ИИ №10 « Ф Е Д Е Р А Л Ь Н Ы Й Д Е В Е Л О П Е Р »

ВВЕДЕНИЕ

• Как всегда , мне трудно пройти мимо недооценённых акций

• Последняя коррекция ФР плюс дивидендная отсечка дают сегодня привлекательную оценку для входа

Расклад сил ( по мультипликаторам ) среди публичных российских девелоперов

СТРУКТУРА КАПИТАЛА

• На сегодняшний день в структуре капитала мажоритарные владельцы :

🥇 АФК «СИСТЕМА» ( 29,79% ) материнская компания

🥈 АЛЬФА БАНК ( 16,70% ) в рамках допэмиссии приобрел данный пакет , через инструмент equity swap на 30 месяцев ( до 11.2023 )

КАТАЛИЗАТОРЫ

• Акции в мае были оценены в 1,7$ или в 127,5₽

📌 При этом через 30 месяцев АФК «СИСТЕМА» выкупит долю у АЛЬФА БАНКа с вероятностью 99% ( 30 месяцев это 2,5 года или 20 ноября 2023 года , на эту дату основной ориентир )

📌 Так как АЛЬФА БАНК не получает дивиденды , то выкуп , скорее всего , будет происходить по цене 155-165₽ с учетом процентов , ведь вхождение в капитал это по-сути кредит для АФК «СИСТЕМА»

• Моя цель продажи ещё выше 🎯

📌 Оферты возможно не будет - очевидно ETALON GROUP в промежутке до конца 2023 года проведет buyback акций , чтобы 30% и 50% доли в капитале были пройдены АФК «СИСТЕМА» без выкупа

📌 Ранее , АФК «СИСТЕМА» оценила ETALON GROUP в 900$ млн. в 2019 году или 3,06$ за акцию

• Актив качественный , с сильным балансом , толковым менеджментом и интересными проектами

ПРОЕКТЫ И ПЕРСПЕКТИВЫ

• На подходе флагманский супер-проект «ЗИЛ ЮГ»

Масштабные девелопмент-проекты

• Сейчас фокус смещен в пользу построение федерального игрока , планируются проекты в Омске , Новосибирске и других регионах

• Компания утверждает , что способна добиваться лидерской рентабельности по валовой марже ( то есть больше всех в секторе зарабатывать с кв. м. )

Маржинальность игроков сектора девелопмент

Данный обзор не может рассматриваться или использоваться как индивидуальная инвестиционная рекомендация. RUSLAN.INV3ST не осуществляет деятельность по инвестиционному консультированию и не является инвестиционным советником.