Почему мы продолжаем терять деньги в криптовалюте?
Перевод статьи Asymmetric с авторскими комментариями
Crypto & Macro
Ноябрь 2022 года стал месяцем, который я и любой другой человек, связанный с криптовалютой, никогда не забудем. После краха Terra Luna, провала Three Arrows Capital, обвала BlockFi, Celsius и Voyager, катастрофа ноября сделала предыдущие события почти безобидными — речь идет о коллапсе FTX.
К началу одиннадцатого месяца года рисковые активы оказались под серьёзным ударом из-за скоординированной политики ужесточения со стороны мировых центральных банков, направленной на снижение инфляции. Падали акции, падали облигации, падала крипта.
Настроения среди участников рынка были мрачными и подавленными. А затем случился FTX. Мягко говоря, было сюрреалистично осознавать, что финальным актом того года станет одна из крупнейших мошеннических схем в истории США.
Поверите ли вы мне, если я скажу, что настроение на крипторынке за последние несколько недель оказалось даже хуже, чем во время краха FTX?
26 февраля 2025 года индекс страха и жадности на крипторынке опустился до отметки 10.
Обычно такие показатели настроения наблюдаются, когда появляются поразительно плохие новости… например, когда крупная биржа рушится.
Какие же заголовки царили в криптомире за последние несколько недель?
- Иск против Binance отменён
- Иск против Coinbase отменён
- Иск против OpenSea отменён
- Иск против Robinhood отменён
- Иск против Uniswap отменён
- Иск против Gemini отменён
- Иск против Justin Sun отменён
- Иск против Consensys отменён
- Иск против Kraken отменён
- Иск против Yuga Labs отменён
- Иск против DRW отменён
- SEC разъяснила, что мемкоины не являются ценными бумагами
- SEC создает специальную рабочую группу по криптовалютам
- SEC и CFTC подтверждают совместные усилия по регулированию криптовалютного рынка.
Более того, мы увидели целую серию новостей, о которых в криптомире раньше можно было только мечтать: от расследования операции Chokepoint 2.0 и отмены директивы SAB-121, до того, как президент Трамп потребовал, чтобы законопроект о стейблкоинах лежал на его столе для подписания уже к августу.
Kraken подтвердили, что подают заявку на IPO.
Gemini также подтвердили подачу заявки на IPO.
Bitgo «рассматривает возможность» проведения IPO в 2025 году.
Крупнейшие банки мира — от Bank of America и Morgan Stanley до JP Morgan — прямо заявили, что будут предоставлять криптоуслуги.
Поданы десятки заявок на запуск крипто-ETF, охватывающих монеты от Solana и Ripple до Litecoin и даже собственной монеты Трампа — $TRUMP.
И, наконец, президент Трамп подписал исполнительный указ о создании Стратегического биткоин-резерва. Это произошло после того, как более десятка штатов США предложили собственные законопроекты о создании аналогичных стратегических биткоин-резервов.
Остальной мир также активно движется в направлении криптовалют. Согласно последним отчётам по форме 13-F, Mubadala, второй по величине суверенный фонд ОАЭ, стал седьмым крупнейшим держателем $IBIT — биткоин-ETF от Blackrock.
Как на это отреагировала цена?
Мягко говоря, не очень хорошо.
Падение биткоина от пика до текущего минимума за год составило -28%.
С альткоинами и мемкоинами дела обстоят ещё хуже:
- Ethereum потерял за год 47%.
- Solana упала на 57%.
- Dogecoin снизился на целых 73%.
Показатель TOTAL2 (общая капитализация крипторынка без учёта биткоина) вернулся к максимумам 2021 года, оставаясь практически без изменений последние четыре года.
Менее популярные токены («шиткоины») потеряли от 80 до 99%, в зависимости от актива.
Кроме того, криптофонды столкнулись с крупнейшим за всю историю оттоком капитала.
«Это не имеет никакого смысла», — вероятно, думаете вы.
И вы правы — это действительно не имеет смысла! Однако на рынке есть и другие препятствия, которые связаны не столько с криптовалютой, сколько с традиционными финансами (TradFi).
За последний месяц акции с высоким импульсом и высокой бетой были буквально уничтожены.
Посмотрите на фактор импульса за последние шесть месяцев по состоянию на 7 марта 2025 года:
За 13 дней были стёрты более чем два года накопленных прибылей.
Скорость этого движения просто невероятна.
Фактор беты также рухнул – с 180 до 130 за 13 дней.
И, наконец, реализованная волатильность также резко снизилась.
Согласно данным Deutsche Bank, на закрытии 7 марта позиционирование инвесторов составило 38% — уровень, который не наблюдался с прошлого лета, примерно с того момента, когда произошёл шок, связанный с японскими банками и carry-трейдом по иене.
Если воспринимать крипту как одну из самых чистых форм беты и импульса, становится понятным, почему цены были раздавлены даже на фоне таких невероятно позитивных новостей.
Рисковые активы резко падали с момента вступления Трампа в должность президента, в основном из-за его предполагаемой тарифной политики, которая вызывает опасения по поводу инфляции. Инфляция, в свою очередь, вызывает опасения снижения потребительского спроса, а это приводит к страху замедления экономического роста. Более того, Департамент эффективности правительства (DOGE) усиливает страхи по поводу сокращений рабочих мест и урезания государственных расходов (хотя это явно не соответствует действительности).
Кстати, о страхе — как там дела у индекса VIX?
Недавно я узнал, что за последние пару недель были ликвидированы сразу несколько подразделений («подов») хедж-фондов, входящих в число крупнейших и наиболее успешных в мире, что привело к убыткам на десятки миллиардов долларов. Движения рынка буквально заставили профессиональных инвесторов срочно снижать риски.
Страх буквально витает в воздухе, однако есть и причины оставаться оптимистами.
Во-первых, доходности начали значительно снижаться. С момента вступления Трампа в должность доходность 10-летних облигаций упала примерно на 60 базисных пунктов. Ипотечные ставки также пошли вниз.
Фьючерсные рынки снова начали закладывать в цены три дополнительных снижения ставок Федеральной резервной системы уже в этом году (мой собственный прогноз на 2025 год — четыре снижения — остается неизменным).
Американский доллар достиг пика и сейчас повторяет примерно ту же траекторию, что и после начала президентства Трампа.
Глобальная ликвидность растёт.
В Китае зафиксирован самый высокий дефицит за последние 30 лет (фискальное стимулирование).
И вливания миллиардов в банки (ликвидность).
Более того, похоже, что появляется путь к миру в конфликте между Украиной и Россией, а также на Ближнем Востоке. Вне зависимости от влияния на рынки, это в первую очередь позитивный сигнал для всего человечества.
Цена на нефть достигла пика и продолжает снижаться, поскольку ОПЕК недавно капитулировал и решил отменить запланированные сокращения добычи в апреле, что добавит на рынок почти 2,2 миллиона дополнительных баррелей в сутки. Снятие санкций с России также может привести к увеличению глобального предложения. Цена нефти достигла $65,50 — это самый низкий уровень за последние шесть месяцев.
Кроме того, Трамп явно намерен увеличить добычу энергии в США, а это значит, что цены на бензин должны снизиться, оставляя больше денег в карманах потребителей.
Это дно? Никто не знает. Но одно можно сказать точно: волатильность вернулась и вряд ли исчезнет в ближайшее время.
Волатильность — это цена, которую вы платите за прибыль.
VC
Криптовалютный рынок слияний и поглощений (M&A) переживает тихую революцию — сдвиг, который меняет всю индустрию. Инвесторы и основатели всё чаще рассматривают сделки не как разовые транзакции, а как стратегические шаги для долгосрочного роста. Растёт уверенность в том, что мы стоим на пороге более зрелого и активного рынка M&A в крипте, чему способствуют возобновившийся интерес венчурного капитала и перспективы более дружелюбного регулирования.
В последние месяцы многие эксперты отрасли говорят об этом тренде. Например, недавнее исследование The Block показывает, что ведущие венчурные фонды ожидают увеличения активности в сфере крипто-M&A по мере того, как рынок созревает. Всё больше инвесторов рассматривают слияния и поглощения как ключевой инструмент для консолидации рыночной доли, масштабирования операций и укрепления конкурентных позиций в экосистеме, которая исторически была сильно фрагментированной.
Анализ Montague Law даёт ещё более детальную картину трансформации венчурного капитала. Теперь VCs не просто финансируют инновации на ранней стадии — они активно участвуют в более поздних этапах консолидации, предоставляя не только капитал, но и стратегические рекомендации. Это крайне важно в условиях, когда регуляторная неопределённость и стремительные технологические изменения могут сорвать даже самые перспективные проекты.
Данные из отчёта Architect Partners «2024 Year-End Crypto M&A and Financing Report» подтверждают растущее доверие инвесторов. Несмотря на то, что многие сделки пока остаются тактическими и небольшими по размеру, отчёт фиксирует восстановление количества транзакций и рост активности частного финансирования.
Это говорит о том, что, несмотря на то, что рынок всё ещё находится на ранней стадии консолидации, фундаментальные процессы набирают обороты, подталкивая индустрию к более крупным и трансформационным сделкам, которые могут изменить весь ландшафт криптовалют.
Свежий аналитический отчёт Troutman Pepper Locke добавляет ещё один важный элемент в эту картину. В нём говорится о возможном ослаблении регуляторного давления, что многие в отрасли рассматривают как сильный драйвер роста. Смягчение регулирования может привести к снижению затрат на соблюдение комплаенса и ослаблению антимонопольного контроля, что, в свою очередь, создаст благоприятные условия для крупных слияний и поглощений. Этот сдвиг в политике может устранить давние барьеры, которые ранее мешали заключению стратегических сделок в криптоиндустрии.
Все эти факторы рисуют картину индустрии в фазе перехода. Венчурный капитал больше не ограничивается лишь финансированием стартапов — он становится инструментом активного формирования будущего рынка через стратегическую консолидацию.
Факты говорят сами за себя: - Количество сделок растёт, - Уверенность инвесторов усиливается, - Ощущается явный оптимизм, что регуляторная среда скоро догонит потребности криптоиндустрии.
Для основателей и инвесторов это не просто сигналы восстановления рынка — это призыв пересмотреть свои стратегии. Если вы рассматриваете слияние как путь к масштабированию или думаете о публичном выходе на рынок, самое время изучить эти возможности.
Криптоиндустрия продолжает развиваться, и ближайшие несколько лет могут определить её следующее десятилетие — время, когда стратегические слияния и грамотное распределение капитала станут ключевыми факторами инноваций, консолидации и устойчивости экосистемы криптовалют.
Перевод статьи выполнен специально для канала крипта для опоздавших