Создание денег в современной экономике ч.2

Всем привет, на связи Crypto White и сегодня мы продолжим разбираться в том, как создаются деньги в современной экономике.

В первой части материала мы разобрали два мифа о формировании денег, а также практический процесс создания денег.

Во второй части речь пойдёт про ограничения, которые задают тон в процессе создания денежных масс.

Ограничения на создание широкой денежной массы

Коммерческие банки создают деньги через кредитное поведение, но это происходит с ограничениями. Процентные ставки и комиссии, взимаемые банками, определяют сумму, которую домохозяйства и компании захотят занимать. Несколько факторов, включая монетарную политику Банка Англии, влияют на стоимость новых кредитов и процентные ставки в экономике.

Ограничения на создание денег банками были рассмотрены в статье Джеймса Тобина, Нобелевского лауреата по экономике, и стали предметом обсуждения среди экономических комментаторов и блогеров. В современной экономике существуют три основных набора ограничений, ограничивающих количество денег, которое могут создавать банки.

1. Самим банкам установлены ограничения на сумму, которую они могут занимать. В особенности: 

• Рыночные силы ограничивают выдачу кредитов, поскольку каждый отдельный банк должен иметь возможность предоставлять кредиты с прибылью в конкурентной среде. 
• Кредитование также ограничено, поскольку банки должны предпринимать меры по снижению рисков, связанных с выдачей дополнительных кредитов.
• Регуляционная политика действует как ограничение на деятельность банков с целью снижения накопления рисков, которые могут представлять угрозу для стабильности финансовой системы.

2. Создание денег также ограничивается поведением держателей денег - домохозяйств и предприятий.

Домохозяйства и компании, которые получают только что созданные деньги, могут совершить вторичные сделки, которые мгновенно уничтожают эти деньги, например, погашая текущие кредиты.

Но в тоже время они могут запустить новую цепочку создания денег, направив их в оборот банков.

3. Конечным ограничением на создание денег является монетарная политика.

Путем влияния на уровень процентных ставок в экономике, монетарная политика Банка Англии влияет на то, насколько домохозяйства и компании хотят занимать. Это происходит как непосредственно, через влияние ставок по кредитам, установленных банками, так и косвенно, через общий эффект монетарной политики на экономическую активность в стране. В результате Банк Англии способен обеспечить, чтобы рост денежной массы соответствовал его цели - низкой и стабильной инфляции.

Остальная часть данного раздела объясняет, как работают каждый из этих механизмов на практике.

Ограничения на объем, который банки могут занимать.

На рисунке 1 показан процесс создания кредитов с соответствующими депозитами в банковском секторе. Однако отдельные банки не могут выдавать кредиты без ограничений. Они должны предоставлять кредиты с прибылью на конкурентном рынке и управлять рисками, связанными с кредитами.

Банки получают проценты по своим активам, таким как кредиты, но должны также платить проценты по своим обязательствам, например, сберегательным счетам. Банковская модель основана на получении более высокой процентной ставки по кредитам (или другим активам), чем они платят по своим депозитам (или другим обязательствам). Процентные ставки зависят от политической ставки, установленной Банком Англии, который ограничивает создание денег. Коммерческий банк использует разницу между доходностью своих активов и обязательств для покрытия расходов и получения прибыли.

Чтобы предоставить дополнительные кредиты, банк обычно снижает процентные ставки, чтобы стимулировать займы домохозяйств и компаний. Когда банк предоставляет кредит, он может "потерять" созданные депозиты в пользу конкурирующих банков. Оба этих фактора влияют на прибыльность предоставления кредита для банка и объем займов.

Допустим, банк снижает процентную ставку по кредитам, что привлекает домохозяйство, желающее взять ипотечный кредит на покупку дома. После предоставления ипотечного кредита, счет домохозяйства начисляется новыми депозитами. После покупки дома они передают свои новые депозиты продавцу дома. Это показано на рисунке 2.

Покупатель получает новый актив в виде дома и новое обязательство в виде нового кредита. Продавец получает деньги в виде банковских депозитов вместо дома. Вероятно, счет продавца будет в другом банке, чем у покупателя. Поэтому, при совершении сделки, новые депозиты переводятся на счет продавца, как показано на рисунке 2.

У банка покупателя будет меньше депозитов, чем активов. Банк покупателя проводит расчеты с банком продавца, переводя резервы. Но это оставит у банка покупателя меньше резервов и больше кредитов по отношению к его депозитам, чем раньше. Это может стать проблемой для банка, так как это увеличит риск невозможности покрыть все потенциальные оттоки средств. Банки предоставляют множество таких кредитов ежедневно. Если этот банк финансировал все свои новые кредиты таким образом, то вскоре иссяк бы в резервах.

Поэтому банки пытаются привлечь или удержать дополнительные обязательства, чтобы сопровождать свои новые кредиты. На практике другие банки также предоставляют новые кредиты и создают новые депозиты, поэтому одним из способов, которым они могут сделать это, является попытка привлечь часть этих новых депозитов. В конкурентном банковском секторе это может включать увеличение ставок, которые они предлагают домохозяйствам на сберегательные счета.

Привлекая новые депозиты, банк может увеличить объем предоставляемых кредитов, не истощая свои резервы, как показано в третьей строке рисунка 2. В качестве альтернативы, банк может занимать у других банков или привлекать другие формы обязательств, по крайней мере, временно. Однако независимо от депозитов или других обязательств, банк должен обеспечить привлечение и сохранение каких-либо средств, чтобы продолжать расширять предоставление кредитов. И стоимость этого должна быть измерена по отношению к процентам, которые банк ожидает заработать на предоставляемых им кредитах, что, в свою очередь, зависит от уровня политической ставки, установленной Банком Англии.

Например, если банк продолжит привлекать новых заемщиков и увеличивать объем предоставляемых кредитов, снижая процентные ставки по ипотечным кредитам, и попытается привлечь новые депозиты, повышая ставки, которые он платит по депозитам своих клиентов, он может скоро обнаружить, что станет невыгодно продолжать расширять предоставление кредитов. Конкуренция за кредиты и депозиты, а также желание получить прибыль, поэтому ограничивают создание денег банками.

Управление рисками, связанными с предоставлением кредитов

Банки также должны контролировать риски при выдаче новых кредитов. Один из способов справиться с этим - обеспечить стабильные депозиты, которые сложно снять большими суммами. Это может ограничить объем выдаваемых кредитов. Например, если все депозиты в банке легко доступны, то есть риск быстрого их снятия. Это может вызвать проблемы с деньгами, так как банк выдает кредиты на долгий срок. Для уменьшения этого риска банки стараются удерживать некоторые депозиты на определенный срок. Однако это может быть дорого для банков, так как клиенты хотят компенсацию за долгий срок удержания депозитов. Кроме того, если банки используют долгосрочные обязательства для управления риском, это может снижать деньги в обращении, так как компании используют депозиты для оплаты этих обязательств.

Кредитный риск также ограничивает выдачу кредитов банками. Это риск неспособности заемщиков вернуть деньги, взятые взаймы. Банки могут снизить этот риск, имея достаточный капитал для покрытия потерь. Но так как выдача кредитов всегда сопряжена с риском, процентные ставки учитывают возможные убытки. Когда банк выдает кредит, процент включает компенсацию за потери. Эта компенсация выше, если риски выше, например, при выдаче кредитов с большими суммами. С ростом выдачи кредитов убытки могут увеличиться, делая кредитование менее выгодным. Это ограничивает объем прибыльного кредитования и создания денег банками.

Рыночные силы не всегда заставляют банки достаточно защищаться от рисков. Поэтому пруденциальное регулирование направлено на то, чтобы предотвратить чрезмерные риски в кредитовании. Оно включает требования к капиталу и ликвидности банков. Эти требования ограничивают объем выдаваемых кредитов. Подробности о таких требованиях можно найти в работе Фараг, Харленд и Никсона (2013).

До сих пор в материале рассматривалась ситуация, когда банк предоставляет больше кредитов, предлагая конкурентные ставки как по кредитам, так и по депозитам. Но если все банки одновременно увеличат кредитование, денежная масса может расти по-другому. Индивидуальный банк может потерять депозиты, но, вероятно, получит новые депозиты от других банков, выдавая им кредиты.

Есть несколько причин, почему многие банки могут одновременно решить увеличить кредитование. Например, когда экономика улучшается, банки видят больше возможностей для прибыльного кредитования при текущих ставках. Также они могут выдавать больше займов, если считают, что риски уменьшились для заемщиков. Это одна из причин расширения кредитования перед кризисом. Однако если такое мнение ошибочно, это может сделать финансовую систему более хрупкой. В Великобритании был создан макропруденциальный орган, Комитет по финансовой политике, чтобы реагировать на такие ситуации и управлять рисками для стабильности всей финансовой системы.

Ограничения, возникающие в результате реакции домохозяйств и компаний.

Существует несколько причин, почему банки могут увеличить кредитование одновременно. Например, когда экономика улучшается, банки видят больше возможностей для прибыльного кредитования. Также они могут предоставлять больше займов, если риски снижаются для заемщиков. Важно, как домохозяйства и компании реагируют на новые деньги, созданные банками. Это может влиять на денежную массу и расходы.

Есть два возможных исхода для новых депозитов. Первый - деньги могут быстро уничтожиться, если заемщики используют их для погашения своих долгов. Второй - дополнительные деньги могут увеличить расходы в экономике. Новые деньги могут попасть к тем, кто уже выплатил долги или имеет достаточно активов, и они могут увеличить свои расходы.

Эти два сценария развития новых созданных денег - их быстрое уничтожение или передача через потребление - имеют очень разные последствия для экономической деятельности. В последнем случае деньги могут продолжать передаваться между различными домохозяйствами и компаниями, каждое из которых, в свою очередь, может увеличить свои расходы. Этот процесс, иногда называемый "эффектом горячего картофеля", может привести, при прочих равных условиях, к повышению инфляционного давления на экономику. В отличие от этого, если деньги быстро уничтожаются, как в первом сценарии, на экономику не будет никаких дополнительных последствий.

В данном разделе до сих пор рассматривалось, как действия банков, домохозяйств и компаний могут влиять на количество денег в экономике и, следовательно, на инфляционное давление. Но итоговым фактором, определяющим денежные условия в экономике, является денежно-кредитная политика центрального банка.

Денежно-кредитная политика как конечное ограничение на создание денег.

Одной из основных задач Банка Англии является обеспечение денежной стабильности путем поддержания потребительской инфляции на уровне, соответствующем цели правительства в 2%. В течение определенного периода времени различные показатели денег росли примерно на том же уровне, что и номинальные расходы, определяющие инфляционное давление в среднесрочной перспективе. Поэтому настройка денежно-кредитной политики в соответствии с целью по инфляции в конечном итоге должна обеспечить стабильный уровень кредитования и создания денег, соответствующий достижению

В нормальных условиях Комитет по денежно-кредитной политике (КДКП), подобно большинству аналогичных органов в других странах, осуществляет монетарную политику путем установления краткосрочных процентных ставок, в частности, путем установления процентной ставки, выплачиваемой коммерческим банкам за хранение резервов в центральном банке. Он может это делать благодаря позиции Банка как монопольного поставщика центральных банковских денег в Великобритании. И именно из-за спроса на центральные банковские деньги - конечное средство расчетов для банков, создателей широкой денежной массы - цена резервов оказывает значительное влияние на другие процентные ставки в экономике.

Процентная ставка, которую коммерческие банки могут получить за размещение денег в центральном банке, влияет на ставку, по которой они готовы предоставлять займы на аналогичных условиях на рынках денег в фунтах стерлинговых - рынках, на которых Банк и коммерческие банки предоставляют займы друг другу и другим финансовым учреждениям. Точные детали того, как Банк использует свои операции на денежном рынке для осуществления монетарной политики, варьируются со временем, и процедуры операций центральных банков сегодня отличаются от страны к стране, как обсуждалось в работе Клюс, Сэлмон и Уикен (2010). Изменения процентных ставок межбанковского кредитования затем передаются на широкий спектр процентных ставок на различных рынках и с разными сроками погашения, включая процентные ставки, которые банки взимают с заемщиков по займам и предлагают вкладчикам по депозитам. Путем влияния на стоимость кредита таким образом, монетарная политика влияет на создание широкой денежной массы.

Это описание взаимосвязи между монетарной политикой и деньгами отличается от описания во многих вводных учебниках, где центральные банки определяют количество широкой денежной массы с помощью "множителя денег", активно изменяя количество резервов. В таком представлении центральные банки осуществляют монетарную политику, выбирая количество резервов. И поскольку предполагается, что существует стабильное соотношение широкой денежной массы к базовой денежной массе, эти резервы затем "умножаются" для получения гораздо большего изменения банковских депозитов в результате увеличения кредитования и депозитов.

Ни один из этих шагов не представляет собой точное описание взаимосвязи между деньгами и монетарной политикой в современной экономике. Центральные банки обычно не выбирают количество резервов для достижения желаемой краткосрочной процентной ставки. Вместо этого они фокусируются на ценах - устанавливают процентные ставки. Банк Англии контролирует процентные ставки, предоставляя и оплачивая резервы по выбранной политической ставке. Поставка как резервов, так и денег (которые вместе составляют базовую денежную массу), определяется спросом банков на резервы как для расчетов по платежам, так и для удовлетворения спроса на деньги со стороны их клиентов, спрос, на который центральный банк обычно реагирует.

Этот спрос на базовые деньги, следовательно, скорее является следствием, а не причиной того, что банки выдают займы и создают широкую денежную массу. Это связано с тем, что решения банков о предоставлении кредита основываются на наличии прибыльных кредитных возможностей в конкретный момент времени. Прибыльность предоставления займа будет зависеть от ряда факторов, как обсуждалось ранее. Один из них - это стоимость финансирования, с которой сталкиваются банки. Она тесно связана с процентной ставкой, выплачиваемой за резервы - политической ставкой.

В отличие от этого, количество резервов, уже находящихся в системе, не ограничивает создание широкой денежной массы через предоставление займов. Этот момент множителя денег иногда объясняется ссылаясь на требования центрального банка к резервам, согласно которым банки обязаны держать минимальное количество резервов, равное фиксированной доле их депозитов. Однако требования к резервам не являются важным аспектом монетарных политических рамок в большинстве развитых стран сегодня.

Более свободное положение монетарной политики, скорее всего, увеличит объем широкой денежной массы, снизив процентные ставки по займам и увеличив объем займов. Больший объем широкой денежной массы, сопровождающийся увеличением уровня расходов в экономике, может привести к увеличению спроса со стороны банков и клиентов на резервы и деньги. Таким образом, на самом деле теория множителя денег работает в обратном направлении по сравнению с тем, как она обычно описывается.

Заключение

В этой части мы разобрали ограничения, которые мешают банкам самозабвенно расширять денежную массу в современной экономике, а также как эти ограничения работают и от чего они зависят.

В следующей части мы поговорим количественное смягчение и механизмы кредитно-денежной политики.

Спасибо за внимание!