Что видит физик глядя на рынок NFT?

Рынок коллекционных цифровых активов, или невзаимозаменяемых токенов, представляет собой интересный пример физической системы с большим уровнем сложности, нетривиальной динамикой и оригинальной логикой финансовых операций. В Институте ядерной физики Польской академии наук (IFJ PAN) в Кракове были более подробно проанализированы его глобальные статистические особенности.

В прошлом стоимость денег определялась количеством содержащихся в них драгоценных металлов. Сегодня мы приписываем ей определённые последовательности цифровых нулей и единиц, просто соглашаясь с тем, что они соответствуют монетам или банкнотам. Невзаимозаменяемые токены (NFT) работают по тому же принципу: их владельцы присваивают измеримую ценность определённым наборам единиц и нулей, рассматривая их как виртуальные эквиваленты таких активов, как произведения искусства или недвижимость.

NFT тесно связаны с рынками криптовалют, но меняют своих владельцев не так, как, например, биткоины. В то время как каждый биткоин абсолютно идентичен и имеет одинаковую ценность, каждый NFT представляет собой уникальную сущность с индивидуально определяемой ценностью, неразрывно связанную с информацией о его текущем владельце.

«Торговля цифровыми активами, рассматриваемыми таким образом, подчиняется не логике типичных валютных рынков, а логике рынков, торгующих предметами коллекционирования, такими как картины известных художников», — объясняет профессор Станислав Дроздь (Институт физики Польской академии наук, Краковский технологический университет).

«Благодаря предыдущим исследованиям мы уже знакомы со статистическими характеристиками криптовалютных рынков. Поэтому вопрос о характеристиках нового, очень молодого и в то же время принципиально иного рынка, также построенного на технологии блокчейн, возник сам собой».

Рынок NFT появился в 2017 году с созданием блокчейна для криптовалюты Ethereum. Популярность этой идеи и стремительный рост торговли пришлись на период пандемии. В то время на аукционе, организованном известным английским аукционным домом Christie’s, была совершена рекордная сделка: токен искусства Everyday: The First 5000 Days, созданный Майком Винкельманом, был продан за 69 миллионов долларов.

Токены обычно группируются в коллекции разного размера, и чем реже в коллекции встречаются токены с определёнными характеристиками, тем выше их ценность. Статистики из IFJ PAN изучили общедоступные данные с порталов CryptoSlam (cryptoslam.io) и Magic Eden (magiceden.io) о пяти популярных коллекциях, работающих на блокчейне криптовалюты Solana.

Это были наборы изображений и анимаций, известные как Blocksmith Labs Smyths, Famous Fox Federation, Lifinity Flares, Okay Bears и Solana Monkey Business. Каждый из них содержал несколько тысяч токенов, а средняя стоимость транзакции составляла около тысячи долларов.

«Мы сосредоточились на анализе изменений финансовых параметров коллекции, таких как её капитализация, минимальная цена, количество транзакций, совершённых с отдельными токенами за единицу времени (час), временной интервал между последовательными транзакциями или объём транзакций. Данные охватывают период с даты запуска конкретной коллекции по август 2023 года включительно», — говорит доктор Марцин Ваторек (Польша).

Для стабилизированных финансовых рынков характерно наличие определённых степенных законов, которые указывают на то, что вероятность крупных событий выше, чем при типичном гауссовом распределении вероятностей. Похоже, что действие таких законов уже проявляется в колебаниях параметров рынка NFT, например в распределении времени между отдельными сделками или в колебаниях объёма.

Среди статистических параметров, проанализированных исследователями из Института физики Польской академии наук, был показатель Херста, который описывает нежелание системы менять свой тренд. Значение этого показателя падает ниже 0,5, когда система склонна к колебаниям: все подъёмы увеличивают вероятность спада (или наоборот).

Напротив, значения выше 0,5 указывают на наличие определённой долгосрочной памяти: после роста вероятность дальнейшего роста выше, а после падения — вероятность дальнейшего падения выше. Для изученных коллекций токенов значения показателя Херста находились в диапазоне от 0,6 до 0,8, то есть на уровне, характерном для рынков с высокой репутацией. На практике это свойство означает, что торговые цены токенов из данной коллекции во многих случаях колеблются схожим образом.

Наличие у системы определённой долговременной памяти, достигающей двухмесячного срока на рынке NFT, может указывать на присутствие мультифрактальности. Когда мы начинаем увеличивать фрагмент обычного фрактала, рано или поздно мы видим структуру, напоминающую исходный объект, причём всегда при одном и том же увеличении. Между тем в случае мультифракталов разные их фрагменты нужно увеличивать с разной скоростью.

Именно эта нелинейная природа самоподобия наблюдалась, в частности, на рынке цифровых коллекционных предметов в отношении минимальных цен, количества транзакций в единицу времени и интервалов между транзакциями. Однако эта мультифрактальность не была полностью развита и лучше всего проявлялась в тех ситуациях, когда в исследуемой системе наблюдались наибольшие колебания.

«Наше исследование также показывает, что цена криптовалюты, за которую продаются коллекции, напрямую влияет на их объём. Это важное наблюдение, поскольку криптовалютные рынки, как известно, демонстрируют многие признаки статистической зрелости», — отмечает Павел Шидло, первый автор статьи в Chaos: междисциплинарный журнал нелинейной науки.

Анализ, проведённый в IFJ PAN, позволяет сделать вывод о том, что, несмотря на свой юный возраст и несколько иные механизмы торговли, рынок NFT начинает функционировать так же, как и устоявшиеся финансовые рынки, с точки зрения статистики. Этот факт, по-видимому, указывает на наличие своего рода универсализма среди финансовых рынков, даже если они существенно отличаются по своей природе. Однако для более глубокого понимания этого явления потребуются дальнейшие исследования.