проект Cashmere Labs
Cashmere Labs – проект финансовой направленности, который призван повысить эффективность вопросов межсетевого обмена активами. На данный момент - это один из вопросов вокруг которого сегодня сфокусирована «большая боль» как уже сформированного web3 сообщества, так и тех, кто потенциально будет входить в сферу крипто-активов.
Конечно, на рынке уже есть ряд решений, однако они имеют ограниченное количество активов и сетей для кроссчейн обменов, ценовую неэффективность из-за низкой ликвидности, отсутствие защиты от MEV атак – и это только видимая часть айсберга. Все это не очень удобно, медленно и больно с точки зрения конечной стоимости услуг.
По оценкам, на середину 2023 г. только от MEV-атак объем прямых потерь пользователей блокчейна составил более $690М. А если говорить про вопросы безопасности действующих кросс-чейн решений, отсутствие у них децентрализованной архитектуры, использование «костылей» (синтетических активов и пр.) при совершении сделок и многие другие аспекты, которые имеют место под капотом указанных решений, то к действующим сервисам возникает крайне много вопросов из-за повышенных рисков.
Также, если смотреть на рынок со стратегической точки зрения, то все мы понимаем, что история с централизованными биржами (CEX) будет все больше уходить в закат. И тут дело не в регуляторике и постановке СЕХ под контроль. Суть в том, что на данном этапе взросления рынка пользователи пришли к определенному консенсусу в части понимания той ценности, которую несет децентрализация.
Именно поэтому в данной парадигме возрастает спрос на полноценные децентрализованные решения, которые смогут заменить (снизить рыночную долю) СЕХ. Однако на данный момент на рынке нет ни одного полноценного решения, которое сможет закрывать данные потребности.
Cashmere Labs запустились в начале 2022 года и на текущий момент предлагают собственное решение в виде Cross-Chain DEX с возможностью взаимодействия с блокчейнами напрямую - принцип, который закладывает в работу LayerZero.
Решение позволит обменивать любые токены в любых блокчейн-сетях с минимальными проскальзываниями и защитой от MEV-атак. Пользователи смогут безопасно и эффективно осуществлять обмены токенами между различными сетями без потерь и рисков. Это выводит UX на совершенно иной уровень, что крайне важно для глобального принятия крипто-активов.
Возможно данный поинт звучит крайне просто, однако проекты, которые призваны решать данные задачи, привлекают десятки миллионов долларов США инвестиций и оцениваются от нескольких сотен до миллиардов долларов. Суть в том, что под капотом таких проектов находится крайне глубокий уровень авторских разработок команды. Это не проекты из категории «делай как я». Да, можно взять в качестве основы тот же продукт от LayerZero – это нормально. Эффективное управление ликвидностью внутри протокола, высокая скорость продукта, хорошая технология для защиты пользователей от MEV-атак, возможность фактически обменивать любой актив - все это до сих пор открытые вопросы.
Продукты с указанным набором преимуществ сегодня не представлены на рынке. Хочу подчеркнуть – речь именно про такие ключевые характеристики продукта как широта выбора активов и сетей, безопасность, скорость, стоимость.
Более подробно о своем продукте Cashmere Labs рассказывает в следующем ролике
В апреле 2023 г. проект попал в программу Most Valuable Builder (MVB) от Binance и стал финалистом данной программы.
На данный момент проектом завершен тестнет, в котором приняло участие почти 255 тыс. уникальных пользователей. Остальные результаты тестнета приведены на слайде ниже.
По завершении основной фазы данного тестнета, начиная с осени 2023 года, команда дорабатывала свой продукт в целях повышения эффективности управления ликвидностью. В определенной степени Cashmere Labs взял на себя роль агрегатора.
С технической точки зрения командой проекта была разработана архитектура, которая способна агрегировать сообщения из различных инфраструктур (Axelar, Layerzero, Wormhole, Hyperlane). Это позволяет пользователям завершать свои транзакции, выбирая в том числе наиболее подходящий путь сообщения между цепочками на основе таких критериев, как стоимость или скорость. Кроме того, такая модульная архитектура максимально безопасна и удобна для пользователя, так как позволяет использовать несколько различных инфраструктур обмена вместо одной.
Построение такой модульной инфраструктуры и создание единого межсетевого уровня ликвидности позволяет уже в ближайшем будущем подойти к интеграции на платформу non-EVM сетей, таких как Solana, SUI, Celestia и Bitcoin. Это позволит совершать обмены внутри данных блокчейнов по единым бесшовным направлениям.
Интеграция Bitcoin сети особенно примечательна, так как на данный момент в отрасли отсутствует целостное предложение, которое может объединить сеть Bitcoin с межсетевыми автоматизированными маркет-мейкерами и пулами ликвидности без разрешения.
В ноябре 2023 года после фактического закрытия раунда проект привлек 5 ведущих ресерчеров блокчейн отрасли. Имена под NDA, однако скрин из твитер-агрегатора одного из членов данной рабочей группы представлен на слайде ниже.
Его читают представители фактически всех ведущих игроков блокчейн отрасли и его мнение и опыт представляют для них определенный интерес.
Данная группа исследователей проводит мозговой штурм для поиска решений по:
- Снижению LVR – это позволит еще больше снизить возможные финансовые потери Liquidity providers при предоставлении ликвидности;
- Уменьшению проскальзываний при проведении транзакций;
- Улучшению межсетевого взаимодействия и получению ценовых соответствий.
В данной работе есть значительный прогресс, а внутренняя архитектура Cashmere Labs позволяет реализовать все указанные наработки в максимально короткие сроки.
Со стратегией работы Cashmere Labs по предотвращению MEV-атак можно ознакомиться ЗДЕСЬ.
Подходы по управлению ликвидностью Cashmere Labs более детально представлены ТУТ.
С точки зрения бизнес-модели проект планирует зарабатывать:
1. На собственной платформе – в базовом варианте за услуги swap fees, withdraw fees, bribes (комиссии за предоставление дополнительных вознаграждений Liquidity providers) и, в последующем, прочие прямые комиссии.
2. На комиссии за предоставление API. Да, Cashmere Labs готов поставлять «под капот» DeFi компаний такие необходимые услуги как межсетевой свап, формирование центров ликвидности, защита от MEV-атак и прочее.
Кроме того, у проекта уже есть вполне себе конкретные участники рынка, с которыми осуществляется взаимодействие.
При построении финансовой модели, в базовом варианте, проект ориентируется на Revenue в размере $10 млн. за первый год работы. Мы сейчас не будем погружаться в механизмы расчетов, допуски и пр.
Все доходы проекта будут распределяться на 2 части:
1. Поставщикам ликвидности в размере 80% от выручки - это означает, что оплата за предоставленную ликвидность будет зависеть исключительно от результатов работы протокола, а не эмиссии и прочих «чудес» DeFi рынка времен 2020-2021 г.г.
2. Холдерам токена veCSM в размере 20% от выручки. По уже привычной схеме, основной токен проекта (CSM) может конвертироваться в veCSM и пользователю начинает распределяться ревенью. В случае, если пользователь хочет продать токен проекта – он конвертирует veCSM обратно в CSM и продает на рынке.
Если посмотреть на рынок в целом, то 24.02.2024 проект Uniswap принял решение о начале кампании по распределению доходов от своего протокола (около $260М в год) на токен холдеров. В результате рынок отреагировал на это ростом цены токена проекта на 75%, что повысило FDV проекта на $ 5B (до $13,3B).
Таким образом, можно отметить, что рынок прекрасно реагирует на подобные решения и распределение доходов на токен-холдеров становится обычной практикой.
Относительно конкурентов, на рынке можно выделить следующие проекты
Ключевые конкурентные преимущества представлены на слайде выше и тут отчетливо видно, что Cashmere Labs выглядит более привлекательно с пользовательской точки зрения.
На данный момент конкурирующие проекты имеют следующие показатели оценки:
- Hashflow - $476M FDV с пиковым значением в $1.0B;
- Stargate - $700M FDV с пиковым значением в $4.14B;
- Li.Fi - $170M FDV по последнему закрытому раунду, но токен ещё не на рынке.
Также, на наш взгляд, в данный список можно добавить такие проекты как:
- Chainflip - на данный момент FDV проекта составляет $770М. Проект имеет схожий продуктовый, но усеченный с технологической точки зрения функционал (по сравнению с Cashmere Labs). Также токен-ютилити не предоставляет возможности холдерам получать Revenue Shares, хотя потенциальный спрос на токен может обеспечиваться валидаторами, а его ценность расти за счет сжигания токенов.
- Polyhedra – проект еще не в рынке и по последнему закрытому раунду его FDV составило $1.0B. Данный проект является одним из топовых решений на рынке, он имеет много крутых преимуществ и является одним из лидеров по разработке инфраструктуры на базе zk-Proof алгоритмов. Поэтому как бы не было хорош их zkBridge, но у проекта Polyhedra своя специфика и несколько иной вектор развития. Он даже близко не закрывает поляну на которую выходит Cashmere. Кроме того, между Cashmere и Polyhedra установлены тесные партнерские отношения
4. Токеномика, инвесторы и инвестиционные условия сделки
Cashmere Labs был запущен в начале 2022 г., и команда начала разработки на средства самих основателей.
Затем проект привлек несколько ангельских чеков от известных на рынке участников и в ноябре 2022 года Cashmere Labs взяли на борт первого инвестора в лице MH Ventures.
Формально данный Pre-Seed раунд был закрыт в ноябре 2023 года (подняли $1,5млн. c FDV $20млн.) так как проект очень избирательно подходит к инвесторам и добирал средства «лесенкой». Такой неспешный «путь воина» привел их к бешеной переподписке по указанному раунду.
В результате Cashmere Labs были получены чеки от ведущих игроков отрасли среди которых можно выделить ConsenSys (создатель кошелька MetaMask, Linea, Infura и других единорогов). Объём поддержки от ConsenSys был крайне полезен на данном этапе. Чего только стоит MetaMask с 30млн. MAU, которому решение от Cashmere Labs станет под капот или Linea (L2 zkEVM), с которым Cashmere Labs установил тесные партнерские отношения и использует их инфраструктуру для межсетевого взаимодействия.
На данный момент Cashmere Labs планирует открыть Seed-раунд на $5-6млн. с оценкой FDV $80-100млн. На указанный объем райза у проекта сформированы коммиты с переподпиской от Tier 0 – Tier 1 участников рынка. Каптейбл, к сожалению, опубликовать не можем (NDA).
С учетом наших тесных взаимодействий Cashmere Labs выделил нам небольшой чек дисконтом к Seed-раунду. Таким образом, мы имеем возможность зайти в этот раунд по оценке $40М FDV со следующими параметрами сделки:
- Cтруктура сделки: SAFT;
- Total Supply CSM токенов: 1 млрд. (цена одного токена – $0.04);
- Предварительные сроки TGE: Q4 2024 г.
Финального варианта токеномики проекта еще нет, он будет обсуждаться с Lead-инвестором (стандартно), однако в базовой версии вестинги всех инвесторов составят 4 года. При этом модель распределения следующая:
- Первые 50% сразу выдаются на руки инвесторам в токенах veCSM с блокировкой на 4 года. Это автоматически дает право на получение доли выручки проекта сразу после TGE, Governance возможность и иные преимущества. После завершения 4-х летнего периода данные токены можно сконвертировать в токен проекта CSM и продать на рынке, либо придумать для себя иные модели управления капиталом.
- Оставшиеся 50% находятся в периоде блокировки в течение одного года, а затем линейно распределяются в течение 36 месяцев в виде токенов проекта CSM. Полученные в ходе разблокировок токены можно продавать или также конвертировать в veCSM для получения доли выручки от проекта.
Все токены команды и советников проекта будут в полном объеме зашиты именно в эту вестинг-модель. То есть команда проекта будет получать прибыль при холде токена, поэтому им на 100% выгоден рост и отличная поддержка тенденции роста, что идеально ложится на интересы инвесторов.
Данная модель является долгосрочной и позитивно скажется на состоянии токена. Предыдущий и все последующие инвестиционные раунды проекта имеют аналогичный вестинг план, поэтому данная сделка выглядит сбалансировано.
5. Команда и медийная составляющая
Cashmere Labs крайне интересен не только инвесторам, но и пользователям, а именно 140 тыс. подписчиков в Twitter c количеством просмотров от 7тыс до 822 тыс (среднее значением 40тыс.). Это шикарные показатели для Web3 проекта, которыми могут похвастаться лишь самые интересные проекты на рынке - к примеру, такие же показатели у Uniswap Labs.
Данные показатели не являются накрученными, так как в тестнете приняло участие более 1 млн. адресов (~253тыс. уникальных пользователей), что выше показателей таких единорогов как Aptos и SUI.
В Discord проекта огромный ажиотаж по поводу продукта и его тестнета.
Таким образом, маркетинговая составляющая проекта выполняется практически идеально, а показатели находятся на уровне самых известных протоколов.
Команда проекта насчитывает 9 человек и состоит из опытных биздевов и разработчиков. Core team проекта:
- Eren Gunaydinogly – Co-Founder и CEO проекта c хорошим криптовым бэкграундом. Его Twitter. Eren управлял инвестиционным процессом от фонда Avalanche Blizzard (AUM 200М);
- Mehmet Uysal - Co-Founder и COO. Mehmet Занимается исследованиями в крипто-сфере более 5 лет и специализируется на DeFi и MEV-Protection;
- Efe Bulduk – CFO с хорошим финансовым бэкграундом и опытом работы с Phaver и иных компаниях - его Twitter с 428тыс. подписчиков;
- Furkan Ustun – CTO. Furkan руководит процессом разработки и имеет глубокую экспертизу в Solidity, MEV & Frontrun attack, veToken моделях и пр.
Есть несколько интересных моментов с адвайзером проекта ShawnChong (Linkedin) – по своей основной работе он является COO Salus, которые занимаются кибер безопасностью. Кроме того, Shawn Chong участник MVB Binance и лично коучит проекты на программе. Его вхождение в состав адвайзеров Cashmere Labs - это очень хороший показатель. Также Shawn Chong является инвестором в проект Solv Protocol, в который мы также инвестировали как фонд. И это означает, что этот парень очень круто чувствует DeFi и знает, где нужно быть и в какое время.
В заключении стоит отметить, что Cashmere Labs выглядит крайне привлекательно с продуктовой точки зрения.
С данным продуктом проекту вполне по силам стать лидером отрасли и привнести в DeFi прозрачность (понятные комиссии), надежность (быстрое и полное исполнение сделок), простоту использования (не нужно думать, в какой сети токен ты хочешь купить или продать), удешевление (защита от MEV-атак).
Грамотная бизнес-модель позволит получать стабильный и высокий доход проекту, что наряду с моделью токеномики сделает токен Cashmere Labs крайне востребованным. А если еще раз обратить внимание на пользовательский интерес к проекту и интерес со стороны крупнейших Tier 0 – Tier 1 фондов (коммиты), то по нашей точке зрения оценка в FDV в $1 млрд. будет являться лишь первой целью для данного проекта.
Несмотря на то, что мы оцениваем риск участия в указанной инвестиции как умеренный, стоит помнить, что венчурное инвестирование сопряжено с высокими рисками в принципе.
Поэтому DYOR и принимайте решение исключительно исходя из собственной толерантности к инвестиционным рискам.
Друзья, коллеги и просто хорошие люди - приглашаю посетить мой X (Twitter)
Приходите, подписывайтесь, комментируйте - тут я делюсь своими взглядами на рынок и некоторыми наблюдениями. Если возникнет потребность в более глубоком освещении каких-либо тем, смело пишите!
Данный материал подготовлен специально для фонда GTS Ventures:
