Darden Restaurant

Darden Restaurants – одна из крупнейших американских сетей ресторанов, насчитывающая свыше 1 500 ресторанов в США и Канаде под брендами Olive Garden, Bahama Breeze, Seasons 52, Capital Grille, LongHorn Steakhouse, Eddie V’s и Yard House. Рыночная капитализация Darden равна $17.8 млрд. Ее акции считаются историей роста компании с крупной капитализацией. Штаб‐квартира расположена в г. Орландо.

Инвестиционное заключение

Darden оптимизировала операционную деятельность в финансовом 2К21, а менеджмент ожидает еще лучших результатов в финансовом 4К, EBITDA на уровне $345‐360 млн, а EPS в пределах $1.60‐1.70. Мы считаем эти цели достижимыми, поскольку компания вновь открыла около 90% ресторанных залов (хотя и работающих в ограниченном режиме), а также по‐прежнему выигрывает от развития опций выдачи заказа с собой и доставки, а также упрощения меню. Мы полагаем, что прибыль Darden будет превосходить ожидания, как и в предыдущих семи кварталах.

Мы полагаем, что обратные выкупы, расширение сети и дальнейшие инициативы по снижению затрат приведут к росту EPS со временем. Мы считаем, что Darden может похвастаться одним из самых лучших уровней управления среди покрываемых нами аналогов.
Darden 25 марта отчиталась за финансовый 1К21. Скорректированная EPS ($0.98) оказалась ниже $1.90 в аналогичный период прошлого года, но на $0.28 превысила консенсус. Превышение фактическим показателем прогноза удалось достичь частично за счет 20%‐ного снижения операционных расходов. Консенсус ожидал скорректированную прибыль в размере $0.70 на акцию, а прогноз менеджмента – $0.50‐0.75. совокупная выручка, ощутив на себе влияние пандемии, упала на 26.1% до $1.73 млрд, оказавшись выше консенсуса ($1.63 млрд). Динамика выручки отразила снижение сопоставимых продаж на 26.7%, тогда как консенсус ожидал уменьшение на 31.2%. Падение частично компенсировалось открытием 10 новых ресторанов. Операционная рентабельность упала до 8.5% с 11.8% (консенсус – 7.1%).

В финансовом 4К21 компания ожидает совокупную выручку на уровне $2.1 млрд, а EBITDA – $345‐360 млн. Исходя из средневзвешенного числа акций в 132 млн, менеджмент прогнозирует EPS в диапазоне $1.60‐1.70 на разводненную акцию.

В 2021 г. Darden планирует расширить сеть за счет открытия 35‐40 ресторанов, а также инвестировать $250‐300 млн в капитальные проекты.
В финансовом 2020 г. совокупная выручка снизилась на 8% до $7.8 млрд, а скорректированная – до $3.13 с $5.82 в финансовом 2019 г.

Анализ выручки и роста

Darden организует свою деятельность по следующим категориям:
рестораны Olive Garden (доля в выручке – 50%), LongHorn Steakhouse (21%), Fine Dining (7%) и другие виды бизнеса (21%).
Совокупные продажи (рассчитанные по разным методам, взята средняя оценка) в ресторанах Darden упали на 26.7% в 2К21, тогда как консенсус ожидал более серьезного падения, на 31.2%.

Сопоставимые продажи снизились на 25.8% в Olive Garden (на 500 б.п. лучше ожиданий) и на 12.6% в LongHorn Steakhouse (на 870 б.п. выше консенсуса). Совокупные продажи в сегменте элитных ресторанов снизились на 45%.

Менеджмент пристально следит за расходами. В 2К21, несмотря на снижение цен на продукты питания и напитки на $159 млн и сокращение расходов на оплату труда на $194 млн, операционная рентабельность снизилась до 8.5% с 11.8% (консенсус предполагал 7.1%).

Финансовая устойчивость и риски

Наш рейтинг финансовой устойчивости по Darden Restaurants – средний.
Операционная рентабельность в финансовом 2К снизилась до 8.5% с 11.8%, но превысила консенсус (7.1%). Соотношение долгосрочного долга к совокупному капиталу снизилось до 26.5% на конец 2К21 с 28.5% на конец финансового 2020 г. Учитывая низкий уровень долговой нагрузки компании и наличие кредитной линии, мы считаем, что Darden сможет преодолеть слабую динамику отрасли демократичных ресторанов, которая наблюдается в настоящее время. S&P присвоило кредитный рейтинг Darden на уровне BBB, в рамках инвесткатегории. Рейтинги инвесткатегории присвоили также агентства Moody’s и Fitch.

В целях сохранения ликвидности компания недавно привлекла $750 млн в рамках возобновляемой кредитной линии. Балансовые денежные средства выросли до $994 млн на конец 3К21 с $763 млн на конец финансового 2020 г.

В сентябре 2020 г. компания восстановила квартальные дивидендные выплаты. Darden 2 ноября выплатила $0.30. затем она повысила выплату до $0.37 на акцию в феврале 2021 г. Мы подтверждаем прогноз дивидендов на 2021 г. на уровне $1.48 и на 2022 г. – $1.60.

Генеральный директор Darden – Юджин Ли, Джуниор. Он занимает этот пост с 2015 г. Рикардо Карденас – финансовый директор компании с 2016 г.

Darden сталкивается с рисками того, что пандемия коронавируса и слабая макроэкономическая конъюнктура могут привести к сокращению расходов на еду вне дома. Как и другие сети ресторанов Darden также может пострадать в случае роста цен на еду и напитки, а также повышения государственного порога минимальной оплаты труда.Что впрочем,мы сейчас и наблюдаем.

Конкуренты

❗️Очень большие риски с новой волной заболеваемости COVID-19 для всего ресторанного сектора,но локдауна не будет,так как правительства понимают серьезность рисков для общепита,к тому же поддержка в цивилизованных странах полноценна,как в налоговых послаблениях,так и субсидиях.Также ресторанный бизнес хорошо адаптировался к пандемии.

⚠️Важно:Darden Restaurant является акцией роста,читай излишне волатильной.