14.06 - 18.06 Обзор рынка США

❗️По итогам недельных торгов на фондовом рынке:

• S&P 500: 4166,46 (-1,91%)
• NASDAQ Composite: 14030,38 (-0,28%)
• Dow Jones: 33290,09 (-3,45%)

🇺🇸 Фондовый рынок США завершил прошедшую неделю снижением

На прошедшей неделе основные американские индексы показали негативную динамику. Лучше рынка смотрелись акции роста во главе с высокотехнологическим индексом Nasdaq снизившись лишь незначительно, в то время как акции стоимости в лице индекса Dow Jones показали очень сильное падение.

Касательно динамики секторов - единственный сектор, который закрыл неделю в плюс стал технологический. Основная причина данной динамики - это отставание технологического сектора относительно широкого рынка в 2021 году. Основной причиной данного отставания были позитивные экономические прогнозы и мягкая риторика ФРС, которые и двигали акции стоимости наверх более быстрыми темпами.

Самую негативную динамику показали все основные сектора экономики представляющие акции стоимости - сырьевой, энергетический, финансовый и промышленный.

Ключевым событием прошедшей недели стало заседание ФРС, от которого инвесторы не ждали пересмотра прогнозов и рассчитывали на продолжение текущей политики. Но ФРС всех удивило, хоть и ее действия выглядят довольно логичными. Ранее рынки закладывались на повышение ставки не раньше 2024 года, но на заседании было объявление о вероятном повышении ставок уже в 2023 году, и возможно даже в 2 этапа.

Кроме этого, на заседании ФРС сообщила, что дискуссия о сокращении объемов выкупа активов стартовала. Пока же ФРС считает важным сохранение ставок на минимуме, пока не восстановится занятость на рынке труда. Опять также было сказано, что всплеск инфляции имеет временный характер. Также были повышены прогнозы по росту ВВП и по инфляции, и в долгосрочном сценарии инфляция должна вернуться к своим нормальным значениям около 2%.

📋 Статистика

Следующим по важности событием стала вышедшая в четверг статистика по рынку труда. Эта статистика является одним из важнейших факторов для определения политики ФРС на данный момент.

Одним из основных показателей косвенно свидетельствующих о восстановлении экономики является количество поданных заявок на пособие по безработице. Показатель неожиданно вырос до 412 тыс. за неделю, что оказалось значительно хуже консенсус-прогноза в 380 тыс. Тем не менее общее количество заявителей осталось близко к пандемическому минимуму и, как ожидается, в ближайшие недели еще больше уменьшится из-за более широкого открытия экономики и прекращения выплат льгот.

Данная статистика немного спутала карты ФРС, которая закладывалась на более оптимистичное восстановление рынка труда в своих прогнозах относительно повышения процентных ставок.

От динамики рынка труда зависит монетарный курс Федрезерва. Именно сокращения количественной программы ФРС так боятся игроки на повышение в рисковых инструментах, поскольку рост стоимости фондирования ударит по оценкам будущих прибылей корпораций.

Также вышла довольно любопытная статистика по розничным продажам в США. Розничные продажи в США сократились на 1,3% в мае по сравнению с апрелем. Это было связано с тем, что американцы переориентировались на услуги по мере восстановления экономики и постепенно начинают путешествовать, в то время как финансовая поддержка заканчивается.

✅ Факторы поддержки

Основную поддержку индексам в целом продолжает оказывать стимулирующие меры по поддержке от американского правительства и ФРС США. Дополнительную поддержку также обеспечивает программа выкупа активов проводимая ЕЦБ.

Рекордные траты мировых правительств и мягкая монетарная политика могут еще очень долгое время оказывать поддержку рынку. Именно эти факторы поддержки и не дают рынкам сильно упасть, несмотря на локальную перегретость и явное отставание реальной экономики от динамики фондового рынка.

Основным локальным позитивным фактором является значительный объем ликвидности на фондовом рынке. Пока денег много, монетарная политика остается очень мягкой, стимулирующие меры продолжают действовать, фондовым рынкам будет сложно скорректироваться на значительную величину.

🛑 Факторы давления (риска)

Глобально на переднем плане остается статистика по инфляции. Статистика показывает существенное превышение текущего уровня годовой инфляции над таргетом ФРС в 2%. Инфляция растет из-за восстановления экономической активности, а также за счет стимулирующих мер американского правительства и ФРС.

Позитивная статистика по безработице и деловой активности, а также данные по инфляции заставили пересмотреть ФРС свою текущую монетарную политику раньше, чем ожидают инвесторы. На последнем заседании был смещен прогноз по повышению процентных ставок на 2023 год, а также было объявлено о том, что дискуссия о сокращении объемов выкупа активов стартовала.

Основными локальными негативными факторами сейчас являются риск роста инфляции и текущая дорогая оценка рынка. Рост рынка за последний год был очень мощным, даже не смотря на провал весной на фоне коронавируса. Текущий мультипликатор цены на будущую прибыль составляет 21 - что подчеркивает наличие значительного оптимизма в текущих котировках и возможной переоценке будущего роста прибылей компаний.

Дополнительным фактором риска, хоть и временно отходящим на задний план, выступает негативная ситуация с пандемией в некоторых странах. Заболеваемость коронавирусом немного снижается, но все еще находится на довольно высоком уровне, а мутации вируса мешают проведению полноценной вакцинации и этот фактор может продолжить оказывать серьезное давление на темпы восстановления мировой экономики.

Также дополнительное давление на компании могут оказать налоговые инициативы мировых правительств, которые всерьез могут ввести ставку минимального налога на прибыль корпораций в 15%.

📋 Прогноз

Уровень риска все еще остается очень высоким, но основной поддерживающий фактор в лице ультрамягкой политики пока все же доминирует на рынке и может дать еще возможность акциям вырасти.

Потенциал роста и момент возможной коррекции на данный момент сложно определить, т.к. процентные ставки в мире находятся на рекордно низком уровне, а правительства все еще проводят мощные программы по госрасходам для поддержки своих экономик.

Восстановление экономики довольно сильно отстает от динамики фондовых рынков, которые традиционно живут будущим и на данный момент довольно оптимистичным. Спекулятивная составляющая в котировках значительного количества акций связана с запредельным оптимизмом относительно перспектив их деятельности и восстановления мировой экономики в целом.

Взгляд на американский фондовый рынок при всех вышеперечисленных условиях остается нейтральный. Даже можно сказать, что осторожно негативный - потенциальное снижение программы выкупа активов может уже более ощутимо закладываться в цены активов.

Пока фактор инфляции рассматривается как временное явление, связанное с восстановлением экономики после кризиса, но если ситуация выйдет из под контроля и инфляция останется надолго - это способно сильно скорректировать рынки, т.к. это заставит ФРС еще раз пересмотреть свой прогноз по росту процентных ставок.

На данный момент под определенным давлением могут находиться основные акции стоимости, т.к. они значительно выросли с начала года в отличии от акций роста. Вполне возможно, что технологический сектор может стать определенным бенефициаром от подобной динамики, хотя в случае начала более глубокой коррекции на рынке, в меньшей степени пострадают защитные сектора - компании, производящие товары повседневного спроса и оказывающие коммунальные услуги.

Защитные активы и индикаторы риска:

• US10Y: 1,443% (-1,4 б.п.)
• DXY: 92,321 (+2%)
• VIX: 20,71 (-5,05 п.)

🏛 Доходность 10-летних казначейских облигаций США на прошедшей неделе показала очень высокую волатильность

Динамика доходности 10-летних казначейских облигаций на прошлой неделе была неравномерной. Перед заседанием ФРС в среду доходности значительно выросли и вплотную подходили к 1,6%, но затем наступило довольно резкое снижение и в результате они заканчивали неделю около локальных минимумов.

Вполне возможно, что основной причиной снижения доходностей стала относительно негативная статистика по рынку труда. Ввиду этого, многие инвесторы подумали, что ФРС ввиду этого еще может скорректировать свой прогноз.

В целом же ситуация на финансовом рынке продолжает быть тревожной и подает недвусмысленные сигналы фондовому рынку, т.к. премия за риск все еще остается на рекордно низких уровнях. Премия за риск инвестирования в акции находится на минимумах, и это гарантированно будет оказывать серьезное давление на фондовые американские индексы.

💵 Индекс доллара DXY завершил прошедшую неделю мощным ростом

Динамика американской валюты на прошедшей недели была позитивной ввиду риторики ФРС, которая планирует сворачивать стимулирующие меры и поднять ключевую ставку раньше, чем ожидали инвесторы.

Опасения насчет инфляции остаются очень высокими, но пока на рынках складывается четкое представление, что инфляция будет носить временный характер, что положительно сказывается на курсе американской валюты.

Дополнительным позитивным фактором служит традиционная защитная функция доллара - при снижении или высокой неопределённости фондовых рынков обычно доллар укрепляется, т.к. инвесторы становятся менее склонными к риску и предпочитают перекладываться в более защитные активы и валюты.

Традиционными факторами давления на доллар остаются стимулирующие меры от американского правительства, проект в области инфраструктуры, ожидание поднятия корпоративного налога в США и текущие околонулевые ставки фондирования.

📉 «Индикатор страха» VIX показал резкий рост по итогам недели

На прошедшей недели волатильность выросла на фоне комментариев ФРС и вышедшей экономической статистики. В результате индикатор ушел в зону средних значений в районе 20 п.

Оптимизм на рынках все еще остается очень высокий - ФРС США стабильно из заседания в заседание успокаивает инвесторов и говорит о непоколебимости монетарно-фискального курса, что повысило планку чувствительности инвесторов почти к любым негативным событиям. Даже после последнего заседания риторика ФРС может продолжить оставаться такой же.

Скачки инфляции, мощный рост доходностей по облигациям, политические противостояния, низкая дивидендная доходность акций и высокий срок окупаемости инвестиций - ничего из этих очень важных факторов пока не приводит к полноценной коррекции на американском рынке.

На данный момент основным индикатором риска является динамика инфляции и вновь данная функция индекса VIX остается подавленной. Но в случае, если индикатор уйдет ниже 15 п., это будет свидетельствовать о запредельном оптимизме рыночных участников и может стать предвестником более близкой коррекции на рынке.

Мировые новости:

🇺🇸 ФРС отставила ключевую ставку без изменений и оставила на прежнем уровне объем выкупа активов в рамках программы QE

ФРС отставила ключевую ставку без изменений, в диапазоне 0–0,25%, как и ожидалось.

Выкуп активов в рамках программы QE продолжится в объеме $120 млрд в месяц: $80 млрд Treasuries и $40 млрд ипотечные бонды. Объем останется неизменным до достижения прогресса в движении к целям по инфляции и уровню безработицы.

Содержание опубликованного пресс-релиза почти не изменилось относительно апрельского заседания, несмотря на майское ускорение инфляции. Регулятор отметил, что прогресс в вакцинации снизил распространение COVID-19 в Соединенных Штатах, тогда как ранее отмечал, что COVID-19 вызывает огромные человеческие и экономические трудности в США и во всем мире.

Прогнозы:

• ФРС повысила прогноз по инфляции на 2020 г. с 2,4% до 3,4%. По базовому показателю PCE прогноз повышен с 2,2% до 3%.

• Рост ВВП в 2021 г. ожидается на уровне +7% против мартовского прогноза +6,5%. В 2022 г. экономика вырастет на 3,3%, в 2023 — на 2,4%.

• Прогноза по уровню безработицы практически не изменился. В 2021 г. она составит 4,5% и к 2023 г. снизится до 3,5%.

• Прогноз по ставке по федеральным фондам на 2023 г. был увеличен с 0,1% (текущий диапазон 0–0,25%) до 0,6% (диапазон 0,5-0,75%). То есть в ФРС ожидают в среднем два повышения ставки в 2023 г.

Председатель ФРС на пресс-конференции заявил, что будет уместным начать обсуждение начала сворачивания стимулирования на следующих заседаниях, если прогресс в восстановлении экономики будет продолжаться. В частности, речь идет о пути к цели максимальной занятости и потребительской инфляции в 2%.

Пауэлл не назвал точные сроки изменения политики, подчеркнув, что для достижения целей ФРС еще потребуется дальнейшее стимулирование экономики. При этом он отметил, что регулятор заранее оповестит рынки о грядущих изменениях политики.

Глава ФРС с оптимизмом смотрит в будущее и предполагает, что 2022 станет «очень хорошим годом», когда рост экономики будет способствовать значительному увеличению числа рабочих мест. По сравнению с мартовским заседанием члены Комитета по открытым рынкам стали более уверены в сильных показателях экономики США.

Что касается повышенной инфляции, то Пауэлл вновь отметил, что всплеск может быть временным и в дальнейшем мы увидим замедление. При этом он допустил риски отклонения от этого прогноза и отметил, что ФРС будет готова скорректировать свою политику при необходимости.

🇺🇸 ФРС может поднять ставку уже в 2022 году.

Президент Федерального резервного банка (ФРБ) Сент-Луиса Джеймс Буллард заявил в пятницу CNBC, что он прогнозирует первое повышение процентной ставки ФРС в конце 2022 г., поскольку инфляция будет расти быстрее, чем предполагали предыдущие прогнозы.

Эта оценка означает даже более раннее ужесточение монетарной политики, чем в опубликованном в среду по итогам заседания ФРС пресс-релизе, который нанес удар по всем рынкам. Медианный прогноз регулятора предусматривал до двух повышений ставки в 2023 г., после того как в марте было указано, что в обозримом будущем такой шаг не ожидается.

Буллард в нескольких моментах охарактеризовал действия ФРС на этой неделе как «ястребиные», то есть направленные в сторону более жесткой денежно-кредитной политики, чем та, которая преобладала с начала пандемии.

«Мы ожидаем хороший год, хороший перезапуск экономики. Однако инфляция в этом году выше, чем мы прогнозировали», — отметил представитель ФРС. «Я думаю, вполне естественно, что мы продемонстрировали немного более ястребиный настрой, чтобы сдержать инфляционное давление».

На этот год ФРС повысила ожидания по базовой инфляции, измеряемой индексом цен на личное потребление, до 3% с мартовской оценки 2,2%. Регулятор также повысил медианную оценку инфляции, включая цены на продукты питания и энергоносители, до 3,4%, что на целый процентный пункт выше предыдущего прогноза.

Вместе с тем ФРС существенно улучшила прогноз роста ВВП США до 7% с 6,5%. Еще в декабре комитет ожидал экономический рост всего в 4,2%.

«В целом, это очень хорошие новости», — оценивает Буллард динамику экономики в период открытия после пандемии. «Вам нравится, когда экономика растет так же быстро, как сейчас, вам нравится, когда рынок труда улучшается так же, как сейчас».

Однако он предупредил, что экономический рост приводит к более сильной, чем ожидалось, инфляции, добавив, что «вы даже можете увидеть некоторые риски повышения» ценового давления, которое по некоторым показателям находится на самом высоком уровне с начала 1980-х годов.

Вот почему он считает разумным начать повышение процентных ставок уже в следующем году. ФРС снизила ключевую ставку по однодневным кредитам почти до нуля в начале пандемии и с тех пор удерживает ее на этом уровне.

🇺🇸 CEO Intel спрогнозировал 10 лет уверенного роста индустрии чипов

Генеральный директор Intel Пэт Гелсингер сказал, что ожидает 10 «хороших лет» роста в полупроводниковой промышленности во время панельной дискуссии на конференции Evolve CNBC в среду.

«Мы считаем, что рынок, мир, находится в периоде очень активной экспансии», - сказал Гелсингер корреспонденту CNBC Джону Фортту. «Я предсказываю, что впереди нас 10 хороших лет, потому что мир становится все более цифровым, и все, что цифровое, требует полупроводников».

Это замечание предполагает, что инвестиции Intel в производство микросхем, такие как планы потратить 20 миллиардов долларов на строительство завода по производству микросхем в Аризоне, создадут мощности, которые будут использоваться даже после того, как нынешний глобальный дефицит микросхем уменьшится . Intel также недавно объявила о планах стать «литейным заводом» или компанией, производящей микрочипы для других компаний.

Гелсингер сказал, что Intel планирует объявить о создании дополнительной «мегафабрики» в США или Европе до конца года.

🇨🇳 Вспышка Covid-19 на юге Китая вызвала новый кризис грузоперевозок

Первые проблемы с грузоперевозками возникли в 2020 г. из-за дефицита транспортных контейнеров в Китае, в пике цены вырастали на 458%, до $10 тыс. за фрахт. Затем трафик парализовала блокировка Суэцкого канала.

Как сообщает CNBC, компании готовятся к новому кризису в отрасли судоходства. На этот раз причиной стала вспышка коронавируса на юге Китая. Работа портовых служб нарушена, поставки задерживаются — это снова приведет к увеличению издержек и сроков поставок.

В китайской провинции Гуандун произошел всплеск заболеваемости Covid-19. Власти закрыли местные предприятия, чтобы остановить распространение вируса. Гуандун является крупным транспортным узлом, его оборот составляет около 24% общего объема экспорта Китая. Он также является площадкой для портов Шэньчжэнь и Гуанчжоу, занимающих третье и пятое место в мире по объему контейнеров, согласно данным Всемирного совета судоходства.

«Сбои в Шэньчжэне и Гуанчжоу огромны. В одиночку они окажут беспрецедентное влияние на цепочку поставок», — сообщил CNBC Брайан Глик, основатель и генеральный директор платформы интеграции цепочки поставок Chain.io.

По словам Шехрины Камаль, вице-президента по интеллектуальным решениям Everstream Analytics, время ожидания судов у международного контейнерного терминала Янтян в Шэньчжэне резко возросло: со среднего времени в 0,5 дня до 16 дней. Задержки будут иметь волновой эффект для других близлежащих портов, поскольку перевозчики начинают отклоняться от первоначального маршрута — так, приток грузов увеличился в порту Наньша в Гуанчжоу. Ожидается, что заторы и задержки судов продлятся еще две недели, а то и больше. Эффект может распространиться на соседние провинции, такие как Гуанси, Юньнань, Хунань, Хубэй.

Кроме материкового Китая, пострадал порт Гонконга. Доставка туда возможна автомобильным транспортом, но власти недавно ужесточили противопандемийные меры. Это ведет к задержке перевозок и увеличению времени обработки грузов, так как все трансграничные грузовики должны пройти стерилизацию.