Русагро. Обзор отчетности за 1 квартал 2022 года
«Русагро» — российская сельскохозяйственная и продовольственная компания. Головная компания «Русагро» — кипрская RosAGROPLC. Штаб-квартира расположена в Москве. Один из крупнейших производителей сахара в России, контролирует 13% рынка.
Компания очень хорошо отчиталась за 1-й квартал 2022 г. Показала рост благодаря общему росту цен на сельскохозяйственную продукцию, но также благодаря росту объемов производства. Чистая прибыль упала из-за бумажного списания заблокированных активов. Сейчас для компании остается самым главным вопрос частичной блокировки средств и понимание ситуации с листингом. Вследствие сложной ситуации с листингом и дивидендами компания оценивается крайне низко, и, фактически, по основным показателям находится близко к историческим минимумам. В случае позитивного разрешения ситуации потенциал роста достаточно значительный.
Инвестиционный тезис: покупать/держать
АНАЛИЗ ФИНАНСОВЫХ РЕЗУЛЬТАТОВ КОМПАНИИ ЗА 1-й квартал 2022 г.
Операционные показатели и рентабельность
- Выручка: 61,5 млрд. руб. (+23% относительно 2020 г. и выше прогноза аналитиков);
- Прибыль на акцию скорректированная: 83,2 рубля на акцию (-66% относительно 2020 г. и ниже прогноза аналитиков);
- EBITDA: 16,9 млрд. руб. (+51% относительно 2020 г. и выше прогнозов аналитиков).
В 1 кв. 2022 г. Русагро продолжила демонстрировать рост выручки и скорректированного показателя EBITDA, в то время как чистая прибыль уменьшилась из-за убытков от курсовых разниц, вызванных блокировкой денежных средств европейскими банками.
Компания показывает умеренный рост маржи, которая в целом находится на достаточно высоких значениях около 23%. Это выше медианных показателей за 10 лет, однако во многом она была достигнута благодаря значительному росту цен на продовольствие.
Чистый долг на 31 марта 2022 г. составил 91 681 млн. руб. (1 090 млн. долларов
США). Соотношение Чистый долг/ Скорректированный показатель EBITDA (LTM4)
на 31 марта 2022 г. равно 1,70x.
Компания нарастила задолженность из-за значительных инвестиций в новые проекты. Пока уровень долга в связи с ростом EBITDA выглядит умеренным, а финансовое положение стабильным.
Ключевой вопрос сейчас для акционеров РусАгро — это листинг и регистрация компании. Наилучший вариант — это, конечно, редомициляция (переезд в российскую юрисдикцию) и прекращение листинга в Лондоне. Возможно, РусАгро задумается еще и о листинге в Гонконге.
Именно от решения вопроса листинга зависит выплата дивидендов, которая сейчас, фактически, не может быть никак выполнена физически из-за ограничений в РФ для нерезидентов.
Как мы видим, оценки компании близки к минимальным, с учетом сложной юридической ситуации компании и заморозки дивидендов.
Даже с учетом достаточно дешевого рынка России оценка компании выглядит низко в связи с сильным потенциалом роста как финансовых, так и натуральных показателей компании.
АНАЛИЗ ГРАФИКА ЦЕНЫ за квартал
Компания выросла на 12% с последнего отчета даже несмотря на достаточно сложную юридическую ситуацию с листингом компании на LSE. Потенциал роста компании значительно выше в связи со сложной ситуацией на мировом рынке продовольствия.
