Индия против Китая, компании-зомби и Африка-победитель

КИТАЙ ПРОТИВ ИНДИИ: КЛЮЧ В ЭКОНОМИКЕ

https://www.bloomberg.com/opinion/articles/2020-06-18/india-and-china-need-to-rebuild-economic-ties-to-stave-off-war?sref=JVuOPUdL

Что может быть хуже, чем две ядерные державы, солдаты которых стреляют друг в друга? Две ядерные державы, чьим двусторонним отношениям суждено зачахнуть.

Столкновения на Тибетском плато не возникли на пустом месте. Они стали следствием втягивания Нью-Дели в широкую конфронтацию между Пекином и Вашингтоном. «Индия должна пересмотреть свои экономические отношения с Китаем и уменьшить свою зависимость» - написал на этой неделе Гопаласвами Партхасаратхи, ветеран Индийской дипломатии. В Индии расцветает экономический национализм, и Китай - главная его мишень.

В прошлом году США обошли Китай и стали главным торговым партнером Индии. По своей значимости этот момент сравним только с 2004 годом, когда США вытеснили Японию с позиции главного торгового партнёра Китая. В апреле национальное правительство в Нью-Дели ужесточило инвестиционное законодательство с явной целью ударить по Пекину. В ноябре Индия приняла решение выйти из Regional Comprehensive Economic Partnership (RCEP), торгового блока, созданного в Пекине. Хотя объем индийского экспорта вырос почти на половину в период с 2010 по 2019, экспорт в Китай уменьшился почти на 14%.

Китайский импорт из Индии едва заметен в процентном соотношении

Одно из исследований конфликтов конца 20 века, проведённое экономистами из Сорбонны, показали, что торговые связи не предотвращают войн сами по себе, но уменьшение объёмов взаимной торговли кратно увеличивает шанс их начала. Как бы парадоксально это ни звучало, именно глобализация позволяет странам легче переносить экономические потери от ухудшения отношений с каким-то одним государством. Мы можем в этом убедиться на примере Южной и Северной Кореи, двух стран, чьи экономические связи равны примерно нулю; именно поэтому полуостров постоянно стоит на грани войны. Ещё одно подтверждение: после обретения независимости Индия покупала почти половину Пакистанского экспорта и ввозила в Пакистан четверть своего. В 50-х взаимная торговля постепенно сошла на нет, а в 1965 году началась война; с тех пор двухсторонние отношения на волосок отстают от ядерной войны. Всего 1.8% экспорта Пакистана направилось в Индию в 2018 году. Индия - крупнейший торговый партнёр Нигерии, Мексики и Бельгии, но не своего ближайшего соседа, с которым она делит 3 тысячи км общей границы.

Сокращение важности Индии как рынка экспорта для Китая

Лучшим решением для Пекина сегодня было бы осознать, как его проекты "Пояса и Пути" в Пакистане, Бангладеше, Мьянме и на Шри-Ланке порождают в Нью-Дели ощущение жизни в осаждённой крепости. Примерно так же расширение НАТО в Восточное Европе превратило дружбу России и Запада во вражду.

Крупные инфраструктурные проекты КНР в маленьких и бедных странах оставляют этим странам огромные долги, убыточную инфраструктуру и экологические проблемы. Индия была бы куда как более привлекательным местом для китайских инвестиций. Китаю стоит подумать сколько он сможет выиграть от развития Индии, облегчив выход на свой рынок для индийских товаров – IT-решений и медицинских препаратов. Последнее жизненно необходимо Пекину, чтобы спустить с небес на землю цены на таблетки внутри страны. Самой Индии могут пригодиться инвестиции китайских IT-гигантов, таких как Алибаба или Тенсент; они помогут вывести на новый уровень индийскую электронную торговлю, столь важную в пост-ковидных реалиях. Тем не менее, во имя разрешения этого конфликта и предотвращения последующих, двум странам следует нарастить экономические связи – в противном случае следующий конфликт может оказаться куда более серьёзным.

КОМПАНИИ - ЗОМБИ МОГУТ ОБОЙТИСЬ НАМ СЛИШКОМ ДОРОГО

https://www.bloomberg.com/opinion/articles/2020-06-17/zombie-companies-feasting-on-coronavirus-relief-funds-hurt-growth?sref=JVuOPUdL

ФРС раздаёт деньги вагонами. По программе «Main Street Lending» ФРС выкупает у банков кредиты малым и средним предприятиям. И это всё – лишь дополнение к разным традиционным программам кредитования экономики.

И у нас даже есть прямые доказательства работоспособности этих программ – банкротств мало … пока. Возникает беспокойство: а не породит ли такая щедрая раздача денег компании- зомби? Зомби-компаниями называю такие фирмы, прибыли которых не позволяют даже обслуживать их долги. В развитых странах число таких компаний росло год от года последние 20 лет. Главная причина - в политике низких ставок, которая поддерживала в них жизнь, не давая уйти с рынка. (См. мою статью "Проклятие наличности", чтобы понять, о каких ставках идёт речь).

Зомби плохи по двум причинам. Первое - они имеют меньшую производительность труда. В 2018 году команда экономистов обнаружила, что французские компании, получающие кредиты на супер льготных условиях, становятся менее продуктивными. Это не было бы проблемой, если бы такие компании не высасывали с рынка ресурсы – людей, недвижимость, капитал. Другая команда доказала, что молодые компании растут куда быстрее в странах с меньшим уровнем "зомбификации".

Самый известный зомбилэнд – Япония, где после финансового кризиса 1990 года убыточных компаний стало больше, чем прибыльных. А знаменитая статья Рикардо Кабаллеро, Такео Хоши и Анила Кашьяпа показала, как японские банки занимаются "омоложением" уже давно просроченных долгов убыточных компаний. Отрасли с высокой степенью "зомбификации" растут медленнее здоровых. Другие исследования подтверждают это.

Многие боятся, что США пойдут по стопам Японии и падут следующей жертвой зомбификации в пост-коронавирусной эре. Сегодня 20% американских компаний не способны выплачивать проценты по своим долгам.

В недавнем интервью, главный экономист Дойчебанка Торстен Слок признал: вмешательство ФРС было необходимо, но оно помешало процессу "созидательно разрушения". В здоровой экономике плохие компании умирают и хорошие приходят на их место, новые отрасли рождаются, а старые растворяются в вечности. Но если ФРС продолжит вкачивать столько ресурсов в компании, которым суждено умереть – это разрушает естественный круговорот.

Если такое положение дел сохранится только на время пандемии – не страшно. Пандемия увеличит спрос на оздоровление экономики. Локдаун и разрывы цепочек поставок могут иметь долгосрочные последствия, кардинально изменив поведение корпораций и потребителей и сделав целые отросли нежизнеспособными.

В тот момент, когда ФРС перекроет трубу бесплатных денег, компании пойдут на увольнения и сокращение инвестиций. Это приведёт к давлению на ФРС со стороны общества и политиков - последние будут требовать оставить ставку низкой. Но в ФРС верят, что им хватит сил противостоять этой волне. В недавнем интервью бывший глава ФРС Бен Бернанке выразил уверенность в том, что с окончанием пандемии ЦБ отойдёт в сторонку и оставит рынок наедине с самим собой. Проще сказать чем сделать, ключевая ставка постоянно снижалась с начала 1980-х, а каждый циклический пик был ниже чем предыдущий.

Такая ситуация может объясняться снижением естественной нормы процента, а может служить свидетельством нежелания ФРС вызвать новую рецессию, подняв ставки до уровня, предшествующего прошлому спаду.

В условиях пандемии ФРС не стоит отказываться от своих программ. Но хорошо бы заранее иметь конкретный план того, как мы будем избавляться от мёртвого груза и управлять пост-короновирусной экономикой .

УГАДАЙТЕ, КТО ВСЕХ ПЕРЕИГРАЛ

https://www.bloomberg.com/opinion/articles/2020-06-16/africa-outperforms-world-in-coronavirus-mayhem?sref=JVuOPUdL

6 из 54 африканских стран войдут в десятку самых быстро растущих экономик мира в этом году. На континенте самый большой процент молодёжи, высокие средние температуры и население, которое проводит большую часть времени на улице, поэтому особых проблем с пандемией не возникает. Самые низкие показатели в Эфиопии, Кении и Нигерии - в этих странах заболеваемость ниже чем в Штатах в 25-45 раз.

38 экономистов, опрошенных Bloomberg, ухудшили свой прогноз по росту мировой экономики с +3% до -3.7%, но показатели Африки лучше, чем у остального мира (снижение прогноза с +3% до -2.5%).

Страны, которые покажут в этом году рост, несмотря на пандемию - это страны Африки. По предварительным прогнозам Руанда вырастет на 3.2%, Эфиопия и Кот-д’Ивуар на 3%, Уганда на 2.8% и Гана на 1.9%.

Пока мировые фондовые индексы теряют в среднем 4%, африканские упали всего на 1%. Акции телекоммуникационных компаний в странах к югу от Сахары умудрились вырасти на фантастические 22% на фоне глобального падения.

Ещё недавно BlackRock, крупнейший в мире инвест фонд с активами в 7,4 трлн долларов, вывел 24% своих инвестиций из Африки, ожидая краха местных рынков. Но Африка оказалась тёмной лошадкой - самым большим экономическим сюрпризом в этом году.