Morgan Stanley. Обзор отчетности за 2 квартал 2023 года
Morgan Stanley — американский финансовый холдинг, предоставляющий финансовые услуги по всему миру. Основными направлениями деятельности компании являются консультации по вопросам слияний и поглощений, размещение акций и облигаций, торговля ценными бумагами и управление активами. Является одним из крупнейших инвестиционных банков в США.
- Тикер: MS
- Индустрия: Финансы
- Сектор: Банковский
- Сайт: https://www.morganstanley.com/
Отчет за 2 квартал 2023 года демонстрирует, что Morgan Stanley продолжает сталкиваться с тяжелой макроэкономической обстановкой и низкой активностью в инвестиционном банкинге, что отражается на динамике финансовых показателей.
Несмотря на то, что Morgan Stanley является интересной долгосрочной инвестицией, на среднесрочном горизонте потенциал роста акций ограничен – в том числе сохраняющейся высокой оценкой. Банк начнет демонстрировать сильные результаты лишь по мере нормализации активности в инвестиционно-банковском сегменте, что, как ожидается, случится не раньше середины 2024 года.
АНАЛИЗ ФИНАНСОВЫХ РЕЗУЛЬТАТОВ КОМПАНИИ ЗА 2 квартал 2023 года:
Финансовые показатели и рентабельность
- Выручка – $13,46 млрд (+2,5% г/г; +2,6% к консенсус-прогнозу)
- Скорректированная чистая прибыль – $2,18 млрд (-12,5% г/г)
- Скорректированная прибыль на акцию – $1,24 (-10,8% г/г; +3,7% к консенсус-прогнозу)
По итогам 2 квартала 2023 года Morgan Stanley продолжил демонстрировать слабую динамику финансовых показателей, что вызвано по-прежнему сохраняющейся сложной макроэкономической ситуацией и низкой активностью клиентов. Также нельзя не отметить очередное падение финансовых показателей квартал-к-кварталу, хотя результаты первого квартала 2023 года вселяли оптимизм касательно дальнейших перспектив Morgan Stanley.
- Рентабельность собственного капитала (ROE) – 8,9% (-1,2п.п. г/г)
- Рентабельность материнского капитала (ROTCE) – 12,1% (-1,8 п.п. г/г)
На фоне падения результатов деятельности Morgan Stanley мы вновь наблюдаем ухудшение показателей маржинальности. Рентабельность капитала сократилась как относительно 2 квартала 2022 года, так и 1 квартала 2023 года. Рентабельность банка остается под давлением и находится значительно ниже уровней 2021 года.
- Коэффициент эффективности (Efficiency Ratio) – 78% (+4 п.п. г/г)
- Кредиты – $208,19млрд (+3,2% г/г)
- Депозиты – $348,51 млрд (+0,4% г/г)
- Чистый процентный доход – $2,01 млрд (-11,9% г/г)
- Чистый комиссионный доход – $0,96 млрд (-15,6% г/г)
- Резерв на кредитные убытки – $161 млн (+59,4% г/г)
Число кредитов продолжает свой стабильный рост, а динамика депозитов продолжает оказываться под давлением.
Следует отметить падение чистого процентного дохода впервые за долгое время. Негативным фактором также является продолжающееся падение непроцентных доходов, которые составляют большую долю выручки. Более того, заметна сохраняющаяся тенденция на рост резервов на кредитные убытки.
- Институциональные ценные бумаги – $5,65 млрд (-7,6% г/г)
- Управление капиталом – $6,66 млрд (+16,1% г/г)
- Управление инвестициями – $1,28 млрд (-9,2% г/г)
- Активы под управлением (AUM) – $1,41 трлн (+4,5% г/г)
Выручка сегмента Институциональных ценных бумаг остается под давлением на фоне низкой активности в инвестиционно-банковском секторе, а также слабой активности клиентов, особенно в отношении акций и инструментов с фиксированным доходом.
Сегмент Управления капиталом, напротив, продемонстрировал сильные результаты за прошедший квартал и показал рекордную выручку. Это связано с ростом чистого процентного дохода на фоне ставки ФРС и притока чистых клиентских активов в размере $90 млрд. привлек значительные чистые новые активы в размере $110 млрд. Однако данные результаты были частично компенсированы ростом компенсационных расходов (обусловленным выплатой выходных пособий), а также увеличением резервов на потери по кредитам.
Выручка сегмента Управления инвестициями остается под давлением, в первую очередь, из-за снижения комиссионных доходов за управление активам, а также различных потерь от переоценки инвестиций и все еще низкого уровня капиталовложений. При этом количество активов под управление демонстрирует рост уже 3 квартал подряд.
Коэффициент достаточности базового капитала (CET1) Morgan Stanley на текущий момент составляет 15,5%. Рост составил 0,3 п.п. г/г. А коэффициент достаточности капитала вырос до 17,4% (+0,5 п.п. г/г). Данные уровни все еще сильно выше необходимых для банков значений.
Долгосрочный кредитный рейтинг Morgan Stanley на текущий момент: Moody’s – A1; S&P – A-; Fitch – A+. Прогноз по всем рейтингам стабильный.
Прошлый квартальный дивиденд составил $0,85 на акцию (+9,6%), следующая выплата ожидается на аналогичном уровне. Дивидендная доходность за 12 месяцев составляет 3,6% годовых. Темп роста дивидендов за последние 3 года составил 31,4%.
Полная доходность акционеров Morgan Stanley за вычетом расходов по долгу за последние 12 месяцев составила 8,63%.
Morgan Stanley не предоставила прогноз финансовых показателей за 2023 год. По консенсус-прогнозу аналитиков, в 2023 году скорректированная прибыль на акцию составит $5,9 (-11% г/г), а выручка – $54,7 млрд (+2% г/г). Прогнозы по выручке и прибыли были существенно понижены с момента прошлого разбора.
По мультипликаторам Morgan Stanley торгуется выше среднеотраслевых значений. А по показателю P/E банк продолжает торговаться на 5-летних максимумах, что связано с падением прибыли.
Целевая цена аналитиков – $97,88 (+11% к текущим значениям). 17 аналитиков присвоили рейтинг «Покупать», 12 – «Держать» и 1 – «Продавать».
Уже около года акции Morgan Stanley торгуются в ограниченном диапазоне диапазоне $80-100, и при этом остаются вблизи исторических максимумов. Однако на фоне тяжелого состояния рынка инвестиционного банкинга маловероятно, что акции банка смогут продемонстрировать сильную динамику в среднесрочной перспективе.
