Обзор TCS Group Holding
Депозитарные расписки TCS Group Holding начали торговаться на Московской бирже и мы решили детально взглянуть на бизнес группы, чтобы оценить перспективы покупки акций.
О банке
Тинькофф Банк - финансовая онлайн-экосистема, основанная на финансовых и лайфстайл-услугах. Клиентами Тинькофф стали 10 млн человек по всей России. В экосистему банка входит дистанционное банковское обслуживание частных лиц и бизнеса, брокерский бизнес, виртуальный мобильный оператор, страховая компания и образовательные проекты. Тинькофф не похож на классические банки с отделениями, взаимоотношения с клиентами строятся через мобильные приложения и веб-сервисы. Это следует учитывать при оценке мультипликаторов, особенно мультипликатора P/B, отражающего отношение цены к балансовой стоимости. У классических банков нормальным считается показатель P/B равный 1. У Тинькофф он равен 5, но это не критично, потому что кроме P/B мы смотрим на другие показатели, а они у банка в разы превосходят показатели конкурентов.
Банк занимает лидирующие позиции на рынке потребительского кредитования в сегменте кредитных карт (2 место) и кредитов наличными (3 место), наращивая долю в обоих сегментах.
Финансовые показатели
Значимый показатель в банковском секторе "чистая процентная маржа" - показывает насколько эффективно банк использует депозитную базу. У Тинькофф Банка по итогам первого полугодия 2019 этот показатель составил 23%. У Сбербанка - 5,7%, у ВТБ - 3,9%. Также значимый показатель "рентабельность капитала" - показывает насколько эффективно банк использует имеющийся капитал. У Тинькофф Банка - 64%, у Сбербанка - 23%, у ВТБ - 12%.
Чистая прибыль банка по итогам полугодия выросла на 31%. В сравнении с 2 кварталом 2018 рост составил 36%.
Банк диверсифицирует структуру выручки и отходит от стереотипного восприятия себя как "банка кредитных карт". Доля кредитных карт в кредитном портфеле банка за год сократилась с 85% до 64% за счет роста в более надежных сегментах: кредиты наличными и обеспеченные кредиты.
Это сказывается на показателях просроченной задолженности NPL - кредиты без платежей более 90 дней, которые сократились за год с 12% до 7,4%. За год банк улучшил качество кредитного портфеля: уровень исправно платящих клиентов вырос с 82% до 84%.
Из показателей, которые настораживают - уровни достаточности капитала. Они снижаются и приближаются к границе допустимых значений. Однако, стоит сказать, что аналогичная картина характерна в целом по банковской системе, потому что банки стремятся использовать капитал эффективнее и поддерживают нормативы на необходимых уровнях.
Выводы
Банк растет почти в 3 раза быстрее рынка и это, конечно, открывает отличные перспективы для инвесторов.
Учитывая сильную отчетность, диверсификацию выручки и запуск новых сервисов: инвестиции, мобайл, страхование и т.д. мы видим потенциал роста бумаг с текущих 1200 рублей за акцию до 1400 рублей в перспективе 3-6 месяцев и рекомендуем покупать акции на сумму не более 5-10% от портфеля.