April 1, 2024

Разбор Ethena (ENA). Листинг на бинанс 03.04.24

Что такое Ethena?

Ethena создает производную инфраструктуру, которая позволит Ethereum превратиться в глобальную интернет-облигацию через дельта-нейтральные позиции на stETH, чтобы создать первый крипто-нативный, приносящий доход стейблкоин: USDE.

Ethena позволяет пользователям вносить в качестве залога USDe, Ethereum или ликвидные стаб-токены. Стабильность обеспечивается за счет процесса дельта-нейтрального хеджирования на централизованных и децентрализованных биржах.

Залоговое обеспечение распределяется по защищенным кошелькам, хранящимся на цепочке, и соответствующая короткая позиция принимается для дельта-нейтрального обеспечения.

USDe - это первый децентрализованный, масштабируемый и стабильный актив, доходность которого зависит от экономической активности Ethereum и фьючерсных рынков.

Более полно как работает этот алгоритм вы можете узнать из этой статьи Артура Хайса. Кстати, как я понял из его эссе, он является адвайзером и инвестором Ethena.

Покупка на премаркете

На момент разбора ENA торгуется по цене $0.68 на премаркете и вопрос в том, стоит ли покупать ее сейчас или лучше подождать листинга, да и вообще стоит ли инвестировать в этот проект?

Инвесторы

Со стороны фондов и инвесторов у проекта все хорошо. Здесь мы видим известные фонды 1,2 уровня. Maelstrom - фонд Артура Хайса также в лидирующих инвесторах. Думаю, тут все ок.

TVL

На данный момент общая капитализация стейбла небольшая - всего 1,5 млрд, но динамика роста очень хорошая.

Капитализация + FDV

Согласно данным Drobstab в данный момент в циркуляции находится 1.43B токенов. При цене $0,64 общая капитализация на данный момент $900 млн. FDV = $9,6 млрд.

Много это или мало, давайте сравним с конкурентами.

MKR токен управления стейблкойна DAI имеет капитализацию $3,38 млрд, FDV $3,57 млрд. На пике 2021 года, проект имел капитализацию $5,5 млрд.

Не знаю насколько корректно сравнивать ENA и LUNA, но Луна также была алгоритмическим стейбл койном и имела на пике капитализацию $37 млрд. Что потом с ней стало, можно увидеть на графике. Но вряд ли тоже самое ждет ENA, учитывая, что алгоритм работает несколько по иному сценарию + авторитет Хайса здесь играет немалую роль.

Вообще, стоит сказать что Maelstrom заходили по оценке $300 млн, и уже имеют х3 от цены входа, что не так уж много.

Чего ожидать на листинге?

Главный вопрос остается открытым - будет ли токен расти от текущей цены $0,64 сразу после листинга?

Давайте обратимся к графику разлока монет. На Airdrop выделено 750 млн монет (5%) эмиссии на сумму $480K. Cледующий разлок произойдет только спустя год. Инвесторы не получают ничего на разлоке, и смогут продавать только с апреля 2025 года. Получается, что единственными продавцами на листинге будут айрдропщики в объеме 5% эмиссии.

Дроп выглядит незначительным, и не превышает суточного объема торгов (сейчас он $530K), поэтому не думаю, что на листинге его будут сильно проливать. Другое дело, что marketcap проекта уже $900 млн и FDV превышает MRK почти в 3 раза, поэтому остается двоякое чувство.

Аргументы ЗА:

  • Оператор стейблкойна с хорошим маркетингом, фондами и личным брендом Артура Хайза
  • 10% эмиссии в обороте без разлоков в течение года
  • 5% на дропы, сумма незначительная

Аргументы ПРОТИВ:

  • Завышенная оценка FDV, в 2,5 раза превышающая лидера категории MKR
  • Marketcap $900 млн не оставляет места для быстрых иксов

Давайте подытожим - я думаю, что проект больше на перспективу, чем на сиюминутную спекуляцию "купил-продал". Нужно ли сейчас лететь на премаркет, чтобы успеть купить по 0,64? Наверное, нет. Я не вижу явных признаков, что проект занижен в оценке и 0,64 это прям, бесценок.

Хотя рынок может вести себя иррационально - взять хотя бы в пример JUP, который в несколько раз превышал оценку своих конкурентов, но сумел сделать х3 за месяц на хайпе мем-койнов. Поэтому не вижу причин, почему ENA не может подвинуть какой-нибудь ALGO и встать к нему, сделав х2?

Поскольку проект завязан на ETH, мне кажется ее успех будет зависеть от динамики Эфира в первую очередь, поэтому делая ставку на ENA, важно учитывать, что мы будем находиться в экосистеме Эфира, и если он разродится к маю-июню, то здесь тоже будут иксы.

Но пока мы видим, как экосистема Соланы, Base и Ton собирают все лавры...

Торги откроются 2024-04-02 08:00 (UTC) 11:00 МСК

https://www.binance.com/en/support/announcement/introducing-ethena-ena-on-binance-launchpool-farm-ena-by-staking-bnb-and-fdusd-6c216f219f0e42adb1849759dee3fbd9