Фонд Multicoin Capital: «Think Different»

Multicoin Capital такой же известный и ведущий фонд в криптоиндустрии, как Andreessen Horowitz и Paradigm.

Фонд Multicoin Capital стал самым прибыльным фондом за всю историю, благодаря своим инвестициям в The Graph, Helium и Solana.

Их подход: находить 1% лучших проектов, поддерживать их во всем и активно вкладываться. По сути, поиск гемов поставлен на профессиональный поток. Рекомендую к прочтению!

Текущий обзор можно считать настоящим лонгридом. В начале крупных разделов даны тезисы по всему разделу. Вы можете прочитать только тезисы или прочитать весь раздел. Итак, начнем!

Кайл Самани и Тушар Джейн

Кайл Самани - соучредитель и управляющий партнер Multicoin Capital

Кайл Самани, как бывший инженер, руководит формированием технических тезисов. Он более открытый партнер, развивающий отношения с основателями проектов и инвесторами. Он получил широкое признание в криптоэкосистеме за свои письменные работы и системный анализ.

Кайл имеет степень в области финансов и менеджмента Нью-Йоркского университета.

Тушар Джейн - соучредитель и управляющий партнер Multicoin Capital

Тушар Джейн руководит формированием портфеля, управлением рисками и руководит командой. Он увлечен новой экономической парадигмой, основанной на технологии блокчейн, и фокусируется на децентрализованных финансовых продуктах, экономике токенов и стратегиях выхода на рынок на блокчейне.

Тушар имеет степень в области финансов и политологии Нью-Йоркского университета.

О фонде Multicoin Capital

Multicoin Capital — это инвестиционный фонд, ориентированный на тезисы, который инвестирует в криптовалюты, токены и блокчейн-компании, меняя рынки на триллионы долларов. Управляет хедж-фондом и венчурным фондом, инвестирует как в публичные, так и в частные рынки.

С момента основания фонда в мае 2017 года заработали репутацию прогрессивных и независимых мыслителей. Известны новаторскими экономическими моделями токенов, методологиями оценки и бросают вызов давним предположениям, которые криптоэкосистема считает само собой разумеющимся.

Управляют долгосрочным капиталом от имени венчурных фондов, семейных офисов, учреждений и состоятельных частных лиц.

О происхождении Multicoin Capital

В 2017 году Кайл Самани и Тушар Джейн решили создать хедж-фонд для криптовалют. Ни один из них раньше не занимался инвестициями, не говоря уже о собственном фонде. Они не работали ни в одном из многообещающих стартапов отрасли и не разрабатывали протокол. Они не дружили ни с Виталиком Бутериным, ни с Гэвином Вудом, ни с каким-либо другим криптосветилом, который мог подтолкнуть их к покупке Ethereum по цене публичного размещения. Их имена ничего не значили, и, за исключением нескольких умных личных инвестиций, начатых в 2016 году, у них было мало сведений, позволяющих предположить, что они подходят для данного предприятия. Короче говоря, они были криптоаутсайдерами.

Это оказалось их величайшим оружием. Не имея предубеждений, которые нужно лелеять, или группировок, которые нужно охранять, Самани и Джейн могли оттачивать свою инвестиционную хватку с небольшими предубеждениями, проводя глубокие исследования и рассуждения.

Сегодня Multicoin — не просто жизнеспособный участник криптоинвестирования, но и одна из его доминирующих сил. Он заработал свою внушительную репутацию, делая концентрированные ставки на крупных победителей, таких как Solana, The Graph, Helium и другие. Это высокоубежденное, противоположное инвестирование в лучшем виде.

Что делает Multicoin особенными?

• Начало, не предвещающее успеха. Первым бизнесом Кайла Самани было создание приложений для злополучного устройства Google Glass. Тушар Джейн также основал компанию, которая не увенчалась успехом.
• Публичные мысли. Не имея устоявшегося инвестиционного опыта, Самани и Джейн заработали репутацию благодаря своим вдумчивым статьям о криптопространстве.
• Оценки LP (Limited Partner – инвесторы фонда). Те, кто инвестировал в первые инструменты Multicoin, видели больше, чем двух умных, голодных инвесторов. Они увидели своеобразную стратегию с асимметричным потенциалом роста.
• Стратегические сдвиги. Хотя Multicoin начинался как американский хедж-фонд, со временем он расширил свою географию.
• Четыре ставки. Личность Multicoin как фонда лучше всего можно понять, взглянув на четверку инвестиций, три из которых оказались крупными победителями. Одна была катастрофой.
• Возврат инвестиций и репутация. Об инвесторах в основном судят по их финансовой отдаче, но репутация среди учредителей может быть более важной ведущей переменной.

​

Начало, не предвещающее успеха

В мае 2013 года Самани и Джейн решили построить собственный медицинский бизнес. Несмотря на то, что они жили вместе и выбрали один и тот же сектор, они отправились в разные направления.

Самани и Google Glass

Это было то время, когда Google выпустила устройство Google Glass. Самани остановился на варианте использования: обслуживания хирургов и других медицинских работников. Оснащенные устройством Google Glass, практикующие врачи могли бы просматривать электронные медицинские записи или соответствующие изображения, чтобы направлять лечение. Движимый своим энтузиазмом, Самани удалось собрать $5,5 млн для своего нового бизнеса: Pristine.

Когда Самани обнаружил, что Google фактически закрыл проект Glass, то проект Pristine был продан за бесценок.

Джейн и электронные медицинские карты

Опыт работы в компании-разработчике программного обеспечения показал ему, насколько быстро распространяются электронные медицинские карты, в значительной степени благодаря финансовым стимулам, включенным в Закон о восстановлении и реинвестировании в США. Врачи получали до 40 000 долларов за оцифровку своих файлов, что привело к резкому увеличению данных о пациентах.

Он хотел помогать фармацевтическим компаниям с набором участников для клинических испытаний. Джейн организовал посевной раунд, чтобы воплотить в жизнь ePatientFinder. Его платформа позволила врачам легко запрашивать свою базу данных и выявлять пациентов, подходящих для новых испытаний.

В общей сложности он собрал $11 млн для финансирования ePatientFinder. Медлительность инноваций в этой области мешала быстрому развитию: продажи длились год, испытания длились месяцы, а отзывы о продукте поступали в лучшем случае каждый квартал. Понимая, что ему нужно будет собрать значительно больше денег, чтобы выдержать эту повсеместную летаргию, он решил продать компанию.

Самани после продажи Pristine проводил свободное время, просматривая AngelList, в поисках стартапа, к которому можно присоединиться или бизнес, который мог бы подтолкнуть его к следующей идее. Ему не потребовалось много времени, чтобы понять, что он проводит большую часть своего времени, изучая компании, подпадающие под категорию «блокчейн». Когда он копался в стартапах, он снова и снова видел одно и то же имя: Ethereum. Почти все компании, которые он рассматривал, строили на этом блокчейне. Самани нашел whitepaper, прочитал его и отправил Джейну. Вскоре оба вложили деньги.

В течение следующих девяти месяцев Самани и Джейн попали в криптокроличью нору. Чтобы отточить свое мышление, Самани и Джейн искали других сторонников, с которыми можно было бы обменяться записями, став основными участниками местных bitcoin-встреч.

Публичные мысли

Несмотря на свое образование, ориентированное на количественные показатели, и Джейн, и Самани были искусными писателями. Возможно, поделившись своим анализом различных проектов и тенденций, они могли бы оказать влияние?

Это казалось правильной идеей для начала. Естественно, последовал еще один вопрос: если дуэт излагал свои мысли о том, что нужно для сильных инвестиций в этот сектор, не должны ли они инвестировать сами?

Их ранние инвестиции в Ethereum окупились: валюта выросла с 10 долларов за токен до 200 долларов. Bitcoin-инвестиции Джейна в 2013 году тоже не были плохими.

Multicoin Capital

Единственными заметными криптофондами в начале 2017 года были Andreessen Horowitz, Polychain и MetaStable, ни один из которых не публиковал исследования публично. Если бы они всё сделали правильно, Самани и Джейн могли бы заявить о себе в этом вакууме.

То, что они увидели возможность, не означало, что LP увидят ее. Институциональные инвесторы мало интересовались сектором, охваченным мошенниками, и большинство традиционных венчурных фондов считали криптовалюты причудливыми.

Самани и Джейн собрали деньги у друзей, семьи и бывших покровителей. Они также вложили значительную сумму собственных денег. К августу 2017 года они собрали около $2 млн для реализации стратегии хедж-фонда. В объявлении, опубликованном в том же месяце, Самани и Джейн раскрыли название своего фонда: Multicoin Capital.

И Самани, и Джейн часто писали, публикуя статьи по криптоэкономике, защите смарт-контрактов и регулированию. Они также сделали обзоры проектов, которые, по их мнению, были переоценены, начиная с Ripple. Это был первый пример того, как Multicoin публично поделилась своими исследованиями.

К декабрю 2017 года Multicoin набрала обороты.

В течение 2018 года Multicoin обхаживала всё больше новых LP. Благодаря грамотному управлению капиталом и притоку инвесторов активы Multicoin под управлением (AUM) на тот момент составляли $50 млн.

Что было такого в Multicoin, что понравилось LP?

Прежде всего, публичные тексты Multicoin изменили ситуацию. Мысли Multicoin были не только интересными, но и другими. В 2018 году возникшие фонды разделяли взгляды на сектор, сосредоточенный на Ethereum.

Multicoin не разделял эту точку зрения. Относительно рано фонд начал поддерживать проекты и продвигать противоположные взгляды.

Помимо публичных писем Multicoin и противоположных взглядов, инвесторов привлекали другие атрибуты. Это качество команды и, в частности, то насколько хорошо Самани и Джейн работали вместе и были готовы к быстрой «частоте обновления». В постоянно меняющемся пространстве команда Multicoin казалась особенно искусной в совершенствовании и обновлении своих ментальных моделей.

Несмотря на эти сильные стороны, многие LP отказались от Multicoin. Традиционная финансовая толпа не проявляла особого интереса к инновациям криптовалюты. Рассматривая инвестиции в фонд Multicoin, они ссылались на риск, который представляла такая непроверенная команда. Если Multicoin потерпит неудачу, работа управляющего может оказаться под угрозой.

Напротив, инвестирование в Sequoia или Paradigm, которые могут похвастаться партнерскими отношениями с признанными партнерами, не сопряжено с таким риском.

Возможности частного рынка

В 2018 LP фонда стали просить об участии фонда в венчурных инвестициях – участие в частных раундах продажи токенов до ICO.

Чтобы адаптироваться, Multicoin решил собрать специальный фонд частного рынка. Эти трудности были вызваны в значительной степени резким медвежьим рынком. Хотя год начался с взлета цен на криптовалюты до рекордных максимумов, он закончился в упадке. В январе 2018 года Ethereum приблизился к 1400 долларов; к декабрю он упал ниже 85 долларов.

Как и у многих других, показатели Multicoin за год резко упали: валовая прибыль фонда составила -32,9%.

Хотя на первый взгляд они разочаровывали, анализ этих результатов требовал большего контекста. Multicoin фактически превзошел несколько эталонных показателей, включая Bitcoin и индекс десяти лучших токенов, названный «Hold 10».

Расширение в Азии

В 2019 году условия улучшились. Bitcoin, который в декабре 2018 года опустился ниже $4 000, к следующему лету достиг $13 000. Multicoin процветал, сделав многие из своих наиболее эффективных инвестиций. Хотя фонд впервые инвестировал в Solana в мае 2018 года, в следующем году он увеличила свою долю, выкупив доли у нескольких частных владельцев.

В июле 2019 года, Multicoin возглавил финансирование блокчейна на сумму $20 млн, получив токены, а не акции.

Другие разумные инвестиции в 2019 году включали Helium, Arweave и Binance Coin.

Присматривая за Binance, Multicoin начал понимать, как мало понимает азиатские крипторынки. Multicoin начал искать инвестора, встроенного в региональную экосистему. Вскоре региональным партнером стала Мэйбл Цзян, инвестор семейного офиса, специализирующегося на криптовалютах.

Наладив отношения в Китае и за его пределами, Multicoin расширил свой спектр источников, приобрел опыт, редкий для американских фондов, и добавил неоценимую поддержку портфеля.

Весной 2019 года Сэм Бэнкман-Фрид предложил фонду инвестировать в родной токен FTX, FTT. Изучив потенциал биржи FTX, фонд инвестировал в токен FTT.

Крах

‍12 марта 2020 года крипторынок рухнул. Bitcoin упал на 50% за два дня, опустившись ниже $4 000.

После спада Multicoin внес стратегическую корректировку, решив прекратить активно торговать своим портфелем. Multicoin перешел от попыток определить циклы рынка к тому, чтобы почти не обращать на них внимания.

Команда удвоила ставку на Solana в то время, когда большинство инвесторов делали шаг назад от активного инвестирования. Они также вложили средства в платформу потоковой передачи музыки Audius.

Когда рынки стабилизировались, Multicoin вышел из кризиса. В том же году были запущены основные сети Solana и The Graph, которые воплотили в жизнь две давние инвестиции. В июле 2020 фонд опубликовал исследование о китайской криптовалютной бирже Huobi, объявив, что Multicoin уже давно является инвестором в токен HT.

Инвестиции фонда в азиатский dForce обернулись едва ли не большим провалом. Всего через четыре дня после того, как протокол DeFi объявил об инвестициях Multicoin, хакеры вывели $25 млн. Для Мэйбл Цзян это было похоже на катастрофу — dForce был первым проектом, который она поддержала. Всего через несколько дней после его исчезновения хакеры вернули то, что взяли.

Четыре ставки: GRT, HNT, EOS, SOL

Четыре инвестиции, которые принесли самую большую прибыль: The Graph, Helium, EOS и Solana.

The Graph

В 2018 году Multicoin, инвестировал 4% хедж-фонда в посевной раунд The ​​Graph. В последующие годы фонд удвоил свои инвестиции.

Хотя на пути The Graph было много препятствий и сложных сборов средств, вера Multicoin многократно окупилась. Сегодня токен протокола, GRT, имеет полную капитализацию в размере $1 млрд.

Helium

Примечательно, что основатель Helium также связался с Самани после прочтения одного из его постов — еще одно доказательство высокой рентабельности письменной работы Multicoin.

Multicoin сделал очень концентрированную ставку на бизнес, инвестировав более 11% своего венчурного фонда.

Помимо финансирования и стратегической помощи, Multicoin активизировался, когда пришло время дебютировать сети Helium, купив 75 точек доступа на мероприятии по запуску в Остине и установив их в городе. Полная рыночная капитализация Helium составляет $2,1 млрд. Учитывая размер телекоммуникационной отрасли, есть много возможностей для развития.

EOS

К февралю 2018 года Самани разочаровался в Ethereum. Протокол не доставлялся с той скоростью, на которую он рассчитывал. Хуже того, многие из самых талантливых участников ушли.

В апреле 2018 года Multicoin поделился своим тезисом об EOS и объявил о своих инвестициях.

В Твиттере Самани и Джейн продвигали евангелие EOS для аудитории, которая в основном не хотела иметь с этим ничего общего. Приверженцы Ethereum сочли абсурдным, что кто-то может свергнуть предпочитаемую ими сеть, в то время как либертарианские элементы криптографии были возмущены идеей в основном централизованного проекта.

Когда EOS потерпела неудачу, многие высмеивали фонд.

Solana

В апреле 2018 года Самани познакомился с бывшим разработчиком Qualcomm Анатолием Яковенко, который работал над проектом Loom. По воспоминаниям Самани, в презентации Яковенко это называлось «NASDAQ для блокчейна».

В мае 2018 Multicoin возглавил раунд инвестирования в Solana. В 2019 и 2020 годах фонд агрессивно удвоил свои инвестиции, покупая доли у менее терпеливых инвесторов.

‍Возможно, самым значительным вкладом Multicoin в Solana стала организация партнерства с Сэмом Бэнкманом-Фридом, который согласился построить децентрализованную биржу поверх Solana. Это не только воплотило в жизнь видение Яковенко, но и привлекло к Solana внимание более широкой экосистемы.

Производительность: возврат инвестиций и репутация

Существует множество способов оценки инвесторов. Наибольшее значение могут иметь два фактора: финансовая отдача и репутация на рынке.

Сообразительность превратить один доллар в десять или больше — это все, что будет иметь значение для большинства LP в конце дня, но это запаздывающий показатель. Особенно на венчурных рынках, где сделки закрыты, репутация имеет решающее значение.

Возврат инвестиций

Opportunities Fund I, венчурный инструмент, созданный Multicoin в июле 2018 года. Доходы фонда по состоянию на 3 квартал 2021 года, включая мультипликаторы на инвестированный капитал (MOIC) и распределения на оплаченный капитал (DPI):

Валовой MOIC 114,7x

Чистый MOIC 89,1x

DPI 47,0x

Для информации, венчурный фонд, который вернул в 10 раз больше вложенного капитала, считается легендарным.

Multicoin проделал большую работу по оценке своих крупнейших победителей, делая концентрированные ставки на Helium, Arweave, Solana, Serum и Algorand.

Интересно, что был еще один фонд, который, работал на уровне Multicoin с точки зрения доходности: 1kx.

1kx преуспел, применив подход, противоположный Multicoin. В то время как фонд Самани и Джейна преследовал альтернативные Layer1 и другие своеобразные проекты, 1kx опирался на Ethereum и порожденную им экосистему, рано инвестировав в DeFi, NFT и DAO.

Репутация

Спросите любого основателя криптовалютного проекта, кого он считает инвестором с самым высоким уровнем в этой области, скорее всего, перечислят фонды, которых не существовало десять лет назад: Multicoin, Polychain, Paradigm, Delphi, Dragonfly, Libertus, 1kx, Variant., Electric и другие. Эти фонды возникли как прямой ответ на криптовалютную революцию и зарекомендовали себя как венчурные лидеры в этой области.

Послужной список Multicoin, несомненно, ставит их на первое место в этой выдающейся группе, хотя некоторые все еще критикуют инвестиции фонда в EOS и откровенный стиль. «Люди либо любят их, либо ненавидят» — сказал один из криптоинвесторов.

Multicoin и его партнеры популярны и по другим причинам. Одной из наиболее ярко выраженных сильных сторон Самани является то, как он сражается за своих основателей проектов. Те, кто оказался не на той стороне схватки, не любят Самани; члены его команды обожают его за это. Помимо этой жесткой приверженности основателям, Самани также является необычным мыслителем. Те, кто работает с ним, описывают его способности обработки как почти виртуозные.

Джейна описывают как «мягкого, задумчивого», а также человека, который «говорит очень точно». Когда Джейн говорит, он обычно хочет сказать что-то важное.

Как Multicoin находит проекты и инвестирует

Рассмотрим инвестиционный процесс Multicoin от начала до конца:

• Формирование тезисов. Некоторые фонды действуют оппортунистически, инвестируя в великих основателей, которые выявляют новые идеи. Это не в стиле Multicoin.
• Возможности поиска. Как только у Multicoin возникает тезис, он ищет проекты со схожим взглядом на мир. Для этого нужно создать некоторый шум.
• Оценка инвестиций. Фонд финансирует только те предприятия, которые, по его мнению, являются «первоклассно правильными». Соблюдение этого правила привело к пропуску некоторых победителей.
• Выявление слепых зон. Чтобы отточить свое мышление и избавиться от слабых аргументов, Multicoin создает инвестиционные комитеты, которые работают в формате дебатов.
• Крупные ставки. Как только Multicoin решил инвестировать в компанию, он думает о том, как определить размер своих инвестиций. Часть того, что сделало его наиболее эффективным — это его готовность делать большие ставки.
• Добавление ценности. За немногими исключениями, каждый инвестор старается поддерживать свои портфельные компании. Multicoin особенно глубоко относится к своим основателям и активно оказывает поддержку.
• Агрессивно удваивает ставку. Часть подхода Multicoin заключается в том, чтобы поддерживать свои лучшие проекты и дополнительно инвестировать в них. Он делает это даже тогда, когда кажется, что другие венчурные инвесторы делают шаг назад.

Шаг 1: Сформируйте тезис

Формирование тезиса Multicoin начинает с вопроса: «Что верно?»

Сначала они определяют перспективный рынок. Это может начаться на высоком уровне — например, выбрать что-то вроде «DAO» в качестве отправной точки — прежде чем перейти к более узкой теме.

Как только пространство выбрано, Multicoin приступает к попытке понять «размеры» и «дизайнерские решения» в пространстве. Как разные команды могут использовать релевантную возможность? Почему они могут использовать определенный технический стек вместо другого? Какой выбор и уступки им придется сделать?

После составления плана Multicoin оттачивает самые интересные элементы пространства дизайна, ища места, где можно делать «большие, целенаправленные ставки».

Например, в конце 2020 года Multicoin опубликовал «Компромиссы в децентрализованном пространстве FTX». В статье описывалась возможность появления «децентрализованной FTX» и рассматривались плюсы и минусы различных подходов.

Через четыре месяца после того, как Multicoin опубликовал эту статью, он объявил об инвестициях в Perpetual Protocol, одного из выявленных претендентов.

В этом отношении Multicoin, кажется, совершенствует своего рода «манифестацию предприятия», используя свой блог в качестве доски визуализации для вызова стартапов, которые он хочет видеть. Обсуждения децентрализованного хранилища превращаются в инвестиции в Arweave, а мысли о скорости и масштабируемости приводят к Solana.

Хотя фонд предпочитает работать по принципу «сначала изучай, а потом внедряй», фонд признает, что бывает время для большей гибкости.

Примерно 10% инвестиций Multicoin относятся ко второму лагерю. Одним из таких примеров является Project Galaxy, поставщик цифровых учетных данных. Несмотря на то, что у Multicoin не было четкого представления о том, как будет развиваться рынок, Multicoin убедил основателя проекта и почувствовал, что команда Galaxy придерживается жизнеспособной стратегии.

Шаг 2. Исходные возможности

Как только Multicoin придумывает тезис, он ищет подходящие компании. Как и в случае с другими фондами, он полагается на входящий и исходящий интерес.

С момента своего основания большая часть усилий Multicoin была сосредоточена на росте входящего интереса. С самого начала Джейн и Самани понимали силу создания аудитории, признание, которой помогло их журналу создать один из лучших сборников крипто-мышления в пространстве.

Относительно новый источник потенциального входящего трафика появился благодаря тесному сотрудничеству фонда с Solana. В качестве блестящего маркетингового хода, раскручивают хакатоны по всему миру, а Multicoin поддерживает присутствие почти во всех из них. По мере того, как строится следующее поколение разработчиков Solana, многие, будут тяготеть к Multicoin.

Значительный процент возможностей приходит через исходящие усилия. Это происходит как пассивно, так и активно. Каждый в Multicoin является всеядным потребителем контента, особенно плодовитым является Самани.

Также Multicoin ищет перспективы, разговаривая с другими инвесторами и основателями проектов. В первые дни существования фонда оба партнера много путешествовали, чтобы расширить свою сеть и встретиться с подающими надежды основателями проектов. Самани отметил, что и в 2018, и в 2019 году он был в разъездах 120 дней в году, посещая конференции и хакатоны от побережья к побережью, с континента на континент.

Шаг 3: Оценка

Multicoin изучает, насколько проект соответствует его собственному взгляду на рынок. Обладает ли он преимуществами, которые Multicoin считает наиболее важными? Как это будет происходить по мере развития проекта?

Цель состоит в том, чтобы убедиться, что Multicoin продумал созревание инвестиций и потенциальные последствия второго и третьего порядка первоначального успеха или неудачи. Эта оценка больше, чем что-либо другое, лежит в основе оценки фонда, и она является основной для заседаний инвестиционного комитета.

По сравнению с оценкой рынка, Multicoin тратит «шокирующе мало времени на команду и продукт». Отчасти это связано с тем, что основатели проектов часто плохо объясняют новизну своих проектов.

Помимо этих факторов, команда оценивает, какие системные преимущества может иметь бизнес. Самани и Джейн назвали сетевые эффекты и психологические арбитражи интересными линзами для оценки.

Helium является примером бизнеса с глубокими сетевыми эффектами, которые, возможно, до сих пор недооцениваются. Децентрализованная беспроводная сеть становится все более мощной и производительной по мере присоединения узлов к системе.

Хотя это и не инвестиции в Multicoin, PoolTogether как пример психологического арбитража. Протокол предлагает геймифицированный сберегательный продукт: пользователи получают шанс выиграть более крупную награду, внося деньги. Поскольку это вознаграждение производится посредством стейкинга в DeFi, даже тем, кто не выигрывает, возвращаются их деньги, и они получают собственный пул токенов за участие. Чем дольше вы храните свои деньги в PoolTogether, тем больше POOL вы зарабатываете — механизм, стимулирующий сбережения.

Еще один способ рассмотрения проектов – это подход, что «рассматриваемый продукт не имеет смысла и в некотором отношении имеет существенные недостатки». Multicoin уделяет повышенное внимание этому подходу.

Строгость, с которой Multicoin принимает это решение, привела к упущению высокоэффективных инвестиций, включая Uniswap и Yearn Finance. Multicoin не боится пропустить сделку. Прежде всего, он хочет убедиться, что компании и проекты, которые он поддерживает, имеют смысл.

Шаг 4: Обсуждение

Если инвестиция считается перспективной, она в конечном итоге попадает в один из инвестиционных комитетов Multicoin.

Все начинается с письма, которое является «самой важной вещью в Multicoin». Для начала член команды составляет памятку, в которой излагает свою точку зрения, уделяя особое внимание рынку и его развитию. Заключить сделку может любой желающий, независимо от того, является он инвестором или нет.

После того, как документ сформирован, остальной команде предлагается прочитать его и прокомментировать, выискивая бреши в аргументах и ​​предлагая разные точки зрения. Асинхронные дебаты переходят в синхронные встречи, которые часто бывают напряженными.

Для Джейна ключ к участию в продуктивном диалоге — «часто не соглашаться и не соглашаться правильно». Вы можете задаться вопросом, как правильно не соглашаться. Для Multicoin это сводится к двум основным факторам.

Во-первых, «вы должны глубоко уважать другого человека», полагая, что у него есть ценная точка зрения, которой он может поделиться.

Во-вторых, «вы должны быть любопытны». В частности, Джейн отмечает, что «вы должны быть готовы продолжать спрашивать: «Что я упускаю?» пока не доберетесь до сути вопроса. Тебе просто нужно продолжать погружаться и погружаться».

Не каждый спор разрешим. В таких случаях Multicoin ищет решения в виде убеждения, а не консенсуса. В конечном счете, все сводится к тому, считает ли команда ожидаемую ценность позиции положительной и значительной — или нет. Это простое построение, которое позволяет сомневаться, при этом признавая убежденность.

Конечно, не все решения требуют такого тщательного обдумывания. Учитывая установившиеся отношения Multicoin с основателем Сэмом Бэнкманом-Фридом и глубокое понимание биржевого рынка, решение инвестировать в раунд FTX US не заставило себя долго ждать.

Шаг 5: Победа

Как Multicoin выигрывает ранние раунды инвестирования по сравнению с фондами с более крупными командами и большим капиталом для инвестирования?

Отчасти он делает это, выбирая «экзотические места для рыбалки» и выявляя многообещающие проекты, от которых отказались другие фонды. Solana, Helium и The Graph изо всех сил пытались подняться, прежде чем стать хитами.

Когда Multicoin действительно играет в «красных океанах», он полагается на несколько видов оружия. Во-первых, это его неподдельный интерес и опыт, особенно на рынках, на которых работает проект.

Multicoin также признает, что венчурный капитал — это сервисный бизнес. Чтобы приспособиться к темпу, фонд делает себя доступным для всех своих инвестиций и стремится реагировать на запросы как можно быстрее.

Чтобы максимизировать потенциал, Multicoin стремится поддерживать ценовую дисциплину.

Бывают примеры, когда Multicoin отбрасывает свод правил. Одним из таких примеров была Serum, децентрализованная биржа, созданная Сэмом Бэнкманом-Фридом с использованием Solana. Учитывая репутацию Бэнкмана-Фрида, Serum была быстро оценена - это была инвестиция, ради которой стоило отклониться.

Шаг 6: Размер

Чтобы компенсировать высокую оценку Serum, фонд «агрессивно» оценил свою позицию. Это становится еще одним важным шагом в процессе Multicoin: решение, сколько инвестировать в данную сделку.

Одна из причин, по которой Multicoin добился такого успеха, заключается в том, что у него хватило ума сделать концентрированные инвестиции. В зависимости от типа инвестиций сами деньги могут поступать из хедж-фонда или венчурного фонда Multicoin.

Особенность заключается в том, что хедж-фонд позволяет Multicoin открывать короткие позиции, хотя фонд делает это все реже и реже. Такой подход представляет репутационные риски, которые имеют значение сейчас, когда Multicoin управляет венчурным фондом.

Multicoin, движется к модели только для длинных позиций — возможно, за редким исключением. Это выглядит логично, учитывая его склонность очень долго и очень агрессивно продвигать свои венчурные инструменты.

Шаг 7. Активная поддержка

Multicoin постоянно и активно ищет способы помочь своим инвестициям думать и работать лучше. Усилия в этом отношении разнообразны, но они начинаются с того, что просто держат в центре внимания портфельные компании.

В частности, через Адама Рида фонд оказывает мощную маркетинговую и PR-помощь. В часто запутанном криптомире чрезвычайно ценно иметь кого-то, кто разбирается в технологии и может создать убедительное сообщение.

Еще один способ, которым Multicoin оказывает поддержку, — это помощь проектам в расширении в Китай. Способность Multicoin предлагать межконтинентальную поддержку является редким преимуществом. Ни один другой американский криптофонд не имеет такой базы в Китае. Между тем, самые известные китайские фонды, такие как HashKey и Fenbushi, по-прежнему сосредоточены на Азии.

Шаг 8: Продолжайте быть агрессивным

Некоторым решениям приходится учиться на собственном горьком опыте. В 2019 году Multicoin заранее купил BNB, собственный токен Binance. Через не продолжительное время фонд продал все токены BNB. BNB вырос более чем на 6300% в течение следующих 4 лет. Multicoin упустил возможность получить прибыль.

По большому счету, Multicoin опирается на своих победителей, а не сокращает их. Multicoin купил доли в Solana у других инвесторов в самом начале существования проекта, когда многие потеряли в него веру.

Аналогичным образом вложили средства в Helium, The Graph и некоторые другие компании. После покупки токена FTT у FTX команда достаточно внимательно отслеживала работу Сэма Бэнкмана-Фрида, чтобы помочь извлечь выгоду из создания Serum и принять участие в раунде FTX US. Когда Multicoin чувствует, что выходит победителем, даже если другие инвесторы с этим не согласны, он удваивает или утраивает ставки.

Где Multicoin ищет свои следующие выигрышные инвестиции

Задача Multicoin в следующем цикле: доказать, что он может сохранить преимущество.

Рассмотрим 3 инвестиционные темы и то, как они могут проявиться:

1. Компонуемость. Крипта создала коллекцию «денежных лего» — примитивов, которые можно комбинировать необычным и эффектным образом, особенно в DeFi.
2. ДАО данных. Потребители привыкли к тому, что Google и Facebook перекачивают их данные. Криптовалюта позволяет нам получить суверенитет над этой информацией. Оказавшись под нашим контролем, что мы можем с этим сделать? Приложений Web3 предостаточно.
3. Доказательство физического труда. Мы можем думать о криптографии как о чем-то нематериальном. Но такие проекты, как Helium, показали, что индустрия может способствовать появлению реальных сетей. В будущем мы могли бы ловить такси, получать посылки и получать энергию от децентрализованных организаций.

​

Тема 1: Компонуемость

Стоит остановиться на определении компонуемости - платформа компонуема, если ее существующие ресурсы можно использовать в качестве строительных блоков и программировать в приложениях более высокого порядка.

Классическая метафора для понимания определения компонуемости — Lego. Каждый блок — это ресурс, который разработчики могут использовать для создания более крупной и сложной структуры. Эта структура, в свою очередь, может быть добавлена ​​к другой. Крипта создала дискретные «денежные лего» — блоки с определенными финансовыми функциями, которые можно комбинировать в новые приложения. Например, у вас может быть блок «кредитование», который может сочетаться с блоком «обмена», что позволит выдавать кредиты по классам активов.

Фонд считает, что Solana и компонуемость взаимоувязаны. Чтобы это понять, посмотрим на мир «шардинга». Одна из причин успеха Ethereum заключается в том, что он позволил разработчикам создавать интероперабельные приложения. Недостатком этой встроенной компонуемости является то, что сеть Ethereum становится перегруженной по мере роста приложений. Чем больше активность, тем дольше и дороже становятся транзакции. Чтобы противостоять этому, Ethereum работает над новой архитектурой, которая включает в себя «шардинг» — процесс разделения блокчейна на отдельные цепочки, которые работают полунезависимо. Блокчейн, такой как Ethereum, эффективно распределяет спрос и снижает транзакционные издержки, создавая это разделение.

Multicoin считает, что за это приходиться платить. Из-за шардинга Ethereum теряет часть своей компонуемости. Разделение активности по цепочкам увеличивает общую пропускную способность, и когда приходит время для заполнения транзакций по всей сети, что необходимо для поддержания единого источника правды, возникает задержка. Даже сиюминутные несоответствия могут в корне подорвать функциональность «денежного лего». Например, работает ли книга ордеров, когда транзакции разделены на несколько цепочек?

Эта точка зрения поднимает вопрос: если вы считаете, что сегментирование ставит под угрозу компонуемость, как вы решаете проблему масштабирования?

Одна из причин, по которой Multicoin приобрела такую ​​уверенность в Solana, заключалась в том, что альтернативный Layer1 представляет собой решение. Используя другую архитектуру, свободную от сегментирования, Solana обеспечивает компонуемость и высокую пропускную способность.

«Идеально обеспеченный» стейблкоин

Одним из проявлений компонуемости является UXD, алгоритмический стейблкоин. Как и Terra, UXD действительно децентрализован. В отличие от Terra, UXD имеет залог.

Как UXD это делает? Следуя «дельта-нейтральной» стратегии — одновременно открывая длинную позицию по спотовой сделке и короткую по фьючерсному контракту.

Пример: UXD может сохранить эту ценовую стабильность с помощью изящного механизма. Когда вы обмениваете свои SOL на $100 на стейблкоин, UXD вносит эти деньги на децентрализованную биржу, где они выступают в качестве залога. Затем он занимает две позиции: спотовая длинная SOL на сумму $50 и бессрочная короткая с остальными $50. Достигается баланс: если цена SOL падает на 10%, короткая позиция увеличивается на 10%, и наоборот. Эта архитектура поглощает волатильность — при условии, что платформы и контрагенты функционируют, как и было обещано, — что позволяет создать масштабируемую, децентрализованную стабильную монету с обеспечением.

Для работы UXD необходимы два составных элемента: децентрализованная спотовая биржа, такая как Serum, и спотовая и фьючерсная биржа, такая как Mango Markets. Используя эти лего, UXD, похоже, собирается вывести на рынок действительно другую стабильную монету.

Прайм-брокерская компания DeFi-Native

Даже если вы знакомы с этим термином, вы можете не знать, чем занимается «первичный брокер». Созданный как сервис для менеджеров крупных хедж-фондов, первичный брокер делает то, что следует из его названия, выступая в качестве объединяющего и организующего агента для клиентов, которых он обслуживает. В обязанности входит управление денежными резервами, подключение к основным биржам, предложение кредитного плеча и кросс-маржа. Вместо того, чтобы управлять позициями покупки и продажи на разных площадках и рассчитывать обеспечение, первичный брокер, такой как Goldman Sachs или JP Morgan, сделает это за вас.

Multicoin считает, что все готово для появления первичного брокера DeFi-Native. Существуют строительные блоки для основных функций, перечисленных выше, включая покупку и продажу бессрочных фьючерсов (Mango Markets, Drift, 01), срочных фьючерсов (Contango) и опционов (Zeta, Hxro, PsyOptions). Кросс-маржа также возможна благодаря таким продуктам, как Marginfi. Осталось только совместить эти варианты и построить на Solana игрока в стиле Goldman Sachs.

Встроенные ставки на спорт

Сегодня, если вы хотите сделать ставку на спорт в США, вы должны либо пойти в казино, либо позвонить своему букмекеру. Multicoin видит возможность для такого рода транзакций через Интернет благодаря наличию «строительных блоков», таких как BetDEX, децентрализованный протокол ставок.

Фанаты определенного вида спорта могут собираться на децентрализованной платформе обмена сообщениями в стиле Discord, такой как Satellite, чтобы поговорить о своих любимых командах. Дружеский разговор может легко привести к домыслам. Одним нажатием клавиши потребитель может сделать реальную ставку, не выходя из приложения.

Продукт такого типа «сочетал бы социальные сети, деньги и ставки таким образом, который раньше был невозможен».

Целевое вовлечение поклонников

Multicoin считает, что у кого-то есть возможность создать блокчейн-платформу для артистов, чтобы они могли лучше общаться со своими поклонниками.

Пример того, как это может работать.

Представьте, что вы Тейлор Свифт. После того, как однажды вас заблокировали, вы решаете загрузить весь свой каталог на Audius, платформу потоковой передачи музыки, построенную на блокчейне. Поступая таким образом, вы зарабатываете AUDIO за загрузку треков и за то, что люди слушают вашу музыку.

В преддверии вашего следующего тура вы решаете, что хотите вознаградить своих самых преданных поклонников, предоставив им доступ к предварительной продаже билетов. Для этого вы используете Dialect, интеллектуальный протокол обмена сообщениями, который позволяет отправлять сообщения на основе действий пользователя в сети. Вы решаете отправить свое сообщение всем, кто совершил более 1000 прослушиваний вашей музыки, то есть настоящим Swifties. Только эти люди могут купить билеты раннего доступа, возможно, даже по сниженной цене.

Возможны многочисленные виды взаимодействия с данными в открытых системах без разрешения.

Децентрализованные звукозаписывающие компании

Multicoin видит возможность появления децентрализованных звукозаписывающих компаний. Для этого артистам, возможно, сначала потребуется принять социальные токены, валюты, сосредоточенные вокруг определенной группы или предмета.

Мало того, что социальные жетоны позволяют музыкантам собирать деньги и привлекать внимание — они также могут породить новый вид искателей талантов. Со временем те, кто раньше покупал токены для популярных музыкальных исполнителей, могли бы объединиться, сформировав своего рода Universal Music DAO. Поскольку их деятельность будет осуществляться в сети, остальной мир увидит, когда они поддержат нового исполнителя.

Тема 2: ДАО данных

«DAO данных» рассматривается как область особых перспектив и многообещающую навязчивую идею. На этот раз главный вопрос звучит так: «Какую деятельность вы можете делать как личность, которая не стоит многого, но становится очень ценной, когда ею занимаются многие, многие люди?»

Четыре области, которые соответствуют этому тезису и могут открыть многообещающие возможности.

Сопоставление ДАО

Hivemapper создает децентрализованную глобальную карту, которая вознаграждает участников. Компания стимулирует сбор данных о местоположении через сеть независимых водителей. Установив видеорегистраторы Hivemapper, водители могут начать зарабатывать собственный токен HONEY. Это делает участников владельцами сети и вознаграждает их за ранние вклады — по мере того, как Hivemapper становится все более ценным, цена HONEY должна расти.

Hivemapper — это классический ответ на вопрос: хотя один человек, записывающий свой ежедневный проезд, может не иметь большого значения, миллионы могут создать самую точную карту человечества.

Инвестиционная ДАО

Можно переосмыслить модель хедж-фонда, если бы она была встроена в структуру DAO. Вместо того, чтобы покупать наборы данных (доступные любому, у кого достаточно денег), Investing DAO может вознаграждать потребителей за добровольное пожертвование своих данных. Загрузите свою историю транзакций (из Amazon), экспортируйте свой социальный график (из Twitter), поделитесь данными о своем местоположении и получите токенизированную компенсацию.

В нашей повседневной жизни мы производим колоссальные объемы информации, которая может ничего не значить для нас, но может обеспечить реальное преимущество при инвестировании.

Банк ДАО

Тот же самый механизм, описанный выше, может оказаться полезным в других финансовых контекстах, особенно в кредитовании. За последние два десятилетия появились высокотехнологичные кредиторы, которые используют альтернативные данные для гарантирования кредитов. В некоторых случаях это включает социальные графы и поведенческую информацию.

Вместо того, чтобы сканировать наши лица, социальную жизнь и онлайн-активность, мы могли бы пожертвовать наши данные, чтобы улучшить возможности андеррайтинга банка, находящегося в совместном владении. Взамен мы получили бы токен и долю в собственности объекта. Предполагая, что эти данные были в некотором роде прогнозными, наш Bank DAO должен увеличиваться в цене.

Здоровье ДАО

Мы создаем и храним данные, которые могут быть чрезвычайно ценными для широкого круга медицинских приложений. Во-первых, мы могли бы предоставить наши данные для улучшения андеррайтинга медицинского страхования. Соответствующая информация может включать нашу биологическую статистику, привычки в еде, количество прогулок, которые мы совершаем каждый день.

Как пример, приобретая NFT у GenomesDAO, пользователи получают набор для секвенирования генома. Информация возвращается команде GenomesDAO и надежно сохраняется. В будущем DAO может продавать эту анонимную информацию, чтобы улучшить поиск лекарств и другие усилия в области здравоохранения. Следует ожидать появления на рынке различных конфигураций, использующих схожие структуры.

Тема 3: Доказательство физической работы

Helium организует полностью децентрализованную беспроводную сеть. Приобретая точку доступа Helium, потребители помогают расширить и улучшить обширную сеть подключений. По сути, это альтернативный инфраструктурный проект, который самодостаточен. Multicoin видит возможность в создании других сетей в стиле Helium.

Энергосистема

В 2020 году в Техасе прекращалась подача электричества. Когда зимний шторм пронесся по Техасу, недостаточно защищенное оборудование замерзло и остановилось, оставив 11 миллионов жителей во тьме. Частично благодаря дерегулированному энергетическому рынку Техаса стоимость электроэнергии резко возросла, а у некоторых ежемесячные счета подскочили со $130 до $3000. После кризиса продажи генераторов резко выросли, поскольку граждане стремились защитить себя от отключений электроэнергии в будущем.

Плодотворным решением может стать создание независимой энергосистемы, организованной с помощью крипто-стимулов. Комбинируя генераторы, солнечные панели и даже ветряные турбины, можно было бы создать «микросеть», которая действует либо как отказоустойчивая, либо как настоящая альтернатива. Дома, производившие избыточную электроэнергию, могли бы распределять ее локально, зарабатывая жетоны. Те, кто использовал этот излишек, могли бы осуществлять платежи, и все это в рамках закрытой системы.

Хотя Техас может быть лучшим рынком для экспериментов с подобным предприятием, растущая вероятность климатических потрясений означает, что подобная операция будет иметь глобальный спрос.

Райдшеринг

Multicoin ищет децентрализованного конкурента Uber.

Подобно тому, как GPS дал нам возможность определять свое местоположение и делиться им, этот новый протокол определяет простой запрос: я здесь и хотел бы поехать туда. Распределенный реестр может записывать все прошлые поездки своих пользователей, кредитные карты, любимые места — все метаданные, которые такие сервисы, как Uber или Amazon, используют для поощрения. Назовите это, условно, Транзитным протоколом.

Предположим, у вас есть машина, и вы хотите начать предлагать свои услуги по совместному использованию автомобилей. В этом случае вы можете подключиться к приложению, построенному на протоколе, и начать зарабатывать токены Transit, стоимость которых растет по мере роста стоимости сети.

Сторонняя логистика

Концепция децентрализованного стороннего поставщика логистических услуг (3PL). 3PL служат трем основным целям: складирование, упаковка и доставка товаров.

Может ли работать децентрализованная версия этих действий в сети?

Микроскладирование стало популярным методом ускорения доставки по городу. Децентрализованная 3PL-система может полагаться на избыточное пространство в жилых и коммерческих зданиях и на рабочую силу по запросу для сбора и упаковки. Как и в предыдущих примерах, протокол может выдавать токеновые платежи за участие.

Портфель криптопроектов

Крупные фонды компании для инвестиций в криптовалюту:

Jul 12, 2022 Venture Fund III $430M

May 4, 2021 Multicoin Capital Fund II $100M

Jan 21, 2019 Multicoin Capital Crypto Fund $75M

12 июля 2022 фонд Multicoin объявила о создании нового фонда, третьего и крупнейшего на сегодняшний день в размере $430 млн.

Фонд предоставит капитал для проектов на ранней и более поздних стадиях, ориентированных на агрегирование данных ДАО, открытое финансирование, инфраструктуру Web3 и социальные возможности потребителей.

Проекты на ранней стадии могут рассчитывать на получение от $500 тыс до $25 млн за счет комбинации средств, поступающих от Venture Fund III и ликвидного фонда Multicoin, активы которого исчисляются миллиардами. Проекты более поздних стадий имеют право на капитал до $100 млн от тех же двух фондов.

Ниже даны общие и детальные данные о криптопортфеле фонда, там, где они ведущие инвесторы.

В 2018-20 годах фонд участвовал в следующих раундах инвестирования как ведущий инвестор:

$8,8 млн в SKALE Labs

$2,5 млн в The Graph

$15 млн в Helium

$3,5 млн в StreamingFast

$2 млн в Web3Auth

$20 млн в блокчейн Solana

$1,5 млн в dForce

$3,1 млн в Audius

$7,8 млн в MathWallet

$1,1 млн в Swivel Finance

В 2021 году фонд участвовал в следующих раундах инвестирования как ведущий инвестор:

$2 млн в Salad Ventures

$1,2 млн в Coin98

$2 млн в Filebase

$7 млн в Jenny Metaverse DAO

$3 млн в UXD Protocol

$17,4 млн в Eden Network

$5 млн в Audius

$6,3 млн в блокчейн LayerZero Labs

$1,2 млн в Grape Network

$8,5 млн в Strips Finance

$3,8 млн в Drift Protocol

$4 млн в Solscan

$30 млн в RNDR Token

В 2022 году фонд участвовал в следующих раундах инвестирования как ведущий инвестор:

$400 млн в биржу FTX US

$9 млн в Fluence Labs

$3 млн в mrgn labs

$4,1 млн в Dialect

$2 млн в DFlow

$35 млн в Fractal

$3 млн в Geode Finance

Заключение. Будущее Multicoin

А что же Multicoin? Кем хочет стать фонд в ближайшее десятилетие?

Тушар Джейн говорит: «Я думаю, что правильный вопрос — во что превращается криптовалюта? Мы здесь не для того, чтобы строить империю. Мы не хотим завоевывать мир. Наш успех связан с ростом состояния криптосетей».

Фонд, считает, что лучший способ сделать это — продолжать делать то, что у нее получается лучше всего: находить революционные проекты на раннем этапе и помогать им строить «государство».

Хотя многие другие крипто-фонды объявили о многомиллиардных сделках, Самани и Джейн, стремятся оставаться в достаточно небольшом размере, чтобы играть в игру на ранней стадии и при этом получать огромную прибыль.

Дисциплина AUM Multicoin свидетельствует о долгосрочной стратегии, которую использует фонд. Вместо того, чтобы оптимизировать комиссионные сборы или влияние, он постоянно фокусируется на поиске лучших 1% предпринимателей и проведении их через их жизненный цикл.

Multicoin будет продолжать отдавать приоритет этой конечной цели, хотя изменения на рынке могут потребовать других подходов.

«Вам почти каждые двенадцать месяцев приходиться заново изобретать фонд по мере того, как меняется пространство».

«Какие услуги понадобятся портфельным компаниям в следующем году? Как это меняется по мере того, как криптовалюта смешивается с новыми пользователями, географическими регионами и рынками? Это то, на чем мы сосредоточены. Цель состоит в том, чтобы развиваться, не теряя нашей основной ценности».

Может ли Multicoin расширяться географически? Добавление китайского рынка оказалось мудрым шагом. Учитывая, насколько глобальным явлением является криптовалюта, кажется логичным, что фонд может захотеть привлечь местных инвесторов на таких рынках, как Индонезия, Нигерия и Индия.

Джейн отметил, что Индия и Германия, особенно Берлин, могут быть критически важными географическими регионами.

Фонд преуспевает, когда «состояние» криптографии растет. Что это значит? Multicoin не использует слово «государство» как синоним нации или суверенитета. Вместо этого он относится к концепции информатики, в которой система с отслеживанием состояния запоминает предыдущие действия пользователя. В этом отношении состояние отражает вовлеченность пользователей. Чем больше активности происходит в блокчейне, тем больше становится пространство, что позволяет создавать более богатые впечатления.

Это то, что нужно Multicoin. Он хочет, чтобы в таких сетях, как Solana, было больше использования, больше ценности, больше состояния, и чтобы они управлялись участниками сети. Это погоня за чем-то одновременно аморфным и поддающимся количественной оценке — устойчивая революция. Чтобы достичь этой цели, Джейн и Самани, похоже, полны решимости упрямо относиться к увеличению состояния криптографии, но гибки в деталях.

Подготовлено каналом SMART INVESTOR

Источники (публичные данные из Интернет)