14.06.21 - 16.06.21 Обзор рынков

❗️Промежуточные итоги недели (14.06.2021 - 16.06.2021):

Индекс S&P 500: 4223,71 (-0,56%)
Индекс Nasdaq Composite: 14039,68 (-0,21%)
Индекс Dow Jones: 34033,68 (-1,29%)
US10Y: 1,572% (+11,5 б.п.)
Индекс доллара (DXY): 91,394 (+0,97%)
Индекс Мосбиржи: 3829,67 (-0,31%)
Индекс РТС: 1679,02 (+0,03%)
RGBI: 144,16 (-0,37%)
USD/RUB: 72,53 (+0,8%)
Нефть Brent: $73,84 (+1,68%)
Золото: $1811,6 (-3,59%)

США

🇺🇸 Американские фондовые индексы показали негативную динамику по итогам первой половины недели на фоне комментариев ФРС

Торги на американских площадках по итогам первой половины недели показывают преимущественно негативную динамику, а волатильность торгов немного выросла. Лучше рынка по итогам первой половины недели выглядели акции роста в лице индекса Nasdaq.

Основной причиной негативной динамики фондовых индексов стали комментарии ФРС - она ожидает повышения базовой кредитной ставки раньше запланированного срока.

Прогнозы Федеральной резервной системы ожидают повышение процентной ставки с текущих 0% до 0,6% к концу 2023 года - это оказалось немного раньше, чем ожидалось. Кроме того, все больше членов ФРС теперь видят повышение ставок в 2022 году. Это произошло после того, как индекс цен производителей, опубликованный во вторник, вырос больше, чем ожидалось.

Тем не менее, ФРС не меняет свою мягкую монетарную политику. Она продолжает покупать облигации на 120 миллиардов долларов в месяц. Чем больше денег центральный банк вкладывает в рынок облигаций, тем выше цена и ниже доходность этих облигаций. Инвесторы в акции хотят видеть более низкую доходность облигаций, что увеличивает приведенную стоимость будущей прибыли.

В целом же, прогнозы ФРС довольно позитивны для фондового рынка, т.к. стимулирование продолжается и будет продолжаться до момента восстановления экономики. Это значит, что ликвидности на рынке остается много и будет еще больше, и столь необходимая рынкам коррекция в очередной раз откладывается.

Факторы поддержки и риска остаются прежними - основное внимание приковано к инфляции, темпам восстановления экономики, эпидемиологической обстановке и заявлениям ФРС.

Основным локальным позитивным фактором является значительный объем ликвидности на фондовом рынке. Пока денег много, монетарная политика остается очень мягкой, стимулирующие меры продолжают действовать, фондовым рынкам будет сложно скорректироваться на значительную величину.

Основными локальными негативными факторами сейчас являются риск роста инфляции и текущая дорогая оценка рынка. Рост рынка за последний год был очень мощным, даже не смотря на провал весной на фоне коронавируса. Текущий мультипликатор цены на будущую прибыль составляет 21 - что подчеркивает наличие значительного оптимизма в текущих котировках и возможно переоценке будущего роста прибылей компаний.

Волатильность торгов немного подросла, и находится в районе средних значений. Индекс волатильности VIX находится недалеко от 18,5 п., что говорит о достаточно высоком оптимизме участников торгов. Связано это преимущественно с выжидательной позицией инвесторов относительно дальнейших действий ФРС и выхода важных данных по безработице в США.

Доходность 10-летних гособлигаций США (US10Y) значительно выросла, резко подскочив в среду на фоне комментариев ФРС относительно потенциально более раннего подъема процентной ставки, чем ожидалось. Если ФРС перейдет к осуждению начала сворачивания стимулирования на следующих заседаниях, то доходность 10-леток может вырасти еще больше.

Россия

🇷🇺 Российский фондовый рынок показал разнонаправленную динамику по итогам первой половины недели

На фоне относительно негативного внешнего фона российский рынок вновь выглядит очень уверенно. Индекс Мосбиржи в вторник вновь переписал исторический максимум, но после начал корректироваться на фоне фиксации перед встречей президентов РФ и США и заседания ФРС. Индекс РТС же на фоне укреплении рубля, переписал также максимумы и уже торгуется выше максимальных значений 2012 года.

Основная причина относительно негативной динамики наших индексов - фиксация прибылей инвесторами, полученных на ожидании встречи между президентам РФ и США.

По итогам встречи президентов можно отметить отсутствие какой-то враждебности и роста геополитических рисков, которые так сильно волнуют участников рынка. В то же время и сенсационных прорывов в отношении двух стран не произошло. Впрочем, этого никто и не ждал. Сама по себе встреча президентов уже является шагом на встречу друг другу и указывает в пользу потенциальной нормализации отношений.

Лучшую динамику в начале недели среди секторов демонстрирует нефтегазовый сектор, на фоне высоких цен на нефть. Худшую же динамику показывает финансовый сектор, в первую очередь за счет снижения акций ВТБ.

Основными факторами поддержки сейчас выступают нейтральный геополитический фон и благоприятная ценовая конъюнктура на рынке сырьевых товаров. Если ничего не поменяется в ближайшее время, то именно эти два фактора могут привести к большей устойчивости российского рынка относительно западных площадок.

Основными факторами риска продолжают оставаться геополитическая напряженность, потенциальная коррекция на западных рынках и рынках commodities.

Индекс государственных облигаций (RGBI) в начале недели продолжил свое снижение, реагируя на повышение ключевой ставки в конце прошлой недели, а также на доходность американских гособлигаций. Фактор оттока иностранных нерезидентов также остается актуальным, т.к. несмотря на запрет на покупку новых выпусков долга, у иностранных держателей российского долга все еще остается довольно большой объем.

Основными факторами, влияющими на котировки долгосрочных бумаг оказывают факторы глобального роста доходностей гособлигаций, обстановка на сырьевых площадках, монетарный цикл и санкционный контекст.

Геополитические риски отошли на второй план до встречи президентов, монетарный курс Центробанка уже заложен в цены подешевевших бумаг, а сырьевой фактор демонстрирует бурный рост относительно метрик прошлого года, хоть и немного скорректировался в последнее время.

Российский рубль продолжает свою боковую динамику около середины фундаментально обоснованного коридора 70-75. С одной стороны, геополитические риски все еще остаются актуальными, а с другой — справедливый курс национальной валюты, на основе стоимости энергоносителей и уровней процентных ставок, находится далеко от текущих и ближе к 70 за доллар.

Большинство аналитиков ожидают отсутствие дальнейшего расширения ограничений на страну и исходя из этого довольно оптимистично смотрят на перспективы рубля, особенно с учетом его фундаментальной недооценки.

В целом же, неопределенность по рублю остается высокая, т.к. неизвестно будут ли еще какие-то негативные новости относительно геополитики, которая все еще формирует дисконт в текущей стоимости рубля.

Нефть

🛢Нефтяные котировки продемонстрировали положительную динамику на фоне противоречивого внешнего фона

Цены на нефть марки Brent в среду обновили свои локальные максимумы, и вплотную подходили к психологически важному уровню в $75 за баррель.

С одной стороны рынок нефти получает поддержку от высоких ожиданий от спроса на нефть в летний период и сомнений относительно сделки между Ираном и США. С другой стороны - росту мешают фактические негативные показатели спроса на нефть в США, Китае Индии, а также восстановлении добычи в Ливии после форм-мажора.

Локальным негативом для нефти выступило заседание ФРС, по итогам которого довольно значительно укрепился доллар, что традиционно негативно для котировок нефти.

Глава ФРС заявил о том, что регулятор может начать обсуждение сворачивания стимулов на следующих заседаниях, что может означать более сильный доллар США и более дорогую нефть для держателей других валют.

Статистика:

Статистика от Минэнерго США в среду подтвердила существенное снижение запасов нефти. За неделю запасы упали на 7,4 млн барр. на фоне роста добычи на 0,2 млн б/с и скачка экспорта на 0,95 млн б/с. Загрузка НПЗ выросла до 92,6% — максимума с января 2020 г.

В то же время запасы бензина продолжают расти, что уже начинает вызывать тревогу. На прошлой неделе они выросли на 2 млн барр. против ожидаемого снижения на 0,6 млн. На фоне высокого автомобильного сезона запасы бензина, как правило, снижаются, но пока мы этого не видим.

Возможно, это связано с опережающим ростом загрузки НПЗ. Поставки бензина на прошлой неделе выросли на 0,9 млн барр., до 9,4 млн, что в какой-то степени подтверждает эту гипотезу. Также эффект могли оказать разовые факторы в виде холодной погоды на День Труда и перебоев в работе трубопровода Colonial pipeline.

Запасы дистиллятов снизились на 1 млн барр. (прогноз: +0,2 млн). Совокупные поставки нефтепродуктов, косвенный индикатор спроса, выросли и на прошлой неделе составили 20,6 млн баррелей (+2,8 млн).

Статистика была в целом позитивна и после ее выхода котировки нефти и достигали своих локальных рекордных уровней.

Фундаментальных факторов для роста нефтяных котировок сейчас немного, т.к. на данный момент сформировалось значительное количество факторов, оказывающих давление на нефтяные котировки:

С точки зрения предложения - это перспектива роста поставок со стороны стран ОПЕК+, возможное восстановление иранского экспорта и рост буровой активности в США.

С точки зрения спроса - это сохраняющаяся сложная эпидемиологическая в мире, проблемы с вакцинацией и вопрос относительно сроков восстановления мировой экономики от последствий пандемии COVID-19.

Краткосрочный взгляд на динамику нефти марки Brent нейтральный. На среднесрочном горизонте существуют риски более слабого спроса и роста добычи со стороны стран вне ОПЕК, поэтому сохранять текущие высокие уровни может быть непросто. Многое будет зависеть от динамики спроса на топливо, а также результатов по ядерной сделке.

Новости

🇺🇸 ФРС отставила ключевую ставку без изменений и оставила на прежнем уровне объем выкупа активов в рамках программы QE

ФРС отставила ключевую ставку без изменений, в диапазоне 0–0,25%, как и ожидалось.

Выкуп активов в рамках программы QE продолжится в объеме $120 млрд в месяц: $80 млрд Treasuries и $40 млрд ипотечные бонды. Объем останется неизменным до достижения прогресса в движении к целям по инфляции и уровню безработицы.

Содержание опубликованного пресс-релиза почти не изменилось относительно апрельского заседания, несмотря на майское ускорение инфляции. Регулятор отметил, что прогресс в вакцинации снизил распространение COVID-19 в Соединенных Штатах, тогда как ранее отмечал, что COVID-19 вызывает огромные человеческие и экономические трудности в США и во всем мире.

Прогнозы:

• ФРС повысила прогноз по инфляции на 2020 г. с 2,4% до 3,4%. По базовому показателю PCE прогноз повышен с 2,2% до 3%.

• Рост ВВП в 2021 г. ожидается на уровне +7% против мартовского прогноза +6,5%. В 2022 г. экономика вырастет на 3,3%, в 2023 — на 2,4%.

• Прогноза по уровню безработицы практически не изменился. В 2021 г. она составит 4,5% и к 2023 г. снизится до 3,5%.

• Прогноз по ставке по федеральным фондам на 2023 г. был увеличен с 0,1% (текущий диапазон 0–0,25%) до 0,6% (диапазон 0,5-0,75%). То есть в ФРС ожидают в среднем два повышения ставки в 2023 г.

Председатель ФРС на пресс-конференции заявил, что будет уместным начать обсуждение начала сворачивания стимулирования на следующих заседаниях, если прогресс в восстановлении экономики будет продолжаться. В частности, речь идет о пути к цели максимальной занятости и потребительской инфляции в 2%.

Пауэлл не назвал точные сроки изменения политики, подчеркнув, что для достижения целей ФРС еще потребуется дальнейшее стимулирование экономики. При этом он отметил, что регулятор заранее оповестит рынки о грядущих изменениях политики.

Глава ФРС с оптимизмом смотрит в будущее и предполагает, что 2022 станет «очень хорошим годом», когда рост экономики будет способствовать значительному увеличению числа рабочих мест. По сравнению с мартовским заседанием члены Комитета по открытым рынкам стали более уверены в сильных показателях экономики США.

Что касается повышенной инфляции, то Пауэлл вновь отметил, что всплеск может быть временным и в дальнейшем мы увидим замедление. При этом он допустил риски отклонения от этого прогноза и отметил, что ФРС будет готова скорректировать свою политику при необходимости.

🇺🇸 CEO Intel спрогнозировал 10 лет уверенного роста индустрии чипов

Генеральный директор Intel Пэт Гелсингер сказал, что ожидает 10 «хороших лет» роста в полупроводниковой промышленности во время панельной дискуссии на конференции Evolve CNBC в среду.

«Мы считаем, что рынок, мир, находится в периоде очень активной экспансии», - сказал Гелсингер корреспонденту CNBC Джону Фортту. «Я предсказываю, что впереди нас 10 хороших лет, потому что мир становится все более цифровым, и все, что цифровое, требует полупроводников».

Это замечание предполагает, что инвестиции Intel в производство микросхем, такие как планы потратить 20 миллиардов долларов на строительство завода по производству микросхем в Аризоне, создадут мощности, которые будут использоваться даже после того, как нынешний глобальный дефицит микросхем уменьшится . Intel также недавно объявила о планах стать «литейным заводом» или компанией, производящей микрочипы для других компаний.

Гелсингер сказал, что Intel планирует объявить о создании дополнительной «мегафабрики» в США или Европе до конца года.

🇨🇳 Вспышка Covid-19 на юге Китая вызвала новый кризис грузоперевозок

Первые проблемы с грузоперевозками возникли в 2020 г. из-за дефицита транспортных контейнеров в Китае, в пике цены вырастали на 458%, до $10 тыс. за фрахт. Затем трафик парализовала блокировка Суэцкого канала.

Как сообщает CNBC, компании готовятся к новому кризису в отрасли судоходства. На этот раз причиной стала вспышка коронавируса на юге Китая. Работа портовых служб нарушена, поставки задерживаются — это снова приведет к увеличению издержек и сроков поставок.

В китайской провинции Гуандун произошел всплеск заболеваемости Covid-19. Власти закрыли местные предприятия, чтобы остановить распространение вируса. Гуандун является крупным транспортным узлом, его оборот составляет около 24% общего объема экспорта Китая. Он также является площадкой для портов Шэньчжэнь и Гуанчжоу, занимающих третье и пятое место в мире по объему контейнеров, согласно данным Всемирного совета судоходства.

«Сбои в Шэньчжэне и Гуанчжоу огромны. В одиночку они окажут беспрецедентное влияние на цепочку поставок», — сообщил CNBC Брайан Глик, основатель и генеральный директор платформы интеграции цепочки поставок Chain.io.

По словам Шехрины Камаль, вице-президента по интеллектуальным решениям Everstream Analytics, время ожидания судов у международного контейнерного терминала Янтян в Шэньчжэне резко возросло: со среднего времени в 0,5 дня до 16 дней. Задержки будут иметь волновой эффект для других близлежащих портов, поскольку перевозчики начинают отклоняться от первоначального маршрута — так, приток грузов увеличился в порту Наньша в Гуанчжоу. Ожидается, что заторы и задержки судов продлятся еще две недели, а то и больше. Эффект может распространиться на соседние провинции, такие как Гуанси, Юньнань, Хунань, Хубэй.

Кроме материкового Китая, пострадал порт Гонконга. Доставка туда возможна автомобильным транспортом, но власти недавно ужесточили противопандемийные меры. Это ведет к задержке перевозок и увеличению времени обработки грузов, так как все трансграничные грузовики должны пройти стерилизацию.

🇺🇸 🇷🇺 Состоялась долгожданная встреча президентов РФ и США в Женеве

Встреча Путина и Байдена прошла 16 июня в Женеве. Она началась около 14:30 мск и продлилась около четырех часов. По итогам саммита стороны договорились вернуть послов в Москву и Вашингтон. Путин после встречи сообщил, что в отношениях между странами накопилось «много завалов», но враждебности на переговорах не было.

По итогам саммита, Путин заявил, что МИД РФ и Госдеп США начнут консультации по всему комплексу дипломатического взаимодействия, где «накопилось много завалов».

Кроме того, российский президент сообщил, что договорился с Байденом о взаимном возвращении послов в столицы двух стран.

В целом Путин оценил переговоры с американским коллегой как конструктивные, отметив, что в них не было враждебности, имело место желание сблизить позиции с обеих сторон.

«Общая оценка — я считаю, что не было никакой враждебности. Наоборот. Наша встреча происходила, конечно, в принципиальном ключе, по многим позициям наши оценки расходятся. Но, на мой взгляд, все-таки с обеих сторон было продемонстрировано желание понять друг друга и искать пути к сближению позиций», — заявил президент РФ на пресс-конференции.

Также на саммите РФ–США была достигнута договоренность начать двусторонние консультации по кибербезопасности.

«Мы договорились о том, что мы начинаем на этот счет консультации. На мой взгляд, это чрезвычайно важно», — сообщил Путин.

Президент РФ подчеркнул, что «нужно просто отбросить всякие инсинуации, на экспертном уровне сесть и начать работать в интересах США и РФ». «Мы, в принципе, об этом договорились, и Россия к этому готова», — заключил он.

🇷🇺 Правительство утвердило новую директиву по дивидендам госкомпаний

Председатель Правительства Михаил Мишустин подписал распоряжение о переходе на единый подход к правилам выплаты дивидендов госкомпаниями, следует из сообщения на сайте Кабмина РФ.

По новым правилам госкомпании должны будут направлять на дивиденды не менее 50% скорректированной чистой прибыли. Оно касается решений по выплате дивидендов, которые будут приняты с 1 июля.

Для всех госкомпаний будет действовать единый норматив по отчислениям на дивиденды. При расчете дивидендной базы не будут учитываться доходы и расходы, не подтвержденные денежными потоками. Речь идет, например, о статьях отчетности, связанных с переоценкой имущества или разницами в курсах валют, уточняется в сообщении.

Ранее дивиденды госкомпаний чаще всего определялись исходя из нескорректированной прибыли, то есть при расчете прибыли учитывались вышеупомянутые статьи, «не обеспеченные» деньгами. Однако сегодня такой подход все реже встречается в мировой практике, поэтому от него решили отказаться, отмечается в пресс-релизе.

Традиционно дивиденды по акциям, находящимся в федеральной собственности, идут в федеральный бюджет. Ожидается, что новый подход к расчету выплат сделает более прогнозируемыми поступления в казну, повысит прозрачность дивидендной политики, а также позволит сбалансировать инвестиционную активность госкомпаний и их обязательства перед акционерами.

🇷🇺 РУСАЛ подал заявку на участие в обратном выкупе акций Норникеля

РУСАЛ подал заявку на участие в программе обратного выкупа акций Норникеля, говорится в сообщении компании.

Компания участвует в обратном выкупе акций Норникеля для привлечения дополнительных денежных средств на финансирование собственной инвестпрограммы. В частности, РУСАЛ достраивает Тайшетский алюминиевый завод. Также компания готовится к перестройке Красноярского, Иркутского, Новокузнецкого и Братского алюминиевых заводов, что потребует около $5 млрд.

Снижение доли РУСАЛа в результате обратного выкупа будет частично компенсировано последующим погашением большей части приобретаемых акций Норникеля. Компания ожидает, что в итоге ее доля будет выше блокирующей (25%+1 акция).

Данное событие прокомментировал заместитель генерального директора Максим Полетаев:

«Выкуп акций, также как и дивиденды, является одной из форм распределения прибыли среди акционеров. В этом году по предложению менеджмента Норникеля были сокращены итоговые дивиденды компании за 2020 г. Однако благодаря выкупу акций сумма распределенных между акционерами Норникеля средств будет близка к дивидендным выплатам за 2019 г.».

Ранее директор по стратегии и связям с инвесторами РУСАЛа Олег Мухамедшин отмечал, что компания может использовать обратный выкуп Норникеля чтобы получить дополнительный денежный поток.

«Обратный выкуп предусматривает премию. Очевидно, что нужно использовать любые возможности, чтобы получить дополнительный денежный поток. Если банки-кредиторы дадут такую возможность, очевидно, она будет использована», — говорил Мухамедшин.

Участие РУСАЛа в выкупе акций Норникеля означает, что коэффициент выкупа будет невысоким. Если предположить, что в buyback примут участие лишь РУСАЛ и весь free-float, то будет выкуплено ориентировочно 5,2% от заявленных акций. Однако более реальной выглядит ситуация, когда в выкупе будут участвовать РУСАЛ и примерно 1/3 free-float —тогда коэффициент составит 8,5%.

Основная интрига сейчас заключается в том, будет ли другой крупный акционер Норникеля — Интеррос — принимать участие в выкупе. В случае, если мажоритарий также поучаствует, коэффициент обратного выкупа снизится еще сильнее.

🇷🇺 АФК Система расширяет buyback

АФК Система увеличивает объем программы выкупа акций до 7,0 млрд руб. и продлевает срок действия программы до 17 сентября 2022 г., говорится в сообщении компании.

Программа, запущенная 17 сентября 2019 г., предполагала выкуп 100%-ной дочерней компанией АФК Система акций на сумму до 3,0 млрд руб. Максимальное количество акций, выкупленных в рамках реализации программы, не должно было превышать 300 млн. Программа должна была проводиться до 29 февраля 2020 г. или до достижения вышеуказанного максимального количества акций или суммы средств, в зависимости от того, какое событие наступит первым. Затем программа дважды продлевалась.

Сейчас buyback продлевается до 17 сентября 2022 г. включительно с увеличением суммы выкупа акций до 7,0 млрд руб. Максимальное количество акций, выкупленных с начала запуска программы, не должно превышать 343 млн. На 11 июня 2021 г. 100%-ная дочерняя компания АФК Система выкупила 128,8 млн акций на сумму 1,9 млрд руб.

Выкуп акций в рамках программы будет осуществляться назначенным 100%-ной дочерней компанией АФК Система брокером.

Выкуп может продолжаться как в «открытый», так и «закрытый» периоды для АФК Система на протяжении вышеуказанного срока.

Выкупленные акции будут использоваться АФК Система для общих корпоративных целей, включая программу мотивации менеджмента.

Расширение программы обратного выкупа акций АФК Система позитивно для динамики котировок. Buyback должен абсорбировать часть рыночного предложения бумаг, толкая цену акций вверх. При этом из-за того, что обратный выкуп производится эпизодически, постоянной поддержки котировки не ощущают.

Кроме того, есть высокая вероятность, что не весь объявленный объем акций может быть выкуплен до 17 сентября 2022 г. То есть воздействие buyback может быть не таким сильным.