14.06 – 18.06 Обзор рынка РФ

❗️По итогам недельных торгов на фондовом рынке:

• Индекс МосБиржи: 3802,95 (-1%)
• Индекс РТС: 1646,72 (-1,9%)

🇷🇺 На прошедшей неделе российские фондовые индексы показали снижение

На фоне негативного внешнего фона российский рынок выглядел также слабо и показал снижение впервые за долгое время. Динамика американских рынков была преимущественно негативной из-за риторики ФРС относительно более раннего ужесточения монетарной политики, чем ожидалось рынком. Кроме этого локальная волна коррекции прошла на рынке "commodities", от которого очень сильно зависит динамика нашего рынка.

Давление на мировые рынки продолжает оказывать поступивший в среду от ФРС сигнал о начале в обозримом будущем ужесточения монетарной политики. При этом в четверг вышли очередные слабые данные по рынку труда США. Кроме того, наблюдается ухудшение ситуации с пандемией во многих крупных регионах из-за новых штаммов коронавируса. Раньше подобный негатив трактовался однозначно в пользу сохранения сверхмягких денежно-кредитных условий или даже давал надежду на новые стимулы. Все это приводило к росту рисковых активов. Однако сейчас инвестор опасаются, что на фоне высоких темпов инфляции монетарные власти и правительства будут действовать более осторожно или даже ужесточать в этом плане политику.

Большое беспокойство вызывает активный рост объемов торгов на снижении индексов. В пятницу показатель достиг максимального с конца мая уровня, составив 127 млрд руб. При этом, когда мы недавно обновляли исторические вершины, обороты находились на относительно низком уровне и даже сокращались. Это является опасным сигналом, увеличивающим вероятность по меньшей мере более глубокой и продолжительной коррекции российского рынка.

Дополнительной причиной негативной динамики стала фиксация прибылей инвесторами, полученных на ожидании встречи между президентам РФ и США.

По итогам встречи президентов можно отметить отсутствие какой-то враждебности и роста геополитических рисков, которые так сильно волнуют участников рынка. В то же время и сенсационных прорывов в отношении двух стран не произошло. Впрочем, этого никто и не ждал. Сама по себе встреча президентов уже является шагом на встречу друг другу и указывает в пользу потенциальной нормализации отношений.

Среди секторов лучшую динамику показал нефтегазовый сектор, на позитивной динамики нефтяных котировок. Хуже рынка же смотрелись металлурги - коррекция цен на сталь стала основным триггером для данной динамики.

✅ Факторы поддержки

Вместе с утверждением санкций в значительной степени ушел фактор неопределенности, мешавший ранее устойчивому росту российского рынка акций. Дополнительную поддержку отечественному рынку оказала прошедшая встреча президентов РФ и США.

Фактор геополитики в последние недели играл ключевую роль для российского рынка. Любые намеки на снижение напряженности способны приводить к позитивной переоценке. Чувствительней всего, как правило, реагируют наиболее ликвидные голубые фишки. Второй эшелон отстает.

Также поддержку всем мировым индексам продолжает оказывать принятый пакет помощи в США на $1,9 трлн, поддержка экономики Европейским Центробанком, а также инфраструктурный пакет Байдена еще на $2,3 трлн.

Ультрамягкая политика большинства мировых центральных банков, высокие цены на энергоносители и прочие товары также оказывают дополнительную поддержку российскому рынку.

Конъюнктура на товарных рынках, ввиду особенностей российской экономики, также оказывает значительную поддержку нашему фондовому рынку. Значительная часть товаров, особенно металлов, сейчас находится на рекордных ценовых значениях и данный фактор может сгладить возможные коррекционные движения в сырьевых компаниях, даже несмотря на локальное снижение.

🛑 Факторы давления (риска)

Для отечественного рынка ключевым риском продолжает оставаться на данный момент геополитика и в текущих ценах активов все еще присутствует геополитический дисконт. Этот фактор, несмотря на введенные относительно РФ санкции, может продолжать оказывать давление, т.к. не все инвесторы считают что в данном вопросе была поставлена точка.

Немного снизилось влияние пандемии COVID-19 в мире, но данный фактор все еще остается в фокусе и может еще продолжать оказывать влияние на мировую экономику.

Ожидаемый мировой рост инфляции - многие мировые Центробанки развивающихся стран, в т.ч. и ЦБ РФ, были вынуждены поднять свои базовые ставки, чтобы ограничить развивающиеся инфляционные процессы. Более того, вышедшие данные из США подтверждают данную тенденцию и в развитых странах.

Цикл роста ключевой ставки в России уже начался, а это уже в свою очередь будет сказываться на долгах предприятий, которым теперь придется занимать под более высокие проценты.

📋 Прогноз

Внешний фон в целом на прошедшей неделе изменился - конъюнктура на товарных рынках (кроме нефти) ухудшилась, а внешний фон становится более напряженным.

Кроме этого, геополитический фактор все еще остается одним из доминирующих на отечественном рынке и продолжит оказывать свое негативное влияние, хоть уже и в меньшей степени.

Росту российского рынка может помешать коррекция на мировых и товарных рынках, которая на прошедшей неделе уже немного начала реализовываться в рамках цен на сталь.

Взгляд на российский фондовый рынок становится умеренно негативным, т.к. позитив от встречи президентов уже отыгран, коррекция на товарных рынках может продолжиться, особенно на фоне укрепления доллара, а также выросла вероятность коррекции на мировых рынках.

Долговой рынок и рубль

• RGBI: 144,77 (+0,07 б.п.)
• USD/RUB: 72,7073 (+1,06%)

🏦 RGBI показал высокую волатильность по итогам недели

Индекс государственных облигаций РФ (RGBI) на прошедшей неделе показал высокую волатильность. В начале недели он продолжил снижаться - данная динамика была связана преимущественно с продолжающимся оттоком нерезидентов ввиду геополитической неопределенности и позитивной динамикой доходностей по американским гособлигациям. Но в четверг-пятницу он отыграл все потери и закончил неделю в небольшом плюсе, на фоне снижения доходностей по американским гособлигациям.

Главным негативным фактором, остается начало цикла роста ключевой процентной ставки в России. На заседании ЦБ в пятницу вновь поднял ключевую ставку сразу на 50 б.п. до 5,5% и судя по статистическим данным по инфляции данное повышение скорее всего не последнее в этом году.

Удивительным является реакция рынка облигаций - обычно при повышении ставки, облигации начинают снижаться, чтобы увеличить доходность по инструментам с фиксированным доходом. Но после решения ЦБ, облигации наоборот начали резко укрепляться - видимо инвесторы ожидали более резкого роста ставки.

Если рассматривать ситуацию, что мы находимся в начале цикла роста процентных ставок (по крайней мере в РФ), то сейчас лучшими инструментами на долговом рынке выглядят краткосрочные облигации (с дюрацией не более 3-х лет), а также облигации с переменным купоном или с индексацией номинала. Именно данные выпуски облигаций меньше всего пострадают от роста инфляции и ключевой ставки.

🏛 Российский рубль немного снизился на прошедшей неделе

Российский рубль немного снизился на фоне негативного внешнего фона и резкого укрепления доллара. Кроме того прошла небольшая коррекция на товарных рынках, ну а геополитический фон остается пока нейтральным.

Основную поддержку рублю сейчас дают высокие цены на нефть и другие сырьевые товары. Кроме этого поддержку оказывает рост процентных ставок в стране, что повышает привлекательность инвестирования в долговые бумаги номинированные в рублях - на прошедшей неделе ЦБ вновь поднял ставку с 5% до 5,5%. Еще немаловажным фактором поддержки является нейтральный геополитический фон.

Из негативных факторов для рубля остаются потенциальное укрепление доллара, санкционные риски и сильная волатильность нефтяных котировок. Также в случае начала коррекции на западных рынках рубль может также находиться под давлением, как и большинство валют развивающихся стран.

Рубль сейчас находится ближе к нижней границе своего фундаментально-обоснованного коридора, который при всех текущих макропоказателях составляет 70-75 рублей за доллар. В ближайшее время стоит ожидать некоторого бокового движения в динамике рубля, т.к. он в целом находится недалеко от своих справедливых и фундаментально обоснованных значений.

Нефть

• Brent: $73,22 (+0,85%)

🛢Нефтяные котировки продемонстрировали умеренно-позитивную динамику на фоне негативного внешнего фона

Цены на нефть марки Brent в среду обновили свои локальные максимумы, и вплотную подходили к психологически важному уровню в $75 за баррель. Но после комментариев ФРС и последующего укрепления доллара, они значительно скорректировались и нивелировали значительную часть роста.

С одной стороны рынок нефти получает поддержку от высоких ожиданий от спроса на нефть в летний период и сомнений относительно сделки между Ираном и США. С другой стороны - росту мешают фактические негативные показатели спроса на нефть в США, Китае Индии, а также восстановлении добычи в Ливии после форм-мажора.

Локальным негативом для нефти выступило заседание ФРС, по итогам которого довольно значительно укрепился доллар, что традиционно негативно для котировок нефти.

Глава ФРС заявил о том, что регулятор может начать обсуждение сворачивания стимулов на следующих заседаниях, что может означать более сильный доллар США и более дорогую нефть для держателей других валют.

Динамика доллара США была ключевым негативным фактором, но дополнительное давление на цены оказали новости из Великобритании, где суточное число заражений коронавирусом (11 тыс. человек) оказалось максимальным с февраля. Ранее в стране было принято решение отложить снятие всех ограничений по карантину еще на месяц. Риски, связанные с возможностью аналогичных ситуаций в других странах Европы, могут сдерживать оптимизм в ближайшее время.

📋 Статистика

Статистика от Минэнерго США в среду подтвердила существенное снижение запасов нефти. За неделю запасы упали на 7,4 млн барр. на фоне роста добычи на 0,2 млн б/с и скачка экспорта на 0,95 млн б/с. Загрузка НПЗ выросла до 92,6% — максимума с января 2020 г.

В то же время запасы бензина продолжают расти, что уже начинает вызывать тревогу. На прошлой неделе они выросли на 2 млн барр. против ожидаемого снижения на 0,6 млн. На фоне высокого автомобильного сезона запасы бензина, как правило, снижаются, но пока мы этого не видим.

Возможно, это связано с опережающим ростом загрузки НПЗ. Поставки бензина на прошлой неделе выросли на 0,9 млн барр., до 9,4 млн, что в какой-то степени подтверждает эту гипотезу. Также эффект могли оказать разовые факторы в виде холодной погоды на День Труда и перебоев в работе трубопровода Colonial pipeline.

Запасы дистиллятов снизились на 1 млн барр. (прогноз: +0,2 млн). Совокупные поставки нефтепродуктов, косвенный индикатор спроса, выросли и на прошлой неделе составили 20,6 млн баррелей (+2,8 млн).

Статистика была в целом позитивна и после ее выхода котировки нефти и достигали своих локальных рекордных уровней.

🛑Фундаментальных факторов для роста нефтяных котировок сейчас немного, т.к. на данный момент сформировалось значительное количество факторов, оказывающих давление на нефтяные котировки:

С точки зрения предложения - это перспектива роста поставок со стороны стран ОПЕК+, возможное восстановление иранского экспорта и рост буровой активности в США.

С точки зрения спроса - это сохраняющаяся сложная эпидемиологическая в мире, проблемы с вакцинацией и вопрос относительно сроков восстановления мировой экономики от последствий пандемии COVID-19.

Краткосрочный взгляд на динамику нефти марки Brent умеренно-негативный. На среднесрочном горизонте существуют риски более слабого спроса и роста добычи со стороны стран вне ОПЕК, поэтому сохранять текущие высокие уровни может быть непросто. Многое будет зависеть от динамики спроса на топливо, а также результатов по ядерной сделке.

Важные новости российского рынка:

🇺🇸 🇷🇺 Состоялась долгожданная встреча президентов РФ и США в Женеве

Встреча Путина и Байдена прошла 16 июня в Женеве. Она началась около 14:30 мск и продлилась около четырех часов. По итогам саммита стороны договорились вернуть послов в Москву и Вашингтон. Путин после встречи сообщил, что в отношениях между странами накопилось «много завалов», но враждебности на переговорах не было.

По итогам саммита, Путин заявил, что МИД РФ и Госдеп США начнут консультации по всему комплексу дипломатического взаимодействия, где «накопилось много завалов».

Кроме того, российский президент сообщил, что договорился с Байденом о взаимном возвращении послов в столицы двух стран.

В целом Путин оценил переговоры с американским коллегой как конструктивные, отметив, что в них не было враждебности, имело место желание сблизить позиции с обеих сторон.

«Общая оценка — я считаю, что не было никакой враждебности. Наоборот. Наша встреча происходила, конечно, в принципиальном ключе, по многим позициям наши оценки расходятся. Но, на мой взгляд, все-таки с обеих сторон было продемонстрировано желание понять друг друга и искать пути к сближению позиций», — заявил президент РФ на пресс-конференции.

Также на саммите РФ–США была достигнута договоренность начать двусторонние консультации по кибербезопасности.

«Мы договорились о том, что мы начинаем на этот счет консультации. На мой взгляд, это чрезвычайно важно», — сообщил Путин.

Президент РФ подчеркнул, что «нужно просто отбросить всякие инсинуации, на экспертном уровне сесть и начать работать в интересах США и РФ». «Мы, в принципе, об этом договорились, и Россия к этому готова», — заключил он.

🇷🇺 Инфляция в России замедлилась

Недельная инфляция в России с 8 по 15 июня (период увеличился на один день из-за праздничного выходного) замедлилась до 0,12% с отметки 0,16%, достигнутой в первую неделю июня, свидетельствуют данные Росстата.

Исходя из среднесуточной динамики показателя, годовая инфляция к 15 июня увеличилась до 6,19% с 6,15% в предыдущий недельный период. Показатель вновь переписал максимум с сентября 2016 г., когда он составлял 6,4%.

С начала года к 15 июня потребительские цены увеличились на 3,77%, с начала месяца — на 0,28%. Средняя стоимость автомобильного бензина за отчетный период выросла на 0,2%, цены на дизельное топливо повысились на 0,1%.

В прошлую пятницу Банк России вновь повысил ключевую ставку на 0,5 процентного пункта, до 5,5%, отметив, что повышенное инфляционное давление в условиях завершающегося восстановления экономики может привести к более значительному и продолжительному отклонению инфляции вверх от цели. Это формирует необходимость дальнейшего повышения ключевой ставки на ближайших заседаниях.

На пресс-конференции состоявшейся по итогам заседания ЦБ, его глава Эльвира Набиуллина сообщила, что инфляция в 2021 г. будет ниже текущего уровня, но выше апрельских прогнозов Банка России в 4,7–5,2%.

🇷🇺 Правительство утвердило новую директиву по дивидендам госкомпаний

Председатель Правительства Михаил Мишустин подписал распоряжение о переходе на единый подход к правилам выплаты дивидендов госкомпаниями, следует из сообщения на сайте Кабмина РФ.

По новым правилам госкомпании должны будут направлять на дивиденды не менее 50% скорректированной чистой прибыли. Оно касается решений по выплате дивидендов, которые будут приняты с 1 июля.

Для всех госкомпаний будет действовать единый норматив по отчислениям на дивиденды. При расчете дивидендной базы не будут учитываться доходы и расходы, не подтвержденные денежными потоками. Речь идет, например, о статьях отчетности, связанных с переоценкой имущества или разницами в курсах валют, уточняется в сообщении.

Ранее дивиденды госкомпаний чаще всего определялись исходя из нескорректированной прибыли, то есть при расчете прибыли учитывались вышеупомянутые статьи, «не обеспеченные» деньгами. Однако сегодня такой подход все реже встречается в мировой практике, поэтому от него решили отказаться, отмечается в пресс-релизе.

Традиционно дивиденды по акциям, находящимся в федеральной собственности, идут в федеральный бюджет. Ожидается, что новый подход к расчету выплат сделает более прогнозируемыми поступления в казну, повысит прозрачность дивидендной политики, а также позволит сбалансировать инвестиционную активность госкомпаний и их обязательства перед акционерами.

🇷🇺 РУСАЛ подал заявку на участие в обратном выкупе акций Норникеля

РУСАЛ подал заявку на участие в программе обратного выкупа акций Норникеля, говорится в сообщении компании.

Компания участвует в обратном выкупе акций Норникеля для привлечения дополнительных денежных средств на финансирование собственной инвестпрограммы. В частности, РУСАЛ достраивает Тайшетский алюминиевый завод. Также компания готовится к перестройке Красноярского, Иркутского, Новокузнецкого и Братского алюминиевых заводов, что потребует около $5 млрд.

Снижение доли РУСАЛа в результате обратного выкупа будет частично компенсировано последующим погашением большей части приобретаемых акций Норникеля. Компания ожидает, что в итоге ее доля будет выше блокирующей (25%+1 акция).

Данное событие прокомментировал заместитель генерального директора Максим Полетаев:

«Выкуп акций, также как и дивиденды, является одной из форм распределения прибыли среди акционеров. В этом году по предложению менеджмента Норникеля были сокращены итоговые дивиденды компании за 2020 г. Однако благодаря выкупу акций сумма распределенных между акционерами Норникеля средств будет близка к дивидендным выплатам за 2019 г.».

Ранее директор по стратегии и связям с инвесторами РУСАЛа Олег Мухамедшин отмечал, что компания может использовать обратный выкуп Норникеля чтобы получить дополнительный денежный поток.

«Обратный выкуп предусматривает премию. Очевидно, что нужно использовать любые возможности, чтобы получить дополнительный денежный поток. Если банки-кредиторы дадут такую возможность, очевидно, она будет использована», — говорил Мухамедшин.

Участие РУСАЛа в выкупе акций Норникеля означает, что коэффициент выкупа будет невысоким. Если предположить, что в buyback примут участие лишь РУСАЛ и весь free-float, то будет выкуплено ориентировочно 5,2% от заявленных акций. Однако более реальной выглядит ситуация, когда в выкупе будут участвовать РУСАЛ и примерно 1/3 free-float —тогда коэффициент составит 8,5%.

Основная интрига сейчас заключается в том, будет ли другой крупный акционер Норникеля — Интеррос — принимать участие в выкупе. В случае, если мажоритарий также поучаствует, коэффициент обратного выкупа снизится еще сильнее.

🇷🇺 АФК Система расширяет buyback

АФК Система увеличивает объем программы выкупа акций до 7,0 млрд руб. и продлевает срок действия программы до 17 сентября 2022 г., говорится в сообщении компании.

Программа, запущенная 17 сентября 2019 г., предполагала выкуп 100%-ной дочерней компанией АФК Система акций на сумму до 3,0 млрд руб. Максимальное количество акций, выкупленных в рамках реализации программы, не должно было превышать 300 млн. Программа должна была проводиться до 29 февраля 2020 г. или до достижения вышеуказанного максимального количества акций или суммы средств, в зависимости от того, какое событие наступит первым. Затем программа дважды продлевалась.

Сейчас buyback продлевается до 17 сентября 2022 г. включительно с увеличением суммы выкупа акций до 7,0 млрд руб. Максимальное количество акций, выкупленных с начала запуска программы, не должно превышать 343 млн. На 11 июня 2021 г. 100%-ная дочерняя компания АФК Система выкупила 128,8 млн акций на сумму 1,9 млрд руб.

Выкуп акций в рамках программы будет осуществляться назначенным 100%-ной дочерней компанией АФК Система брокером.

Выкуп может продолжаться как в «открытый», так и «закрытый» периоды для АФК Система на протяжении вышеуказанного срока.

Выкупленные акции будут использоваться АФК Система для общих корпоративных целей, включая программу мотивации менеджмента.

Расширение программы обратного выкупа акций АФК Система позитивно для динамики котировок. Buyback должен абсорбировать часть рыночного предложения бумаг, толкая цену акций вверх. При этом из-за того, что обратный выкуп производится эпизодически, постоянной поддержки котировки не ощущают.

Кроме того, есть высокая вероятность, что не весь объявленный объем акций может быть выкуплен до 17 сентября 2022 г. То есть воздействие buyback может быть не таким сильным.

🇷🇺 Лента покупает пермскую розничную сеть «Семья»

Лента заключила соглашение о приобретении Группы компаний «Семья», четвертого по величине ритейлера в Пермском крае, за 2,35 млрд руб. денежными средствами, сообщает ритейлер.

Группа компаний «Семья» управляет 75 магазинами в Перми и Пермском крае общей торговой площадью 46 тыс. кв. м, включая 4 гипермаркета, 27 супермаркетов и 44 магазина у дома.

Сделка полностью укладывается в стратегию «Ленты» по увеличению числа собственных супермаркетов и магазинов у дома, а приобретение четырех выгодно расположенных гипермаркетов обеспечит «Ленте» лидирующие позиции в этом ключевом для компании сегменте в Перми, отмечается в пресс-релизе. В результате транзакции доля «Ленты» на рынке розничной торговли продуктами питания в Пермском крае составит около 7%; объединенный бизнес укрепит позиции компании как 4-го по величине ритейлера в Перми.

Генеральный директор «Ленты» Владимир Сорокин заявил:

«Это приобретение обеспечивает синергетический эффект для дальнейшего роста Ленты. Покупка гипермаркетов «Семья» позволит нам стать крупнейшим игроком в этом сегменте в Пермском крае, а 71 супермаркет и магазин у дома, которые имеют удобное для покупателей расположение, станут прочной основой для укрепления позиций и развития сети в регионе. Увеличение портфолио магазинов также позволит нам расширить предложение онлайн экспресс-доставки как в Перми, так и на территории всего региона, включая небольшие города Пермского края, где рынок онлайн-доставки все еще недостаточно развит. Таким образом, оформив сделку, мы не только усилим наш основной сегмент гипермаркетов, но и закроем ряд задач по новым направлениям стратегии компании.

Кроме того, сделка демонстрирует наше стремление оставаться активным игроком в процессе консолидации сектора розничной торговли продуктами питания в регионах России. Мы уверены, что это приобретение даст значительные преимущества нашим клиентам, сотрудникам и акционерам Ленты. Мы будем рады приветствовать работников сети «Семья» в наших рядах».

Лента планирует интегрировать супермаркеты «Семья» и инфраструктуру цепочек поставок в свою розничную сеть, а также сохранить рабочие места за 3 200 сотрудниками пермской сети. Гипермаркеты «Семья» перейдут под бренд «Ленты», супермаркеты будут переименованы в «Супер Ленту», а магазины у дома в «Мини Ленту».

Ожидается, что сделка будет закрыта летом 2021 г. при условии получения необходимого одобрения со стороны Федеральной антимонопольной службы (ФАС) России.