Почему война в Украине вызвала меньше потрясений, чем опасались. Перевод статьи The Economist.

Спустя шесть месяцев после того, как российские танки вошли в Украину, инфляционный шок все еще сотрясает залы заседаний, министерства финансов и домохозяйства, а 22 августа европейские цены на природный газ снова выросли из-за опасений дальнейших перебоев с поставками из России. Но в одной важной области цены вернулись к земным. Стоимость зерна, злаков и масел, основных продуктов питания во всем мире, вернулась к уровню, который в последний раз наблюдался до начала войны.

Россия и Украина являются сельскохозяйственными электростанциями: до недавнего времени они были крупнейшими и пятыми по величине экспортерами пшеницы в мире и двумя крупнейшими экспортерами подсолнечного масла. Поэтому неудивительно, что цены на продовольствие выросли в феврале и марте из-за опасений, что экспорт будет нарушен войной; действительно, опасения заключались в том, что нехватка будет сохраняться, что приведет к истощению запасов зерна и вызовет массовый голод.

Теперь кажется, что этого ужасного исхода удалось избежать. На прошлой неделе фьючерсы на пшеницу в Чикаго с поставкой в ​​декабре упали до 7,70 долларов за бушель, что намного ниже 12,79 долларов, которых они достигли тремя месяцами ранее, и вернулись к своему уровню в феврале. Кукуруза также вернулась к своим довоенным ценам. Тем временем пальмовое масло, которое содержится в тысячах блюд, от мороженого до лапши быстрого приготовления, упало не только до своей довоенной цены, но и ниже ее (см. диаграмму).

Недавняя сделка , заключенная при посредничестве Организации Объединенных Наций и позволяющая украинскому экспорту зерна покидать порт Одессы, может объяснить сдвиг лишь частично: она была подписана в конце июля, после того как цены в основном упали. В большей степени это можно объяснить сильным экспортом российской пшеницы. Американское министерство сельского хозяйства предполагает, что российские фермы не только не перестанут работать, но и экспортируют рекордные 38 млн тонн в 2022–2023 годах, что примерно на 2 млн тонн больше, чем в предыдущем году. В настоящее время идет небывалый урожай, отчасти благодаря хорошей погоде в начале года, и существует высокий спрос со стороны традиционных импортеров в Северной Африке, на Ближнем Востоке и в Азии.

Опасения по поводу дефицита, возможно, были изначально преувеличены. Чарльз Робертсон из инвестиционного банка «Ренессанс Капитал» утверждал в то время, что торговцы зерновыми слишком взволнованы, ошибочно сгруппировав долгосрочные перебои с поставками нефти и газа и менее правдоподобные длительные перебои с поставками продовольствия. «Мировые запасы пшеницы были чрезвычайно высоки, — говорит г-н Робертсон, — что говорило нам либо о том, что связь между запасами и ценами нарушилась, либо… о том, что спекуляции опередили сами себя».

Огромный объем спекуляций на фьючерсных рынках также может помочь объяснить волатильность. Майкл Гринбергер из Университета Мэриленда, бывший директор отдела Комиссии по торговле товарными фьючерсами, регулирующего органа, отмечает, что американские банки обычно избегают правил, ограничивающих спекуляции, которые назначают свопы своим зарубежным дочерним компаниям.

Падение цен не сразу отразится на потребителях. Цены на пшеницу и другие зерновые вернулись к уровню до вторжения, если они были установлены в долларах, но не во многих других валютах. Доллар вырос в этом году в ожидании более быстрого повышения процентных ставок Федеральной резервной системой, в результате чего некоторые страны с формирующимся рынком испытывают трудности. Турецкая лира упала на 26% по отношению к доллару в этом году, а египетский фунт – на 18%. Эти страны являются двумя из трех крупнейших импортеров пшеницы в мире.

Цены были чрезвычайно высокими по историческим меркам еще до войны, и нет никакой гарантии, что они не поднимутся снова. Засухи в большей части мира повлияют на урожайность сельскохозяйственных культур. Между тем, удобрения по-прежнему чрезвычайно дороги. Мочевина, соединение, используемое при производстве азотных удобрений, в настоящее время стоит 680 долларов за тонну — по сравнению с 955 долларами в середине апреля, но все же значительно дороже, чем 400 долларов год назад. Это отражает скачок цен на природный газ, который входит в состав многих удобрений. Поскольку цены на топливо в Европе продолжают бить рекорды, нас могут ждать и другие неприятные сюрпризы.