21.06 – 25.06 Обзор рынка РФ

❗️По итогам недельных торгов на фондовом рынке:

Индекс МосБиржи: 3831,84 (+0,76%)
Индекс РТС: 1672,08 (+1,54%)

Недельный график индекса Мосбиржи

🇷🇺 На прошедшей неделе российские фондовые индексы показали небольшой рост

На фоне позитивного внешнего фона российский рынок выглядел слабее своих западных коллег и показал лишь небольшой рост. Динамика американских рынков была преимущественно позитивной из-за комментариев ФРС и принятия инфраструктурного плана.

Основным негативным драйвером для российского рынка стало введение экспортных пошлин на черные и цветные металлы. Минэкономразвития предлагает ввести временные экспортные пошлины с 1 августа до 31 декабря на черные металлы, а также алюминий, медь и никель. Ранее об изъятии сверхприбыли металлургов разговоры уже велись, однако реализация этой затеи в формате введения пошлины оказалась неожиданной.

Принятые меры наиболее негативны для Русала. Его годовая чистая прибыль может снизиться чуть более чем на 10% относительно сценария без дополнительных ограничений. Не более 8%-ное влияние на чистую прибыль у черных металлургов (НЛМК, ММК, Северсталь). Наименьшее воздействие на Норникель, ведь на никель и медь приходится лишь порядка 40–45% выручки, а информации о пошлинах на палладий и платину не было.

Среди секторов лучшую динамику показал нефтегазовый сектор, на позитивной динамики нефтяных котировок. Также очень неплохо себя чувствовал банковский сектор во главе с TCS Group, который продолжает без дополнительных поводов обновлять свои исторические максимумы.

Худшую же динамику продемонстрировали металлурги, на фоне введения экспортных пошлин.

✅ Факторы поддержки

Вместе с утверждением санкций в значительной степени ушел фактор неопределенности, мешавший ранее устойчивому росту российского рынка акций. Дополнительную поддержку отечественному рынку оказала прошедшая встреча президентов РФ и США.

Фактор геополитики в последние недели играл ключевую роль для российского рынка. Любые намеки на снижение напряженности способны приводить к позитивной переоценке. Чувствительней всего, как правило, реагируют наиболее ликвидные голубые фишки. Второй эшелон отстает.

Также поддержку всем мировым индексам продолжает оказывать принятый пакет помощи в США на $1,9 трлн, поддержка экономики Европейским Центробанком, а также инфраструктурный план Байдена на $1 трлн.

Ультрамягкая политика большинства мировых центральных банков, высокие цены на энергоносители и прочие товары также оказывают дополнительную поддержку российскому рынку.

Конъюнктура на товарных рынках, ввиду особенностей российской экономики, также оказывает значительную поддержку нашему фондовому рынку. Значительная часть товаров, особенно металлов, сейчас находится на рекордных ценовых значениях и данный фактор может сгладить возможные коррекционные движения в сырьевых компаниях, даже несмотря на локальное снижение.

🛑 Факторы давления (риска)

Для отечественного рынка ключевым риском продолжает оставаться на данный момент геополитика и в текущих ценах активов все еще присутствует геополитический дисконт. Этот фактор, несмотря на введенные относительно РФ санкции, может продолжать оказывать давление, т.к. не все инвесторы считают что в данном вопросе была поставлена точка.

Немного снизилось влияние пандемии COVID-19 в мире, но данный фактор все еще остается в фокусе и может еще продолжать оказывать влияние на мировую экономику.

Ожидаемый мировой рост инфляции - многие мировые Центробанки развивающихся стран, в т.ч. и ЦБ РФ, были вынуждены поднять свои базовые ставки, чтобы ограничить развивающиеся инфляционные процессы. Более того, вышедшие данные из США подтверждают данную тенденцию и в развитых странах.

Цикл роста ключевой ставки в России уже начался, а это уже в свою очередь будет сказываться на долгах предприятий, которым теперь придется занимать под более высокие проценты.

📋 Прогноз

Внешний фон в целом на прошедшей неделе изменился - конъюнктура на товарных рынках (кроме нефти) ухудшилась, а внешний фон становится более напряженным.

Кроме этого, геополитический фактор все еще остается одним из доминирующих на отечественном рынке и продолжит оказывать свое негативное влияние, хоть уже и в меньшей степени.

Росту российского рынка может помешать коррекция на мировых и товарных рынках, которая на прошедшей неделе уже немного начала реализовываться в рамках цен на сталь.

Взгляд на российский фондовый рынок становится умеренно негативным, т.к. позитив от встречи президентов уже отыгран, коррекция на товарных рынках может продолжиться, особенно на фоне укрепления доллара, а также выросла вероятность коррекции на мировых рынках.

Долговой рынок и рубль

RGBI: 144,76 (-0,01 б.п.)
USD/RUB: 72,2014 (-0,7%)

🏦 RGBI показал околонулевую динамику по итогам недели

Индекс государственных облигаций РФ (RGBI) на прошедшей неделе показал околонулевую динамику. В начале недели он продолжил снижаться - данная динамика была связана преимущественно с продолжающимся оттоком нерезидентов ввиду геополитической неопределенности и позитивной динамикой доходностей по американским гособлигациям. Но в среду-четверг он отыграл все потери и закончил неделю около нуля.

Главным негативным фактором, остается начало цикла роста ключевой процентной ставки в России. На заседании ЦБ в пятницу вновь поднял ключевую ставку сразу на 50 б.п. до 5,5% и судя по статистическим данным по инфляции данное повышение скорее всего не последнее в этом году.

Удивительным является реакция рынка облигаций - обычно при повышении ставки, облигации начинают снижаться, чтобы увеличить доходность по инструментам с фиксированным доходом. Но после решения ЦБ, облигации наоборот начали резко укрепляться - видимо инвесторы ожидали более резкого роста ставки.

Если рассматривать ситуацию, что мы находимся в начале цикла роста процентных ставок (по крайней мере в РФ), то сейчас лучшими инструментами на долговом рынке выглядят краткосрочные облигации (с дюрацией не более 3-х лет), а также облигации с переменным купоном или с индексацией номинала. Именно данные выпуски облигаций меньше всего пострадают от роста инфляции и ключевой ставки.

🏛 Российский рубль немного укрепился на прошедшей неделе

Российский рубль немного укрепился на фоне позитивного внешнего фона и небольшого ослабления доллара. Кроме того позитивным фактором продолжает оставаться конъюнктура на товарных рынках, в первую очередь на рынке нефти.

Основную поддержку рублю сейчас дают высокие цены на нефть и другие сырьевые товары. Цена на бочку нефти марки Brent в рублях находится на своих рекордных значениях с 2018 года и близка к историческим максимумам.

Кроме этого поддержку оказывает рост процентных ставок в стране, что повышает привлекательность инвестирования в долговые бумаги номинированные в рублях - на прошедшей неделе ЦБ вновь поднял ставку с 5% до 5,5%. Еще немаловажным фактором поддержки является нейтральный геополитический фон.

Из негативных факторов для рубля остаются потенциальное укрепление доллара, санкционные риски и сильная волатильность нефтяных котировок. Также в случае начала коррекции на западных рынках рубль может также находиться под давлением, как и большинство валют развивающихся стран.

Рубль сейчас находится в середине своего фундаментально-обоснованного коридора, который при всех текущих макропоказателях составляет 70-75 рублей за доллар. В ближайшее время стоит ожидать некоторого бокового движения в динамике рубля, т.к. он в целом находится недалеко от своих справедливых и фундаментально обоснованных значений.

Нефть

Brent: $76,12 (+3,96%)

🛢Нефтяные котировки продемонстрировали положительную динамику на фоне позитивного внешнего фона

Цены на нефть марки Brent на прошедшей неделе вновь пошли покорять свои локальные максимумы. Данная динамика обусловлена сохранением рыночного дефицита, снижением вероятности скорого возвращения на рынок иранской нефти и позитивной статистики из США.

Позиция ОПЕК+:

ОПЕК+ придерживается достаточно осторожного подхода в плане ослабления сокращений, из-за чего на рынке стабильно наблюдается дефицит. Мировые запасы нефти уже вернулись к 5-летнему среднему показателю. Если на очередной встрече ОПЕК+ 1 июля альянс не анонсирует новое увеличение добычи, то котировки вполне могут подскочить до $80 на фоне ужесточения дефицита.

Источники Reuters сообщают о том, что ОПЕК+ обсуждает дальнейшее увеличение добычи в августе. По информации агентства, решение еще не принято. С мая по июль страны ОПЕК+ согласовали увеличение добычи на 2,1 млн б/с, однако уровень сокращений по-прежнему остается достаточно высоким и составляет около 5,8 млн б/с. Специалисты организации прогнозируют дефицит в среднем 1,4 млн б/с в 2021 г., что дает простор для дальнейшего смягчения ограничений. Очередное заседание альянса запланировано на 1 июля.

Касательно Ирана:

После победы сторонника жесткой линии в диалоге с США Ибрагима Раиси на выборах президента Ирана переговоры по ядерной сделке были приостановлены, ориентировочно на 10 дней. Избранный президент заявил о желании продолжать переговоры со странами-участниками СВПД (ядерная сделка от 2015 г.), но наотрез отказался от встречи с президентом США Джо Байденом, даже если США снимет все санкции.

Помимо этого, Раиси выступает за то, чтобы санкции с нефтегазового экспорта были сняты до заключения новой ядерной сделки. Более жесткая позиция иранского лидера может затруднить переговоры и отсрочить возвращение на рынок иранской нефти.

Неопределенность в иранском вопросе сохраняется. В среду глава администрации президента Ирана заявил о том, что США согласились снять санкции со страны. Однако госдепартамент США, комментируя заявление Ирана, подчеркнул, что соглашение не будет подписано до тех пор, пока не будут урегулированы все спорные вопросы.

Судя по риторике стран, ядерная сделка будет заключена, но сроки остаются неясными. Сделка будет означать снятие санкций с иранского нефтегазового экспорта, что позволит Ирану нарастить добычу на 1 млн б/с и увеличить свое присутствие на экспортном рынке.

📋 Статистика

Статистика от Минэнерго США в среду подтвердила существенное снижение запасов нефти. За неделю запасы упали на 7,6 млн барр. (прогноз - 3,94 млн барр.) на фоне сокращения добычи на 0,1 млн б/с и роста чистого импорта на 0,4 млн б/с. Загрузка НПЗ незначительно снизилась, с 92,6% до 92,2%.

Впервые за 4 недели наблюдается снижение запасов бензина (-2,9 млн). А вот дистилляты опять выросли (+1,75 млн). Совокупные поставки нефтепродуктов, косвенный индикатор спроса, выросли и на прошлой неделе составили 20,75 млн баррелей (+0,25 млн).

Статистика исключительно позитивная и указывает на сильный спрос. Однако цены выросли на позитивных ожиданиях еще перед публикацией данных, так что после обнародования статистики наблюдалась фиксация прибыли и откат вниз. Тем не менее, в моменте был зафиксирован трехлетний рекорд на отметке $76 за баррель.

🛑Фундаментальных факторов для роста нефтяных котировок сейчас немного, т.к. на данный момент сформировалось значительное количество факторов, оказывающих давление на нефтяные котировки:

С точки зрения предложения - это перспектива роста поставок со стороны стран ОПЕК+, возможное восстановление иранского экспорта и рост буровой активности в США.

С точки зрения спроса - это сохраняющаяся сложная эпидемиологическая в мире, проблемы с вакцинацией и вопрос относительно сроков восстановления мировой экономики от последствий пандемии COVID-19.

Краткосрочный взгляд на динамику нефти марки Brent умеренно-негативный. На среднесрочном горизонте существуют риски более слабого спроса и роста добычи со стороны стран вне ОПЕК, поэтому сохранять текущие высокие уровни может быть непросто. Многое будет зависеть от динамики спроса на топливо, а также результатов по ядерной сделке.

Важные новости российского рынка:

🇷🇺 🇺🇸 США готовят новые санкции

Помощник президента США Джейк Салливан в интервью CNN сообщил, что Вашингтон готовит новые санкции из-за ситуации с предполагаемым отравлением Навального.

Его заявления последовали спустя несколько дней после саммита Владимира Путина и Джо Байдена в Женеве, на котором стороны попытались найти пути для стабилизации взаимоотношений между двумя странами.

Россия всегда закономерно отвечала на введение незаконных санкций со стороны США, передает ТАСС слова официального представителя МИД России Марии Захаровой. «Из Вашингтона идут сообщения о подготовке нового пакета санкций в отношении нашей страны. Северный поток – 2 в изложении местных чиновников увязывается с Навальным. На незаконные действия США всегда следовал наш закономерный ответ. Странно, что в Вашингтоне некоторым так нравится бег с препятствиями по карусели», — отметила она.

Посол РФ в Вашингтоне Анатолий Антонов сообщил, что это не тот сигнал, который все получили после саммита, пишут ТАСС. «Думаю, что через санкции стабилизировать отношения, наладить взаимоотношения между двумя странами невозможно», — сказал Антонов. «Печально, что американские коллеги выбирают путь, который не ведет нас к положительному результату, на который ориентировались президенты», — добавил посол.

Новости о потенциальных санкциях традиционно являются негативным фактором для курса рубля и российского фондового рынка. Ранее перед встречей Путина и Байдена геополитический дисконт активно сокращался, инвесторы положительно реагировали на снижение геополитических риcков.

Если в ближайшее время тема санкций получит продолжение, то это вновь способно оказать некоторое давление на динамику российских акций. Индекс МосБиржи при негативном развитии событий может отстать от динамики других развивающихся стран, в частности от индекса MSCI EM. Впрочем, стоит отметить, что до сих пор все санкционные истории впоследствии так или иначе выкупались участниками рынка.

🇷🇺 Власти введут временные пошлины на экспорт металла из России

Власти через экспортные пошлины планируют изъять у металлургов около 160 млрд руб. — 110–115 млрд у экспортеров черных металлов и еще 50 млрд у поставщиков цветных. Средства пойдут на компенсацию роста цен для госстроек

С 1 августа по 31 декабря в России планируют ввести временные пошлины на экспорт черных и цветных (меди, никеля, алюминия) металлов и металлопродуции за пределы ЕАЭС. Об этом заявил глава Минэкономики Максим Решетников в четверг, 24 июня, на заседании правительства, объяснив необходимость меры повышением мировых, а вслед за ними и российских цен на металлы.

За эти пять месяцев бюджет может получить от экспортных пошлин на черные металлы 113–114 млрд руб. и около 50 млрд руб. от цветной металлургии, добавил первый вице-премьер Андрея Белоусов. Таким образом, общие дополнительные доходы бюджета могут превысить 160 млрд руб. По его словам, эта сумма составляет лишь «незначительную часть», около 20–25%, сверхприбыли, которую российские металлурги получили от благоприятной конъюнктуры на мировых рынках. «Эта мера как временная не повлияет на те объемы экспорта в физическом выражении, которые сейчас сложились и которые, безусловно, всячески мы должны поддерживать», — отметил он.

«Введение пошлины — это не наказание металлургов. Это часть комплекса защитных мер внутреннего рынка. Мы должны защитить нашего внутреннего потребителя от того, что происходит сейчас на мировых рынках», — добавил Белоусов. «Коллеги, вопрос, который вы подняли, крайне важный для страны и актуальный. Прошу оперативно подготовить все необходимые документы для принятия решений и в буквальном смысле слова срочно внести их в правительство», — сказал в ответ на эти выступления премьер Михаил Мишустин.

«За пять месяцев этого года экспортные цены на черные металлы выросли на 30% в годовом выражении, на цветные — на 50% <...>. Рост мировых цен влечет удорожание металлопродукции на внутреннем рынке, поэтому идет удорожание строительства объектов», — заявил Решетников.

Он особо отметил, что сейчас нет оснований считать, что цены на металлы снизятся до конца года, поэтому и выступил с предложением ввести на ближайшие пять месяцев экспортные пошлины на «ключевые товары» черной и цветной металлургии (сейчас они экспортируются без пошлин). По словам министра, базовая ставка пошлины составит 15%, а кроме того, будет установлена специфическая часть, которая рассчитывается как минимальная ставка за тонну продукции.

Такая минимальная пошлина для окатышей может составить $54 за тонну, для плоского горячекатаного проката и арматуры — $115, для холоднокатаного проката — $133, для нержавеющей стали и ферросплавов — $150, пояснил Решетников. Для цветных металлов предлагаются следующие ставки пошлин: медь — $1126, никель — $2321, алюминий — $254.

Экспортная пошлина в представленном виде является разовой мерой, которая может негативно сказаться на результатах металлургов в 2021 г., но в долгосрочной перспективе использоваться не будет.

Чувствительной данная мера будет для компаний, у которых высокая доля экспорта в структуре продаж, в частности НЛМК и РУСАЛ. Внутренние цены на сталь также могут быть под некоторым давлением. Сегодняшняя просадка металлургов во многом уже отразила введение пошлины. Общий взгляд на сектор не ухудшается.

Долгосрочный негатив новости заключается в том, что в процесс формирования системного механизма по изъятию сверхприбылей регулирующие ведомства перешли от дискуссии к введению фактических мер. Пока не ясно, в каком виде будет настроен регуляторный механизм после завершения срока действия экспортной пошлины. Если цены на металлы скорректируются, что вполне возможно во II полугодии, то принятые меры окажутся разовым событием.

🇷🇺 ЦБ наблюдает рост максимальных процентных ставок по вкладам

Банк России опубликовал данные по максимальным процентным ставкам по вкладам в рублях в крупнейших банках. По результатам мониторинга, во II декаде июня 2021 г. они выросли с 5,103% до 5,173%.

Оценка ставок по вкладам проводится на основе анализа предложения десяти кредитных организаций, привлекающих наибольший объем депозитов физических лиц: Сбербанк, Тинькофф, ВТБ, Райффайзенбанк, Газпромбанк, МКБ, Альфа-Банк, Открытие, Совкомбанк, Россельхозбанк.

Тренд на снижение процентных ставок по вкладам начался в I квартале 2019 г. на фоне снижения инфляции и сокращения ключевой ставки ЦБ. Минимальные исторические значения по процентным ставкам депозитов были достигнуты в начале октября — 4,33%, затем стартовал отскок.

Падение ставок по вкладам привело к тому, что инвесторы в поисках других возможностей для сбережения и приумножения капитала приходили на фондовый рынок. В 2020 г. брокерские счета открыли почти 5 млн человек. По итогам мая 2021 г., общее число инвесторов физических лиц превысило 12 млн человек. Количество открытых индивидуальных инвестиционных счетов (ИИС) превысило 4 млн.

В марте Банк России впервые с декабря 2018 г. поднял ключевую ставку на 0,25%. В апреле и июне ставка еще дважды была повышена в совокупности на 1 п.п., до 5,5%. Кроме того, регулятор указал на возможность дальнейшего повышения на следующем заседании. Таким образом, в перспективе нескольких месяцев доходности по депозитам могут продолжить рост.

Ближайшее заседание совета директоров Банка России по ключевой ставке запланировано на 23 июля.

🇷🇺 Инфляция в России стабилизируется

Недельная инфляция в России с 16 по 21 июня (период укорочен на один день из-за удлиненного предыдущего,) осталась на отметке 0,12%, как и неделей ранее, свидетельствуют данные Росстата.

Исходя из среднесуточной динамики показателя, годовая инфляция к 21 июня увеличилась до 6,22% с 6,19% в предыдущий недельный период. Показатель вновь переписал максимум с сентября 2016 г., когда он составлял 6,4%.

С начала года к 21 июня потребительские цены увеличились на 3,89%, с начала месяца — на 0,4%. Средняя стоимость автомобильного бензина и дизельного топлива за отчетный период увеличилась на 0,1%.

В начале месяца Банк России вновь повысил ключевую ставку на 0,5 процентного пункта, до 5,5%, отметив, что повышенное инфляционное давление в условиях завершающегося восстановления экономики может привести к более значительному и продолжительному отклонению инфляции вверх от цели. Это формирует необходимость дальнейшего повышения ключевой ставки на ближайших заседаниях.

На пресс-конференции состоявшейся по итогам заседания ЦБ, его глава Эльвира Набиуллина сообщила, что инфляция в 2021 г. будет ниже текущего уровня, но выше апрельских прогнозов Банка России в 4,7–5,2%.

🇷🇺 ГМК Норникель объявил коэффициент выкупа

ГМК Норильский никель объявил коэффициент выкупа в рамках реализуемой программы байбэк.

Общее количество акций, в отношении которых поступили заявления об их продаже обществу, составило 64,2 млн. штук. В соответствии с условиями программы может быть выкуплено не более 5,38 млн штук. Акции будут приобретаться у акционеров пропорционально предъявленным ими требованиям. Коэффициент пропорционального приобретения составит 8,38%.

Количество акций, которое компания выкупит у каждого акционера, рассчитывается, как произведение количества предъявленных им акций к выкупу на указанный коэффициент, округленное до целого в меньшую сторону.

Оплату за выкупленные акции планируется произвести до 3 июля 2021 г. В рамках байбэка цена покупки была установлена на уровне 27 780 руб., что предполагает премию к текущим котировкам около 10%.

Отдельно стоит отметить количество акций, которое может быть выкуплено у РУСАЛа. При обозначенном коэффициенте ГМК Норникель выкупит у РУСАЛа около 3,7 млн акций. Сумма, которую получит РУСАЛ от сделки, составит около 102 млрд руб. ($1,4 млрд).

По итогам байбэка порядка 85% выкупленных бумаг будут погашены. В итоге доля РУСАЛа в Норникеле сократится незначительно с 27,82% до 26,25%. Доля другого крупного акционера, Группы Интеррос, увеличится с 34,54% до 35,57%.

Таким образом, новость позитивна для акций РУСАЛа. Вырученные за акции Норникеля средства алюминиевая компания может направить в том числе на сокращение чистого долга, который на 31 декабря 2020 г. составлял $5,5 млрд.

По мере поступления денежных средств за выкупленные бумаги многие миноритарные акционеры могут реинвестировать их обратно в бумаги ГМК. Таким образом в первой половине июля акции Норникеля могут получить поддержку и при прочих равных выглядеть устойчивей рынка.

🇷🇺 Nordgold решил отложить IPO

Золотодобытчик Nordgold решил отложить размещение на LSE, передает Интерфакс сообщение компании. IPO ожидалось в конце июня. Также Nordgold планировал вторичный листинг на Московской бирже и даже получил допуск к торгам.

Новые сроки возможного размещения в сообщении не указаны. Ожидалось, что после IPO показатель free-float составит как минимум 25%.

Ранее акции Nordgold уже торговались на бирже — компания разместилась на LSE в 2012 г., но в 2017 г. ушла с площадки. По мнению Nordgold, ее рыночная капитализация на тот момент не отражала справедливой стоимости, в том числе из-за низкой ликвидности. То есть ожидавшееся в конце июня размещение должно было стать re-IPO компании, но бумаги торговались бы и на LSE, и на Московской бирже.

Nordgold — российская золотодобывающая компания с ключевыми производственными активами в России, Казахстане, Буркина-Фасо и Гвинее. По объему добычи входит в топ-5 российских золотодобытчиков по итогам 2020 г. и в топ-20 в мире. 99,94% акций контролируется семьей Алексея Мордашова.