистой энергии (нефти и газа).
3. Старение населения = инфляция из-за сокращения производственных мощностей
1. Здравоохранение = увеличение государственных расходов на уход за пожилыми людьми
2. Финансы = более высокие проценты благоприятны для прибыли банков
3. Инфраструктура чистой энергии (дороги, аэропорты) = доходы меньше привязаны к экономическим циклам, контракты на десятилетия, хороший хедж против инфляции.
Материал подготовлен специально для участников Телеграмм-канала REKTED CAPITAL