GAMMA PROFILE: DECODING OPTIONS FLOW
Начнем с того, что идея вокруг “негативной гаммы” начинается с анализа ордербука. То есть, как себя ведут участники, а именно: занимают выжидательную позицию (встал и ждешь) или же активно сносят офера. Чтобы понять направление маркет-мейкеров необходимо было проанализровать сделки с точки зрения их логики и направленности.
Первоначально анализ ордербука начался с разделения сделок на:
- Цена и вмененная волатильность
- Лучшая цена и вмененная волатильность
- Объем торгов по лучшим и среднем ценам и вмененная волатильность
Также анализ проводился черзе призму разных временных интервалов, чтобы выявить всю картинку (на коротком интервале сделка может задать не совсем верное нарпавление).
В конечном итоге компания выработала 30 показателей, которые анализируют проводимые сделки и каждый показатель имеет свои веса. Фактически это некая матрица принятия решения.
С правильным обнаружением инициатора и направления сделки началось создание того, что называется "GEX", впервые представленного в статье SqueezeMetrics в 2016 году (затем пересмотренного в 2017 году/ смотреть pdf файл). Эта статья основывалась на четырех основных предположениях:
1. Все сделки с опционами сопровождаются дельта-хеджем. Это значит, что каждый опционный контракт либо покупается, либо продается участником рынка, чья задача - прибыльно управлять позицией.
2. Колл-опционы проданы инвесторами; куплены маркет-мейкерами.
3. Пут-опционы куплены инвесторами; проданы маркет-мейкерами. Как и в случае с коллами, путы в основном используются инвесторами, которые уже участвуют в рынке.
4. Маркет-мейкеры хеджируют именно по дельте опциона. Если бы маркет-мейкеры хеджировали свои дельты каждый раз, когда дельта менялась, они бы постоянно торговали. На самом деле маркет-мейкеры используют "хеджирование диапазонов" так как есть 2 проблемы: стоимость хеджирования и риск дельты. Поскольку невозможно оценить ширину каждой полосы хеджирования маркет-мейкера, использовалась дельта опциона.
Аmberdata при создании “GEX” оптимизировала некоторые из первоначальных базовых предположений. Вместо того чтобы предполагать, что маркет-мейкеры покупают коллы и продают путы, они сумели разметить каждую сделку через вышеописанную матрицу. Кроме того Amberdata добавила ряд собственных допущений:
1. Инициатор сделки - это трейдер, а исполнитель - дилер: это не всегда соответствует действительности (например, некоторые сделки на самом деле происходят между дилерами).
2 Инициаторы не хеджируются, в то время как исполнители это делают (повод для дискуссии).
3 Анализируются только данные Deribit, он конечно большой, но упускаются данные OTC-сделок и других площадок, например, CME. (таким образом, блок трейды с использованием, напрмер Deribt на CME могут исказить информацию).
А что в конечном итоге? В конечном, итоге мы имеем нечто подобное:
Профиль гаммы на завтрашнюю экспирацию. Что-то между 29 500 и 30 000.
Документация Amberdata - https://docs.amberdata.io/reference/reference-getting-started для тех кто хочет глубже погрузиться в тему