Что такое форвардные и фьючерсные контракты?

Фактически, форвардные и фьючерсные контракты представляют собой соглашения, которые позволяют трейдерам, инвесторам и производителям товаров зарабатывать на будущей цене актива. Они функционируют как двухстороннее обязательство, позволяющее торговать активами в будущем (до определенной даты истечения срока действия) по цене, согласованной в момент создания контракта.

Финансовым инструментом форвардного или фьючерсного контракта может быть любой актив — акция, товар, валюта, прибыль в процентах и даже облигация.

В отличие от форвардных контрактов, фьючерсные контракты стандартизированы (как юридические соглашения) и торгуются на определенных площадках (биржах фьючерсных контрактов). Они подчиняются своду правил, которые определяют, например, размер контракта и ежедневные процентные ставки. Во многих случаях исполнение фьючерсных контрактов гарантируется клиринговой палатой, что уменьшает риски третьей стороны во время торговли.

Первые примитивные формы фьючерсных рынков появились еще в 17 веке в Европе, однако первой фьючерсной биржей считается японская рисовая биржа Dōjima. В начале 18 века в Японии большинство платежей производилось в рисе, поэтому фьючерсные контракты стали использоваться для хеджирования рисков, связанных с нестабильными ценами на рис.

С появлением электронных торговых систем способов применения фьючерсных контрактов стало больше, и они получили широкое распространение во всей финансовой отрасли.

Функции фьючерсных контрактов

В финансовой отрасли фьючерсные контракты обычно выполняют следующие функции:

• Хеджирование и управление рисками: фьючерсные контракты можно использовать для снижения конкретных рисков. Например, фермер может продавать фьючерсные контракты на свою продукцию, чтобы получить определенную цену в будущем независимо от колебаний рынка. Или японский инвестор, владеющий облигациями США, может купить фьючерсные контракты JPYUSD на сумму в размере квартальной купонной выплаты (по процентной ставке) и зафиксировать таким образом стоимость купона в японских йенах по заранее определенной ставке, то есть хеджировать свои USD.
• Кредитное плечо: фьючерсные контракты позволяют инвесторам открывать позиции с кредитным плечом. Поскольку контракты рассчитываются в дату истечения срока действия, инвесторы могут открыть позицию с кредитным плечом. Например, кредитное плечо 3:1 позволяет войти в позицию в три раза выше первоначального баланса трейдера.
• Краткосрочный доступ: фьючерсные контракты — это возможность получить краткосрочный доступ к активу. Продажа фьючерсного контракта без обладания базовым активом называется «чистой позицией».
• Разнообразие активов: инвесторы могут получать доступ к активам, которые сложно продать быстро. Обеспечение товарами, например нефтью, влечет за собой крупные расходы на транспортировку и хранение. Однако благодаря использованию фьючерсных контрактов инвесторы и трейдеры могут спекулировать широким спектром активов без необходимости обменивать их физически.
• Ценообразование: продавцы и покупатели полностью реализуют свои потребности на рынках фьючерсов (т. е. предложение удовлетворяет спрос) для нескольких типов активов, к которым относятся товары. Например, цену на нефть можно определить спросом на фьючерсных рынках в реальном времени, а не посредством торгов на заправочной станции.

Механизм расчета

Дата истечения срока действия фьючерсного контракта — это последний день осуществления торговых операций по конкретному контракту, после которого торговля останавливается и производится расчет. Существует два основных механизма регулирования фьючерсных контрактов:

• Физический расчет: базовый актив обменивается между двумя сторонами по заранее установленной цене. Сторона в шорт-позиции (продавец) обязуется передать актив стороне в лонг-позиции (покупателю).
• Денежный расчет: базовый актив не обменивается напрямую. Вместо этого одна сторона платит другой сумму, отражающую текущую стоимость актива. Один из типичных примеров фьючерсного контракта с денежным расчетом — это фьючерсный контракт на нефть, где обмениваются деньги, а не баррели нефти, поскольку физически торговать тысячами баррелей нефти было бы трудно.

Фьючерсные контракты с денежным расчетом гораздо удобнее и популярнее, чем контракты с физическими расчетами — даже для ликвидных финансовых ценных бумаг или инструментов с фиксированным доходом, право собственности на которые может передаваться довольно быстро (по крайней мере, по сравнению с физическими активами, такими как баррели нефти).

Однако контракты с денежным расчетом могут привести к манипуляциям с ценой базовых активов. Этот тип манипулирования рынком включает в себя аномальную торговую активность для преднамеренного нарушения работы книги ордеров, когда срок действия фьючерсного контракта приближается к дате истечения.

Стратегии выхода для фьючерсных контрактов

После открытия позиции по фьючерсному контракту у трейдера есть три варианта действий:

• Компенсация: закрытие позиции фьючерсного контракта путем создания противоположной транзакции той же стоимости. Если трейдер имеет шорт-позицию на 50 фьючерсных контрактов, он может открыть лонг-позицию такого же размера, нейтрализуя свои первоначальные позиции. Это позволяет реализовать прибыль и убытки до даты расчета.
• Пролонгация: открытие новой позиции на фьючерсный контракт после компенсации первоначальной позиции — по сути, продление срока действия этой позиции. Предположим, у трейдера открыта лонг-позиция по 30 фьючерсным контрактам со сроком действия до первой недели января, но он хочет продлить свою позицию еще на шесть месяцев. В этом случае можно компенсировать первоначальную позицию и открыть новую того же размера со сроком истечения в первую неделю июля.
• Расчет: если фьючерсный трейдер не компенсирует или не продлит свою позицию, контракт будет рассчитан в дату истечения срока действия. На этом этапе вовлеченные стороны по закону обязаны обменять свои активы (или наличные деньги) согласно своей позиции.

Ценовые модели фьючерсных контрактов: контанго и обычная бэквордация

С момента создания фьючерсных контрактов и до их исполнения рыночная цена контрактов будет постоянно меняться в ответ на колебания покупок и продаж.

Взаимосвязь между сроком погашения и меняющимися ценами фьючерсных контрактов порождает различные ценовые модели, которые называются контанго и обычной бэквордацией. Эти ценовые модели напрямую связаны с ожидаемой спотовой ценой актива в дату истечения, как показано ниже.

• Контанго (1): рыночное условие, при котором цена фьючерсного контракта выше, чем ожидаемая фьючерсная спотовая цена.
• Гипотеза истечения срока действия(2): ожидаемая цена актива на момент расчета (даты истечения срока действия). Обратите внимание, что ожидаемая спотовая цена не всегда постоянна и может меняться в зависимости от рыночного спроса и предложения.
• Обычная бэквордация (3): рыночное условие, при котором цена фьючерсного контракта ниже, чем ожидаемая фьючерсная спотовая цена.
• Дата истечения срока действия (4): последний день торговой деятельности по конкретному фьючерсному контракту перед расчетом.

Если рыночные условия контанго, как правило, более благоприятны для продавцов (шорт-позиции), чем для покупателей (лонг-позиции), то обычные рынки бэквордации, напротив, более выгодны для покупателей.

Ожидается, что по мере приближения к дате истечения цена фьючерсного контракта будет постепенно приближаться к спотовой цене, пока в итоге они не сравняются. Если фьючерсный контракт и спотовая цена не совпадают в дату истечения, трейдеры получают прибыль от арбитража.

Контанго — это торговля фьючерсными контрактами дороже ожидаемой спотовой цены базового актива, обычно из соображений удобства. Например, фьючерсный трейдер может заплатить больше за доставку физических товаров в будущем, тем самым избавляя себя от дополнительных расходов на хранение и страхование груза (популярным примером является золото). Кроме того, компании могут использовать фьючерсные контракты для фиксирования будущих расходов на предсказуемой стоимости, покупая товары для своего производства (например, производитель хлеба покупает фьючерсные контракты на пшеницу).

Обычная бэквордация, в свою очередь, происходит, когда фьючерсные контракты торгуются ниже ожидаемой спотовой цены. Спекулянты покупают фьючерсные контракты с целью получить прибыль в случае роста цены. Например, трейдер может купить фьючерсный контракт на баррели нефти по $30, тогда как ожидаемая спотовая цена на следующий год составит $45.

Фьючерсные контракты являются стандартизированной версией форвардных контрактов и одним из наиболее популярных инструментов в финансовой отрасли, который имеет множество способов применения. Несмотря на их преимущества, перед внесением каких-либо средств важно разобраться в механизмах и рынках фьючерсных контрактов.

«Фиксация» будущей цены актива в определенных обстоятельствах полезна, но не всегда безопасна, особенно при маржинальной торговле. Поэтому для снижения рисков, связанных с торговлей фьючерсными контрактами, часто используют стратегии управления рисками. Некоторые спекулянты также применяют индикаторы технического анализа наряду с методами фундаментального анализа, чтобы лучше понимать движение цен на фьючерсных рынках.