DCF-анализ
Дисконтированный денежный поток (DCF-анализ) - это метод оценки стоимости компании, основывающийся на прогнозировании её будущих денежных потоков и приведении их к текущей стоимости с учётом временной стоимости денег (деньги сегодня ценятся выше, чем завтра). Это очень полезный инструмент для того, чтобы понять, сколько стоит компания на данный момент, исходя из того, сколько она будет зарабатывать в будущем.
Вот как это работает и как провести DCF-анализ:
Основные этапы DCF-анализа:
1. Прогнозирование будущих денежных потоков (FCF)
Для начала нужно спрогнозировать свободный денежный поток (Free Cash Flow, FCF) компании на несколько лет вперёд (обычно на 5–10 лет). Это деньги, которые компания может потратить на развитие, выплату дивидендов или вернуть акционерам.
FCF = Операционная прибыль − Налоги − Капитальные затраты (CAPEX) − Изменения в оборотном капитале
Прогнозируем этот поток, основываясь на прошлом росте выручки и прибыли, отраслевых трендах, а также стратегии компании.
2. Определение ставки дисконтирования (WACC)
Ставка дисконтирования — это средневзвешенная стоимость капитала (WACC), которая учитывает все источники финансирования компании: как долги, так и акционерный капитал.
WACC = E/V × Re + D/V × Rd × (1 − T)
- E - рыночная стоимость собственного капитала (equity).
- V - общая рыночная стоимость компании (собственный капитал + долги).
- Re - стоимость собственного капитала (обычно это доходность по акциям компании).
- D - рыночная стоимость долгов (debts).
- Rd - стоимость долгов (процент по кредитам).
- T - ставка налога на прибыль.
Обычно, WACC для стабильных компаний варьируется от 6% до 10%.
3. Дисконтирование будущих денежных потоков
Теперь, когда у нас есть прогноз FCF и ставка дисконтирования (WACC), мы можем дисконтировать будущие денежные потоки, чтобы понять их текущую стоимость.
Текущая стоимость = FCF / (1 + WACC)^n
где n — это количество лет в будущем, за которые мы прогнозируем денежные потоки. То есть, чем дальше год, тем меньшую стоимость имеет его денежный поток.
4. Расчёт терминальной стоимости (Terminal Value)
После нескольких лет (например, 5 или 10), денежные потоки могут стать довольно стабильными. Для этих лет часто рассчитывается терминальная стоимость компании, которая отражает её будущую стоимость при условии стабильного роста.
TV = FCF последнего года × (1 + g) / WACC − g
где g - долгосрочный темп роста денежного потока, обычно около 2–3% для стабильных компаний.
5. Сложение дисконтированных денежных потоков и терминальной стоимости
Теперь, когда у нас есть все дисконтированные денежные потоки за прогнозируемые годы и терминальная стоимость, мы складываем их, чтобы получить общую стоимость компании.
Стоимость компании =
где N - количество лет, за которые проводится анализ, FCFn - денежный поток в n-м году, а TV - терминальная стоимость.
6. Оценка по сравнению с рыночной ценой
Теперь, когда ты получишь результат (стоимость компании), можно сравнить его с её текущей рыночной капитализацией. Если твоя оценка значительно выше рыночной цены, это может быть сигналом, что компания недооценена. Если ниже — она может быть переоценена.
Пример:
Предположим, что компания A имеет следующие FCF на следующие 5 лет:
Ставка дисконтирования (WACC) = 8%, терминальный рост g = 3%
Для простоты не будем учитывать налоговые вычеты и долгосрочный долг, только собственный капитал.
- Дисконтируем каждый денежный поток на 8% за каждый год.
- Рассчитываем терминальную стоимость после 5-го года.
- Сложим всё это, чтобы найти текущую стоимость компании.
Итог:
Если всё сделано правильно, DCF-анализ даёт понятие, насколько цена компании на данный момент отражает её реальную стоимость. Это полезный инструмент для долгосрочного инвестора, особенно когда рынок волатилен или существует возможность для крупных потрясений.