21.06 - 25.06 Обзор рынка США

❗️По итогам недельных торгов на фондовом рынке:

• S&P 500: 4280,69 (+2,74%)
• NASDAQ Composite: 14360,39 (+2,35%)
• Dow Jones: 34433,85 (+3,44%)

🇺🇸 Фондовый рынок США завершил прошедшую неделю значительным ростом

На прошедшей неделе основные американские индексы показали позитивную динамику. Лучше рынка смотрелись акции стоимости во главе с индексом Dow Jones, в то время как лучше смотревшийся в последнее время индекс Nasdaq показал более слабую динамику. Индексы S&P 500 и Nasdaq Composite обновили свои исторические максимумы и продолжают сигнализировать о мощи бычьего тренда на американском рынке.

Касательно динамики секторов - лучшую динамику показал энергетический сектор на фоне роста цен на энергоносители. Цены на нефть марки Brent и WTI обновили свои локальные максимумы, что и отразилось на котировках компаний из данного сектора. Также лучше рынка выглядели другие сектора, представляющие преимущественно акции стоимости - сырьевой, финансовый и промышленный.

Единственный сектор, который закрылся в минусе был технологический, что отчасти связано с фиксацией прибыли по итогам опережающего роста последних недель.

Основным позитивным фактором на прошедшей неделе стало согласование двухпартийной группой законодателей и Белым домом плана расходов на инфраструктуру в размере 1 триллиона долларов. Если Конгресс одобрит этот план, то это может дать небольшой толчок экономическому росту.

Кроме этого, ФРС продолжает давать комментарии относительно своей монетарной политики, а именно намерение не повышать процентные ставки, пока экономика не восстановится.

📋 Статистика

Следующим по важности событием стала вышедшая в четверг статистика по рынку труда. Эта статистика является одним из важнейших факторов для определения политики ФРС на данный момент.

Одним из основных показателей косвенно свидетельствующих о восстановлении экономики является количество поданных заявок на пособие по безработице. Показатель упал до 411 тыс. за неделю, что оказалось хуже консенсус-прогноза в 380 тыс. Тем не менее общее количество заявителей осталось близко к пандемическому минимуму и, как ожидается, в ближайшие недели еще больше уменьшится из-за более широкого открытия экономики и прекращения выплат льгот.

Стоит отметить, что многие работодатели в США жаловались на трудности с наймом, ссылаясь на продолжающуюся нехватку рабочей силы из-за повышенных экономических льгот.

Данная статистика немного спутала карты ФРС, которая закладывалась на более оптимистичное восстановление рынка труда в своих прогнозах относительно повышения процентных ставок.

От динамики рынка труда зависит монетарный курс Федрезерва. Именно сокращения количественной программы ФРС так боятся игроки на повышение в рисковых инструментах, поскольку рост стоимости фондирования ударит по оценкам будущих прибылей корпораций.

Также вышла довольно любопытная статистика по деловой активности (PMI) в США. Данный индекс упал до 63,9 пункта в июне 2021 года с рекордно высокого уровня в 68,7 пункта достигнутого в мае. Но тем не менее такой уровень свидетельствует о высоких темпах роста производства в частном секторе. Обусловлено это значительными задержками со стороны поставщиков, а также трудностями в связи с поиском персонала, а количество незавершенных заказов продолжало увеличиваться рекордными темпами.

✅ Факторы поддержки

Основную поддержку индексам в целом продолжает оказывать стимулирующие меры по поддержке от американского правительства и ФРС США. Дополнительную поддержку также обеспечивает программа выкупа активов проводимая ЕЦБ.

Рекордные траты мировых правительств и мягкая монетарная политика могут еще очень долгое время оказывать поддержку рынку. Именно эти факторы поддержки и не дают рынкам сильно упасть, несмотря на локальную перегретость и явное отставание реальной экономики от динамики фондового рынка.

Основным локальным позитивным фактором является значительный объем ликвидности на фондовом рынке. Пока денег много, монетарная политика остается очень мягкой, стимулирующие меры продолжают действовать, фондовым рынкам будет сложно скорректироваться на значительную величину.

🛑 Факторы давления (риска)

Глобально на переднем плане остается статистика по инфляции. Статистика показывает существенное превышение текущего уровня годовой инфляции над таргетом ФРС в 2%. Инфляция растет из-за восстановления экономической активности, а также за счет стимулирующих мер американского правительства и ФРС.

Позитивная статистика по безработице и деловой активности, а также данные по инфляции заставили пересмотреть ФРС свою текущую монетарную политику раньше, чем ожидают инвесторы. На последнем заседании был смещен прогноз по повышению процентных ставок на 2023 год, а также было объявлено о том, что дискуссия о сокращении объемов выкупа активов стартовала.

Основными локальными негативными факторами сейчас являются риск роста инфляции и текущая дорогая оценка рынка. Рост рынка за последний год был очень мощным, даже не смотря на провал весной на фоне коронавируса. Текущий мультипликатор цены на будущую прибыль составляет 21 - что подчеркивает наличие значительного оптимизма в текущих котировках и возможной переоценке будущего роста прибылей компаний.

Дополнительным фактором риска, хоть и временно отходящим на задний план, выступает негативная ситуация с пандемией в некоторых странах. Заболеваемость коронавирусом немного снижается, но все еще находится на довольно высоком уровне, а мутации вируса мешают проведению полноценной вакцинации и этот фактор может продолжить оказывать серьезное давление на темпы восстановления мировой экономики.

Также дополнительное давление на компании могут оказать налоговые инициативы мировых правительств, которые всерьез могут ввести ставку минимального налога на прибыль корпораций в 15%.

📋 Прогноз

Уровень риска все еще остается очень высоким, но основной поддерживающий фактор в лице ультрамягкой политики пока все же доминирует на рынке и может дать еще возможность акциям вырасти.

Потенциал роста и момент возможной коррекции на данный момент сложно определить, т.к. процентные ставки в мире находятся на рекордно низком уровне, а правительства все еще проводят мощные программы по госрасходам для поддержки своих экономик.

Восстановление экономики довольно сильно отстает от динамики фондовых рынков, которые традиционно живут будущим и на данный момент довольно оптимистичным. Спекулятивная составляющая в котировках значительного количества акций связана с запредельным оптимизмом относительно перспектив их деятельности и восстановления мировой экономики в целом.

Взгляд на американский фондовый рынок при всех вышеперечисленных условиях остается нейтральный. Даже можно сказать, что осторожно негативный - потенциальное снижение программы выкупа активов может уже более ощутимо закладываться в цены активов.

Пока фактор инфляции рассматривается как временное явление, связанное с восстановлением экономики после кризиса, но если ситуация выйдет из под контроля и инфляция останется надолго - это способно сильно скорректировать рынки, т.к. это заставит ФРС еще раз пересмотреть свой прогноз по росту процентных ставок.

На данный момент под определенным давлением могут находиться основные акции стоимости, т.к. они значительно выросли с начала года в отличии от акций роста. Вполне возможно, что технологический сектор может стать определенным бенефициаром от подобной динамики, хотя в случае начала более глубокой коррекции на рынке, в меньшей степени пострадают защитные сектора - компании, производящие товары повседневного спроса и оказывающие коммунальные услуги.

Защитные активы и индикаторы риска:

• US10Y: 1,531% (+8,8 б.п.)
• DXY: 91,811 (-0,55%)
• VIX: 15,61 (-5,1 п.)

🏛 Доходность 10-летних казначейских облигаций США на прошедшей неделе показала значительный рост

Динамика доходности 10-летних казначейских облигаций на прошлой неделе показала уверенный рост. Связано это в первую очередь с мягкой риторикой ФРС и Джерома Пауэлла в частности, который опять всех успокаивал.

Дополнительным фактором вполне может являться статистика, которая свидетельствует о восстановлении американской экономики, но не самыми большими темпами.

В целом же ситуация на финансовом рынке продолжает быть тревожной и подает недвусмысленные сигналы фондовому рынку, т.к. премия за риск все еще остается на рекордно низких уровнях. Премия за риск инвестирования в акции находится на минимумах, и это гарантированно будет оказывать серьезное давление на фондовые американские индексы.

💵 Индекс доллара DXY завершил прошедшую неделю небольшим снижением

Динамика американской валюты на прошедшей недели была негативной ввиду мягкой риторики ФРС, которая продолжает транслировать намерение не повышать процентные ставки, пока экономика не восстановится.

Опасения насчет инфляции остаются очень высокими, но пока на рынках складывается четкое представление, что инфляция будет носить временный характер, что положительно сказывается на курсе американской валюты.

Негативным позитивным фактором служит традиционная защитная функция доллара - при снижении или высокой неопределённости фондовых рынков обычно доллар укрепляется, т.к. инвесторы становятся менее склонными к риску и предпочитают перекладываться в более защитные активы и валюты. И соответственно наоборот - в случае роста аппетита к риску инвесторы продают доллары для инвестирования в более рисковые активы и страны.

Традиционными факторами давления на доллар остаются стимулирующие меры от американского правительства, проект в области инфраструктуры, ожидание поднятия корпоративного налога в США и текущие околонулевые ставки фондирования.

📉 «Индикатор страха» VIX показал резкое снижение по итогам недели

На прошедшей недели волатильность снизилась на фоне комментариев ФРС и принятия инфраструктурного плана. В результате индикатор ушел в зону опасных значений около 15 п, что свидетельствует об оптимизме участников рынка.

Оптимизм на рынках все еще остается очень высокий - ФРС США стабильно из заседания в заседание успокаивает инвесторов и говорит о непоколебимости монетарно-фискального курса, что повысило планку чувствительности инвесторов почти к любым негативным событиям. Даже после последнего заседания риторика ФРС может продолжить оставаться такой же.

Скачки инфляции, мощный рост доходностей по облигациям, политические противостояния, низкая дивидендная доходность акций и высокий срок окупаемости инвестиций - ничего из этих очень важных факторов пока не приводит к полноценной коррекции на американском рынке.

На данный момент основным индикатором риска является динамика инфляции и данная функция (в виде индикатора риска) индекса VIX остается подавленной. Но в случае, если индикатор уйдет ниже 15 п., это будет свидетельствовать о запредельном оптимизме рыночных участников и может стать предвестником более близкой коррекции на рынке.

Мировые новости:

🇺🇸 Инфляция в США достигла максимума за 30 лет

Показатель базовой потребительской инфляции PCE Price Core, который отслеживается ФРС при проведении монетарной политики, в мае ускорил рост в годовом выражении до 3,4% с апрельских 3,1%.

Это максимальные темпы роста по данному показателю почти за 30 лет.

На июньском заседании ФРС повысила свои прогнозы по инфляции на 2021 г. — до 3,4% по PCE Price и до 3% по PCE Price Core. Ранее альтернативные данные по индексу потребительских цен (CPI) показали, что в мае инфляция выросла на 5%, а базовая — на 3,8%.

Ключевой компонент ВВП США — потребительские расходы — в мае остались на прежнем уровне. Аналитики ожидали роста на 0,4%. На расходы рядовых американцев приходится порядка 70% американского ВВП.

Доходы граждан упали на 2%, тогда как консенсус предполагал падение на 2,5%. В мае-июне доходы падали после апрельского роста в связи с правительственными выплатами.

Данные в целом оказались несколько слабее ожиданий, инфляция в месячном выражении замедлила рост по базовому PCE Price.

🇪🇺 Рост деловой активности в еврозоне самый быстрый за 15 лет

Согласно данным IHS Markit, деловая активность в еврозоне в июне росла самыми быстрыми темпами за 15 лет.

Композитный индекс деловой активности (PMI Composite) стран еврозоны по предварительной оценке в июне вырос до 59,2 п. с 57,1 п. в мае.

Особенно существенный рост происходит в Германии — 60,4 п. в июне против 56,2 п. в мае.

Основным драйвером улучшения делового климата стал сектор услуг. Индекс PMI Services вырос в июне до 58 п. с 55,2 п. в мае, достигнув максимума за 41 месяц. Значение индекса выше 50 п. указывает на рост экономической активности, ниже — на ее спад.

Вероятно, в ближайшее время экономика еврозоны будет расширяться в связи со снижением заболеваемости, снятием ограничений и ростом спроса. Свежие данные по инфляции фиксируют ее на уровне 2%. Это не те значения, которые могут начать беспокоить ЕЦБ. В отличие от ФРС США, европейский регулятор пока не планирует даже задумываться о сворачивании QE.

Данные факторы могут оказать поддержку европейским активам в ближайшие несколько месяцев при сохранении относительно спокойного внешнего фона.

🇨🇳 Ant Group ведёт переговоры с китайским правительством о создании компании по оценке кредитоспособности

Ant Group Co. ведет переговоры с китайскими государственными предприятиями о создании компании по оценке кредитоспособности, которая, по словам людей, знакомых с этим вопросом, поставит конфиденциальные данные о потребителях финтех-гиганта в ведение регулирующих органов.

Новое юридическое лицо, которое может быть создано уже в третьем квартале этого года, может привести к тому, что Ant уступит некоторый контроль над имеющимися у него объемами данных о финансовых привычках китайских граждан. Более миллиарда человек используют приложение Ant Alipay, чтобы тратить, брать взаймы или инвестировать свои деньги, и информация, которую Ant собрал и использовал, стала секретом успеха компании в последние годы.

Переговоры между Ant, контролируемым миллиардером Джеком Ма, и китайскими государственными компаниями, скорее всего, приведут к созданию совместного предприятия, которое будет лицензировано как компания по оценке кредитоспособности. Ant и регулирующие органы также обсуждают, должна ли компания управляться и контролироваться Ant или государственными компаниями.

По словам некоторых людей, знакомых с переговорами, регулирующие органы настаивают на том, чтобы будущие государственные акционеры играли большую роль в новом предприятии, чтобы иметь большее влияние в том, как оно работает. Потенциальные акционеры включают финансовый конгломерат со штаб-квартирой в Шанхае. Также были разговоры о том, какие данные будет собирать новая фирма, и как полученные ею кредитные рейтинги будут вписываться в более широкие планы Китая по созданию общенациональной базы данных, добавили люди.

По данным WSJ, обсуждения продолжаются, и окончательных решений не принято. Представитель Ant отказался комментировать планы в отношении бизнеса кредитного скоринга. Народный банк Китая, который наблюдает за более широкой перестройкой Ant , не ответил на запросы о комментариях.

Новое предприятие с инвесторами, поддерживаемыми государством, перевесит предыдущие попытки Ant возглавить национальную систему кредитного рейтинга под собственным брендом Zhima Credit, которую он начал шесть лет назад. Когда-то у Ant были амбиции использовать Zhima - ранее известную как Sesame Credit - для получения кредитных баллов для большей части населения Китая, но эти надежды не оправдались, и подразделение сократилось до того, что по сути является программой лояльности для пользователей Alipay.

🇺🇸 Biogen может скорректировать цену на препарат от болезни Альцгеймера

Фармкомпания Biogen сообщила, что скорректирует цену на свой препарат от болезни Альцгеймера (Aduhelm), если спрос на него будет выше, чем ожидали в компании.

В настоящее время цена за годовой курс лексредства составляет $56 тысяч. В начале июня Aduhelm был одобрен Управлением по контролю за продуктами и лекарствами США (FDA) по ускоренной процедуре для широкого применения, хотя компания тестировала препарат только на пациентах с ранней стадией заболевания.

Это спровоцировало увольнение трех членов консультативного комитета FDA, затем американское общество по защите прав потребителей выступило с требованием уволить и. о. комиссара FDA и двух высокопоставленных чиновников ведомства. На фоне массовых недовольств FDA пришлось раскрыть протокол об одобрении препарата.

«Мы определили стартовую цену на Aduhelm, основываясь на нашей уверенности в эффективности препарата, а также основываясь на численности пациентов, нуждающихся в нем. Вывод о их количестве был сделан исходя из числа участников, принимавших участие в клинических исследованиях лексредства», – говорится в сообщении компании.

В Biogen также отметили, что если данные о количестве пациентов с болезнью Альцгеймера, имеющиеся у компании, будут значительно отличаться от реального количества людей с этим заболеванием, то Biogen готова изменить цену на препарат, чтобы он был доступен большему числу нуждающихся.

В Фонде семьи Кайзер отметили, что стоимость препарата для программы Medicare может быть слишком большой, если потребуется закупить лексредство для 1 млн человек. Итоговая сумма такой закупки значительно больше, чем Medicare тратит на все остальные лекарства, предоставляемые больным.

«Это недопустимо – выставлять цену в $56 тысяч за годовой курс препарата, который еще не доказал свою эффективность», – написал председатель финансового комитета Сената Рон Уайден на своей странице в Twitter. Он также отметил, что работает над законодательством, направленным на снижение цен на лекарства.

По оценкам ICER, курс лечения aducanumab должен стоить не более $8,3 тысячи в год.
Aduhelm стал первым препаратом от болезни Альцгеймера, одобренным в США с 2003 года (тогда FDA одобрило мемантин, ТН Namenda от Forest Laboratories). Однако принятым решением FDA остались довольны не все. Трое членов консультативного комитета FDA 11 июня отказались от дальнейшей работы с регулятором.

Препарат был одобрен по ускоренной процедуре, и данные о результатах КИ для пациентов с различными стадиями болезни Альцгеймера отсутствуют. Biogen протестировала лекарство только на пациентах с ранней стадией заболевания. Компании предстоит предоставить FDA результаты КИ препарата на пациентах со средней и тяжелой стадиями заболевания. Если Aduhelm окажется неэффективен для данной группы пациентов, разрешение на его использование будет отозвано FDA.

На фоне споров об эффективности Aduhelm американское негосударственное общество по защите прав потребителей Watchdog Group 16 июня потребовало отправить в отставку и. о. комиссара FDA Джанет Вудкок, директора Центра оценки и исследования лекарственных средств (CDER) Патрицию Каваццони и директора отдела неврологии CDER Билли Данна. Спустя несколько дней FDA опубликовало внутренний документ, подтверждающий разногласия по вопросу одобрения препарата.

Несмотря на напряженную ситуацию вокруг Aduhelm, FDA 23 июня одобрило еще один препарат (lecanemab) от болезни Альцгеймера, разработанный Biogen совместно с японской Eisai, присвоив ему статус прорывной терапии. Lecanemab работает по тому же принципу, что и Aduhelm – удаляет из головного мозга пациентов на ранних стадиях болезни амилоидные бляшки, появление которых связано со скоплением белка бета-амилоида.