Бонды. Инфляция. Рынки. Market review. 

Чтобы не спамить 1001 постом в тг решил все в полном объеме выложить в обзорчик. Сегодня я хочу начать из глубины макротрендов и плавно перейти к текущей обстановке, поэтому читайте до конца!

Бонды, бонды бонды

На прошлой неделе вышли данные NFP, которые оказались сильно лучше ожиданий рынка. На что бонды отреагировали сильным падением. График TLH (ETF на 10-20 летки) хорошо это показывает. Скорее всего логика там такая: занятость растет -> инфляционные ожидания растут -> доходность длинной дюрации подрастает (через падение цены). Первичная реакция такая. А до этого выходит Дракенмиллер и говорит, что в шорте по бондам на 15-20% портфеля. Он давно высказывается негативно относительно бюджетной и долговой политик штатов, а тут еще добавил, что не исключает возобновление инфляции, как в 1970-ых. Его ставка кристально понятна и полностью поддается логике

По сути Дракенмиллер сделал ставку на окончание дезинфляционной эры долларовой экономики, которая началась в далеких 1980-ых как последствия перманентно снижающихся темпов прироста рабочей силы. На рисунке ниже я привел ряд показателей: темпы роста номинального ВВП, темпы инфляции, темпы роста рабочей силы. Все показатели представлены YoY, а чтобы избежать колебаний шума сгладил все 5y avg. (Из-за сглаживания наблюдается лаг). На рисунке четко видна зависимость

Падение темпов прироста рабочей силы -> падение темпов роста номинального ВВП -> падение темпов инфляции (и инфляционных ожиданий)

Бонды с длинной дюрацией являются своего рода прокси инфляционных ожиданий, поэтому эпоха, представленная на рисунке сопровождается таким же трендом на снижение процентных ставок (доходностей длинных бондов)

Логичнное предположение, что инфляция может начать расти, когда решатся демографические проблемы, однако Дракенмиллер, вероятно, говорит о другой инфляции: инфляции издержек. Сами подумайте: тонны проблем с недоинвестированием в производство ресурсов в среднесрочной перспективе начнут толкать цены на сырье наверх, а возрастающая напряженность ввиду международных конфликтов уже нарушают логистические цепочки.

Важно, что реализация этого сценария это дело не одного дня, поэтому Дракенмиллер и говорит: не знаю это идея на 6 месяцев или на 6 лет, но идея имеет потенциал, определенно.

А что сейчас?

А сейчас инфляция 2,5%, подрастает безработица (с 3,7% в начале 2024 до 4,1% в сентябре 2024), что также дезинфляционно, нефть отказывается расти даже несмотря на конфликт Ирана с Израилем и тд. Короче полный спект факторов, вызывающих дезинфляционные ожидания. Это собственно и есть причина снижающихся доходностей и слабеющего доллара (связка понятна).

И пока (имею ввиду короткую дистанцию, 3-6 мес) этот дезинфляционный тренд сохраняется я буду ему верен. После первых принтов роста инфляции можно будет всреьез задуматься.

Исходя из этого я делаю вывод, что рост доллара и доходностей трежерей это не что иное как сквиз, и котировки еще раз сходят на перелой перед тем, на что так крупно поставил Дракенмиллер, а значит режим риск он по-прежнему здесь и сейчас. (перелой доходностей означает рост TLH -ETF на длинную дюрацию)

US500, US100

META и ORCL летят вверх, NVDA и AAPL поджимаются к ATH, AMD и GOOG выходят из коррекции, график TSLA удивительно хорошо выглядит, AMZN на ATH.

В общем акции явно хорошо выкупаются и больше не выглядят плохо, как в начале сентября. Более того, US500 на ATH - по опыту нет сильнее булиш фактора, чем обновление ATH.

Читаю тг и твиттер и там, конечно, очень пугают оценками - все жутко перекуплено - поэтому держим это в голове и грамотно работаем с левериджем

В целом по индексам булиш через какой-нибудь такой откатик. Если польется ниже, то это повод для больших долгосрочных раздумий.

BTC и ETH

btc это насдак с плечом, как принято говорить, поэтому ожидания по нему +- такие же, а вот по ethbtc есть пару идей. Текущая динамика последних нескольких дней похожа на коррекционную с продолжением вниз на обновление минимума, это 1-2% движение, а может и больше - не берусь прогнозировать. Я был бы очень рад увидеть оттуда признаки разворота, но это гадание на кофейной гуще, поговорим уже потом по факту.

Вы уже поняли, что по рынку я булиш, но и позиций у меня нет. Я думаю сегодня завтра будут классный тайминг для входа - буду смотреть по наличию бидов на уровнях.