07.06.21 - 09.06.21 Обзор рынков

❗️Промежуточные итоги недели (07.05.2021 - 09.06.2021):

Индекс S&P 500: 4219,54 (-0,24%)
Индекс Nasdaq Composite: 13911,75 (+0,7%)
Индекс Dow Jones: 34447,15 (-0,9%)
US10Y: 1,479% (-7,4 б.п.)
Индекс доллара (DXY): 90,203 (+0,08%)
Индекс Мосбиржи: 3843,28 (+0,94%)
Индекс РТС: 1674,75 (+1,68%)
RGBI: 143,86 (-0,17%)
USD/RUB: 72,36 (-0,7%)
Нефть Brent: $71,7 (+0,14%)
Золото: $1884,63 (-0,28%)

США

🇺🇸 Американские фондовые индексы показали разнонаправленную динамику по итогам первой половины недели

Торги на американских площадках по итогам первой половины недели показывают преимущественно нейтральную динамику. Волатильность торгов продолжает находиться не на самом высоком уровне. Лучше рынка по итогам первой половины недели выглядели акции роста в лице индекса Nasdaq на фоне снижения доходностей по гособлигациям США.

Основной причиной снижения волатильности стали ожидания инвесторами комплекса экономической статистики к концу недели. В четверг ожидаются данные по инфляции в США, в то время как данные по Китаю вышли в среду.

Инфляция в Китае растет высокими темпами - динамика индекса цен производителей в Китае в мае выросла с 6,8% до 9% годовых, при ожиданиях роста до 8,5%. Динамика индекса цен потребителей также усилилась - с 0,9% до 1,3%, но ниже ожиданий на уровне 1,6%.

Если данные по инфляции в США будут схожими по своей динамике с Китаем, то это повышает более раннего завершения монетарно-фискального цикла. По этой причине игроки и не торопятся с торговыми решениями, сохраняя выдержку до ежемесячного отчета по занятости.

От динамики рынка труда зависит монетарный курс Федрезерва. Именно сокращения количественной программы ФРС так боятся игроки на повышение в рисковых инструментах, поскольку рост стоимости фондирования ударит по оценкам будущих прибылей корпораций.

Касательно динамики секторов - лучше всех в начале недели выглядит сектор недвижимости, который отыгрывает значительный рост цен на недвижимость и восстановление экономики. Также себя хорошо чувствует сектор здравоохранения - значительный вклад в его рост дала новость об одобрении препарата от болезни Альцгеймера компании Biogen.

Хуже всех себя чувствует финансовый сектор - в основном из-за снижения доходностей гособлигаций и ожидаемого роста инфляции, а также нецикличные компании, которые в условиях спроса на более рисковые истории, теряют свою привлекательность.

Факторы поддержки и риска остаются прежними - основное внимание приковано к инфляции, темпам восстановления экономики, сезону отчетности, эпидемиологической обстановке и заявлениям ФРС.

Основным локальным позитивным фактором является успешный сезон отчетности - большинство компаний отчитались лучше ожиданий аналитиков и прошлогодних значений. По данным Factset отчиталось уже около 95% компаний из индекса S&P 500. Большинство из них превзошли ожидания аналитиков по прибыли на одну акцию, а среднее превышение прогнозов составляет серьезные 22,5%.

Основными локальными негативными факторами сейчас являются риск роста инфляции и текущая дорогая оценка рынка. Рост рынка за последний год был очень мощным, даже не смотря на провал весной на фоне коронавируса. Текущий мультипликатор цены на будущую прибыль составляет 21 - что подчеркивает наличие значительного оптимизма в текущих котировках и возможно переоценке будущего роста прибылей компаний.

Волатильность торгов значительно снизилась, относительно двух предыдущих недель. Индекс волатильности VIX находится недалеко от 17 п., что говорит о высоком оптимизме участников торгов. Связано это преимущественно с выжидательной позицией инвесторов относительно дальнейших действий ФРС и выхода важных данных по безработице в США.

Доходность 10-летних гособлигаций США (US10Y) продолжила снижаться, и уже ушла ниже 1,5%, несмотря на опасения насчет роста инфляции. Инвесторы всерьез обеспокоились насчет роста инфляции, но все еще посматривают на реакцию ФРС и пытаются понять, как будет действовать регулятор в текущей ситуации. Если они увидят в заявлениях ФРС хотя бы намек на повышение процентной ставки, доходность 10-ти леток может еще значительно подрасти.

Россия

🇷🇺 Российский фондовый рынок показал рост по итогам первой половины недели

На фоне нейтрального внешнего фона российский рынок вновь выглядит одним из лучших на мировой арене. Индекс Мосбиржи в начале недели продолжает переписывать исторические максимумы и уже закрепился выше 3800 п. Индекс РТС же переписал максимумы 2020 года и уже торгуется недалеко от максимумов 2012 года.

Основными причинами роста наших индексов в начале недели являются стабильный внешний фон, а также существенный рост цен на "commodities" и, в первую очередь, цен на нефть. За счет сырьевого фактора российские индексы показывают более сильную динамику, чем площадки других основных развитых и развивающихся стран. Если произойдет дальнейшее ускорение роста и оно будет сопровождаться резким увеличением объемов торгов в акциях, то это станет негативным сигналом в пользу формирования коррекции.

Стабильный внешний фон уже сам по себе является позитивным и способен поддерживать постепенный подъем российских акций. К тому же есть еще и фактор предстоящей встречи президентов России и США, который предполагает временное снижение обострения геополитических рисков.

Лучшую динамику в начале недели среди секторов демонстрирует нефтегазовый сектор, на фоне высоких цен на нефть. Также очень хорошую динамику показывают финансовый сектор - в этом ему помогает укрепление рубля, а также ожидаемый рост ключевой ставки.

Под давлением же продолжает находится металлургический сектор на фоне заявлений из правительства о том, что часть доходов металлургов должна вернуться в бюджет. Вмешательство правительства в дела бизнеса - традиционно негативный фактор, который может продолжить влиять на металлургов еще какое-то время. Также на фоне коррекции цен на золото негативную динамику показывают наши золотодобытчики.

Основными факторами поддержки сейчас выступают нейтральный геополитический фон и рост цен на сырьевые товары. Если ничего не поменяется в ближайшее время, то именно эти два фактора могут привести к большей устойчивости российского рынка относительно западных площадок.

Основными факторами риска продолжают оставаться геополитическая напряженность, потенциальная коррекция на западных рынках и рынках commodities. Очень многое также зависит от запланированной встречи президентов РФ и США в Женеве 16 июня.

Индекс государственных облигаций (RGBI) в начале недели немного снизился, несмотря на снижение доходностей по гособлигациям США. Скорее всего это связано с продолжающимся оттоком нерезидентов ввиду геополитической неопределенности.

Основными факторами, влияющими на котировки долгосрочных бумаг оказывают факторы глобального роста доходностей гособлигаций, обстановка на сырьевых площадках, монетарный цикл и санкционный контекст.

Геополитические риски отошли на второй план до встречи президентов, монетарный курс Центробанка уже заложен в цены подешевевших бумаг, а сырьевой фактор демонстрирует бурный рост относительно метрик прошлого года, хоть и немного скорректировался в последнее время.

Российский рубль продолжает свою боковую динамику около середины фундаментально обоснованного коридора 70-75. С одной стороны, сезонный драйвер устойчивости рубля понемногу ослабевает, а с другой — справедливый курс национальной валюты, на основе стоимости энергоносителей и уровней процентных ставок, находится далеко от текущих и ближе к 70 за доллар.

Большинство аналитиков ожидают отсутствие дальнейшего расширения ограничений на страну и исходя из этого довольно оптимистично смотрят на перспективы рубля, особенно с учетом его фундаментальной недооценки.

В целом же, неопределенность по рублю остается высокая, т.к. неизвестно будут ли еще какие-то негативные новости относительно геополитики, которая все еще формирует значительный дисконт в текущей стоимости рубля.

Нефть

🛢Нефтяные котировки продемонстрировали нейтральную динамику на фоне противоречивого внешнего фона

Цены на нефть находятся недалеко от своих локальных максимумов, но для дальнейшего роста им не хватает драйверов. С одной стороны рынок нефти получает поддержку от высоких ожиданий от спроса на нефть в летний период и сомнений относительно сделки между Ираном и США. С другой стороны - росту мешают фактические негативные показатели спроса на нефть в США, Китае Индии, а также восстановлении добычи в Ливии после форм-мажора.

В понедельник вышли данные по Китаю - импорт нефти в Китай по итогам мая оказался на 5-месячном минимуме, 9,69 млн б/с против апрельских 9,86 млн б/с. Снижение относительно мая 2020 г. оказалось на уровне 14,6%, что частично объясняется высокой базой прошлого года, когда Китай активно закупал нефть для стратегических резервов по низким ценам. В совокупности за 5 месяцев 2021 г. рост импорта составил 2,3%.

Замедление импорта в крупнейшей экономике Азии может объясняться сочетанием всплеска COVID-19 в азиатских странах и высоких нефтяных цен. Располагая большими накопленными запасами нефти китайские НПЗ имеют возможность сокращать импорт в условиях цены на Brent выше $65 за баррель. Если эта гипотеза подтвердится, то китайские запасы нефти могут сократиться второй месяц подряд.

Во вторник Управление энергетической информации при Минэнерго США (EIA) опубликовало очередной ежемесячный прогноз по рынку нефти. Прогноз по спросу остался на уровне 97,7 млн б/с (+5,4 млн б/с к 2020 г.). Специалисты EIA считают, что рост добычи во II половине 2021 г. замедлит снижение мировых запасов, но рынок останется сбалансированным.

EIA ожидает сохранения цен на Brent в районе $68 за баррель в III квартале и повышает прогноз по среднегодовой цене в 2021 г. с $62,3 до $65,2 за баррель. В 2022 г. ожидается в среднем $60 за баррель.

По Иранской сделке - Госсекретарь США Энтони Блинкен заявил во вторник, что даже в случае возвращения США и Ирана к ядерной сделке, «сотни санкций» в отношении Исламской республики останутся в силе. Это заявление дало повод для сомнений в успешном ходе переговоров между странами. Между тем вероятность снятия санкций именно в отношении нефтегазового экспорта остается наиболее вероятным сценарием, и во II половине 2021 г. мы можем увидеть дальнейший рост иранской добычи.

В среду вечером EIA опубликовало отраслевую статистику за прошлую неделю. Запасы нефти упали на 5,2 млн барр. (прогноз -2 млн), несмотря на восстановление добычи на 0,2 млн б/с и рост чистого импорта на 0,7 млн б/с. При этом запасы бензина и дистиллятов подскочили на 7 и 4,4 млн барр. соответственно.

Разнонаправленная динамика запасов обусловлены высокой загрузкой НПЗ на уровне 91,3% — максимум с января 2020 г. При этом совокупные поставки нефтепродуктов, косвенный индикатор спроса, снизились и на прошлой неделе составили 17,7 млн баррелей (-1,4 млн). В частности, поставки бензина сократились на 0,66 млн, до 8,5 млн барр.

Таким образом, мы видим высокие объемы переработки нефти, но спрос на продукты переработки остается умеренными. Статистика была воспринята негативно. По мере наступления летнего автомобильного сезона рынок ожидал более сильного спроса на топливо.

Другим негативным фактором стала статистика из Индии, которая показала ощутимое падение спроса на топливо в мае. Из-за весенней вспышки COVID-19 страна была вынуждена восстановить часть социальных ограничений, из-за чего пострадало потребление нефти и нефтепродуктов.

По итогам мая спрос на топливо упал до 9-месячного минимума. Спрос на нефть снизился на 11,3% к апрелю и на 1,5% к маю 2020 г. Потребление дизельного топлива, на которое приходится около 40% от общих продаж топлива в Индии, снизилось на 17% к апрелю и выросло на 1,7% к маю 2020 г. Продажи бензина упали на 17% к апрелю, но выросли на 12,4% к маю 2020 г.

Фундаментальных факторов для роста нефтяных котировок сейчас немного, т.к. на данный момент сформировалось значительное количество факторов, оказывающих давление на нефтяные котировки:

С точки зрения предложения - это перспектива роста поставок со стороны стран ОПЕК+, возможное восстановление иранского экспорта и рост буровой активности в США.

С точки зрения спроса - это сохраняющаяся сложная эпидемиологическая в мире, проблемы с вакцинацией и вопрос относительно сроков восстановления мировой экономики от последствий пандемии COVID-19.

Краткосрочный взгляд на динамику нефти марки Brent нейтральный. На среднесрочном горизонте существуют риски более слабого спроса и роста добычи со стороны стран вне ОПЕК, поэтому сохранять текущие высокие уровни может быть непросто. Многое будет зависеть от динамики спроса на топливо, а также результатов по ядерной сделке.

Новости

🌎 Страны G7 приняли историческое решение по минимальному корпоративному налогу в 15%

Представители стран G7 в прошедшие выходные достигли знаменательной договоренности по налогообложению. Цель — лишить транснациональные корпорации возможности ухода в налоговые гавани и принудить их платить налоги в тех странах, в которых они работают.

Страны большой семерки, в лице министров финансов, согласились поддержать минимальную глобальную ставку корпоративного налога в размере 15%.

Встреча министров в Лондоне стала первой личной встречей с момента вспышки пандемии. Со стороны США вопрос курировала Джанет Йеллен, бывшая глава ФРС, и нынешний глава Минфина.

«Министры финансов G7 достигли исторического соглашения о реформировании глобальной налоговой системы, чтобы она соответствовала веку цифровизации», — сказал британский министр финансов Риши Сунак, председательствующий на встрече.

Европейские страны уже ввели цифровые налоги, чтобы бороться с уходом от налогов в регионе таких гигантов как Google и Facebook. В свете новой договоренности Йеллен заявила, что европейские страны откажутся от существующих налогов на цифровые услуги, которые, по ее словам, дискриминируют американские компании. Она также отметила, что министры финансов G7 взяли на себя «важное, беспрецедентное обязательство» по заключению сделки, которая положит конец гонке в снижении корпоративных налогов.

Введение минимального налога обсуждалось в развитых странах не один год. За тенденциями следили глобальные гиганты, для которых текущее решение неожиданностью уже не является.

Теперь вопрос о минимальном налоге будет поднят на G20.

В G7 входят США, Германия, Великобритания, Япония, Франция, Италия и Канада.

🌎 Всемирный банк прогнозирует рекордный за 80 лет рост мировой экономики

Темпы роста мировой экономики в 2020 г. могут достигнуть 5,6%, что станет рекордным за 80 лет результатом, передает РИА выдержки из доклада Всемирного банка (ВБ) «Перспективы развития мировой экономики».

Высокие темпы роста после рецессии обусловлены интенсивным подъемом экономической активности в крупных странах, говорится в документе. В 2022 г. ВБ ждет роста мировой экономики на 4,3%, что на 0,5 процентного пункта выше январского прогноза. В 2020 г., по оценкам банка, мировой ВВП упал на 3,5%.

Всемирный банк прогнозирует устойчивый рост ВВП России в 2021 и 2022 годах. Так, в текущем году показатель повысится на 3,2%. Позитивными факторами станут увеличение внутреннего спроса и рост цен на энергоносители, говорится в докладе.

Таким образом, эксперты Всемирного банка улучшили прогноз роста российской экономики в 2021 г., который ранее оценивали в 2,9%.

Однако авторы доклада отметили, что оказывать давление на экономическую ситуацию в России будут геополитическая напряженность, включая новые санкции США, а также повышение ставки ЦБ РФ с исторически низких значений.

🇺🇸 Байден отменил запрещающие TikTok и WeChat указы Трампа

Президент США Джо Байден 9 июня подписал указ, отменяющий ограничения против китайских сервисов TikTok и WeChat. Об этом сообщает пресс-служба Белого дома.

Речь идет об указах от августа 2020 года, которые подписал бывший глава государства Дональд Трамп. Они вводили ограничения против китайских компаний ByteDance и Tencent, владеющих видеосервисом TikTok и мессенджером WeChat.

Указы Трампа запрещали американцам вести какие-либо дела с этими компаниями и покупать у них рекламу. Резиденты США, нарушившие этот запрет, могли быть подвергнуты штрафу.

Действия прежней американской администрации проводились в рамках политики антикитайских санкций. Трамп утверждал, что китайские приложения связаны с властями КНР и позволяют спецслужбам собирать персональные данные американских пользователей.

Это позволяло Пекину, в свою очередь, отслеживать перемещения федеральных служащих, вести корпоративный шпионаж, шантажировать американцев и тем самым создавать угрозу национальной безопасности.

Вместо ограничений, наложенных на TikTok и WeChat Трампом, Байден подписал новый документ, который обязывает Министерство торговли США тщательно проверять иностранные мобильные приложения, связанные с потенциальными противниками Вашингтона и способные угрожать интересам Америки.

🇺🇸 FDA США одобрило препарат Biogen от болезни Альцгеймера

В понедельник американский регулятор (FDA) одобрил препарат Aduhelm (Адуканумаб), разработанный компанией Biogen для людей с болезнью Альцгеймера. Это первое новое лекарство для пациентов с этой болезнью, одобренное в США с 2003 г. От Альцгеймера страдают около 35 млн человек в мире.

«Регулятор требует от Biogen провести клинические испытания после получения одобрения, чтобы удостовериться в медицинской пользе препарата. Если лекарство не работает, как предполагалось, мы можем предпринять шаги, чтобы убрать его с рынка», — отметили в ведомстве.

Aduhelm призван замедлить развитие болезни, разрушив скопления амилоидных бляшек в мозге — это является его главным преимуществом. Все другие лекарства устраняют симптомы, но не замедляют и не обращают вспять течение болезни Альцгеймера.

Стоит отметить, что разработка Biogen получила одобрение, несмотря на научные дебаты о ее эффективности, в том числе внутри самого регулятора.

Ранее FDA не одобряло лекарств, которые могли бы замедлить снижение умственного развития от болезни Альцгеймера. Болезнь является шестой по значимости причиной смерти в Соединенных Штатах.

🇷🇺 Годовая инфляция в России превысила 6% впервые с 2016

В мае месячная инфляция в России ускорилась до 0,74% с отметки 0,58%, достигнутой по итогам апреля, свидетельствуют данные Росстата. В марте показатель составил 0,66%, 0,78% в феврале и 0,67% в январе.

В годовом выражении инфляция продолжила увеличиваться, достигнув 6,02% после 5,53% по итогам апреля и 5,79% — марта. Показатель превысил уровень 6% впервые с октября 2016 г. уровня, когда он составлял 6,1%.

В результате был превышен консенсус-прогноз месячной и годовой инфляции (0,6% и 5,8% соответственно). С начала года потребительские цены выросли на 3,48%. Средняя стоимость автомобильного бензина в мае увеличилась на 0,3%.

В ближайшую пятницу состоится заседание Банка России, на котором будет решаться вопрос об уровне ставки. Сейчас нет сомнений в том, что регулятор повысит ее с текущего уровня 5,00%, продолжив процесс по нормализации денежно-кредитной политики. С учетом текущей динамики инфляции увеличивается вероятность роста ставки сразу на 0,5 процентного пункта, как и на предыдущем заседании ЦБ.

Прогноз Банка России по инфляции на 2021 г. в конце апреля был повышен до 4,7–5,2%. Тогда же Минэкономразвития скорректировало свои ожидания по инфляции на этот год: до 4,3% с 3,7%, то есть не столь существенно, как ЦБ. В результате правительственный прогноз роста потребительских цен оказался меньше нижней границы ожиданий Банка России.

🇷🇺 Инфляция в России продолжает ускоряться, повысив вероятность более жесткого решения ЦБ

Недельная инфляция в России в период с 1 по 7 июня ускорилась до 0,16% с отметки 0,12%, достигнутой в последнюю неделю мая, свидетельствуют данные Росстата.

Исходя из среднесуточной динамики показателя, годовая инфляция к 7 июня увеличилась до 6,15% с 6,02% по итогам мая. Показатель достиг максимального с сентября 2016 г. значения. Таким образом, выросла вероятность повышения ключевой ставки на 0,5 процентного пункта или даже сильнее на ближайшем заседании ЦБ РФ 11 июня.

С начала года к 7 июня потребительские цены увеличились на 3,65%. Средняя стоимость автомобильного бензина за отчетный период выросла на 0,2%, цены на дизельное топливо не изменились.

🇷🇺 РУСАЛ планирует участвовать в обратном выкупе акций Норникеля

РУСАЛ планирует принять участие в buyback Норникеля, сообщает Интерфакс со ссылкой на директора по стратегии и связям с инвесторами компании Олега Мухамедшина.

«Обратный выкуп предусматривает премию. Очевидно, что нужно использовать любые возможности, чтобы получить дополнительный денежный поток. Если банки-кредиторы дадут такую возможность, очевидно, она будет использована», — сказал Мухамедшин.

«Мы уже обсудили такую возможность, и банки приветствуют любые дополнительные возможности для улучшения финансового положения РУСАЛа», — добавил он.

Участие РУСАЛа в выкупе акций Норникеля означает, что коэффициент выкупа будет невысоким. Если предположить, что в buyback примут участие лишь РУСАЛ и весь free-float, то будет выкуплено ориентировочно 5,2% от заявленных акций.

После выкупа доля РУСАЛа в Норникеле может незначительно снизиться. Не исключено, что и другой крупный акционер Норникеля — Интеррос — примет участие в выкупе, чтобы баланс пакетов мажоритарных инвесторов сохранился. В таком случае коэффициент обратного выкупа снизится еще сильнее.

🇷🇺 Менеджмент РУСАЛа рассказал про разделение бизнеса

РУСАЛ планирует завершить разделение компании в I полугодии 2022 г., сообщает ТАСС со ссылкой на генерального директора РУСАЛа Евгения Никитина.

Ранее компания сообщила о намерении выделить активы с более высоким углеродным следом в отдельную структуру, которая будет называться AL+. Предполагается, что AL+ продолжит экспортировать алюминий в страны с высокими требованиями к экологии.

«Планируем завершить разделение в I полугодии 2022 г., потому что очень много консультаций на сегодняшний день происходит, со всеми надо договориться, снять все вопросы, которые существуют у банков, акционеров», — сказал Никитин.

Он отметил, что после разделения AL+ остается на Гонконгской бирже, а по второй компании решение пока не принято.

Глава компании сказал, что идея разделения компании поддерживается СУАЛом (контролирует блок пакет акций РУСАЛа), однако у акционеров есть вопросы по данному решению, сообщает ПРАЙМ.

Ранее Bloomberg сообщал, что СУАЛ не готов поддержать предложенный вариант разделения РУСАЛа

«Сама идея раздела СУАЛом поддерживается. Сейчас идут консультации, у акционеров есть вопросы и это нормально. Ведь вопросы есть у всех акционеров, не только у СУАЛа. Соответственно, мы даем на них ответы: почему это выгодно, почему выбран именно такой путь. Этот процесс продолжается сейчас, и я надеюсь, что в итоге мы снимем все вопросы, чтобы акционеры остались довольны этим разделением», — рассказал Никитин.

Разделение активов сделает РУСАЛ (будущий Al+) бенефициаром премии за металл с низким углеродным следом, которая уже сейчас достигает $50 за тонну, сообщает Интерфакс со ссылкой на директора по стратегии и связям с инвесторами компании Олега Мухамедшина.

«Многие клиенты хотят поставить на свою продукцию отметку, что она произведена из чистого материала, потому что это уже сформированный в развитых странах запрос конечного потребителя», — пояснил он.

«Мы рассчитываем, что стоимость двух активов (Al+ и новая компания) должна превысить нынешнюю стоимость из-за реализации этого скрытого потенциала», — сказал топ-менеджер.