ПАО «Казаньоргсинтез». Обзор отчетности за 1-е полугодие 2023 года
ПАО «Казаньоргсинтез» – российская компания, являющаяся одним из ведущих предприятий отечественной химической промышленности и стратегически значимым производственным комплексом для экономики Республики Татарстан. С 2021 года входит в состав холдинга «Сибур».
Отрасль: Химическая промышленность
Сайт: https://www.sibur.ru/kazanorgsintez/ru/
Казаньоргсинтез продемонстрировала достаточно слабые результаты за первое полугодие 2023 года. Выручка и прибыль компании значительно сократились относительно прошлого года на фоне падения цен и ростом расходов. Также стоит отметить, что Казаньоргсинтез работает преимущественно на российском рынке, что не позволяет компании выиграть от падения рубля.
Казаньоргсинтез – зрелый стабильный бизнес с низкой долговой нагрузкой и стабильной дивидендной политикой. Однако сейчас компания сталкивается с рядом проблем после удачного 2022 года, а ее оценка более не выглядит дешевой. Несмотря на ожидаемое восстановление цен во втором полугодии, потенциал дальнейшего роста котировок может быть ограничен.
АНАЛИЗ ФИНАНСОВЫХ РЕЗУЛЬТАТОЫ ЗА 1 полугодие 2023 года:
- Выручка – 51,46 млрд руб. (N/A г/г)
- Операционная прибыль – 11,59 млрд руб. (N/A г/г)
- Чистая прибыль – 9,88 млрд руб. (N/A г/г)
По итогам первых шести месяцев 2023 года выручка ПАО «Казаньоргсинтез» составила 51,46 млрд, а чистая прибыль – 9,88 млрд.
К сожалению, компания не предоставила данные за 1 полугодие 2022 года, поэтому, чтобы оценить динамику финансовых показателей за отчетный период, следует обратиться к отчету по РСБУ (исторически, расхождения между форматами МСФО и РСБУ у компании не так значительны).
Так, выручка сократилась на 26% г/г, а чистая прибыль упала на 46%. Подобное падение финансовых показателей можно объяснить как высокой базой прошлого года, так и падением цен на продукцию компании. Также среди причин можно выделить опережающий выручку рост себестоимости и увеличение управленческих расходов.
Стоит отметить, что снижение наблюдается преимущественно по части операционной прибыли – то есть отсутствует значительное влияние разовых или неденежных статей.
Второе полугодие должно быть более сильным, поскольку уже сейчас наблюдается рост цен на продукцию нефтехимии: полиэтилен и полипропилен.
- Рентабельность операционной прибыли – 22,5% (N/A г/г)
- Рентабельность чистой прибыли – 19,2% (N/A г/г)
Маржинальность бизнеса Казаньоргсинтез также оказалась под давлением. Если вновь смотреть на формат РСБУ, то наблюдается существенное падение рентабельности относительно первого полугодия 2022 года. Так, валовая рентабельность сократилась на 5 п.п до 36,3%, операционная – на 7,3 п.п., а чистая рентабельность – на 8,5 п.п.
Несмотря на различие форматов отчетности по МСФО и РСБУ данная динамика дает нам представление о положении дел в компании. Помимо очевидного падения цен, которое давит на рентабельность, можно выделить еще один фактор. Основная часть продукции компании (около 85%) уходит на внутренний рынок, что не позволяет Казаньоргсинтез получать значительную выгоду от ослабления рубля, в отличие от многих отечественных экспортеров.
ПАО «Казаньоргсинтез» всегда отличалось низкой долговой нагрузкой с отрицательным чистым долгом. На текущий момент у компании не числится никаких кредитов и займов на балансе. В целом, это позитивный фактор, указывающий на отсутствие как таковой долговой нагрузки у компании.
При этом денежные средства и их эквиваленты на конец отчетного периода составляли 10,8 млрд рублей.
По итогам 2022 года ПАО «Казаньоргсинтез» выплатил дивиденды в размере 9,1 рублей на обыкновенную и 0,25 руб. на привилегированную акцию (на дивидендные выплаты будет направлено порядка 60% от чистой прибыли по РСБУ). Дивидендная доходность составила порядка 8% и 0,9% соответственно.
Из-за более слабого, чем ожидалось, первого полугодия прогнозы по дивидендам за 2023 год должны быть понижены. Вероятно, дивиденд по обыкновенным акциям составит порядка 7-8 рублей, что означает доходность около 5-6% к текущим ценам.
Из-за слабых результатов за отчетный период и роста стоимости акций оценка «ПАО Казаньоргсинтез» возросла, и теперь компания оценивается скорее адекватно. Наблюдавшийся ранее дисконт пропал.
С локального минимума в октябре 2022 года акции компании продемонстрировали стремительный рост и выросли практически в 2 раза. На текущий момент акции торгуются на своих исторических максимумах.
Однако дальнейший потенциал роста невелик. Компания значительно выиграла от волатильной конъюнктуры 2022 года и ухода западных конкурентов, но сейчас сталкивается с падением цен, о чем нам говорит слабый отчет за первое полугодие. Вероятно, это может быть связано с растущей конкуренцией на внутреннем рынке.
