07.06 – 11.06 Обзор рынка РФ

❗️По итогам недельных торгов на фондовом рынке:

• Индекс МосБиржи: 3841,53 (+0,9%)
• Индекс РТС: 1678,57 (+1,91%)

🇷🇺 На прошедшей неделе российские фондовые индексы показали рост

На фоне умеренно-позитивного внешнего фона российский рынок выглядел довольно уверенно и вновь закрылся на положительной территории. Динамика американских рынков была преимущественно позитивной на фоне переоценки взглядов на статистику по инфляции.

В результате индекс Мосбиржи несколько раз за неделю обновлял свой исторический максимум и закрылся недалеко от него. Индекс РТС же тоже обновлял свои локальные максимумы и уже вплотную подбирается к максимумам 2012 года.

Основными факторами роста на прошедшей неделе остаются все те причины - снижение геополитической напряженности в преддверии встречи президентов США и РФ, позитивная конъюнктура на рынке "commodities" (в первую очередь на рынке нефти), а также позитивная динамика западных площадок.

Среди секторов лучшую динамику показал финансовый сектор, на фоне мощного роста TCS Group в пятницу. Каких-либо новостей, которые бы могли спровоцировать столь сильный импульс, не наблюдалось, кроме сообщения о покупке 5% акций ПАО "Санкт-Петербургская биржа". Также позитивную динамику показали акции Алросы на фоне позитивного отчета о продажах за май.

Хуже рынка смотрелись золотодобытчики, ввиду продолжения коррекции цен на золото. Также довольно слабо выглядели нефтегазовые компании - после существенного роста за последняя время, многие инвесторы решили видимо зафиксировать прибыль. Текущая оценка нефтегазовых компаний действительно довольно высокая и не способствует активным покупкам.

✅ Факторы поддержки

Вместе с утверждением санкций в значительной степени ушел фактор неопределенности, мешавший ранее устойчивому росту российского рынка акций. А сейчас дополнительную поддержку отечественному рынку оказывает запланированная встреча президентов РФ И США на следующей неделе.

Фактор геополитики в последние недели играл ключевую роль для российского рынка. Любые намеки на снижение напряженности способны приводить к позитивной переоценке. Чувствительней всего, как правило, реагируют наиболее ликвидные голубые фишки. Второй эшелон отстает.

Также поддержку всем мировым индексам продолжает оказывать принятый пакет помощи в США на $1,9 трлн, поддержка экономики Европейским Центробанком, а также инфраструктурный пакет Байдена еще на $2,3 трлн.

Ультрамягкая политика большинства мировых центральных банков, высокие цены на энергоносители и прочие товары также оказывают дополнительную поддержку российскому рынку.

Конъюнктура на товарных рынках, ввиду особенностей российской экономики, также оказывает значительную поддержку нашему фондовому рынку. Значительная часть товаров, особенно металлов, сейчас находится на рекордных ценовых значениях и данный фактор может сгладить возможные коррекционные движения в сырьевых компаниях.

🛑 Факторы давления (риска)

Для отечественного рынка ключевым риском продолжает оставаться на данный момент геополитика и в текущих ценах активов все еще присутствует геополитический дисконт. Этот фактор, несмотря на введенные относительно РФ санкции, может продолжать оказывать давление, т.к. не все инвесторы считают что в данном вопросе была поставлена точка.

Немного снизилось влияние пандемии COVID-19 в мире, но данный фактор все еще остается в фокусе и может еще продолжать оказывать влияние на мировую экономику.

Ожидаемый мировой рост инфляции - многие мировые Центробанки развивающихся стран, в т.ч. и ЦБ РФ, были вынуждены поднять свои базовые ставки, чтобы ограничить развивающиеся инфляционные процессы. Более того, вышедшие данные из США подтверждают данную тенденцию и в развитых странах.

Цикл роста ключевой ставки в России уже начался, а это уже в свою очередь будет сказываться на долгах предприятий, которым теперь придется занимать под более высокие проценты.

📋 Прогноз

Внешний фон в целом на прошедшей неделе не изменился - два основных фактора в лице благоприятной конъюнктуры на товарных рынках и нейтральный внешний фон формируют позитивный взгляд на дальнейшую динамику российского рынка.

Несмотря на это, геополитический фактор все еще остается одним из доминирующих на отечественном рынке и продолжит оказывать свое негативное влияние, хоть уже и в меньшей степени.

В остальном же, росту российского рынка может помешать коррекция на мировых и товарных рынках, которая на прошедшей неделе уже немного начала реализовываться в рамках цен на сталь.

Взгляд на российский фондовый рынок остается положительным, т.к. снижение геополитической напряженности и благоприятная конъюнктура на товарных рынках на данный момент позволяют более уверенно себя чувствовать инвесторам в российский рынок. Но очень многое зависит от ближайшей встречи президентов РФ и США, поэтому волатильность может сильно увеличиться.

Долговой рынок и рубль

• RGBI: 144,70 (+0,1 б.п.)
• USD/RUB: 71,95 (-1,13%)

🏦 RGBI показал высокую волатильность на позитивном внешнем фоне

Индекс государственных облигаций РФ (RGBI) на прошедшей неделе показал высокую волатильность. В начале недели он продолжил снижаться - данная динамика была связана преимущественно связана с продолжающимся оттоком нерезидентов ввиду геополитической неопределенности, несмотря на негативную динамику доходностей по американским гособлигациям и небольшое локальное укреплением рубля. Но в четверг-пятницу он отыграл все потери и закончил неделю в небольшом плюсе.

Главным негативным фактором, остается начало цикла роста ключевой процентной ставки в России. На заседании ЦБ в пятницу вновь поднял ключевую ставку сразу на 50 б.п. до 5,5% и судя по статистическим данным по инфляции данное повышение скорее всего не последнее в этом году.

Удивительным является реакция рынка облигаций - обычно при повышении ставки, облигации начинают снижаться, чтобы увеличить доходность по инструментам с фиксированным доходом. Но в пятницу, после решения ЦБ, облигации наоборот начали резко укрепляться - видимо инвесторы ожидали более резкого роста ставки.

Если рассматривать ситуацию, что мы находимся в начале цикла роста процентных ставок (по крайней мере в РФ), то сейчас лучшими инструментами на долговом рынке выглядят краткосрочные облигации (с дюрацией не более 3-х лет), а также облигации с переменным купоном или с индексацией номинала. Именно данные выпуски облигаций меньше всего пострадают от роста инфляции и ключевой ставки.

🏛 Российский рубль продолжил свое укрепление на прошедшей неделе

Российский рубль немного вырос на фоне позитивного внешнего фона и возможного ускоренного роста процентных ставок в США. Кроме того прошла небольшая коррекция на товарных рынках, ну а геополитический фон остается пока нейтральным.

Основную поддержку рублю сейчас дают высокие цены на нефть и другие сырьевые товары. Кроме этого поддержку оказывает рост процентных ставок в стране, что повышает привлекательность инвестирования в долговые бумаги номинированные в рублях - на прошедшей неделе ЦБ вновь поднял ставку с 5% до 5,5%. Еще немаловажным фактором поддержки является нейтральный геополитический фон.

Из негативных факторов для рубля остаются потенциальное укрепление доллара, санкционные риски и сильная волатильность нефтяных котировок. Также в случае начала коррекции на западных рынках рубль может также находиться под давлением, как и большинство валют развивающихся стран.

Рубль сейчас находится ближе к нижней границе своего фундаментально-обоснованного коридора, который при всех текущих макропоказателях составляет 70-75 рублей за доллар. В ближайшее время стоит ожидать некоторого бокового движения в динамике рубля, т.к. он в целом находится недалеко от своих справедливых и фундаментально обоснованных значений.

Нефть

• Brent: $72,6 (+1,4%)

🛢Нефтяные котировки продемонстрировали умеренно-позитивную динамику на фоне противоречивого внешнего фона

Цены на нефть продолжили покорять свои локальные максимумы, но для дальнейшего роста им не хватает драйверов. С одной стороны рынок нефти получает поддержку от высоких ожиданий от спроса на нефть в летний период и сомнений относительно сделки между Ираном и США. С другой стороны - росту мешают фактические негативные показатели спроса на нефть в США, Китае Индии, а также восстановлении добычи в Ливии после форм-мажора.

📋 Статистика

В понедельник вышли данные по Китаю - импорт нефти в Китай по итогам мая оказался на 5-месячном минимуме, 9,69 млн б/с против апрельских 9,86 млн б/с. Снижение относительно мая 2020 г. оказалось на уровне 14,6%, что частично объясняется высокой базой прошлого года, когда Китай активно закупал нефть для стратегических резервов по низким ценам. В совокупности за 5 месяцев 2021 г. рост импорта составил 2,3%.

Замедление импорта в крупнейшей экономике Азии может объясняться сочетанием всплеска COVID-19 в азиатских странах и высоких нефтяных цен. Располагая большими накопленными запасами нефти китайские НПЗ имеют возможность сокращать импорт в условиях цены на Brent выше $65 за баррель. Если эта гипотеза подтвердится, то китайские запасы нефти могут сократиться второй месяц подряд.

Во вторник Управление энергетической информации при Минэнерго США (EIA) опубликовало очередной ежемесячный прогноз по рынку нефти. Прогноз по спросу остался на уровне 97,7 млн б/с (+5,4 млн б/с к 2020 г.). Специалисты EIA считают, что рост добычи во II половине 2021 г. замедлит снижение мировых запасов, но рынок останется сбалансированным.

EIA ожидает сохранения цен на Brent в районе $68 за баррель в III квартале и повышает прогноз по среднегодовой цене в 2021 г. с $62,3 до $65,2 за баррель. В 2022 г. ожидается в среднем $60 за баррель.

В среду вечером EIA опубликовало отраслевую статистику за прошлую неделю. Запасы нефти упали на 5,2 млн барр. (прогноз -2 млн), несмотря на восстановление добычи на 0,2 млн б/с и рост чистого импорта на 0,7 млн б/с. При этом запасы бензина и дистиллятов подскочили на 7 и 4,4 млн барр. соответственно.

Разнонаправленная динамика запасов обусловлены высокой загрузкой НПЗ на уровне 91,3% — максимум с января 2020 г. При этом совокупные поставки нефтепродуктов, косвенный индикатор спроса, снизились и на прошлой неделе составили 17,7 млн баррелей (-1,4 млн). В частности, поставки бензина сократились на 0,66 млн, до 8,5 млн барр.

Таким образом, мы видим высокие объемы переработки нефти, но спрос на продукты переработки остается умеренными. Статистика была воспринята негативно. По мере наступления летнего автомобильного сезона рынок ожидал более сильного спроса на топливо.

Другим негативным фактором стала статистика из Индии, которая показала ощутимое падение спроса на топливо в мае. Из-за весенней вспышки COVID-19 страна была вынуждена восстановить часть социальных ограничений, из-за чего пострадало потребление нефти и нефтепродуктов.

По итогам мая спрос на топливо упал до 9-месячного минимума. Спрос на нефть снизился на 11,3% к апрелю и на 1,5% к маю 2020 г. Потребление дизельного топлива, на которое приходится около 40% от общих продаж топлива в Индии, снизилось на 17% к апрелю и выросло на 1,7% к маю 2020 г. Продажи бензина упали на 17% к апрелю, но выросли на 12,4% к маю 2020 г.

🇮🇷🇺🇸 По Иранской сделке

Госсекретарь США Энтони Блинкен заявил во вторник, что даже в случае возвращения США и Ирана к ядерной сделке, «сотни санкций» в отношении Исламской республики останутся в силе. Это заявление дало повод для сомнений в успешном ходе переговоров между странами. Между тем вероятность снятия санкций именно в отношении нефтегазового экспорта остается наиболее вероятным сценарием, и во II половине 2021 г. мы можем увидеть дальнейший рост иранской добычи.

В четверг кратковременный всплеск распродаж внутри дня был спровоцирован сообщениями о том, что США сняли санкции с Ирана. После новости котировки Brent опускались ниже 71 за баррель, но в течение часа почти все снижение было отыграно.

Позже стало известно, что санкции сняты только с трех бывших иранских чиновников и двух компаний, ранее участвовавших в торговле иранской нефтехимической продукцией. Американский представитель заявил, что это решение было принято в рамках рутинной деятельности и не связано с ходом переговоров по восстановлению ядерной сделки.

🛑 Фундаментальных факторов для роста нефтяных котировок сейчас немного, т.к. на данный момент сформировалось значительное количество факторов, оказывающих давление на нефтяные котировки:

С точки зрения предложения - это перспектива роста поставок со стороны стран ОПЕК+, возможное восстановление иранского экспорта и рост буровой активности в США.

С точки зрения спроса - это сохраняющаяся сложная эпидемиологическая в мире, проблемы с вакцинацией и вопрос относительно сроков восстановления мировой экономики от последствий пандемии COVID-19.

Краткосрочный взгляд на динамику нефти марки Brent нейтральный. На среднесрочном горизонте существуют риски более слабого спроса и роста добычи со стороны стран вне ОПЕК, поэтому сохранять текущие высокие уровни может быть непросто. Многое будет зависеть от динамики спроса на топливо, а также результатов по ядерной сделке.

Важные новости российского рынка:

🇷🇺 Годовая инфляция в России превысила 6% впервые с 2016

В мае месячная инфляция в России ускорилась до 0,74% с отметки 0,58%, достигнутой по итогам апреля, свидетельствуют данные Росстата. В марте показатель составил 0,66%, 0,78% в феврале и 0,67% в январе.

В годовом выражении инфляция продолжила увеличиваться, достигнув 6,02% после 5,53% по итогам апреля и 5,79% — марта. Показатель превысил уровень 6% впервые с октября 2016 г. уровня, когда он составлял 6,1%.

В результате был превышен консенсус-прогноз месячной и годовой инфляции (0,6% и 5,8% соответственно). С начала года потребительские цены выросли на 3,48%. Средняя стоимость автомобильного бензина в мае увеличилась на 0,3%.

В ближайшую пятницу состоится заседание Банка России, на котором будет решаться вопрос об уровне ставки. Сейчас нет сомнений в том, что регулятор повысит ее с текущего уровня 5,00%, продолжив процесс по нормализации денежно-кредитной политики. С учетом текущей динамики инфляции увеличивается вероятность роста ставки сразу на 0,5 процентного пункта, как и на предыдущем заседании ЦБ.

Прогноз Банка России по инфляции на 2021 г. в конце апреля был повышен до 4,7–5,2%. Тогда же Минэкономразвития скорректировало свои ожидания по инфляции на этот год: до 4,3% с 3,7%, то есть не столь существенно, как ЦБ. В результате правительственный прогноз роста потребительских цен оказался меньше нижней границы ожиданий Банка России.

🇷🇺 ЦБ повысил ключевую ставку до 5,5%

Банк России повысил ключевую ставку по итогам июньского заседания третий раз подряд. Ставка была увеличена на 50 б.п., до 5,5%, говорится в пресс-релизе регулятора.

Решение совпало с ожиданиями аналитиков, которые пересмотрели свои прогнозы о повышении в начале недели с 25 б.п. до 50 б.п. после выхода отчета о росте инфляции на 6% в мае.

Инфляция в России вызывает все большее беспокойство ЦБ РФ, заявила его глава Эльвира Набиуллина.

«В мае годовые темпы прироста цен достигли 6%, что значительно выше целевого уровня. Текущее инфляционное давление повысилось», — сказала глава ЦБ.

Она сообщила, что инфляция в РФ в 2021 г. будет ниже текущего уровня, но выше апрельских прогнозов Банка России в 4,7-5,2%.

ЦБ РФ на заседании в пятницу раздвинул временной горизонт ожидаемого возвращения инфляции к таргету: теперь ожидает ее возвращения к цели во второй половине 2022 г. вместо середины 2022 г. В мае инфляция увеличилась до 6% после 5,5% в апреле. По оценкам на 7 июня, годовая инфляция выросла до 6,15%.

По данным Росстата, инфляция в России по итогам мая 2021 года ускорилась до 6,02% с апрельских 5,5%. По оценкам ЦБ, на 7 июня годовая инфляция выросла до 6,15%.

🇷🇺 Минфин РФ начал избавляться от доллара в структуре ФНБ

Минфин РФ в мае начал приводить фактическую структуру Фонда национального благосостояния (ФНБ) к новым нормативам — конвертировав часть долларов и фунтов в китайские юани и евро, говорится в сообщении министерства.

«В мае 2021 г. в целях приведения фактической структуры средств ФНБ к новой нормативной структуре средств Фонда в разрешенной иностранной валюте и золоте средства ФНБ в сумме $4 001 млн и 858,2 млн фунтов стерлингов конвертированы в 33 316 млн китайских юаней, $1 000,2 млн и 214,6 млн фунтов стерлингов — в 1 067,1 млн евро», —отмечается в сообщении.

Таким образом, на 1 июня на отдельных счетах по учету средств ФНБ в Банке России размещено $34,843 млрд, 35,742 млрд евро, 7,479 млрд стерлингов, 600,3 млрд японских иен, 143,881 млрд китайских юаней и 263,8 млн руб.

На прошлой неделе замминистра финансов России Владимир Колычев, выступая на ПМЭФ, заявил, что Россия продолжит постепенно отказываться от доллара в расчетах и от использования американской валюты в своих резервах.

В свою очередь, глава Минфина Антон Силуанов сообщил о полном исключении доллара США из активов Фонда национального благосостояния (ФНБ), отметив, что это произойдет достаточно быстро, в течение месяца.

🇷🇺 РУСАЛ планирует участвовать в обратном выкупе акций Норникеля

РУСАЛ планирует принять участие в buyback Норникеля, сообщает Интерфакс со ссылкой на директора по стратегии и связям с инвесторами компании Олега Мухамедшина.

«Обратный выкуп предусматривает премию. Очевидно, что нужно использовать любые возможности, чтобы получить дополнительный денежный поток. Если банки-кредиторы дадут такую возможность, очевидно, она будет использована», — сказал Мухамедшин.

«Мы уже обсудили такую возможность, и банки приветствуют любые дополнительные возможности для улучшения финансового положения РУСАЛа», — добавил он.

Участие РУСАЛа в выкупе акций Норникеля означает, что коэффициент выкупа будет невысоким. Если предположить, что в buyback примут участие лишь РУСАЛ и весь free-float, то будет выкуплено ориентировочно 5,2% от заявленных акций.

После выкупа доля РУСАЛа в Норникеле может незначительно снизиться. Не исключено, что и другой крупный акционер Норникеля — Интеррос — примет участие в выкупе, чтобы баланс пакетов мажоритарных инвесторов сохранился. В таком случае коэффициент обратного выкупа снизится еще сильнее.

🇷🇺 Менеджмент РУСАЛа рассказал про разделение бизнеса

РУСАЛ планирует завершить разделение компании в I полугодии 2022 г., сообщает ТАСС со ссылкой на генерального директора РУСАЛа Евгения Никитина.

Ранее компания сообщила о намерении выделить активы с более высоким углеродным следом в отдельную структуру, которая будет называться AL+. Предполагается, что AL+ продолжит экспортировать алюминий в страны с высокими требованиями к экологии.

«Планируем завершить разделение в I полугодии 2022 г., потому что очень много консультаций на сегодняшний день происходит, со всеми надо договориться, снять все вопросы, которые существуют у банков, акционеров», — сказал Никитин.

Он отметил, что после разделения AL+ остается на Гонконгской бирже, а по второй компании решение пока не принято.

Глава компании сказал, что идея разделения компании поддерживается СУАЛом (контролирует блок пакет акций РУСАЛа), однако у акционеров есть вопросы по данному решению, сообщает ПРАЙМ.

Ранее Bloomberg сообщал, что СУАЛ не готов поддержать предложенный вариант разделения РУСАЛа

«Сама идея раздела СУАЛом поддерживается. Сейчас идут консультации, у акционеров есть вопросы и это нормально. Ведь вопросы есть у всех акционеров, не только у СУАЛа. Соответственно, мы даем на них ответы: почему это выгодно, почему выбран именно такой путь. Этот процесс продолжается сейчас, и я надеюсь, что в итоге мы снимем все вопросы, чтобы акционеры остались довольны этим разделением», — рассказал Никитин.

Разделение активов сделает РУСАЛ (будущий Al+) бенефициаром премии за металл с низким углеродным следом, которая уже сейчас достигает $50 за тонну, сообщает Интерфакс со ссылкой на директора по стратегии и связям с инвесторами компании Олега Мухамедшина.

«Многие клиенты хотят поставить на свою продукцию отметку, что она произведена из чистого материала, потому что это уже сформированный в развитых странах запрос конечного потребителя», — пояснил он.

«Мы рассчитываем, что стоимость двух активов (Al+ и новая компания) должна превысить нынешнюю стоимость из-за реализации этого скрытого потенциала», — сказал топ-менеджер.

🇷🇺 АЛРОСА снизила продажи алмазов на 9% по итогам мая

АЛРОСА опубликовала данные по продажам за май 2021 г.

• Общий объем продаж алмазно-бриллиантовой продукции АЛРОСА в мае составил $365 млн (рост в 9,1 раза г/г; -9% м/м).
• Объем продаж алмазного сырья составил $346 млн (рост в 9,6 раза г/г; -9,7% м/м).
• Продажи бриллиантов составили $19 млн (рост в 4,9 раза г/г; +5,6% м/м)

Всего за пять месяцев 2021 г. продажи алмазно-бриллиантовой продукции АЛРОСА составили $1,926 млрд, в том числе алмазного сырья — $1,855 млрд, бриллиантов — $71 млн.

Заместитель генерального директора АЛРОСА Евгений Агуреев:

«Продажи в мае свидетельствуют о высоком спросе на алмазное сырье со стороны гранильного сектора в Индии. Несмотря на эпидемиологическую обстановку апреля и начала мая, которая с тех пор демонстрирует устойчивое улучшение, огранщики полностью адаптировались к ситуации и стабильно обрабатывают все доступные им объёмы. Со стороны конечного потребления на всех ключевых рынках сохраняется высокий спрос на ювелирную продукцию. В США он за первые четыре месяца текущего года превысил допандемийные уровни 2019 г. на 30%, в Китае — на 10%».

АЛРОСА представила в целом позитивные результаты за май. Объемы продаж немного снизились в месячном сопоставлении, что отчасти может быть обусловлено напряженной ситуацией с COVID-19 в Индии. Тем не менее показатели остаются сравнительно высокими и должны позволить компании продемонстрировать сильные финансовые результаты за II квартал 2021 г.