Regeneron Pharmaceuticals. Обзор компании.

• NASDAQ: REGN
• Год основания: 1988
• Индустрия: Biotechnology
• Сектор: Pharmaceuticals & Biotech
• Рыночная капитализация: $47.76 млрд
• Количество акций: 104.14 млн
• Website: https://www.regeneron.com
• Инвестиционная идея: Покупка
• Потенциал роста > 40%.

Позитивные факторы

• Имеет потенциал роста 40% по консенсус-прогнозам, DCF
• Отличный бизнес:

- Отрицательный чистый долг

- Рост выручки за 5 лет 15,7%

- Рост прибыли за 5 лет 40,8%

- Высокая рентабельность компании: Net Income margin >40%

- Сильный денежный поток

• Компания не выглядит переоцененной по мультипликаторам в перспективе продолжения роста выручки и прибыли

Негативные факторы

• Высокая конкуренция, требуются большие инвестиции для новых разработок
• Не платит дивиденды, только Buyback
• Мультипликаторы достаточно высокие, как и всей индустрии и рынка
• Компания может столкнуться с судебными исками на разных рынках сбыта
• Спрос на высокодоходные продукты носит сезонный характер и любое маловероятное негативное событие в сезон может существенно сказаться на выручке
• Высокий риск контрафактной продукции

О Компании

Regeneron (NASDAQ: REGN) - ведущая биотехнологическая компания, которая изобретает лекарства, преобразующие жизнь людей с серьезными заболеваниями. На протяжении более 30 лет, привела к созданию восьми одобренных FDA методов лечения и многочисленных продуктов-кандидатов в разработке, все из которых были выращены в лабораториях компании. Разработанные лекарства предназначены для помощи пациентам с заболеваниями глаз, аллергическими и воспалительными заболеваниями, раком, сердечно-сосудистыми и метаболическими заболеваниями, инфекционными заболеваниями, болью и редкими заболеваниями.

Компания была основана в 1988 году. Первоначально фокусируясь на нейротрофических факторах и их регенеративных способностях, что и послужило основанием для названия.

Компания продает продукцию, одобренную FDA:

• Arcalyst для специфических и редких аутовоспалительных состояний. Одобрен FDA в феврале 2008г.
• Dupixent предназначен для лечения атопического дерматита у подростков и взрослых. Одобрено FDA в марте 2017г.
• Eylea для лечения слепоты у пожилых людей. Одобрено FDA в ноябре 2011г.
• Zaltrap для лечения метастатического колоректального рака. Одобрен FDA в августе 2012г.
• Praluent в качестве дополнительного снижения уровня холестерина. Одобрено FDA в июле 2015г.
• Kevzara является антагонистом рецепторов интерлейкина-6 (ИЛ-6) для лечения взрослых с ревматоидным артритом. Одобрено FDA в мае 2017г. Испытания начались в марте 2020 года для оценки эффективности Кевзара в лечении COVID-19.
• Libtayo для лечения людей с метастатической плоскоклеточной карциномой кожи (cSCC) или местно-распространенным cSCC. Утверждено FDA в сентябре 2018 г.
• REGN-EB3 - это препарат, состоящий из трех антител, разработанный для лечения смертельного вируса Эбола. В октябре 2020 года FDA одобрило препарат.
• Также компания разработала REGN-COV2 «коктейля антител» для лечения COVID 19. FDA предоставило разрешение на использование в чрезвычайных ситуациях в ноябре 2020г.

Структура владения компании

По данным Simplywall.st 87,2% компании находится в портфелях институциональных и инвестиционных фондов.

В Top-5 фондов, владеющих акциями компании, входят такие имена как BlackRock и Vanguard:

Анализ финансовой отчетности компании

Выручка компании

Выручка Компании по итогам 2020г. составила $8.31 млрд, что на 27% выше, чем в 2019г. За прошедшие 5 лет средний рост выручки составил 15.7% и это отличный результат. Более того по данным Seeking Alpha прогнозируется, что в 2021г. выручка будет около $12 млрд, т.е. рост относительно 2020г. будет более 40%. В 2022г. будет небольшое падение относительно 2021г., однако относительно 2020г. выручка будет более чем 35%. Эти прогнозы полностью совпадают с прогнозами аналитиков SP Global.

Большая часть выручки компании генерируется за счет продаж препарата EYLEA (около $5 млрд за 2020г.) Компания продает свою продукцию как внутри США, так и за пределами плотно сотрудничая с Sanofi и Bayer.

Прибыль и эффективность компании

Компания имеет отличные показатели рентабельности как по EBITDA, так и по чистой прибыли. EBITDAза 2020г. составила $3,8млрд и рентабельность по EBITDA около 45% и это стабильный показатель по марже с 2013г.

Чистая прибыль компании по итогам 2020г. составила $3,51 млрд. Рентабельность чистой прибыли составила 41,3%. Рентабельность по чистой прибыли очень высокая последние годы, до этого уровень рентабельности был ниже и постоянно рос. В целом компания демонстрирует отличные результаты по эффективности.

Предполагается, что рентабельность в ближайшие годы будет на текущих уровнях и при росте выручки прибыль также будет расти.

Баланс компании: Активы, Долг и Капитал

Компания имеет сильное финансовое положение:

Активы компании значительно превышают обязательства. Краткосрочные активы превышают как краткосрочные обязательства, так и обязательства в общем. Это говорит о высоком уровне ликвидности у компании.

Долг компании $2 млрд, а чистый долг имеет отрицательное значение -$1,6 млрд. Компания прибыльная и развивается за счет своих операционных доходов, а не за счет займов.

Компания привлекла долг в 2020г. с целью осуществить байбэк на сумму около $4 млрд, т.е. этот выкуп акций был профинансирован за счет операционных доходов и долга компании. Учитывая низкие ставки и запал ликвидности – увеличение финансового рычага не критичный шаг.

Денежные потоки компании

Компания имеет достаточно сильный операционный и свободный денежные потоки. Free Cash Flow – $2 млрд за 2020г.

Учитывая деятельность компании, то основные инвестиции - это исследования (Research and development expenses), который уже учтены в операционном денежном потоке компании (расходы в среднем около $2млрд и уже учтены в EBITDA). Кроме этого компания также осуществляет инвестиционную деятельность в краткосрочные и долгосрочные активы.

Дивиденды

Компания не платит дивиденды, однако регулярно делает выкуп своих акций, как писали выше в 2020г. выкуп акций был на $4 млрд.

Сравнение с конкурентами

Если сравнить с конкурентами из S&P500, то по текущей рентабельности и совокупности можно сравнивать только с Vertex Pharmaceuticals. Обе компании очень рентабельные и имеют почти нулевую долговую нагрузку. Однако все конкуренты росли по выручке в течение 5 лет более высокими темпами, чем REGN.

Оценка компании

Мультипликаторы

Продолжим сравнивать мультипликаторы с компаниями, включенными в S&P500.

• Текущий мультипликатор EV/EBITDA около 12.4x и это ниже чем у VRTX 17x, но выше ALXN 10,6x(это убыточная компания поэтому дисконт адекватен). В целом мультипликатор хоть и имеет довольно высокое значение, но учитывая, что он ниже чем у VRTX, а также что бизнес очень растущий, то эта премия обоснована.
• Текущее значение P/E ~14x ниже как средних значений по индустрии 25,3x(ниже чем у VRTX21x), так и по рынку США в среднем 21,7x

Можно сказать, что по мультипликаторам компания смотрится лучше рынка и основных конкурентов.

Рекомендации аналитиков

Текущая цена акции компании – $461. Консенсус-прогноз дает потенциал около 40%

• Консенсус прогноз Bloomberg – целевая цена $640 (потенциал роста 38.3%): 66,9% «покупать», 32.1% «держать».
• Консенсус прогноз Investing.com – целевая цена $650 (потенциал роста 40%)
• Guru-focus value (31.12.2021) – целевая цена $785 (потенциал 70%)

Оценка дисконтированного денежного потока

Справедливая оценка стоимости по DCF от SimplyWall.st составляет $643 со следующими параметрами:

• Оптимистичный прогноз по денежному потоку в течение 10 лет
• 7,4% ставка дисконтирования
• 2% рост в построгнозный период

Оценка совпадает с прогнозами аналитиков, хотя денежный поток и достаточно оптимистичен. Но в целом учитывая все описанные выше позитивные факторы возможно оптимизм и оправдан.

Анализ графика цены

Компания торгуется с 1991г., однако основной рост начался с 2011г. как раз после одобрения препарата Eylea, который является одним из основных источников выручки и сейчас. Акции компании были в длительном коррекционном движении с лета 2015г. до конца 2019г., далее произошел слом нисходящей тенденции и поход на уровень 660 – это текущий максимум, который был зафиксирован летом 2020г.

С лета 2020г. акции находятся в коррекции и отыграли уже около 50% от предыдущего импульсного движения. Также цена торгуется возле важного уровня поддержки около $450.

Текущие уровни интересны как для долгосрочных инвестиций, учитывая отличный фундаментал по компании, так и для спекулятивной/краткосрочной торговли на высокой вероятности отбоя от текущего уровня поддержки.

Консенсус прогноз и DCF т.к. ~$640 примерно соответствуют последним максимум.