Как исследовать DeFi протоколы?
Очевидно, что все хотят зарабатывать много с минимумом рисков и телодвижений. Поэтому, когда 10% годовых на депозит USDC в AAVE становится совсем скучным, мы идем смотреть различные протоколы и связки, которые позволять получать кратно больше. И вот здесь встает вопрос, как же лучше это делать.
Чтобы найти интересную доходность мы можем пойти на Defillama в разделе Yields отфильтровать только стейблкоины в пулах от 1 млн $ TVL и получить большую сводку проектов вплоть до 80% годовых на доллары. Звучит очень круто.
Но прежде чем отнести свои кровные в какой-то протокол стоит ответить на несколько вопросов:
⏺️Безопасен ли этот протокол?
⏺️Безопасен ли токен, который я покупаю?
⏺️Откуда берется доходность?
Рассмотрим каждый из вопросов подробнее:
Безопасность протокола в первую очередь определяется его контрактом. Ведь это программа и если в программе есть какие-то уязвимости, то опытный злоумышленник непременно ими воспользуется. Но ведь большинство из нас вовсе не программисты, не понимают и не знают условный Solidity, на котором пишутся смарт-контракты в самой популярной сети Ethereum. А ведь есть еще и другие сети, где в принципе может быть другой язык - Solana, Aptos, Sui итд. В общем, во многом нам придется смотреть на косвенные признаки.
Тем не менее что мы можем сделать уже на этом этапе:
1️⃣Проверить наличие открытого кода приложения на Github (например код Jupiter). Открытый код позволяет огромному сообществу исследовать его, находить ошибки и помогать их исправлять, что повышает вероятность того, что код остаётся «чистым». Также важно оценивать активность команды и динамику обновлений репозитория. Сам контракт чем проще - тем лучше.
2️⃣Вы можете использовать нейронные сети для изучения смарт-контракта. Естественно, что какие-то тонкие механизмы он вряд ли подсветит, но для общего понимания его хватит. Так же можно и нужно использовать специализированные сервисы вроде de.fi и Certik, которые дополнительно показывают риски контрактов.
Кстати, нейронке можно скармливать и документацию проекта. В целом наличие подробной документации тоже дает многое понять о самом проекте. Вот пример того, как делает документацию топовый проект AAVE. Много и подробно - однозначный плюс.
3️⃣Сюда же я бы отнес рассмотрение форков приложений. Форк - это когда копируется исходный код какого-то приложения, возможно с некоторой адаптацией, тем самым получается похожее приложение, работающее по тем же лекалам. И что важно - с тем же уровнем безопасности (исключая дополнительный код). В той же Defillama этому посвящен целый раздел. Например, форк AAVE или Uniswap скорее всего будет безопаснее нежели какое-то новое приложение.
4️⃣Еще один фактор - это аудиты от различных аудиторский компаний (Peckshield, Certik итд). Причем важен не просто аудит, а его заключение, где указано наличие или отсутствие критических ошибок в коде.
Проекты с удовольствием вставляют на видном месте информацию о наличии таких аудитов. Если же у проекта есть программа Bug Bounty (вознаграждение за найденные уязвимости) - это еще один зеленый флаг. Вот пример AAVE.
5️⃣Наконец, несколько косвенных признаков, по которым большинство как раз и оценивает проекты: TVL (Total Value Locked) - чем больше, тем больше доверия может вызывать, сколько проект на рынке, были ли уже какие-то инциденты безопасности и как команда на них реагировала. И,конечно, сама команда - тоже один из факторов безопасности. Чем больше о ней информации, чем больше классных проектов за плечами, тем лучше. Сюда же я бы добавил общую активность в соцсетях проекта (twitter,discord) Чем активнее команда отвечает, тем прозрачнее будет работа с протоколом.
Теперь ответим на вопрос: безопасен ли токен, который я покупаю или использую?
Так как токен - этот тот же контракт, то многие пункты будут пересекаться с информацией выше. Также важно понимать, как формируется его стоимость.
1️⃣ Аудит смарт-контракта на наличие скама. Как и в случае с безопасностью DeFi-протокола, проверка кода токена — это первый шаг к пониманию его надёжности.
Для первоначальной проверки стоит сразу использовать специализированные сервисы, например:
Таким образом мы сможем сразу отмести различные ханипоты - токены, которые невозможно продать. Поверьте, огромное количество человек дарят свои деньги мошенникам таким способом.
Ещё некоторые токены содержат бэкдоры или механики, которые позволяют разработчикам внезапно менять комиссии или даже замораживать средства пользователей.
Ещё пример: раг пул - это когда команда выпускает токен, привлекает ликвидность, а затем внезапно продаёт свою долю или блокирует возможность вывода средств.
2️⃣ Когда проект выпускает токен, он также выпускает whitepaper с токеномикой (экономика проекта, пример HYPE. Она показывает кому и как будут распределяться вознаграждения, какие различные инфляционные и дефляционные механизмы использует проект.
Здесь необходимо провести комплексный анализ, цель которого сводится к тому, чтобы понять риски и потенциал к различного рода ценовым манипуляциям.
Распределение токенов - кому сколько принадлежит. Если большая часть токенов у команды или ранних инвесторов, высок риск большой волатильности, когда криптовалюта окажется у них в руках или же накануне получения.
Поэтому стоит оценивать разблокировку токенов - вестинг.
Да, это далеко не панацея. Инвесторы могут избавляться от своей доли заранее через условный "черный рынок" OTC, размывая владение и снижая давление при разблокировках.
Условно, если на рынке большая часть токенов, то вероятность сильных пампов или дампов - снижается.
3️⃣ Отдельно стоит уделить внимание эмиссии токена, если она не ограничена (печатается бесконтрольно), то с ростом предложения токен может обесцениваться.
Некоторые токены используют механизмы байбэка и сжигания. Вот буквально недавно команда Jupiter объявила по байбеках своего токена Jup. Всё это поддерживает их ценность.
4️⃣ Хороший токен должен обладать достаточной ликвидностью и не зависеть от одного кошелька или контракта. Обращаете внимание на ликвидность и объемы в пулах на DEX. Если ликвидность низкая, есть риск высокой волатильности и сложности с продажей токена.
Стоит проверять распределение токенов среди владельцев в обозревателе блокчейна. Если видите, что основной объем сосредоточен в одних руках, да ещё и не заблокирован, то лучше такие токены обходить стороной.
5️⃣ Отдельным пунктом я бы выделил стейблкоины и их обеспечение.
Возможно, многие помнят такой проект как Terra и их токен стейблкоин UST, который обесценился за короткий промежуток времени.
Крах UST произошёл из-за уязвимой модели, которая поддерживала привязку к доллару через токен LUNA и механизм сжигания и выпуска этого токена. В отличие от централизованных стейблов (USDC,USDT), где используются реальные активы в качестве обеспечения.
Когда цена UST превышала $1, система сжигала LUNA и создавала UST. Это увеличивало предложение UST и снижало его стоимость до $1.
Когда цена UST падала ниже $1, система сжигала UST и выпускала больше LUNA, чтобы сократить предложение UST и вернуть его к $1.
По сути, UST обеспечивалась только рыночной стоимостью LUNA. А когда кто-то начали сливать в больших объемах UST схема посыпалась, запустив "спираль смерти".
Так что все необеспеченные децентрализованные стейблы представляют определенные риски, как и популярный ныне USDe от Ethena. Помните об этом.
6️⃣ Все те косвенные признаки, которые рассматривали выше для протоколов так же будут релевантны и для токенов. Поэтому обращайте внимание общие метрики и команду. Здесь всё аналогично.
❗️Важно понимать, что ни один из этих фактор в отдельности не гарантирует 100% безопасность, как выполнение всех. Но это позволяют значительно минимизировать риски в части использования конкретного протокола или токена. В конце концов, если будет взлом условного AAVE, то с 99% вероятностью проект компенсирует потери инвесторов.
Наконец настало время разобраться с последним пунктом
Откуда берется доходность? Откуда протоколы генерируют доходность и какие факторы влияют на её устойчивость.
Криптовалюты позволяют умерить аппетиты любого капитала, как готового к риску, так и нет. Предыдущие проверки позволили нам отсечь различные небезопасные протоколы и токены. Теперь осталось понять, как и откуда берется доход в тех протоколах, куда мы решили отдать свои средства. Я бы выделил две модели формирования дохода в криптопроектах:
Устойчивые модели - это такие протоколы, которые зарабатывают благодаря стабильной и прозрачной механике, обеспечивающей само функционирование DeFi. Это все базовые виды заработка в DeFi, а именно:
⏺️Пулы ликвидности
Это механизм, при котором пользователи предоставляют свои активы в пул, а другие пользователи совершают обмены, оплачивая комиссии.
🔹Трейдеры платят комиссию за обмен (например, 0,15% в Uniswap за каждую обменную операцию).
🔹Эти комиссии распределяются среди провайдеров ликвидности (LPs). Разницу протокол забирает себе.
🔹Чем выше объем торгов, тем выше доход LP.
Протоколы, такие как AAVE, Compound, Morpho, предлагают пользователям кредитование и заём.
🔹Пользователи депонируют активы под процент.
🔹Другие пользователи берут займы, платя более высокий процент.Разница между ставками → прибыль протокола.
Ставки балансируются спросом и предложением в автоматическом режиме.
Протоколы Ethereum, Solana, Aptos итд. используют вариации механизмов Proof-of-Stake, где валидаторы получают вознаграждения за подтверждение транзакций.
🔹Участники блокируют активы, участвуя в защите сети.
🔹Они получают награду в виде эмиссии токенов и комиссий от транзакций.
Это механизм, при котором пользователи предоставляют ликвидность в децентрализованные платформы для торговли фьючерсами Perp DEX, например Hyperliquid, GMX, Jupiter.
🔹В Perp DEX трейдеры используют плечи.
🔹Ликвидность, внесённая в пул, используется для покрытия убытков или выплаты прибыли трейдерам с плечом.
🔹Доход формируется за счёт комиссий с каждой сделки, фандинга, ликвидаций.
Неустойчивые модели доходности - механики, основанные на искусственных стимулах, обычно сулящие бОльшую доходность, нежели в устойчивых:
⏺️Маркетинговые программы проектов
Самый безобидный вариант. Проекты для привлечения пользователей в протокол дополнительно раздают токены. Например была программа STIP (Short-Term Incentive Program) в сети Arbitrum, где за размещение ликвидности в сети пользователи получали токены ARB.
🔹Проекты просто выделяют из общей эмиссии токена (важно! они не эмитируют новые) какую-то часть на маркетинг
🔹Эти токены раздаются тем, кто предоставляет ликвидность в протоколе
Оценивайте срок программы — многие такие стимулы действуют 3-6 месяцев и затем заканчиваются.
⏺️Фарминг с высокой эмиссией токена
Для привлечения пользователей некоторые протоколы участвую вместе с малоизвестными проектами, последние отсыпают щедрое количество токенов. Но все эти токены обычно печатаются в реальном времени, вызывая инфляцию.
🔹Пользователи предоставляют ликвидность в пул, после этого позиция отправляется фармить дополнительные токены (популярный пример - Pancakeswap) и получают вознаграждение в виде новоэмитированных токенов.
🔹Чем больше пользователей присоединяется, тем больше эмиссия, но доходность падает, так как награды распределяются среди большего числа участников.
🔹Полученные токены обычно сразу продаются, что сильно снижает цену этого актива.
Данный вариант так же можно использовать для повышения доходности, но только если основная позиция приносит ожидаемый доход. Важно не вестись на уловку проектов, предлагающих сотни % годовых за фарминг их токенов, а трезво оценивать ситуацию.
Некоторые протоколы поддерживают доходность за счёт новых вкладчиков, а не реальных доходов. Думаю принцип пирамиды не нужно никому объяснять. Такие модели могут работать, пока приток пользователей превышает выплаты, но в конечном итоге рушатся.
🔹Ранние участники получают прибыль за счёт депозитов новых пользователей.
Чаще всего доходность обещают без реального источника прибыли, что делает модель зависимой от притока новых средств.
🔹Когда новые вклады прекращаются, выплаты становятся невозможными, и схема схлопывается.
Один из самых свежих и памятных проектов - Terminal, где пользователям обещалась фиксированная прибыль на внесенный депозит в 20% за каких-то несколько дней или недель. Первые пользователи получали озвученный доход, но как только поток начал снижаться, то проект на ходу поменял правила игры, а кого-то вообще оставил без средств.
Формально, это вариант скама пользователей.К сожалению, таких проектов становится всё больше. Вы и правда можете получать высокий доход, главное - это вовремя выйти.
Вот такой довольно объемный материал получился.
Насколько стоит ему следовать при выборе доходностей в DeFi, конечно, каждый решает сам.
Я постарался собрать те факторы, на которые я бы обращал внимание, если бы располагал капиталом в сотни тысяч, миллионы долларов и искал, куда его применить. Так или иначе работа в DeFi сводится к поиску наиболее стабильных и безопасных протоколов, куда вы можете направить свою основную ликвидность с оптимальным для вас риском. Для большинства это будут проверенные временем протоколы вроде AAVE и Uniswap. А вот далее, какую-то часть своего капитала можно использовать для работы с более высокорискованными протоколами и способами заработка. И найдя настоящий бриллиант, извлекать из этого выгоду, опережая рынок.
Чек-лист:
1️⃣ Как выбрать безопасный DeFi-протокол?
✅ Проверяйте открытый код — если протокол открыт для аудиторов и разработчиков (например, есть активный репозиторий на GitHub), это хороший признак.
✅ Изучайте аудиты смарт-контрактов — Peckshield, Certik, Trail of Bits и другие аудиторы помогают выявить потенциальные уязвимости.
✅ Оценивайте историю работы — если протокол существует дольше 1-2 лет без серьезных взломов, это хороший сигнал.
✅ Следите за командой и инвесторами — крупные инвесторы (Binance Labs, a16z) и известные разработчики повышают шансы на долгосрочную работу проекта.
2️⃣ Как понять, безопасен ли токен?
✅ Изучите токеномику — если большая часть токенов принадлежит разработчикам и ранним инвесторам, высок риск дампа.
✅ Проверьте механизм эмиссии — неограниченная эмиссия приводит к инфляции и обесцениванию токена.
✅ Смотрите распределение ликвидности — если ликвидность держится в одном кошельке, это сигнал о возможном манипулировании ценой.
3️⃣Как не попасть в ловушку «слишком хорошей доходности»?
✅ Сравните с рынком — если средняя доходность по USDC 5-10%, а вам предлагают 100%+, это сигнал для проверки.
✅ Оцените реальный источник дохода — комиссии, трейдинг, кредитование = устойчивые модели, в отличие от раздачи новых токенов.
✅ Следите за сроком действия стимулов — если доходность временная, нужно заранее спланировать выход.