РУБЛЬ В 2026 ГОДУ: ЧТО Я ЖДУ ОТ КУРСА?
Последние месяцы рубль выглядит крепче, чем многие ожидали. Курс долго держится в диапазоне около 80 рублей, инфляция снижается, депозиты дают двузначную доходность. У многих возникает ощущение: «Ну может, и не будет никакой девальвации?»
Моя позиция простая: вопрос не в том, будет ли девальвация, вопрос – когда и в какой форме. И это важно понимать заранее, а не постфактум. Разбираемся почему:
Почему рубль сейчас сильный и это логично
Начнём с главного. То, что рубль сейчас крепкий – не случайность.
Три фактора работают одновременно:
1️⃣ Высокая ключевая ставка
Деньги выгодно держать в рублях. Население и бизнес несут средства в депозиты, а не идут покупать валюту.
2️⃣ Слабый импорт
Дорогие кредиты давят на спрос. Меньше покупок → меньше потребности в валюте.
3️⃣ Ограниченный вывод капитала
После 2022 года крупному капиталу физически сложнее уходить за границу. Даже при желании. Все три фактора временно поддерживают рубль.
Но ключевое слово здесь – временно.
Важно понимать: текущая крепость рубля – не просто временный фактор, а отклонение от долгосрочной нормы. По оценкам макроаналитиков, рубль сейчас переукреплён на 15–20% относительно своего долгосрочного равновесного уровня. За последние 20 лет такие отклонения никогда не длились дольше 12–14 месяцев.
Текущий цикл крепкого рубля продолжается уже около 11 месяцев, то есть мы находимся в зоне, где ранее всегда происходила коррекция курса.
Где начинается проблема: бюджет и нефть
Теперь смотрим туда, где рынок долго игнорировать ситуацию не сможет – госфинансы.
В бюджет на будущий год заложены:
- нефть продаётся с дисконтом
- рубль крепче, чем выгодно бюджету
- нефтегазовые доходы ниже, чем закладывалось в бюджете
Дефицит бюджета РФ за 11 месяцев 2025 года достиг 4,28 трлн рублей. Доходы бюджета за 11 месяцев составили 32,9 трлн рублей (+0,7% к 2024 году), при этом ненефтегазовые поступления выросли на 11,3% – до 24,9 трлн рублей. Нефтегазовые доходы сократились на 22,4% из-за снижения средней цены на нефть – до 8 трлн рублей.
Важно понять простую вещь: крепкий рубль при слабой нефти – это боль для госбюджета.
Чем дольше это продолжается, тем:
Исторически такие перекосы не живут годами. Их всегда исправляют.
Есть ещё один момент, который рынок пока недооценивает.
По текущим оценкам, сальдо счёта текущих операций в 2026 году может снизиться до 27–30 млрд долларов, против 64 млрд долларов в 2024 году.
Причины простые:
• цены на нефть остаются под давлением
• крепкий рубль ограничивает снижение импорта
• экспортная выручка восстанавливается медленно
В таких условиях поддерживать крепкий курс рубля становится всё сложнее – экономического ресурса для этого всё меньше.
Что изменилось после 2022 года и почему это не отменяет девальвацию
«Раньше девальвация была, а сейчас всё по-другому».
Да, многое изменилось. Но законы экономики никто не отменял.
Да, капитал заперт. Да, ставка высокая. Да, импорт подавлен. Но:
- ставку нельзя держать настолько высокой вечно
- экономика не может бесконечно жить в режиме заморозки
- бюджет не может долго терять доходы
В какой-то момент приоритеты меняются. И тогда курс становится инструментом балансировки, а не зависимым от рынка.
Почему же тогда рубль не ослаб в 2025 году, вопреки слабой внешней торговле?
Ответ – в комбинации нетипичных факторов.
Во-первых, спрос на валюту оказался существенно ниже нормы – примерно на треть ниже уровня, который соответствует объёму импорта и обычным операциям населения.
Во-вторых, предложение валюты оказалось выше ожиданий. Экспортёры продавали не только текущую выручку, но и часть ранее накопленных валютных резервов.
В-третьих, классический отток капитала фактически остановился: погашение внешнего долга завершается, а выход крупного бизнеса за рубеж почти прекратился.
Все эти факторы работают одновременно, но важно понимать: они носят разовый и временный характер.
Почему я не жду «жёсткого обвала рубля», но жду ослабление
Я не жду резкую девальвацию за один месяц, как в кризисные годы.
Мой базовый сценарий на 2026 год:
Как нам с вами действовать в таких условиях?
Самое опасное – пытаться угадать тайминг.
❌ Не делать ставку “всё на валюту”
❌ Не лезть в фьючерсы и плечи
✅ Диверсифицироваться заранее
✅ Использовать инструменты без принудительных потерь по времени
Именно поэтому в таких условиях интересны:
- валютные облигации с коротким сроком
- экспортёры с валютной выручкой
- понятные дивидендные истории (по типу Сургутнефтегаза префов)
Главная мысль, которую я хочу донести
Девальвация – это не событие, а процесс. И он практически всегда происходит тогда, когда в него уже перестали верить.
Именно поэтому я считаю разумным ориентироваться на возвращение курса к более устойчивым уровням в горизонте 2026 года.
Базовый ориентир, который сейчас закладывает рынок: 93–97 рублей за доллар при отсутствии экстремальных внешних шоков.
Моя среднесрочная цель на доллар: 95-100 рублей
Это сценарий, который логично вытекает из макроэкономических и бюджетных факторов. Задача инвестора быть готовым к такому движению заранее. Именно этому учу своих учеников.