D.R. Horton. Обзор отчетности за 2 квартал 2022 г. (фин. год с сентября 2021 г.)
D.R. Horton – крупнейшая компания по строительству домов в Соединенных Штатах.
Компания отчиталась лучше ожиданий аналитиков, продолжает демонстрировать рост и сильные показатели по рентабельности. Показывает отличные результаты по всем финансовым показателям, однако, в основном, благодаря крайне высоким ценам на недвижимость в США. Достаточно резкий рост процентных ставок и ожидание сильного падения как цен, так и маржи, обуславливает крайне низкие оценки компании. Вероятно, компания находится наверху цикла (цены на недвижимость находятся на исторических максимумах). Мы видим отрицательные значения по операционному денежному потоку уже второй квартал, что является косвенным показателем предстоящего падения спроса. Показатели P/B и P/S находятся на средних значениях, то есть компания подвержена повышенным рискам при даже небольшом падении продаж.
АНАЛИЗ ФИНАНСОВЫХ РЕЗУЛЬТАТОВ КОМПАНИИ ЗА 2 кв. 2022 г.
Операционные показатели и рентабельность
Компания отчиталась за 2 кв. 2022 г. (финансовый год с сентября 2021 г.), показав существенный рост относительно 2 кв. 2021 г., и превзошла ожидания аналитиков. Результаты за 2 кв. 2022 г. :
- Выручка: $8 млрд. (+24% относительно 2 кв. 2021 г.);
- EBITDA: $1,9 млрд. (+60% относительно 2 кв. 2021 г.);
- Чистая прибыль на акцию $4,3 (+59% относительно 2 кв. 2021 г.).
Результаты роста маржи по чистой прибыли компании отличные и весьма позитивны для акционеров.
Однако если мы посмотрим, то увидим очень высокий рост стоимости домов в США при относительно низкой инфляции. Именно это основной фактор в резком росте маржи компании.
Однако в ближайшее время прогнозируется обратная ситуация – стагнация цен на дома и резкий рост расходов компании из-за инфляции.
Компания имеет хорошее финансовое положение:
- Низкий уровень долга: Debt to EBITDA 0,86x;
- Комфортное соотношение Debt to Equity 0,34x;
- Стабильные положительные денежные потоки.
Мы видим значительную недооценку компании по мультипликаторам, однако в цену заложены очень негативные ожидания относительно падения рынка американской недвижимости.
Несмотря на негативные прогнозы мультипликаторы остаются привлекательными даже при значительном падении рынка недвижимости.
Компания традиционно показывает достаточно низкие цифры возврата капитала акционерам. Это негативно влияет на общую волатильность компании.
Компания значительно упала на 22% за квартал в связи с повышением ставок по ипотеке в США и ожиданием падения прибыли. Ввиду этого потенциал роста цены вырос. Однако нужно учитывать что в цену компании пока не заложена рецессия в США, в случае которой риски снижения вырастут значительно.
