Как ставка ФРС влияет на рынок крипты

Далеко не все знают, почему так важна ставка ФРС/ЦБ для финансовых рынков. Сегодня кратко постараемся помочь в этом разобраться. Сначала зайдем издалека и поговорим о том, что же вообще такое "Ключевая cтавка".

Первая причина

Ключевая ставка — это минимальная процентная ставка, под которую Центральный Банк страны (с США это как раз ФРС) кредитует коммерческие банки. Какой-нибудь "Сбербанк" может взять финансирование у ЦБ, затем накрутить свои % и выдать кредиты населению/бизнесу.

Чем ниже ставка ЦБ, тем ниже итоговый процент по кредиту для конечного пользователя (бизнес или рядовой гражданин).

Давайте на примерах:

Вариант 1:

• Процентная ставка ЦБ 1%
• Коммерческий банк "накручивает" свои 3%
• Итого бизнес получает кредит на развитие под 4%

Вариант 2:

• Процентная ставка ЦБ 10%
• Коммерческий банк "накручивает" эти же 3%
• Итого бизнес получает кредит на развитие под 13%

Это, в свою очередь, приводит к тому, что в экономику поступает гораздо меньше денег. Бизнесы начинают пересматривать свои стратегии развития: например, консервируются новые стройки, которые было выгодно строить с кредитом в 4%, но совсем невыгодно строить под 13%.

Не забываем, что есть виды бизнеса, которые буквально существуют на том, что кредитуются под низкий процент. Рост ставки "убивает" такой бизнес, работникам снижают ЗП, либо вообще увольняют. В таких условиях бизнесу сложнее развиваться и расти, а значит, и рабочие получают меньше ЗП.

Как это влияет на финансовые рынки?

Все просто: когда вы зарабатываете 100 000 рублей, вы можете откладывать и инвестировать 30 000 рублей в месяц. Когда вы зарабатываете 50 000, откладывать и инвестировать становится почти невозможно.

Получается, приток новых денег на рынок крипты падает, а значит, и спрос на активы снижается. У розничного инвестора элементарно нет свободных денег, чтобы покупать в свой портфель активы.

Не забываем, что есть авантюристы, которые берут кредиты и инвестируют эти деньги на фондовый/криптовалютный рынок. Мы не будем говорить, что это полный бред. Думаю, вы и сами это знаете. Здесь важно другое.

Низкая ставка увеличивает количество таких людей, а это, в свою очередь, увеличивает уровень спроса на активы (цена акций/крипты растет). Рост ставки уменьшает число таких инвесторов, что опять-таки, снижает уровень спроса на активы и цена начинает "остывать" (падать).

Вторая причина

Рост ключевой ставки приводит к росту доходности новых государственных облигаций.

Допустим, ставка в стране 2%. Государственные облигации выпускаются с годовой доходностью +3% к ставке ЦБ, то есть доходность бумаг 5%. Затем ставка растет до 4%, значит, новые выпуски государственных облигаций будут давать доходность 7% .

Чем это грозит финансовым рынкам и крипте?

А грозит это тем, что инвесторы начинают перекладываться из "рисковых активов" в "безрисковые". Если раньше доходность облигаций в 5% инвестора не устраивала и он шел на рынок акций, чтобы принять повышенный риск, но заработать 10% дивидендов, то после роста доходности до 7%, многие начинают думать "Можно немного пожертвовать доходностью, но зато получу более надежный и стабильный актив".

В конечном итоге, происходит цепочка перетока капитала из активов с повышенным риском в активы более надежные.

Думаю, вы догадались о том, как это влияет на главное правило — закон спроса и предложения.

Когда инвесторы уходят из актива, они его продают, увеличивая объем предложения на рынке. Причем есть некая закономерность: чем более рисковый актив, тем сильнее люди из него "бегут", а крипта и венчурные инвестиции — рынки с самым высоким уровнем риска.

Отсюда вытекает 2 проблема — рост ставки ЦБ/ФРС ведет к перетоку капитала из рисковых активов в безрисковые, что увеличивает объем предложения рисковых активов на рынке.

В конечном итоге, мы получаем 2 проблемы одновременно: снижается спрос на активы, но при этом растет объем предложения и продаж этих же активов. Естественно, это приводит к существенному снижению цены.

На этом можно было бы закончить, но мы поговорим про еще один нюанс, который актуален для крипты.

DeFi протоколы и кредитование под залог крипты.

В крипте, как мы с вами знаем, можно взять кредит под залог другой крипты. Это позволяет увеличивать прибыль во время бурного роста, но также, может привести к каскадному падению рынка.

Как это работает:

Предположим фонд Х купил Биткоинов на $10 млн., так как верит в его рост.

У него есть 2 варианта: просто держать токены на своем кошельке, либо взять кредит на $5-6 млн. под залог своих BTC.

Естественно, если фонд верит в рост рынка, выгоднее взять кредит под залог Биткоинов и инвестировать дополнительные $5-6 млн. в крипту.

Как вообще работают кредитные протоколы?

Вы можете внесли залог и взять кредит на 50-70% от залоговой суммы.

При этом вам нужно контролировать, чтобы ваше обеспечение (залог) всегда было больше по стоимости, чем взятый кредит.

Если стоимость вашего обеспечения снижается, то есть 3 варианта развития событий:

• либо вносим дополнительное обеспечение
• либо погашаем кредит
• либо наше обеспечение продают и полученные деньги используются для погашения кредита.

Теперь вернемся к нашему фонду, который купил Биткоин на $10 млн. и взял кредит на $5 млн. в DeFi протоколе.

В качестве условий кредита выступает обязательство, что кредит на $5 млн. должен иметь обеспечение 120%, то есть $6 млн.

Наш фонд позаботился и положил вообще 10 млн, чтобы было излишнее обеспечение. Пока рынок растет, все отлично: сумма обеспечения достаточна и волноваться нет причин.

Но вот когда рынок падает, первоначальные $10 млн залога превращаются в 9...8...7... млн., ведь в обеспечении лежит БИТКОИН, который падает в цене. И если цена BTC упадет до цены ликвидации, смарт-контракт просто возьмет обеспечение и продаст, чтобы автоматически погасить кредит нашего фонда.

Что такое цена ликвидации?

Цена ликвидации — это цена Х на залоговый актив, при которой DeFi протокол берет актив и продает его, чтобы погасить кредит нашего фонда.

Если говорить про наш фонд и его залог в 10 млн, то ценой ликвидации будет та цена Х, при которой залоговые Биткоины будут стоить $6 млн.

Предположим, цена BTC упала до такой, что залоговые токены оцениваются в $6.2, то есть чуть выше точки ликвидации.

В этот момент у фонда 3 варианта:

• добавить новые Биткоины в обеспечение, чтобы общая их стоимость возросла и отодвинулась от точки ликвидации
• погасить взятый кредит
• ничего не делать и поймать ликвидацию.

Отлично, когда у фонда есть дополнительная крипта для добавления обеспечения или же полного погашения кредита.

Но периодически бывает и такое, что у крупных игроков нет ликвидных средств и им попросту нечего внести в обеспечение и нет денег погасить кредит. Не забываем, что фонды инвестируют на seed/private раундах, где токены выдаются с клифом.

Надеюсь, многие поняли ситуацию, которая происходит на рынке, если крупный фонд не может добавить обеспечения/погасить свой кредит и его "ликвидирует". Если нет, то давайте разбирать.

Что происходит при ликвидации?

Все максимально просто: если стоимость обеспечения нашего фонда падает до $6 млн., смарт-контракт протокола кредитования берет обеспечение и продает в рынок. Полученные деньги, а именно 6 млн., протокол кредитования забирает себе в качестве погашения долга + прибыль за предоставленный кредит.

Складываем пазл

При росте ставки ЦБ/ФРС у нас на рынке происходит следующая ситуация:

• Спрос на активы падает, а уровень предложения растет
• Это приводит к снижению цен на крипту
• Снижение цен на крипту приводит к снижению оценки обеспечения, которое лежит в протоколах DeFi
• Снижение оценки обеспечения приводит к ликвидациям по некоторым кредитам
• Ликвидации приводят к принудительным продажам, которые производят смарт-контракты
• Принудительные продажи еще сильнее увеличивают объем предложения на рынке, ведь протокол берет обеспечение (Биткоин) и продает на бирже
• Увеличение объема продаж из-за ликвидаций еще сильнее усиливает падение крипты
• Усиление падения крипты приводит к новым ликвидациям по тем кредитам, где цена ликвидации была ниже

Я думаю, вы поняли суть: происходит просто снежный ком из ликвидаций.

Если учесть, что бывают ликвидации на десятки и сотни миллионов, то давление на цену получается очень сильным. Цена летит вниз, заставляя других кредиторов либо докладывать крипту в обеспечение, либо ловить "ликвидацию" уже по собственному кредиту.

Такой механизм как раз-таки и влияет на то, что крипта очень волатильна и может падать на 20-30% в день.

Вообще, такие схемы кредитования есть и на фондовом рынке. Просто там кредиты выдают банки под залог акций. И если происходит ликвидация, банк может "придержать" акции и не продавать их сразу в рынок.

В крипте все более "четко": у смарт-контракта нет эмоций и сомнений. Опустился залог до точки ликвидации — все сразу же продается в рынок. Это, кстати, даже плюс в некотором роде.

DeFi протоколы не подвержены эмоциям и их риск-менеджмент всегда сохраняется на высоком уровне. У смарт-контракта нет мыслей "Вот я забрал у кредитора Биткоинов на 6 млн. Может оставить их на месяц? Вдруг отрастет обратно и получится дополнительная прибыль".

Думаю, вы догадались о том, как это влияет на главное правило — закон спроса и предложения.

Youtube | Telegram | Twitter