Минфин в очередной раз разметил классику, после аукционов доходность взлетела. Высокую ключевую ставку могут оставить до конца года

Минфин провёл аукцион ОФЗ, предложив инвесторам один выпуск. Индекс RGBI провалился ниже 114 п. и оказался на уровнях марта 2022 г. Доходность бумаг продолжает увеличиваться, последним триггером стало заседание ЦБ, где он сохранил ключевую ставку и намекнул, что такая ставка может продержаться до конца года. Такая доходность в ОФЗ становится привлекательной для консервативных инвесторов, особенно если рассматривать классические выпуски +10 лет. Давайте рассмотрим основные триггеры для повышения доходности в ОФЗ:

🔔 По итогам заседания СД ЦБ состоялось заявление Эльвиры Набиулинной, вот главные высказывания: "Мы готовы удерживать ключевую ставку на высоких уровнях столько времени, сколько потребуется" и "При слишком медленной дезинфляции не исключаем сохранения текущей ключевой ставки до конца года".

🔔 По последним данным Росстата, за период с 16 по 22 апреля ИПЦ вырос на 0,08% (прошлые недели — 0,12%, 0,16%), с начала апреля — 0,37%, с начала года — 2,33% (годовая — 7,8%). Недельные данные выводят нас на 6% saar, это значит с декабря 2023 г. темпы роста цен не меняются, а апрельские данные прошлого годы мы превысим однозначно (в апреле 2023 г. месячный пересчёт регулятором составил — 0,39%). ЦБ признал, что множество проинфляционных факторов существует, пересмотрев свой среднесрочный прогноз и повысив среднегодовое значение ключевой ставки с 13,5-15,5% до 15-16%, при этом увеличив прогноз инфляции с 4-4,5% до 4,3-4,8%. На ключевую ставку влияет: рост цен на бытовые услуги, курс ₽, и ценовой диапазон на нефтепродукты.

🔔 Минфин хочет занять в 2024 году — 2,6₽ трлн, а это рекордная сумма сначала пандемии (во II кв. хотят разместить 1₽ трлн, с учётом I и II кв. — 1,8 млрд). Помимо этого, Владимир Путин анонсировал расширение расходов бюджета (названные цифры в обращении суммарно дают — 9,713₽ трлн).

Также мы имеем несколько фактов о рынке ОФЗ:

✔️ Минфин, похоже, не будет использовать флоатеры в этом году: "Занимать по плавающей ставке сегодня дороже. Доля бумаг с плавающим процентом в наших выпусках примерно 50%, что говорит о рисках для бюджета с изменением ставок на рынке" — Антон Силуанов.

✔️ Согласно, статистике ЦБ в марте основными покупателями ОФЗ на вторичном рынке были физические лица, а также НФО за счёт собственных средств — на 29₽ и 29,6₽ млрд соответственно. Крупнейшими продавцами стали СЗКО, продав ОФЗ на сумму 39,9₽ млрд. Интересно, что на первичном рынке крупнейшими покупателями стали СЗКО, на них пришлось 51,1% от всех размещений, тогда как на НФО в рамках доверительного управления — 29,7%.

✔️ Доходность большинства выпусков перешагнула 13,7% (ОФЗ 26238 торгуется по 59,35% от номинала с рекордной 13,55% доходностью, кто покупал по 100%, то имеют сейчас -40% по активу). Если рассматривать данные ЦБ о средней max ставке по вкладам физ. лиц до 1 года в топ-10 банках, то во 2 декаде апреля она составила — 14,832% (осталась прежней).

А теперь давайте разберём размещение регулятора:

▪️ Классика: ОФЗ — 26243 (погашение в 2038)

Спрос в длинной классике был приемлемым — 108,1₽ млрд, выручка составила — 61,9₽ млрд (средневзвешенная цена —77,9%, доходность — 13,75%). Таким образом, Минфин заработал за этот аукцион — 61,9₽ млрд (прошлый аукцион — 71,5₽ млрд). Согласно, плану Минфина на II кв. 2024 г. необходимо разместить — 1₽ трлн, уже размещено~319,8₽ млрд, план может быть не выполнен, если не использовать доп. размещения (в запасе 7 недель).

📌 С учётом того, что Минфин хочет занять в 2024 году — 2,6₽ трлн (понадобится больше), при этом ведомство отдаёт предпочтение долгосрочным бумагам с ПК доходом, то плюс в ОФЗ — это фиксация повышенного % на долгие годы в "безрисковом" инструменте, помимо этого доходности могут подрасти, если регулятор повысит ставку или сохранит её до конца года.

С уважением, Владислав Кофанов

Телеграмм-канал: t.me/svoiinvestor