НЛМК, Прогноз финансовых результатов за 4-й квартал 2021 года и дивидендов
Всем привет, на следующей неделе 3-го декабря последний день, когда акция НЛМК торгуется с дивидендами, самое время для традиционного прогноза, который строим на производственно-сбытовой лаге в два месяца к индексным ценам LME Steel HRC FOB China. Так же попробуем учесть следующие изменения:
- Продолжения действия временной 15% пошлины до конца 2021 года
- Цены на уголь вернулись к $150 за тонну
- В презентации прогнозируют увеличение производства на 10% г/г
- CAPEX достигнет $1200 тыс. в 2021 году
Crude steel production at NLMK Lipetsk to increase qoq with the completion of both scheduled maintenance works as well as August incident related repair works. As a result, full year output to be c. 10% higher yoy
Прогноз операционных результатов
Берем производство в 2020-ом году - 15666 тыс. тон
Получаем производство 2021-ом году - 17 232,6 тыс. тон (15666*1,1) или 4536 тыс. тон. в 4-ом квартале, так как в этом квартале без серьезных аварий.
За 7 лет наблюдается незначительный рост производства стали не более чем на 10% без учета остановки производства в пандемию и серьезные аварии в технологическом процессе.
Продажи металлопродукции в районе 4,3 млн. тонн
Заложили небольшое дальнейшее незначительное увеличение на 8% экспорта слябов на рынки Ближнего Востока и ЕС
Долю продаж приходящуюся на Россию уменьшим до 1600 тыс. тон , так как не сезон, есть проблемы с цепочками поставок микрочипов в автомобильном производстве и цены кусаются.
Америка - 1000 тыс. тон
EC - 1400 тыс. тон
Прогноз выручки на Q4`21
Вычисляем средневзвешенные цены реализации продукции, через корреляцию к индексной цене г/к проката с лагом в 2 месяца:
Видно что пик цен пройден и средневзвешенные цены будут ближе к ценам 2-го квартала
Revenue per tonne - $960 Long products - $705 за тонну HRC - $995 за тонну Slabs - $715 за тонну HVA - $1120 за тонну
Выручка - $4128 млн. уменьшение на 6,2% (4300*960)
Прогноз EBITDA на Q4`21
Вычисляем себестоимость реализации продукции, для этого смотрим cостав затрат.
Цена на металлолом с октябрять вновь повысились, но продолжает действовать вывозная пошлина €70
Затраты на уголь в стоимости кеш-кост сляба уменьшится на $16, а стоимость металлолома без изменение.
EBITDA - $1857 млн. уменьшение на 7% (4300*432) CAPEX - $340 млн.
Прогноз дивидендов на Q4`21
Дивидендная политика подразумевает выплату 50% от FCF, но по факту выплачивают весь свободный денежный поток в качестве дивидендов в последние годы
Посмотрим расчета FCF за 3-ой квартал из презентации
Экспортную пошлину увеличим до -$150 млн. за счет роста продаж
Налоги -$450 млн.
Уменьшение оборотного капитала +$200 млн.
FCF - $1117 млн. увеличение на 0,2% (1857-340-150-450+200)
В 3-ем квартале на выплату дивидендов направили 100% от FCF без компенсации сверхкапекса.
Дивиденд - 13,4 руб. (1117/5993,23*72)
Анализ исторической цены
Цена акции хорошо коррелирует с ценой г/к проката FOB Китая, где
По оси X — Фьючерс г/к проката на Шанхайской бирже в юанях с 2015-го года
По оси Y — Дневные цены закрытия котировок акции НЛМК в рубля, так же с 2015-го года
Большая красная точка — это сегодняшний день, на момент поста 29-е ноября.
Красная линия — квадратичная функция регрессии с R^2 = 0,89 - имеет очень высокое значение близкое к единице.
После дивидендного гэпа цена окажется близко к функции регрессии, что не подразумевает апсайда и будущий квартальный дивиденд будет составлять 6,4%, но при существенном снижении средне цены на г/к прокат, стоимость акции может опуститься до 150 руб. и убыток от курсовой разницы, перекроется годовым дивидендом. Так же негативно будет влиять укрепления рубля после снижения геополитических рисков.
Всем гибкости и терпения, если хочется больше таких, то не забываем лайкать!
P. S. Еще прогнозы с формулами расчетов перспективных компаний вы можете найти в моем Telegram-канале https://t.me/self_investing, где принимаются донаты yoomoney.ru/to/41001568160963 на развитие канала.