Разбор Ethena (ENA). Листинг на бинанс 03.04.24
Что такое Ethena?
Ethena создает производную инфраструктуру, которая позволит Ethereum превратиться в глобальную интернет-облигацию через дельта-нейтральные позиции на stETH, чтобы создать первый крипто-нативный, приносящий доход стейблкоин: USDE.
Ethena позволяет пользователям вносить в качестве залога USDe, Ethereum или ликвидные стаб-токены. Стабильность обеспечивается за счет процесса дельта-нейтрального хеджирования на централизованных и децентрализованных биржах.
Залоговое обеспечение распределяется по защищенным кошелькам, хранящимся на цепочке, и соответствующая короткая позиция принимается для дельта-нейтрального обеспечения.
USDe - это первый децентрализованный, масштабируемый и стабильный актив, доходность которого зависит от экономической активности Ethereum и фьючерсных рынков.
Более полно как работает этот алгоритм вы можете узнать из этой статьи Артура Хайса. Кстати, как я понял из его эссе, он является адвайзером и инвестором Ethena.
Покупка на премаркете
На момент разбора ENA торгуется по цене $0.68 на премаркете и вопрос в том, стоит ли покупать ее сейчас или лучше подождать листинга, да и вообще стоит ли инвестировать в этот проект?
Инвесторы
Со стороны фондов и инвесторов у проекта все хорошо. Здесь мы видим известные фонды 1,2 уровня. Maelstrom - фонд Артура Хайса также в лидирующих инвесторах. Думаю, тут все ок.
TVL
На данный момент общая капитализация стейбла небольшая - всего 1,5 млрд, но динамика роста очень хорошая.
Капитализация + FDV
Согласно данным Drobstab в данный момент в циркуляции находится 1.43B токенов. При цене $0,64 общая капитализация на данный момент $900 млн. FDV = $9,6 млрд.
Много это или мало, давайте сравним с конкурентами.
MKR токен управления стейблкойна DAI имеет капитализацию $3,38 млрд, FDV $3,57 млрд. На пике 2021 года, проект имел капитализацию $5,5 млрд.
Не знаю насколько корректно сравнивать ENA и LUNA, но Луна также была алгоритмическим стейбл койном и имела на пике капитализацию $37 млрд. Что потом с ней стало, можно увидеть на графике. Но вряд ли тоже самое ждет ENA, учитывая, что алгоритм работает несколько по иному сценарию + авторитет Хайса здесь играет немалую роль.
Вообще, стоит сказать что Maelstrom заходили по оценке $300 млн, и уже имеют х3 от цены входа, что не так уж много.
Чего ожидать на листинге?
Главный вопрос остается открытым - будет ли токен расти от текущей цены $0,64 сразу после листинга?
Давайте обратимся к графику разлока монет. На Airdrop выделено 750 млн монет (5%) эмиссии на сумму $480K. Cледующий разлок произойдет только спустя год. Инвесторы не получают ничего на разлоке, и смогут продавать только с апреля 2025 года. Получается, что единственными продавцами на листинге будут айрдропщики в объеме 5% эмиссии.
Дроп выглядит незначительным, и не превышает суточного объема торгов (сейчас он $530K), поэтому не думаю, что на листинге его будут сильно проливать. Другое дело, что marketcap проекта уже $900 млн и FDV превышает MRK почти в 3 раза, поэтому остается двоякое чувство.
Аргументы ЗА:
- Оператор стейблкойна с хорошим маркетингом, фондами и личным брендом Артура Хайза
- 10% эмиссии в обороте без разлоков в течение года
- 5% на дропы, сумма незначительная
Аргументы ПРОТИВ:
- Завышенная оценка FDV, в 2,5 раза превышающая лидера категории MKR
- Marketcap $900 млн не оставляет места для быстрых иксов
Давайте подытожим - я думаю, что проект больше на перспективу, чем на сиюминутную спекуляцию "купил-продал". Нужно ли сейчас лететь на премаркет, чтобы успеть купить по 0,64? Наверное, нет. Я не вижу явных признаков, что проект занижен в оценке и 0,64 это прям, бесценок.
Хотя рынок может вести себя иррационально - взять хотя бы в пример JUP, который в несколько раз превышал оценку своих конкурентов, но сумел сделать х3 за месяц на хайпе мем-койнов. Поэтому не вижу причин, почему ENA не может подвинуть какой-нибудь ALGO и встать к нему, сделав х2?
Поскольку проект завязан на ETH, мне кажется ее успех будет зависеть от динамики Эфира в первую очередь, поэтому делая ставку на ENA, важно учитывать, что мы будем находиться в экосистеме Эфира, и если он разродится к маю-июню, то здесь тоже будут иксы.
Но пока мы видим, как экосистема Соланы, Base и Ton собирают все лавры...
Торги откроются 2024-04-02 08:00 (UTC) 11:00 МСК
https://www.binance.com/en/support/announcement/introducing-ethena-ena-on-binance-launchpool-farm-ena-by-staking-bnb-and-fdusd-6c216f219f0e42adb1849759dee3fbd9